本文來源：時代周報 作者：謝江珊

作為宏觀政策的重要部分，2022年中國貨幣政策備受關注。

2021年12月27日，中國人民銀行召開會議，部署2022年工作時要求，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩(wěn)定性，加大對實體經(jīng)濟的支持力度。

北京大學國民經(jīng)濟研究中心主任蘇劍在接受時代周報記者專訪時表示，2021年中國主要宏觀指標處于合理區(qū)間，并不需要過度寬松的貨幣政策來應對。但2022年中國經(jīng)濟可能會面臨一定的下行壓力，下期貨幣政策的整體寬松力度值得關注。

2022年，中國經(jīng)濟“穩(wěn)字當頭” 圖源：視覺中國

“預計2022年一季度末或二季度貨幣政策會出現(xiàn)變化，可能會通過定向降準來支持重點經(jīng)濟領域的發(fā)展，通過降息來直接降低實體經(jīng)濟融資成本?！碧K劍分析。

貨幣政策調節(jié)或更多、頻率更高

時代周報：2021年12月20日，1年期貸款市場報價利率（以下簡稱LPR）下調5個基點至3.8%，5年期以上LPR利率為4.65%，保持不變。本次“降息”方式僅下調1年期LPR利率，原因是什么？未來LPR還有多少下降空間？

蘇劍：主要是為了緩解實體企業(yè)由于工業(yè)品價格上漲給企業(yè)經(jīng)營帶來的壓力，特別是小微企業(yè)有效融資需求不足，企業(yè)經(jīng)營困難，都是阻礙市場穩(wěn)健修復的障礙。下調1年期LPR，將緩解企業(yè)經(jīng)營困境，激發(fā)企業(yè)信貸需求，進而推動實體經(jīng)濟穩(wěn)健修復。

未來LPR仍有繼續(xù)下調的可能性，下調LPR對穩(wěn)定市場預期，激發(fā)微觀主體活力，促進消費和投資具有重要意義。并且后續(xù)貨幣政策的支持重點可能將著重于經(jīng)濟發(fā)展的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，從而重點支持特定領域的發(fā)展。

時代周報：除了引導1年期LPR下行5個基點，2021年，中國人民銀行分別在7月、12月兩次降低存款準備金率，共釋放長期資金約2.2萬億元。你如何看待2021年貨幣政策的基調和原因？

蘇劍：2021年，中國人民銀行并沒有采取過度寬松的貨幣政策，而是以穩(wěn)健的貨幣政策為主基調。

這主要考慮兩方面因素：一是，雖然中國疫情得到了有效控制，但仍然呈現(xiàn)多點發(fā)生的情形。而且不同地區(qū)、行業(yè)受疫情沖擊之后，恢復生產(chǎn)的程度存在差異，仍然需要貨幣政策給予一定支持。二是，中國主要宏觀指標處于合理區(qū)間，并不需要過度寬松的貨幣政策來應對經(jīng)濟下行壓力。

從貨幣政策的成效看，2021年中國經(jīng)濟持續(xù)恢復發(fā)展，主要宏觀指標處于合理區(qū)間，經(jīng)濟保持較好發(fā)展態(tài)勢，韌性持續(xù)顯現(xiàn)，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定，也沒有發(fā)生系統(tǒng)性金融風險。

時代周報：中央層面已經(jīng)對于2022年貨幣政策作出了定調，這里面有哪些值得關注的重點？

蘇劍：近期召開的中央經(jīng)濟工作會議要求，2022年繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。穩(wěn)健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕。這主要是出于穩(wěn)增長和防風險的考慮，即避免引發(fā)經(jīng)濟大起大落，給將來留下風險隱患。

其中，“靈活”需要貨幣政策根據(jù)經(jīng)濟增長、物價趨勢等內外部因素變化，來進行更靈活、有力的調節(jié)；“適度”則意味著雖然調節(jié)會更多、頻率更高，但幅度不會太大，不會滑向量化寬松，穩(wěn)健仍然是貨幣政策的基調。

總體上看，2022年貨幣政策關注的重點包括：一是貨幣政策的整體寬松力度；二是，結構性貨幣政策的執(zhí)行方式；三是，結構性貨幣政策支持的重點經(jīng)濟領域。

2022年貨幣政策的整體寬松力度值得關注 圖源：視覺中國

時代周報：為什么要采取結構性的貨幣政策？這對于支持實體經(jīng)濟發(fā)展有何積極作用？

蘇劍：在各領域、各類企業(yè)受到疫情沖擊嚴重程度不一樣、恢復生產(chǎn)速度不一樣以及政府重點支持部分行業(yè)快速發(fā)展的大背景下，貨幣政策當局有必要采取結構性貨幣政策，更多地運用結構性工具，為支持實體經(jīng)濟提供精準導向。

為了更好的發(fā)揮結構性貨幣政策工具的作用，央行在制定、執(zhí)行貨幣政策的過程中，需要著力打通貨幣傳導的多種堵點，著力降低實體經(jīng)濟的總體融資成本的同時，通過定向降準、政策引導及政策支持等方式著重引導、激勵金融機構加大對重點發(fā)展領域的支持力度，引導資金重點流向制造業(yè)、中小微企業(yè)以及其他國家重點支持發(fā)展的相關企業(yè)中。

有望促使債市、股市上漲

時代周報：2022年貨幣政策出現(xiàn)變化的時間窗口預計是什么時候？會以什么樣的形式出現(xiàn)？

蘇劍：考慮到當前中國面臨的通脹壓力較小，貨幣政策的可操作空間較大，加之中國當前尤其是2022年可能會面臨一定的經(jīng)濟下行壓力，所以預計2022年一季度末或二季度貨幣政策會出現(xiàn)變化。

貨幣政策變化的形式，可能會通過降低5年期以上LPR利率，引導信貸市場利率下行，來降低實體經(jīng)濟融資成本；可能會繼續(xù)通過定向降準來支持重點經(jīng)濟領域的發(fā)展；也可能會通過降息來直接降低實體經(jīng)濟融資成本。

預計2022年二季度或三季度會再次降準、降息。在此過程中，有可能會出現(xiàn)全面降息，但大概率會繼續(xù)定向降息。

時代周報：2022年，在美聯(lián)儲準備大幅加息的背景下，中國貨幣政策調整是否會面臨兩難處境？

蘇劍：中國的貨幣政策應該優(yōu)先考慮國內增長、就業(yè)和物價穩(wěn)定情況。在美聯(lián)儲準備大幅加息的背景下，中國謀劃邊際寬松，這是由穩(wěn)增長、保就業(yè)的內在需求所決定的，有其合理性與必要性。

雖然中國2022年的CPI可能會面臨一定的上行風險，但目前來看，中國的貨幣政策與財政政策尚未過于寬松，并且政府在應對疫情對經(jīng)濟造成的不良影響過程中，也沒有采取大水漫灌的政策，整個財政政策、貨幣政策寬松的力度相對美國而言較小。

因此，中國全面通脹風險有限，貨幣政策空間相對美國要大。

時代周報：如果2022年貨幣政策調整，對債市、股市、房地產(chǎn)將會產(chǎn)生哪些影響？

蘇劍：如果貨幣政策調整成更為寬松的貨幣政策，一方面會使經(jīng)濟形勢趨好，債市、股市、房地產(chǎn)價格走高；另一方面，由于經(jīng)濟中的貨幣量增加，也會促使通貨膨脹水平上升，促使債市、股市、房地產(chǎn)在內的各類商品價格上漲。