本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：謝江珊

作為宏觀政策的重要部分，2022年中國(guó)貨幣政策備受關(guān)注。

2021年12月27日，中國(guó)人民銀行召開(kāi)會(huì)議，部署2022年工作時(shí)要求，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍在接受時(shí)代周報(bào)記者專訪時(shí)表示，2021年中國(guó)主要宏觀指標(biāo)處于合理區(qū)間，并不需要過(guò)度寬松的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)。但2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能會(huì)面臨一定的下行壓力，下期貨幣政策的整體寬松力度值得關(guān)注。

2022年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“穩(wěn)字當(dāng)頭” 圖源：視覺(jué)中國(guó)

“預(yù)計(jì)2022年一季度末或二季度貨幣政策會(huì)出現(xiàn)變化，可能會(huì)通過(guò)定向降準(zhǔn)來(lái)支持重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展，通過(guò)降息來(lái)直接降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本?！碧K劍分析。

貨幣政策調(diào)節(jié)或更多、頻率更高

時(shí)代周報(bào)：2021年12月20日，1年期貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（以下簡(jiǎn)稱LPR）下調(diào)5個(gè)基點(diǎn)至3.8%，5年期以上LPR利率為4.65%，保持不變。本次“降息”方式僅下調(diào)1年期LPR利率，原因是什么？未來(lái)LPR還有多少下降空間？

蘇劍：主要是為了緩解實(shí)體企業(yè)由于工業(yè)品價(jià)格上漲給企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的壓力，特別是小微企業(yè)有效融資需求不足，企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，都是阻礙市場(chǎng)穩(wěn)健修復(fù)的障礙。下調(diào)1年期LPR，將緩解企業(yè)經(jīng)營(yíng)困境，激發(fā)企業(yè)信貸需求，進(jìn)而推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健修復(fù)。

未來(lái)LPR仍有繼續(xù)下調(diào)的可能性，下調(diào)LPR對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)消費(fèi)和投資具有重要意義。并且后續(xù)貨幣政策的支持重點(diǎn)可能將著重于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，從而重點(diǎn)支持特定領(lǐng)域的發(fā)展。

時(shí)代周報(bào)：除了引導(dǎo)1年期LPR下行5個(gè)基點(diǎn)，2021年，中國(guó)人民銀行分別在7月、12月兩次降低存款準(zhǔn)備金率，共釋放長(zhǎng)期資金約2.2萬(wàn)億元。你如何看待2021年貨幣政策的基調(diào)和原因？

蘇劍：2021年，中國(guó)人民銀行并沒(méi)有采取過(guò)度寬松的貨幣政策，而是以穩(wěn)健的貨幣政策為主基調(diào)。

這主要考慮兩方面因素：一是，雖然中國(guó)疫情得到了有效控制，但仍然呈現(xiàn)多點(diǎn)發(fā)生的情形。而且不同地區(qū)、行業(yè)受疫情沖擊之后，恢復(fù)生產(chǎn)的程度存在差異，仍然需要貨幣政策給予一定支持。二是，中國(guó)主要宏觀指標(biāo)處于合理區(qū)間，并不需要過(guò)度寬松的貨幣政策來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力。

從貨幣政策的成效看，2021年中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)發(fā)展，主要宏觀指標(biāo)處于合理區(qū)間，經(jīng)濟(jì)保持較好發(fā)展態(tài)勢(shì)，韌性持續(xù)顯現(xiàn)，就業(yè)形勢(shì)總體穩(wěn)定，也沒(méi)有發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

時(shí)代周報(bào)：中央層面已經(jīng)對(duì)于2022年貨幣政策作出了定調(diào)，這里面有哪些值得關(guān)注的重點(diǎn)？

蘇劍：近期召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議要求，2022年繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動(dòng)性合理充裕。這主要是出于穩(wěn)增長(zhǎng)和防風(fēng)險(xiǎn)的考慮，即避免引發(fā)經(jīng)濟(jì)大起大落，給將來(lái)留下風(fēng)險(xiǎn)隱患。

其中，“靈活”需要貨幣政策根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、物價(jià)趨勢(shì)等內(nèi)外部因素變化，來(lái)進(jìn)行更靈活、有力的調(diào)節(jié)；“適度”則意味著雖然調(diào)節(jié)會(huì)更多、頻率更高，但幅度不會(huì)太大，不會(huì)滑向量化寬松，穩(wěn)健仍然是貨幣政策的基調(diào)。

