摘要：就業(yè)和信心是關(guān)鍵目標(biāo)（歡迎關(guān)注杠桿游戲）

撰文|張銀銀&編輯|欣欣然

一夜之間，美聯(lián)儲放棄“通脹暫時論”，2022年預(yù)期加息3次，總體節(jié)奏猛于上輪加息周期……傳遍世界。

北京時間12月16日凌晨2點，美聯(lián)儲公布最新利率決議。

首先，Taper速度加快，每月縮減購買資產(chǎn)300億美元，預(yù)完成Taper的時間提前至明（2022）年3月。

其次，如杠桿游戲上文所述，基準(zhǔn)目標(biāo)利率維持不變，預(yù)計明年加息3次，刪除“暫時性通脹”措辭。

再次，下調(diào)今年經(jīng)濟增速及上調(diào)今明后三年通脹預(yù)期。

市場對Taper節(jié)奏的改變，有準(zhǔn)備，加息步伐臨近也有預(yù)期，但2022年就加息3次和可能的更猛節(jié)奏，又該如何理解，會對我國貨幣政策、股市、樓市造成什么影響？

我國貨幣政策“以我為主”這是確定的，同時美聯(lián)儲的鷹派傾向，對我們節(jié)奏上的影響也是無疑的。杠桿游戲今天做個簡單梳理。

1、更快的 Taper，更猛烈的加息？

美聯(lián)儲說得很清楚，鑒于通脹發(fā)展變化及勞動力市場進一步好轉(zhuǎn)。

“近幾個月來就業(yè)穩(wěn)健增長，失業(yè)率實質(zhì)性降低”，因此美聯(lián)儲決定，從2022年1月開始購買美國國債與機構(gòu)MBS的規(guī)模，減少200億美元和100億美元，此前11、12月為100億美元、 50億美元。

并從2022年1月開始，每月增持至少400億美元的美國國債和200億美元的機構(gòu)MBS。

圖表來源|粵開證券（特此感謝）

同時美聯(lián)儲表示，若經(jīng)濟前景變化有保障，準(zhǔn)備調(diào)整購買速度。假設(shè)2022年從1月起每月增加300億美元的縮減購債計劃，按當(dāng)前每月1200億美元的購買資產(chǎn)規(guī)模計算，還需要3個月，便可以完成Taper進程。

這意味著，完成Taper的時間，由11月預(yù)期2022年6月，提前至2022年3月。

具體來說，11月美國CPI高達(dá)6.8%，創(chuàng)下1982年以來最高。雖然預(yù)期2022年會壓力緩解，但當(dāng)下很嚇人。加上美國中期選舉，美國人會給執(zhí)政的人壓力。

鮑威爾又獲得提名連任，還有什么好顧忌的呢？展示一個中央銀行家獨立性的時候到了。

說回物價因素，下圖是美國各類通脹指標(biāo)，反正一句話，全線飄紅。

圖表來源|東吳證券（特此感謝）

同時，非農(nóng)失業(yè)率，美國從10月的4.6%，下降至11月的4.2%，就業(yè)的改善，也是美聯(lián)儲底氣所在。

對了，杠桿游戲?qū)φ樟艘幌拢?1月，我國城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.0%，比上月上升0.1個百分點，比上年同期下降0.2個百分點。

圖表來源|粵開證券（特此感謝）

同時，美聯(lián)儲雖然下調(diào)了今（2021）年美國的經(jīng)濟增速，預(yù)計今年美國GDP增速預(yù)期值，由 9月份的5.9%，下調(diào)至5.5%，但同步上調(diào)了明年的GDP增速預(yù)期。

圖表來源|東莞證券（特此感謝）

特別值得一說，美聯(lián)儲同時表示，經(jīng)濟重啟引發(fā)的供給失衡繼續(xù)成為通脹水平持續(xù)走高的推手。所以在12月的聲明中，美聯(lián)儲刪除了有關(guān)“引發(fā)通脹提升主要為暫時性因素”的表述。

根據(jù)12月美聯(lián)儲加息點陣圖，與9月9名委員給出2022年加息預(yù)期不同，目前18名委員均認(rèn)為美聯(lián)儲將于2022年加息，12位委員認(rèn)為2022年將加息至少3次——這便是媒體報道2022年預(yù)計美聯(lián)儲加息3次的由來。

