鋒靂 時(shí)浩

如果說(shuō)2021年最吸睛的基金經(jīng)理是崔宸龍，那么興證全球基金無(wú)疑是新年最受關(guān)注的基金公司。面對(duì)新發(fā)基金募資艱難的現(xiàn)狀，興全旗下任相棟掌管的合衡三年持有混合依靠一舉超過(guò)實(shí)譚麗、張金濤、博時(shí)過(guò)鈞、平安神愛(ài)前等知名基金經(jīng)理，成為市場(chǎng)吸金能力最強(qiáng)的產(chǎn)品。

那么，任相棟真實(shí)投資能力如何，在擁有謝治宇、喬遷等知名基金經(jīng)理的同時(shí)，興全又為何選擇其操盤(pán)的基金作為年內(nèi)第一只新發(fā)產(chǎn)品？

為什么選擇任相棟？

興全合衡三年持有混合本次發(fā)售成功大致可歸為以下幾點(diǎn)原因。其一，與當(dāng)前市場(chǎng)主流的大規(guī)模發(fā)行新基金拓展規(guī)模不同，興全堅(jiān)持精品路線，自2003年成立起，公司累計(jì)發(fā)行公募基金不足50只，年均發(fā)行約為3只；在口碑累計(jì)上，面對(duì)2007年和2015年大牛市帶來(lái)的火爆基金市場(chǎng)，興全并未擇時(shí)擴(kuò)大規(guī)模，反而主動(dòng)勸基民贖回基金。銷售策略上，興全年內(nèi)也一改此前由少數(shù)渠道主代銷模式，轉(zhuǎn)而選擇廣撒網(wǎng)的強(qiáng)零售渠道，早在21年12月，興全基金就針對(duì)該基金開(kāi)展了網(wǎng)上直銷認(rèn)購(gòu)費(fèi)率的優(yōu)惠。

僅依靠愛(ài)惜羽毛的惜售和銷售策略改變，遠(yuǎn)不足以讓興全合衡三年持有混合短短兩邊便掛牌售罄，業(yè)績(jī)表現(xiàn)端，任相棟確實(shí)可以算的上興全近幾年回報(bào)表現(xiàn)最好的基金經(jīng)理之一。

縱觀21年整體收益，按投資類型劃分興全共有9位基金經(jīng)理年內(nèi)實(shí)現(xiàn)超過(guò)10%的年度增長(zhǎng)，其中任相棟以23.72%的業(yè)績(jī)表現(xiàn)僅次于鄒欣位列公司第二，而在近兩年收益和幾何任職年化回報(bào)端，任相棟依然位于興全前列。在董成非離職、謝治宇基金表現(xiàn)翻車之后，從某種意義上說(shuō)，鄒欣、任相棟已成為興全風(fēng)頭最盛的基金經(jīng)理。

至于選擇任相棟而非鄒欣的原因，主要原因之一在于任相棟在交銀施羅德有過(guò)成功經(jīng)歷，任相棟代表作交銀先進(jìn)制造混合正在2015年曾取得年內(nèi)翻倍的優(yōu)異成績(jī)，而在2019年跳槽至興全后，其掌管的首個(gè)基金興全合泰混合曾在發(fā)行首日累計(jì)認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)規(guī)模超過(guò)495億元，最終有效認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)確認(rèn)比例12.12%。相比之下，鄒欣雖然近年投資水平不錯(cuò)，但放眼全市場(chǎng)卻并不能算得上頂尖，并且缺乏足夠的市場(chǎng)知名度，此外，除短暫管理過(guò)興全趨勢(shì)投資混合，鄒欣上一只發(fā)行的新產(chǎn)品已經(jīng)要追溯到2017年，綜合市場(chǎng)知名度和過(guò)往經(jīng)歷，興全選擇將任相棟推向臺(tái)前便不難理解。