總體上看，2022年貨幣政策關(guān)注的重點(diǎn)包括：一是貨幣政策的整體寬松力度；二是，結(jié)構(gòu)性貨幣政策的執(zhí)行方式；三是，結(jié)構(gòu)性貨幣政策支持的重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。

2022年貨幣政策的整體寬松力度值得關(guān)注 圖源：視覺(jué)中國(guó)

時(shí)代周報(bào)：為什么要采取結(jié)構(gòu)性的貨幣政策？這對(duì)于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有何積極作用？

蘇劍：在各領(lǐng)域、各類企業(yè)受到疫情沖擊嚴(yán)重程度不一樣、恢復(fù)生產(chǎn)速度不一樣以及政府重點(diǎn)支持部分行業(yè)快速發(fā)展的大背景下，貨幣政策當(dāng)局有必要采取結(jié)構(gòu)性貨幣政策，更多地運(yùn)用結(jié)構(gòu)性工具，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供精準(zhǔn)導(dǎo)向。

為了更好的發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，央行在制定、執(zhí)行貨幣政策的過(guò)程中，需要著力打通貨幣傳導(dǎo)的多種堵點(diǎn)，著力降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的總體融資成本的同時(shí)，通過(guò)定向降準(zhǔn)、政策引導(dǎo)及政策支持等方式著重引導(dǎo)、激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域的支持力度，引導(dǎo)資金重點(diǎn)流向制造業(yè)、中小微企業(yè)以及其他國(guó)家重點(diǎn)支持發(fā)展的相關(guān)企業(yè)中。

有望促使債市、股市上漲

時(shí)代周報(bào)：2022年貨幣政策出現(xiàn)變化的時(shí)間窗口預(yù)計(jì)是什么時(shí)候？會(huì)以什么樣的形式出現(xiàn)？

蘇劍：考慮到當(dāng)前中國(guó)面臨的通脹壓力較小，貨幣政策的可操作空間較大，加之中國(guó)當(dāng)前尤其是2022年可能會(huì)面臨一定的經(jīng)濟(jì)下行壓力，所以預(yù)計(jì)2022年一季度末或二季度貨幣政策會(huì)出現(xiàn)變化。

貨幣政策變化的形式，可能會(huì)通過(guò)降低5年期以上LPR利率，引導(dǎo)信貸市場(chǎng)利率下行，來(lái)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本；可能會(huì)繼續(xù)通過(guò)定向降準(zhǔn)來(lái)支持重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的發(fā)展；也可能會(huì)通過(guò)降息來(lái)直接降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本。

預(yù)計(jì)2022年二季度或三季度會(huì)再次降準(zhǔn)、降息。在此過(guò)程中，有可能會(huì)出現(xiàn)全面降息，但大概率會(huì)繼續(xù)定向降息。

時(shí)代周報(bào)：2022年，在美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備大幅加息的背景下，中國(guó)貨幣政策調(diào)整是否會(huì)面臨兩難處境？

蘇劍：中國(guó)的貨幣政策應(yīng)該優(yōu)先考慮國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)、就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定情況。在美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備大幅加息的背景下，中國(guó)謀劃邊際寬松，這是由穩(wěn)增長(zhǎng)、保就業(yè)的內(nèi)在需求所決定的，有其合理性與必要性。

雖然中國(guó)2022年的CPI可能會(huì)面臨一定的上行風(fēng)險(xiǎn)，但目前來(lái)看，中國(guó)的貨幣政策與財(cái)政政策尚未過(guò)于寬松，并且政府在應(yīng)對(duì)疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)造成的不良影響過(guò)程中，也沒(méi)有采取大水漫灌的政策，整個(gè)財(cái)政政策、貨幣政策寬松的力度相對(duì)美國(guó)而言較小。

因此，中國(guó)全面通脹風(fēng)險(xiǎn)有限，貨幣政策空間相對(duì)美國(guó)要大。

時(shí)代周報(bào)：如果2022年貨幣政策調(diào)整，對(duì)債市、股市、房地產(chǎn)將會(huì)產(chǎn)生哪些影響？

蘇劍：如果貨幣政策調(diào)整成更為寬松的貨幣政策，一方面會(huì)使經(jīng)濟(jì)形勢(shì)趨好，債市、股市、房地產(chǎn)價(jià)格走高；另一方面，由于經(jīng)濟(jì)中的貨幣量增加，也會(huì)促使通貨膨脹水平上升，促使債市、股市、房地產(chǎn)在內(nèi)的各類商品價(jià)格上漲。