鋒靂 時浩

如果說2021年最吸睛的基金經(jīng)理是崔宸龍，那么興證全球基金無疑是新年最受關(guān)注的基金公司。面對新發(fā)基金募資艱難的現(xiàn)狀，興全旗下任相棟掌管的合衡三年持有混合依靠一舉超過實譚麗、張金濤、博時過鈞、平安神愛前等知名基金經(jīng)理，成為市場吸金能力最強的產(chǎn)品。

那么，任相棟真實投資能力如何，在擁有謝治宇、喬遷等知名基金經(jīng)理的同時，興全又為何選擇其操盤的基金作為年內(nèi)第一只新發(fā)產(chǎn)品？

為什么選擇任相棟？

興全合衡三年持有混合本次發(fā)售成功大致可歸為以下幾點原因。其一，與當前市場主流的大規(guī)模發(fā)行新基金拓展規(guī)模不同，興全堅持精品路線，自2003年成立起，公司累計發(fā)行公募基金不足50只，年均發(fā)行約為3只；在口碑累計上，面對2007年和2015年大牛市帶來的火爆基金市場，興全并未擇時擴大規(guī)模，反而主動勸基民贖回基金。銷售策略上，興全年內(nèi)也一改此前由少數(shù)渠道主代銷模式，轉(zhuǎn)而選擇廣撒網(wǎng)的強零售渠道，早在21年12月，興全基金就針對該基金開展了網(wǎng)上直銷認購費率的優(yōu)惠。

僅依靠愛惜羽毛的惜售和銷售策略改變，遠不足以讓興全合衡三年持有混合短短兩邊便掛牌售罄，業(yè)績表現(xiàn)端，任相棟確實可以算的上興全近幾年回報表現(xiàn)最好的基金經(jīng)理之一。

縱觀21年整體收益，按投資類型劃分興全共有9位基金經(jīng)理年內(nèi)實現(xiàn)超過10%的年度增長，其中任相棟以23.72%的業(yè)績表現(xiàn)僅次于鄒欣位列公司第二，而在近兩年收益和幾何任職年化回報端，任相棟依然位于興全前列。在董成非離職、謝治宇基金表現(xiàn)翻車之后，從某種意義上說，鄒欣、任相棟已成為興全風頭最盛的基金經(jīng)理。

至于選擇任相棟而非鄒欣的原因，主要原因之一在于任相棟在交銀施羅德有過成功經(jīng)歷，任相棟代表作交銀先進制造混合正在2015年曾取得年內(nèi)翻倍的優(yōu)異成績，而在2019年跳槽至興全后，其掌管的首個基金興全合泰混合曾在發(fā)行首日累計認購申請規(guī)模超過495億元，最終有效認購申請確認比例12.12%。相比之下，鄒欣雖然近年投資水平不錯，但放眼全市場卻并不能算得上頂尖，并且缺乏足夠的市場知名度，此外，除短暫管理過興全趨勢投資混合，鄒欣上一只發(fā)行的新產(chǎn)品已經(jīng)要追溯到2017年，綜合市場知名度和過往經(jīng)歷，興全選擇將任相棟推向臺前便不難理解。

不過，放眼全市場，任相棟的真實投資水平到底如何？

真實投資能力如何

相比于老牌基金經(jīng)理，任相棟的從業(yè)年限并不算長，1983年出生的他是上海交通大學金融學碩士，歷任交銀施羅德基金管理有限公司研究員、基金經(jīng)理，金鷹基金管理有限公司權(quán)益部上海權(quán)益總監(jiān)，2019年，任相棟跳槽至興全基金擔任基金經(jīng)理一職。

管理基金上，除去還處于建倉期的興全合衡三年持有，任相棟此前共管理過3只基金，兩款回報接近翻倍，一款收益表現(xiàn)一般。

以其當前管理的興全合泰混合為例進行分析，任相棟是一位注重風險回撤和均衡投資的基金經(jīng)理。過往業(yè)績來看，興全合泰混合自2019年10月成立起兩年間累計收益超過95%，其中2020年階段漲幅達到51.50%，超出同類平均漲幅10個百分點，位于同類型產(chǎn)品602/1690，在更偏重小盤股的2021年，該產(chǎn)品年內(nèi)收益24.09%，跑贏同類型產(chǎn)品收益15個百分點，相比滬深300漲幅更是接近30%。

若以單季度劃分，可以更明顯的看到，除去仍處于成立初期的2020年第一季度，任相棟管理的興全合泰混合近兩年基本做到了沒有回撤，且基本在市場表現(xiàn)較好的季度實現(xiàn)了超額收益。

從該基金的前十大持倉變動來看，任相棟在投資領域涉獵較廣，金融、地產(chǎn)、消費、科技、新能源等領域均有布局，此外，任相棟注重風險平衡，并不會單一重倉某一行業(yè)，前十大重倉股比例始終維持在50%左右，該風格與富國朱少醒頗為類似。

