美國(guó)勞工部周五公布的數(shù)據(jù)顯示，11月美CPI環(huán)比上漲0.8%，符合市場(chǎng)預(yù)期，但同比漲幅進(jìn)一步攀升至6.8%，為1982年6月以來(lái)最高水平，也是通脹率連續(xù)第六個(gè)月超過(guò)5%。同時(shí)，11月的核心CPI同比增長(zhǎng)4.9%，繼續(xù)保持在30年來(lái)的最高水平。

導(dǎo)致這樣個(gè)40年來(lái)最高通脹記錄的，是食品和能源價(jià)格、服務(wù)等項(xiàng)目的過(guò)激上漲。

其中，食品價(jià)格在過(guò)去一年中整體上漲了6.1%，但有些細(xì)分項(xiàng)的漲幅超過(guò)了1成。能源價(jià)格延續(xù)漲勢(shì)，11月上漲了3.5%，均創(chuàng)下近13年來(lái)的最大漲幅。在過(guò)去12個(gè)月中，能源價(jià)格累計(jì)上漲了33.3%，其中汽油價(jià)格上漲了58.1%。天然氣指數(shù)上漲了58.1％，電力指數(shù)上漲了6.5％。燃油指數(shù)增長(zhǎng)了59.3％。

另外，美國(guó)的新車(chē)和二手車(chē)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲了2.5%，漲幅與上月持平。住房成本同比上升3.8%，是自2007年住房危機(jī)加劇以來(lái)的最高水平。

如今美國(guó)的通脹，從工業(yè)領(lǐng)域到民生領(lǐng)域，都已經(jīng)全面抬升，美國(guó)似乎對(duì)通脹失去了控制能力。 面對(duì)持續(xù)高攀的通脹壓力，美國(guó)總統(tǒng)拜登連續(xù)近兩日發(fā)聲，承認(rèn)能源和食品方面的物價(jià)飆升給美國(guó)家庭造成的影響，并認(rèn)為通脹高企的情況不會(huì)在短時(shí)間內(nèi)緩解，至于解決辦法，他也只能含糊其辭，給不出切實(shí)的答案。

長(zhǎng)端美債收益率飆升

周五晚，美國(guó)三大股指午盤(pán)轉(zhuǎn)漲并且在尾盤(pán)重新拉升，各大板塊反彈明顯，這是因?yàn)橥洈?shù)據(jù)雖然高得令人擔(dān)憂(yōu)，但也基本符合預(yù)期，反而令投資者緩解了美聯(lián)儲(chǔ)迫于壓力而加速taper的操作，并且之前也對(duì)此通脹數(shù)據(jù)的預(yù)期有所反應(yīng)，也就是“利空落地為利好”的市場(chǎng)情緒。

但在美國(guó)的國(guó)債上卻是另一種景象，在11月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)公布前夕，長(zhǎng)端美債收益率再度飆升。周四的30年期美債拍賣(mài)最終以1.895%的高收益率定價(jià)，最終投標(biāo)倍數(shù)僅為2.219，雖然高于上個(gè)月的2.202，但遠(yuǎn)低于2.290的六次拍賣(mài)平均水平，暗示30年期美債的市場(chǎng)需求降低。

長(zhǎng)端美債收益率的上升，意味著資金對(duì)長(zhǎng)期國(guó)債的需求降低，背后反應(yīng)的是大資金對(duì)高攀的通脹致使美聯(lián)儲(chǔ)更快地結(jié)束taper的擔(dān)憂(yōu)。尤其是美聯(lián)儲(chǔ)之前已經(jīng)承認(rèn)通脹不再被視為暫時(shí)性的觀點(diǎn)轉(zhuǎn)變。

雖然周五晚的通脹數(shù)據(jù)出爐后，短中期美國(guó)國(guó)債收益率有小幅回落，但30年的長(zhǎng)期國(guó)債依然表現(xiàn)堅(jiān)挺。

事實(shí)上，自從美國(guó)的通脹數(shù)據(jù)開(kāi)始飆升，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將taper的預(yù)期出現(xiàn)以來(lái)，美債的長(zhǎng)短期收益率都出現(xiàn)了不同程度的攀升。這無(wú)不都在說(shuō)明，資金正在對(duì)美國(guó)的收水預(yù)期用腳投票。不排除美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債未來(lái)幾個(gè)月會(huì)有繼續(xù)攀升可能。

美國(guó)通脹為何那么難抑制？

從本質(zhì)上看，催生美國(guó)乃至全球突然如此高通脹的因素，有兩大方面：一是疫情全球蔓延導(dǎo)致的全球供應(yīng)鏈?zhǔn)艿街卮笥绊?；二是全球?guó)家為了托經(jīng)濟(jì)而集體實(shí)施超大規(guī)模的貨幣寬松刺激的生產(chǎn)和消費(fèi)需求集體攀升。

而對(duì)于輸入型消費(fèi)和貨幣放水程度最激進(jìn)的美國(guó)，這種供求失衡的嚴(yán)峻程度必然是首當(dāng)其中。

現(xiàn)在，一方面，制造業(yè)空心化的美國(guó)對(duì)于很多工業(yè)及消費(fèi)品依然高度依賴(lài)進(jìn)口，而同時(shí)在疫情及拜登政府的天量經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃下，美國(guó)政府到目前為止依然對(duì)于不斷釋放海量貨幣來(lái)維持民眾及經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

拜登再周四一邊安撫群眾，也一邊并重申要通過(guò)1.75萬(wàn)億美元的“重建更美好未來(lái)”社會(huì)支出計(jì)劃，深沉這將有助于降低價(jià)格。

