本周，中源協(xié)和（600645.SH）的股價(jià)持續(xù)震蕩上揚(yáng)，創(chuàng)今年9月29日以來新高，全周累計(jì)上漲7.03%，跑贏大盤。這背后或與公司的實(shí)際控制人變更有關(guān)。在原董事長李德福退位之際，被稱為中國版“孫正義”的龔虹嘉家族接盤成為公司新的實(shí)際控制人。

李德福系天津永泰紅磡控股集團(tuán)有限公司（下稱“永泰紅磡”）的掌門人，其旗下布局了養(yǎng)老、干細(xì)胞基因工程、基金投資等主業(yè)。龔虹嘉系武漢華科系“校友圈”的關(guān)鍵人物，曾在?？低暎?02415.SZ）的投資上一戰(zhàn)封神，被稱為“套現(xiàn)大王”,“花了20年、套現(xiàn)約300億、回報(bào)率超3萬倍”。

第一財(cái)經(jīng)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，龔虹嘉家族早在幾年前就已投資永泰紅磡相關(guān)產(chǎn)業(yè)，且一直在背后擔(dān)任關(guān)鍵的“二股東”。在李德福持續(xù)深耕細(xì)胞基因工程以及養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)艱難融資之際，龔虹嘉家族持續(xù)在背后注資。

李德福（左）與龔虹嘉（右）出席慶典，圖片來源：中源協(xié)和官網(wǎng)

控制權(quán)轉(zhuǎn)讓給“二股東”

最近，龔虹嘉前腳剛辭去中源協(xié)和董事長之職，后腳卻接力成為后者實(shí)際控制人。這波操作，讓投資者直呼“看不懂”。據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者調(diào)查，龔虹嘉曾將投資的醫(yī)療標(biāo)的賣給了李德?？刂频闹性磪f(xié)和，順勢成為上市公司第二大股東，此后當(dāng)選為公司董事長并履職至今。并且，除中源協(xié)和外，龔虹嘉還投資了李德福商業(yè)旗艦的其他醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，并為其提供資金支持。

12月12日，中源協(xié)和公告稱，為了優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)，龔虹嘉向公司辭去董事長、董事、戰(zhàn)略委員會(huì)主任委員、提名委員會(huì)委員和薪酬與考核委員會(huì)委員職務(wù)，“龔虹嘉辭職后，不再擔(dān)任公司其他職務(wù)?！?/p>

兩天后的12月14日晚間，中源協(xié)和再發(fā)公告稱，公司控股股東天津開發(fā)區(qū)德源投資發(fā)展有限公司（下稱“德源投資”）不可撤銷地授權(quán)深圳嘉道成功投資企業(yè)(有限合伙)（下稱“嘉道成功”）作為其持有的公司3272.33萬股股份（占總股本的6.99%）的唯一的、排他的代理人，將上述股權(quán)對應(yīng)的表決權(quán)不可撤銷地委托給嘉道成功行使。

此前，德源投資已于7個(gè)月前將上述股份質(zhì)押給嘉道成功用于融資擔(dān)保。此次表決權(quán)委托完成后，嘉道成功及其一致行動(dòng)人在中源協(xié)和擁有表決權(quán)的股份數(shù)量合計(jì)為8342.84萬股，占公司總股份的17.83%，嘉道成功成為公司控股股東。陳春梅、龔虹嘉夫婦兩人共同成為中源協(xié)和的實(shí)際控制人。

今年4月底，中源協(xié)和公告稱，德源投資將質(zhì)押給天風(fēng)證券的2300.33萬股、嘉道成功的972萬股，合計(jì)3272.33萬股（占德源投資所持公司股份5768.75萬股的56.73%，占總股本6.99%）提前解除質(zhì)押。在解押之后，接著，德源投資又迅速將這筆股權(quán)質(zhì)押給了嘉道成功，質(zhì)押到期日為2022年4月20日，質(zhì)押融資資金用于償還北方國際信托股份有限公司、天風(fēng)證券等機(jī)構(gòu)貸款。

上述公告未能直接詳細(xì)說明德源投資質(zhì)押給嘉道成功這筆股權(quán)對應(yīng)的融資額。不過，中源協(xié)和稱，未來一年內(nèi)到期的累計(jì)股份質(zhì)押數(shù)量為3272.33萬股，占其所持公司股份數(shù)的56.73%，占公司股份總數(shù)的6.99%，對應(yīng)融資余額為10.89億元，本融資余額的擔(dān)保物除上述質(zhì)押的 3272.33萬股股票外，還有價(jià)值5億元房產(chǎn)作質(zhì)押擔(dān)保。這似乎就是德源投資質(zhì)押給嘉道成功的這筆股權(quán)融資額。