投資理念上，任相棟偏好逆向投資，將主要精力放在研究公司或行業(yè)3個月之后將要發(fā)生的變化，通過前瞻性判斷提前建倉，策略方面他則注重企業(yè)估值合理下的增長，并不單純的追逐市場偏好的茅臺、寧德時代等熱門股票。

結(jié)果來看任相棟的確經(jīng)?？梢园l(fā)掘處于低估值股票，如芒果超媒，2019年末該股票股價價格為34.73元，20年中最后一次出現(xiàn)在前十大重倉名單中已接近65元水平，華友鈷業(yè)在20年末買入時也處于底部區(qū)間，依靠新能源風潮，截止21年3季度該公司股價較買入時價格漲近40%。

不過，逆向投資加潛伏式策略使得任相棟盡管能發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)標的，但持倉周期相對較短、注重擇時的特點也在一定程度上讓他無法賺得最大收益，以欣旺達為例，在21年1季度最后一次出現(xiàn)在前十大重倉名單后，欣旺達股價實現(xiàn)了最高近3倍的整體漲幅，另外，中國平安、美年健康等此前重倉的股票也未在持有期獲得理想收益。

某種程度上，任相棟的投資理念與彼得林奇頗為相似，不同于以價值為出發(fā)點，注重長期持股的基金經(jīng)理，任相棟更看重中短期快速增長而并不局限于某一行業(yè)只要是股價比較合理，就會考慮出手。

該風格早在任相棟在交銀施羅德任職起就已建立。其代表作交銀先進制造混合曾于2015年度實現(xiàn)收益翻倍，并在2016年的震蕩市和2017年的結(jié)構(gòu)化行情中均取得正向收益。

長處與短板

需要指出的是，在比對交銀先進制造混合和興全合泰混合任期持倉后，任相棟能做到回撤較少的同時獲得高額收益和核心原因并不止在于分散行業(yè)投資，從其持股勝率來看，無論是交銀施羅德時期重倉的江山股份、北方創(chuàng)業(yè)（后改名內(nèi)蒙一機），還是此前重倉的美年健康、天融信，任相棟的單一投資的收益回報并不算高，多數(shù)股票持有期處于震蕩區(qū)間，但低估值、注重價格的選股模式在一定程度上保證了回撤比例也相對較小，甚至能獲得部分收益。更多時間，任相棟管理基金的凈值增長需要依靠少部分股票的超額增值。

與投資理念相近，但風格更為極端的曲揚相比，曲揚的短期超額收益能力更強，這位擁有近10年經(jīng)理的投資老將曾依靠概念潛伏、重倉持股獲得超額收益，其代表作前海開源中國稀缺資產(chǎn)、前海開源滬港深優(yōu)勢精選近年收益表現(xiàn)均位于市場前列。具體操作上，曲揚曾在2018年創(chuàng)下單季清倉抄底黃金、證券， 并于次年一季度全部賣出的罕見操作，從結(jié)果上，當年一季度證券短期漲幅高達50%，而在2020年，曲揚再度重倉醫(yī)藥、白酒，讓其賺的盆滿缽滿。

然而，過于風格化的操作和在管基金體量的快速增長限制了曲揚的操作，此外，由于重倉踏空，2021年這位掌管基金規(guī)模超過450億的老將，在管理期超過半年的產(chǎn)品全部虧損，且新年仍呈現(xiàn)下跌趨勢。

同從業(yè)年限相仿、風格更為接近的易方達祁禾、廣發(fā)程琨比較，祁禾代表作為易方達環(huán)保主題混合規(guī)模63.90億（2017年12月27至今，總回報258.35%）、易方達高端制造混合規(guī)模58.14億（2020年3月16日至今，總回報94.74%），與興全合泰混合對比，祁禾投資領域更專注新能源和制造行業(yè)，6成左右的持股集中度也較任相棟更高，在控制回撤能力相近的同時，更高的專精領域為其帶來了更好的投資回報，過去兩年，易方達環(huán)保主題混合分別實現(xiàn)106.35%、36.40%年度漲幅，單季超額收益能力也更優(yōu)秀。

程琨方面，其投資領域多樣性同任相棟相近，均不拘泥于某一行業(yè)，但在持股集中上，程琨則更偏好重倉持股，前十大重倉比例維持在6-7成左右，以其當前規(guī)模最大、收益表現(xiàn)最好的廣發(fā)優(yōu)企精選混合A為例，該產(chǎn)品當前合計規(guī)模19.84億，2019年5月至今累計收益115.45%，在規(guī)模存在一定差距的情況下，任相棟在回撤控制程和超額收益表現(xiàn)均要優(yōu)于程琨。