但很可能這僅是白宮政府的一廂情愿。

從全球的角度看，目前全球九成商品依靠海運(yùn)輸送，大量商品運(yùn)輸延誤且運(yùn)費(fèi)高企。加上供應(yīng)緊張，產(chǎn)品價(jià)格上升，貨物到了美國(guó)，無(wú)論是產(chǎn)品價(jià)格還是運(yùn)費(fèi)都會(huì)比以往高上一大截，最終是要美國(guó)市場(chǎng)來(lái)埋單。

聯(lián)合國(guó)的一份報(bào)告表明，全球航運(yùn)危機(jī)看來(lái)將持續(xù)到2023年，物流高運(yùn)費(fèi)可能使全球進(jìn)口價(jià)格至少上漲11%。

顯然，在全球供應(yīng)鏈尚未有效恢復(fù)，美國(guó)的放水總閘門(mén)還未被擰緊的背景下，想要降低通脹水平，那只能會(huì)是一個(gè)口號(hào)式的承諾。

但另一方面，在海量的貨幣及強(qiáng)力經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃下，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)面確實(shí)出現(xiàn)了較強(qiáng)的景氣度，現(xiàn)時(shí)的通脹水平雖然急漲很高，但也反應(yīng)出了起碼在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)上確實(shí)是在走向復(fù)蘇。

美國(guó)的11月失業(yè)率已經(jīng)降至了4.2%（前值4.6%）的低點(diǎn)，同時(shí)就業(yè)參與率回升至61.8%（前值61.6%）；11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為21萬(wàn)人，11月時(shí)薪同比增速為4.8%，前值4.9%。

其中，有些數(shù)據(jù)看得出美國(guó)的就業(yè)環(huán)境確實(shí)在走好。比如10-11月續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)驟降表明民眾就業(yè)意愿在上升。11月時(shí)薪同比增速環(huán)比回落也印證了美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)供需矛盾有所緩和。

現(xiàn)在美國(guó)的勞動(dòng)參與率還較低，反應(yīng)出美國(guó)還有大量的閑置勞動(dòng)力等待就業(yè)，這在后續(xù)隨著美國(guó)政府停止發(fā)放救助金，以及物價(jià)的攀升，這些勞動(dòng)力將會(huì)有更多意愿去參與勞動(dòng)，緩解生產(chǎn)和服務(wù)端的供應(yīng)不足問(wèn)題，一定程度上有助于緩解通脹壓力。

這是美國(guó)政府最想要看到的，但這是一個(gè)緩慢體現(xiàn)的過(guò)程，注定了美國(guó)政府只能采用其他手段來(lái)緩解當(dāng)下的通脹壓力。

灰犀牛加速奔來(lái)

顯然，無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)和白宮政府承認(rèn)與否，美國(guó)的高通脹壓力都將會(huì)持續(xù)到明年至少中期。

擺在他們面前最緊迫要做的，是權(quán)衡究竟是要加快taper步伐以抑通脹保經(jīng)濟(jì)，還是維持現(xiàn)狀保金融市場(chǎng)。

尤其現(xiàn)狀拜登即將面臨著中期選舉的關(guān)鍵時(shí)期，他要面對(duì)來(lái)自民眾對(duì)高通脹的怒火，同時(shí)要面臨資本財(cái)團(tuán)對(duì)穩(wěn)住金融市場(chǎng)的期望壓力。

這使得市場(chǎng)對(duì)接下來(lái)美國(guó)政府呵呵美聯(lián)儲(chǔ)要采取的動(dòng)作不得不高度關(guān)注。

美聯(lián)儲(chǔ)下周將舉行2021年最后一次貨幣政策會(huì)議，這份通脹數(shù)據(jù)或?yàn)闆Q策提供了更多指引，美聯(lián)儲(chǔ)需要對(duì)此做出相應(yīng)回應(yīng)。從美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性考慮的話(huà)，他們下周宣布加速縮債步伐的概率還是比較大的。

今年11月份，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始縮減資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃。按照計(jì)劃，美聯(lián)儲(chǔ)在11月分別購(gòu)買(mǎi)700億美元美國(guó)國(guó)債和350億美元抵押貸款支持證券（MBS），此前分別為800億和400億美元。在12月將分別購(gòu)買(mǎi)600億美元和300億美元。按此速度，美聯(lián)儲(chǔ)縮債計(jì)劃將在明年6月左右結(jié)束。

隨著高通脹壓力越來(lái)越大，美聯(lián)儲(chǔ)可能還要繼續(xù)加快縮債速度?，F(xiàn)在越來(lái)越多人預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)明年上半年將開(kāi)始加息，2022年加息次數(shù)或?yàn)?次。

這對(duì)金融市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，不失為一頭正在邁步走來(lái)的灰犀牛。

在2015年11月至2016年2月、2018年10月至12月的兩個(gè)期間，美國(guó)同樣面臨了經(jīng)濟(jì)放緩疊加過(guò)于強(qiáng)烈的加息預(yù)期的宏觀背景，導(dǎo)致這兩個(gè)期間美股三大指數(shù)深度回調(diào)，期間標(biāo)普500指數(shù)分別下挫13.3%、19.6%。

這一次，美國(guó)面臨同樣的問(wèn)題，但嚴(yán)峻程度比之更加惡劣。雖然在超級(jí)放水的作用下金融市場(chǎng)得以不跌反漲，但隨著如今美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度轉(zhuǎn)變，以及在行動(dòng)上逐漸有變鷹的趨勢(shì)，如果一旦加息來(lái)臨，對(duì)美股市場(chǎng)的泡沫帶來(lái)的打擊會(huì)不會(huì)超過(guò)上兩輪周期，值得任何一個(gè)投資者警惕與深思。