不否認(rèn)，新毒株可能拖累經(jīng)濟復(fù)蘇，美國加息的節(jié)奏未必完全如表述的那樣。

此前，杠桿游戲一直說一個觀點，每個國家的央行出政策，其實也都是走一步看一步，因時而動。

無論如何，綜上，美聯(lián)儲政策預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)鷹的變化，這是完全可以理解的。

2、我們“以我為主”到底是什么意思？

首先，杠桿游戲覺得應(yīng)該看一看，以前我們“以我為主”是怎么做的？

大家還記得上一輪美聯(lián)儲加息，也就是這一波房價大漲前美國開啟了加息，然后縮表，同時我們最開始做的是樓市去庫存、棚改、降準(zhǔn)降息。

東吳證券總結(jié)了最近一波美聯(lián)儲加息周期、降息周期，我們央行的操作很有意思。

簡單說，2015年12月美聯(lián)儲加息后，中國央行不再降息；然后，我國央行直到2019年7月美聯(lián)儲降息后，才跟著降息。

圖表來源|東吳證券（特此感謝）

這是一個非常重要的歷史經(jīng)驗。

這個經(jīng)驗可能意味著，目前是我國貨幣政策寬松的窗口期，這個周期會持續(xù)到2022年美聯(lián)儲加息。

近期央行降準(zhǔn)。

馬上12月20日，LPR（貸款市場報價利率）調(diào)整的時間就要到了。

日前，央行開展5000億元1年期 MLF操作，中標(biāo)利率為2.95%，與上期持平。市場期

待的降息并未發(fā)生。

同時，有9500億元MLF到期，全面降準(zhǔn)落地釋放長期資金約1.2萬億元，因此，央行凈投放 7500億元，流動性略有放松。

12月20日，LPR看起來，可能不會動。但也不排除小幅下調(diào)LPR利率。

同時我們物價指標(biāo)壓力不小。

11月，我國PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)）同比增長12.9%，較10月小幅回落0.6個百分點，但仍為新數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)以來次高，且明顯高于很多人的預(yù)期。

同時，CPI（居民消費價格指數(shù)）同比增長2.3%，高于10月0.7個百分點，延續(xù)了10月的反彈趨勢，為2020年9月以來最高。

反正一句話，我們貨幣政策有點左右為難。

前兩年的CPI指數(shù)，一度比較高，當(dāng)時短暫對貨幣政策形成掣肘。但2020年超級黑天鵝之下，什么都管不了，加上豬肉生產(chǎn)恢復(fù)過來，放水吧。

后果是2020年春天之后到2021年初，房地產(chǎn)在較大的城市比較火，差點失控。

現(xiàn)在經(jīng)濟壓力大，房地產(chǎn)壓力也大，這游戲還能這樣玩嗎？

玩也不是，不玩好像也不行。

在杠桿游戲看來，12月LPR小幅調(diào)低其實是個窗口期，加上降準(zhǔn)的水，對于穩(wěn)年末、2022年初經(jīng)濟，應(yīng)該是有立竿見影效果的。

不管選擇12月，還是2022年1月或者2月、3月，總之起碼這幾個月，都還是降息的窗口期。

具體哪個月，上頭必定也是在謹(jǐn)慎綜合研判。

經(jīng)濟如果需要，肯定就會操作一次至少；如果靠降準(zhǔn)包括繼續(xù)降準(zhǔn)放水，以及其他組合拳，經(jīng)濟能穩(wěn)，自然是最好。

綜上，“以我為主”的意思就是，美聯(lián)儲加息、縮表前，我們可以放水、降息；美國人加息、縮表開始后，我們穩(wěn)為主，就算物價壓力不小，也不會盲目跟著加，靠其他策略。

3、先穩(wěn)房地產(chǎn)，再托股市，就業(yè)和信心是關(guān)鍵目標(biāo)

最后杠桿游戲該說說，美聯(lián)儲更快的Taper，更猛烈的加息預(yù)期，如何影響股市、樓市。

我們先看美股的反應(yīng)。

無論道瓊斯工業(yè)指數(shù)，還是納斯達(dá)克指數(shù)，美東時間12月15日都以上漲收盤。市場表現(xiàn)不差，因為美聯(lián)儲近2個月的信號是逐步在變化，給了市場逐步接受和消化的空間。

美國房地產(chǎn)市場或許會不一樣，假設(shè)如美聯(lián)儲預(yù)計的，2022年美國經(jīng)濟增長，較之前的預(yù)計提高，那么美國決策層沒必要繼續(xù)刺激和倚重房地產(chǎn)。