不過(guò)，放眼全市場(chǎng)，任相棟的真實(shí)投資水平到底如何？

真實(shí)投資能力如何

相比于老牌基金經(jīng)理，任相棟的從業(yè)年限并不算長(zhǎng)，1983年出生的他是上海交通大學(xué)金融學(xué)碩士，歷任交銀施羅德基金管理有限公司研究員、基金經(jīng)理，金鷹基金管理有限公司權(quán)益部上海權(quán)益總監(jiān)，2019年，任相棟跳槽至興全基金擔(dān)任基金經(jīng)理一職。

管理基金上，除去還處于建倉(cāng)期的興全合衡三年持有，任相棟此前共管理過(guò)3只基金，兩款回報(bào)接近翻倍，一款收益表現(xiàn)一般。

以其當(dāng)前管理的興全合泰混合為例進(jìn)行分析，任相棟是一位注重風(fēng)險(xiǎn)回撤和均衡投資的基金經(jīng)理。過(guò)往業(yè)績(jī)來(lái)看，興全合泰混合自2019年10月成立起兩年間累計(jì)收益超過(guò)95%，其中2020年階段漲幅達(dá)到51.50%，超出同類平均漲幅10個(gè)百分點(diǎn)，位于同類型產(chǎn)品602/1690，在更偏重小盤(pán)股的2021年，該產(chǎn)品年內(nèi)收益24.09%，跑贏同類型產(chǎn)品收益15個(gè)百分點(diǎn)，相比滬深300漲幅更是接近30%。

若以單季度劃分，可以更明顯的看到，除去仍處于成立初期的2020年第一季度，任相棟管理的興全合泰混合近兩年基本做到了沒(méi)有回撤，且基本在市場(chǎng)表現(xiàn)較好的季度實(shí)現(xiàn)了超額收益。

從該基金的前十大持倉(cāng)變動(dòng)來(lái)看，任相棟在投資領(lǐng)域涉獵較廣，金融、地產(chǎn)、消費(fèi)、科技、新能源等領(lǐng)域均有布局，此外，任相棟注重風(fēng)險(xiǎn)平衡，并不會(huì)單一重倉(cāng)某一行業(yè)，前十大重倉(cāng)股比例始終維持在50%左右，該風(fēng)格與富國(guó)朱少醒頗為類似。

投資理念上，任相棟偏好逆向投資，將主要精力放在研究公司或行業(yè)3個(gè)月之后將要發(fā)生的變化，通過(guò)前瞻性判斷提前建倉(cāng)，策略方面他則注重企業(yè)估值合理下的增長(zhǎng)，并不單純的追逐市場(chǎng)偏好的茅臺(tái)、寧德時(shí)代等熱門(mén)股票。

結(jié)果來(lái)看任相棟的確經(jīng)?？梢园l(fā)掘處于低估值股票，如芒果超媒，2019年末該股票股價(jià)價(jià)格為34.73元，20年中最后一次出現(xiàn)在前十大重倉(cāng)名單中已接近65元水平，華友鈷業(yè)在20年末買入時(shí)也處于底部區(qū)間，依靠新能源風(fēng)潮，截止21年3季度該公司股價(jià)較買入時(shí)價(jià)格漲近40%。

不過(guò)，逆向投資加潛伏式策略使得任相棟盡管能發(fā)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，但持倉(cāng)周期相對(duì)較短、注重?fù)駮r(shí)的特點(diǎn)也在一定程度上讓他無(wú)法賺得最大收益，以欣旺達(dá)為例，在21年1季度最后一次出現(xiàn)在前十大重倉(cāng)名單后，欣旺達(dá)股價(jià)實(shí)現(xiàn)了最高近3倍的整體漲幅，另外，中國(guó)平安、美年健康等此前重倉(cāng)的股票也未在持有期獲得理想收益。

某種程度上，任相棟的投資理念與彼得林奇頗為相似，不同于以價(jià)值為出發(fā)點(diǎn)，注重長(zhǎng)期持股的基金經(jīng)理，任相棟更看重中短期快速增長(zhǎng)而并不局限于某一行業(yè)只要是股價(jià)比較合理，就會(huì)考慮出手。