“預(yù)計(jì)還款來源為永泰紅磡及德源投資的經(jīng)營收入、資產(chǎn)處置收入和投資收益等。”李德?，F(xiàn)任永泰紅磡的法定代表人、董事長以及股東（持股48.7555%）。中源協(xié)和彼時(shí)稱，德源投資主要資金來源為股東投入、股票分紅及其它收入；永泰紅磡是一家集生命科技、養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和基金股權(quán)投資為主的多元化企業(yè)集團(tuán)，可以強(qiáng)有力的支持德源投資的持續(xù)健康發(fā)展。

然而，最終李德福還是身陷融資無法自拔。李德福系中源協(xié)和的靈魂人物，這家A股主營干細(xì)胞業(yè)務(wù)的企業(yè)，最初是以紡織業(yè)起家，原名上海望春花（集團(tuán)）股份有限公司（1992年5月成立），于1993年上市，此后七年，公司主營紡織業(yè)持續(xù)虧損，一度被ST處理。2000年，中源協(xié)和開始向干細(xì)胞轉(zhuǎn)型，公司股權(quán)斗爭激烈，控股股東幾經(jīng)變更，直到2007年，天津地產(chǎn)商李德福協(xié)助德源投資籌措資金，以1.5億元收購瀕臨退市的紡織品上市公司望春花，并將公司更名為中源協(xié)和。

記者梳理李德福龐大的投資版圖發(fā)現(xiàn)，他持續(xù)投資養(yǎng)老和干細(xì)胞產(chǎn)業(yè)。這兩大細(xì)分領(lǐng)域在醫(yī)療行業(yè)壁壘較高，不僅需要花費(fèi)巨額資金投入，且周期長，回報(bào)慢，業(yè)內(nèi)企業(yè)大多難言盈利。而李德福卻十幾年持續(xù)堅(jiān)持投入，直到最近失去上市公司控制權(quán)。

記者查詢確認(rèn)，李德福和龔虹嘉之間早已進(jìn)行了多筆股權(quán)交易。幾年前，龔虹嘉還將投資的一家標(biāo)的注入到中源協(xié)和，一躍成為后者的二股東。這幾年，龔虹嘉還在背后通過資金扶持，二人之間的產(chǎn)業(yè)布局早已深度“捆綁”。

2018年1月，中源協(xié)和宣稱擬發(fā)行股份購買龔虹嘉的嘉道成功（持股80%）等持有的上海傲源醫(yī)療用品有限公司（下稱“上海傲源”）100%股權(quán)。上海傲源作價(jià)12億元，交易后嘉道成功持有中源協(xié)和4494.38萬股（占總股本比10.16%）。此后，龔虹嘉宣布對中源協(xié)和增持。截至2018年7月23日，龔虹嘉通過UBS AG 在上交所交易系統(tǒng)累計(jì)增持中源協(xié)和1152萬股。

2018年底，在成為中源協(xié)和重要二股東長達(dá)半年后，龔虹嘉及其團(tuán)隊(duì)才正式進(jìn)駐這家上市公司董事會(huì)。李德福及其原高管團(tuán)隊(duì)董事曲萬成、龐世耀、師鴻翔“退位”辭任董事，同時(shí)龔虹嘉和其團(tuán)隊(duì)成員吳珊（女）以及李旭“上位”增補(bǔ)。李德福更是辭任公司董事長，轉(zhuǎn)而擔(dān)任副董事長，由龔虹嘉任董事長之職至今。

此外，龔虹嘉投資了李德福的產(chǎn)業(yè)核心中樞永泰紅磡。天眼查工商資料顯示，永泰紅磡董事長為李德福、副董事長為龔虹嘉，公司最開始的注冊資本為2.24億元，股東為李德福（48.76%）、嘉道成功（持股36%）及其子公司嘉興嘉熙股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（持股15%，下稱“嘉興嘉熙”）等。

工商資料顯示，2019年10月，永泰紅磡的注冊資本由1.1億元增至2.24億元，但增資方的身份并未顯示。據(jù)信，增資方來自于龔虹嘉方面。

記者獲得的資料顯示，2019年9月16日，永泰紅磡召開股東會(huì)，決議實(shí)施增資擴(kuò)股，兩名新股東，嘉道成功出資8081.63萬元，嘉興嘉熙出資3367.35萬元。