回到中國，當(dāng)下我國房地產(chǎn)壓力太大了，從最決策層到部委、金融機構(gòu)，到地方，逐步都在釋放“友好”。

看最上頭的表述很有意思，過去幾年主要說房地產(chǎn)市場的平穩(wěn)健康，2021年會議的表述是房地產(chǎn)業(yè)的健康。

“房地產(chǎn)市場”和“房地產(chǎn)業(yè)”區(qū)別是什么呢？前者杠桿游戲認(rèn)為強調(diào)的是賣得如何、價格如何；后者概念更寬泛，除了這些，房地產(chǎn)企業(yè)還得健康。

圖表來源|不詳（特此感謝）

也就是瞎搞的該出清出清，不健康的該吃藥吃藥。

現(xiàn)在確實也是機遇，首先2021年給房企、金融機構(gòu)都上了一課，就算不死活過來，以后不會隨便瞎搞了。

然后水最近確實來了。

第一，東方證券此前認(rèn)為，12 月MLF到期量將高達(dá)9500億元，為年內(nèi)最高，降準(zhǔn)資金部分用于MLF置換，意味著流動性的寬裕程度有限，上文杠桿游戲也有寫。

7月降準(zhǔn)釋放的1萬億元中，4000億元用于歸還7、8月到期的MLF。

第二，明年工業(yè)品通脹大概率下行，屆時中小微企業(yè)成本壓力相較今年或?qū)⒂兴鶞p輕。因此，可能需要應(yīng)付的局面有所緩解。

圖表來源|銀河證券（特此感謝）

第三，定向支持工具將作為貨幣政策支持實體經(jīng)濟的更重要手段，央行設(shè)立了多項結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以精準(zhǔn)直達(dá)的方式支持實體經(jīng)濟，今年在新增支小再貸款額度的同時設(shè)立了新的結(jié)構(gòu)性工具，用以支持低碳領(lǐng)域的發(fā)展。

第四，剛說的，完成了一定經(jīng)濟目標(biāo)后，不一定會延續(xù)寬松政策，上文說了如果美國加息，我們就穩(wěn)。

第五，美聯(lián)儲縮表加息提前的可能提高，我們更加會相機出牌。

美聯(lián)儲的縮表動作意味著全球金融市場進入動蕩期，美聯(lián)儲加息之前，央行“以我為主”更快的進行貨幣寬松，錯過美聯(lián)儲加息窗口期。

簡單說，我們先降準(zhǔn)，甚至如上文所述，12月亦或者2022年LPR（貸款市場報價利率）先適當(dāng)下浮，以獲得經(jīng)濟企穩(wěn)。

然后根據(jù)美聯(lián)儲及美國變陣，我們相機而動。

圖表來源}銀河證券（特此感謝）

所以，為了經(jīng)濟和房地產(chǎn)不出大問題，針對地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)的邊際放松，還會延續(xù)一段時間，但這個政策很難貫穿2022年始終。

其實回頭看會發(fā)現(xiàn)，地產(chǎn)每年基本都是搞個小陽春，然后收緊。2021年不過是小陽春特別短暫，甚至有些地方還沒形成就被扼殺。

如果2022年春夏實現(xiàn)了房地產(chǎn)企穩(wěn)，又不能、不敢繼續(xù)吹房地產(chǎn)泡沫，接下來怎么辦呢？杠桿游戲想到的就是股市。

股市如果活了，游戲就可以繼續(xù)玩了，經(jīng)濟也就企穩(wěn)。

房地產(chǎn)、股市的接力，如果OK，信心就有了，就業(yè)自然不會出大問題。

2022年的樓市、股市，是否會這樣發(fā)展，上文的預(yù)析，我們拭目以待。

版權(quán)及免責(zé)聲明：本文系杠桿游戲創(chuàng)作，未經(jīng)授權(quán)，禁止轉(zhuǎn)載！如需轉(zhuǎn)載，請獲取授權(quán)。另，授權(quán)轉(zhuǎn)載時還請在文初注明出處和作者，謝謝！杠桿游戲任何文章之觀點，皆為學(xué)習(xí)交流探討用，非投資建議。用戶據(jù)此進行的一切投資，請自負(fù)責(zé)任。文章如有疏漏、錯誤歡迎批評指正。