該風(fēng)格早在任相棟在交銀施羅德任職起就已建立。其代表作交銀先進(jìn)制造混合曾于2015年度實(shí)現(xiàn)收益翻倍，并在2016年的震蕩市和2017年的結(jié)構(gòu)化行情中均取得正向收益。

長(zhǎng)處與短板

需要指出的是，在比對(duì)交銀先進(jìn)制造混合和興全合泰混合任期持倉(cāng)后，任相棟能做到回撤較少的同時(shí)獲得高額收益和核心原因并不止在于分散行業(yè)投資，從其持股勝率來(lái)看，無(wú)論是交銀施羅德時(shí)期重倉(cāng)的江山股份、北方創(chuàng)業(yè)（后改名內(nèi)蒙一機(jī)），還是此前重倉(cāng)的美年健康、天融信，任相棟的單一投資的收益回報(bào)并不算高，多數(shù)股票持有期處于震蕩區(qū)間，但低估值、注重價(jià)格的選股模式在一定程度上保證了回撤比例也相對(duì)較小，甚至能獲得部分收益。更多時(shí)間，任相棟管理基金的凈值增長(zhǎng)需要依靠少部分股票的超額增值。

與投資理念相近，但風(fēng)格更為極端的曲揚(yáng)相比，曲揚(yáng)的短期超額收益能力更強(qiáng)，這位擁有近10年經(jīng)理的投資老將曾依靠概念潛伏、重倉(cāng)持股獲得超額收益，其代表作前海開(kāi)源中國(guó)稀缺資產(chǎn)、前海開(kāi)源滬港深優(yōu)勢(shì)精選近年收益表現(xiàn)均位于市場(chǎng)前列。具體操作上，曲揚(yáng)曾在2018年創(chuàng)下單季清倉(cāng)抄底黃金、證券， 并于次年一季度全部賣出的罕見(jiàn)操作，從結(jié)果上，當(dāng)年一季度證券短期漲幅高達(dá)50%，而在2020年，曲揚(yáng)再度重倉(cāng)醫(yī)藥、白酒，讓其賺的盆滿缽滿。

然而，過(guò)于風(fēng)格化的操作和在管基金體量的快速增長(zhǎng)限制了曲揚(yáng)的操作，此外，由于重倉(cāng)踏空，2021年這位掌管基金規(guī)模超過(guò)450億的老將，在管理期超過(guò)半年的產(chǎn)品全部虧損，且新年仍呈現(xiàn)下跌趨勢(shì)。

同從業(yè)年限相仿、風(fēng)格更為接近的易方達(dá)祁禾、廣發(fā)程琨比較，祁禾代表作為易方達(dá)環(huán)保主題混合規(guī)模63.90億（2017年12月27至今，總回報(bào)258.35%）、易方達(dá)高端制造混合規(guī)模58.14億（2020年3月16日至今，總回報(bào)94.74%），與興全合泰混合對(duì)比，祁禾投資領(lǐng)域更專注新能源和制造行業(yè)，6成左右的持股集中度也較任相棟更高，在控制回撤能力相近的同時(shí)，更高的專精領(lǐng)域?yàn)槠鋷?lái)了更好的投資回報(bào)，過(guò)去兩年，易方達(dá)環(huán)保主題混合分別實(shí)現(xiàn)106.35%、36.40%年度漲幅，單季超額收益能力也更優(yōu)秀。

程琨方面，其投資領(lǐng)域多樣性同任相棟相近，均不拘泥于某一行業(yè)，但在持股集中上，程琨則更偏好重倉(cāng)持股，前十大重倉(cāng)比例維持在6-7成左右，以其當(dāng)前規(guī)模最大、收益表現(xiàn)最好的廣發(fā)優(yōu)企精選混合A為例，該產(chǎn)品當(dāng)前合計(jì)規(guī)模19.84億，2019年5月至今累計(jì)收益115.45%，在規(guī)模存在一定差距的情況下，任相棟在回撤控制程和超額收益表現(xiàn)均要優(yōu)于程琨。