另外，在注冊資本5.14億元的德源投資股權(quán)結(jié)構(gòu)中，除李德福方面的天津紅磡投資發(fā)展股份有限公司持股48.61%之外，嘉道成功及其嘉興嘉熙分別持股39%、12%。龔虹嘉擔(dān)任董事、李德福為董事長。

2021年1月，李德福宣布辭去中源協(xié)和副董事長之位，不再擔(dān)任公司其他職務(wù)。當(dāng)時(shí)，上交所作出紀(jì)律處分決定書（〔2021〕7號），對李德福予以通報(bào)批評。

主業(yè)改觀仍待時(shí)日

在李德福時(shí)代，中源協(xié)和這幾年的業(yè)績并不穩(wěn)定，且通過前期的不斷并購，形成的長期商譽(yù)對公司業(yè)績帶來影響。此次入主中源協(xié)和，嘉道成功稱，“不排除在未來十二個(gè)月內(nèi)嘗試對上市公司資產(chǎn)、業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整的可能。”這讓外界看到，中源協(xié)和的產(chǎn)業(yè)運(yùn)作或再有動(dòng)作。

第一財(cái)經(jīng)記者梳理發(fā)現(xiàn)，過去4年，中源協(xié)和的業(yè)績一直不夠穩(wěn)定，這背后與此前的并購以及處置資產(chǎn)有關(guān)。

年報(bào)顯示，2017年，中源協(xié)和實(shí)現(xiàn)營收8.71 億元，同比增長 3.94%；凈利潤虧損1845.95萬元，同比下降148.76%。2018年，公司營收為13.21億元，同比下降 0.02%；凈利潤5925.29 萬元，同比增長 471.58%，其中扣除非凈利潤虧損2.62 億元，同比下降1296.39%。業(yè)績增長471.58%的主要原因，一方面是處置子公司部分股權(quán)，共確認(rèn)投資收益2.6億元，另一方面是并購上海傲源增加合并范圍。

2019年，中源協(xié)和實(shí)現(xiàn)營收13.87億元，同比增長5.02%；凈利潤4969.48萬元，同比下降16.13%，其中扣除非凈利潤2843.77萬元，同比增長110.83%，主要原因是上年同期計(jì)提上海執(zhí)誠公司商譽(yù)減值損失2.02億元，計(jì)提處置浙江賽尚醫(yī)藥科技有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓款壞賬準(zhǔn)備2900萬元。

2020年，中源協(xié)和實(shí)現(xiàn)營收13.19 億元，同比下降4.90%，凈利潤、扣非凈利潤分別較上年同期減少355.29%、844.60%，主要原因是報(bào)告期計(jì)提上海執(zhí)誠公司商譽(yù)減值損失2.65億元。中源協(xié)和今年三季報(bào)的合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，截至2021年9月30日，公司商譽(yù)依然高達(dá)7.23億元。

中源協(xié)和一直號稱是干細(xì)胞基因工程產(chǎn)業(yè)公司，主要產(chǎn)品和服務(wù)包括細(xì)胞檢測制備和存儲(chǔ)，體外診斷業(yè)務(wù)，基因檢測以及生物基因、蛋白、抗體，醫(yī)藥中間體、實(shí)驗(yàn)用綜合劑的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

分產(chǎn)品來看，來自細(xì)胞檢測制備及存儲(chǔ)的營收占中源協(xié)和總營收較小部分，其次為基因檢測，科研試劑和檢測試劑的產(chǎn)品收入。2018年、2019年和2020年，細(xì)胞檢測制備及存儲(chǔ)收入還出現(xiàn)了營收下滑，分別達(dá)4.65億元、4.57億元和3.96億元；同期，檢測試劑的營收分別達(dá)5.58億元、6.47億元和6.60億元。

中源協(xié)和與客戶簽署細(xì)胞儲(chǔ)存協(xié)議，為客戶提供細(xì)胞采集器具以及細(xì)胞運(yùn)輸、檢測、制備、存儲(chǔ)、出庫等服務(wù)以獲得制備檢測費(fèi)和存儲(chǔ)費(fèi)收入。

第一財(cái)經(jīng)記者發(fā)現(xiàn)，中源協(xié)和的細(xì)胞存儲(chǔ)份數(shù)也在逐年下滑。據(jù)年報(bào)披露，2017年、2018年和2019年，中源協(xié)和的臍帶間充質(zhì)干細(xì)胞、造血干細(xì)胞、亞全能干細(xì)胞和免疫細(xì)胞（這4大類）合計(jì)的存儲(chǔ)份數(shù)為2.69萬、2.32萬和1.73萬，分別同比下降8.50%、13.89%和25.25%。

一般一家創(chuàng)新藥公司的研發(fā)費(fèi)用投入往往占其總營收的10%左右。與之相比，中源協(xié)和的研發(fā)費(fèi)用投入略顯不及。2018年、2019年和2020年，中源協(xié)和的研發(fā)投入分別為1.03億元、1.10億元和1.18億元，在營收中所占比例分別為7.82%、7.91%和8.94%。

頗為重要的是，近幾年，國家在干細(xì)胞研究及轉(zhuǎn)化方面，政策不斷鼓勵(lì)和松綁，但這一臨床前沿醫(yī)療技術(shù)的大面積應(yīng)用仍待時(shí)日。尤其是胚胎干細(xì)胞的發(fā)展，面臨著諸多的限制和阻礙，比如法律法規(guī)落后于胚胎干細(xì)胞領(lǐng)域的發(fā)展，社會(huì)倫理道德沒辦法接受等。

近幾年，中源協(xié)和與醫(yī)院開展項(xiàng)目備案。2020年報(bào)顯示，截至目前，公司及下屬企業(yè)、參股公司已完成6個(gè)干細(xì)胞項(xiàng)目備案。

另外，中源協(xié)和稱，干細(xì)胞、免疫細(xì)胞等領(lǐng)域技術(shù)服務(wù)的具體商業(yè)模式操作的超前性，而國家有關(guān)部門的指導(dǎo)規(guī)范相對滯后，不排除未來隨著該行業(yè)的發(fā)展，國家可能制定細(xì)胞和基因相關(guān)領(lǐng)域的法律法規(guī)，可能導(dǎo)致對公司的經(jīng)營形成限制或影響。 外界預(yù)期，此次隨著龔虹嘉的入主，未來中源協(xié)和在研發(fā)、經(jīng)營以及業(yè)績領(lǐng)域有所改觀。12月17日，中源協(xié)和披露嘉道成功披露詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書稱，暫無在未來12個(gè)月內(nèi)對上市公司主營業(yè)務(wù)進(jìn)行重大調(diào)整的計(jì)劃，“但為增強(qiáng)上市公司的持續(xù)發(fā)展能力和盈利能力，改善上市公司資產(chǎn)質(zhì)量，不排除在未來12個(gè)月內(nèi)嘗試對其資產(chǎn)、業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)整的可能。”

第一財(cái)經(jīng)記者注意到，龔虹嘉龐大的產(chǎn)業(yè)版圖中，投資企業(yè)主要是基因工程、養(yǎng)老服務(wù)以及金融投資等領(lǐng)域，產(chǎn)業(yè)版圖分布在北京、天津和上海等地。

當(dāng)前，李德福、龔虹嘉均從上市公司離職，而另外一位關(guān)鍵人物則走向前臺(tái)。就在中源協(xié)和披露龔虹嘉辭職之際，“根據(jù)公司章程的規(guī)定董事長的職責(zé)暫由副董事長王學(xué)海代為履行，直至選出新任董事長?！?/p>

履歷顯示，現(xiàn)年47歲的王學(xué)海，系武漢當(dāng)代科技產(chǎn)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（下稱：當(dāng)代集團(tuán)）董事，湖北省長江產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)有限公司董事。在李德福辭職后，今年5月被增補(bǔ)為中源協(xié)和董事，并擔(dān)任副董事長之職。

天眼查工商資料顯示，王學(xué)海仍擔(dān)任當(dāng)代集團(tuán)的相關(guān)職務(wù)。12月12日，面對第一財(cái)經(jīng)記者詢問是否離開當(dāng)代集團(tuán)，去中源協(xié)和履職的疑問，王學(xué)?；貜?fù)稱“沒有去，只是幫忙” 。

另外，第一財(cái)經(jīng)記者在微信上詢問龔虹嘉未來有何計(jì)劃改造中源協(xié)和的經(jīng)營業(yè)務(wù)，請來當(dāng)代“少帥”王學(xué)海是否是戰(zhàn)略規(guī)劃之一。截至發(fā)稿，龔虹嘉尚未回復(fù)。