編者按

[集采令醫(yī)藥股殺估值，同時(shí)也推動(dòng)了醫(yī)藥行業(yè)“由仿入創(chuàng)”的進(jìn)程。因此，跟疫情相關(guān)的新冠特效藥、疫苗以及CXO醫(yī)藥外包行業(yè)等，均存在較好的投資機(jī)會(huì)。]

今年以來(lái)，境外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司與A股醫(yī)藥板塊相關(guān)公司，市值接連出現(xiàn)較大下挫。在《紅周刊》記者采訪中，有機(jī)構(gòu)人士表示互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)估值已在極低位。

與互聯(lián)網(wǎng)龍頭估值進(jìn)入估值中樞附近的還有醫(yī)藥龍頭，如恒瑞醫(yī)藥今年以來(lái)累計(jì)收跌45.86%，估值處于近十年估值中樞的下軌。

在恒瑞醫(yī)藥之前，其他醫(yī)藥龍頭更是早早開啟下跌模式。這種板塊性的估值下行，與醫(yī)藥集采關(guān)系緊密，而且《紅周刊》記者注意到，醫(yī)藥集采的范圍仍在擴(kuò)大。

據(jù)最新公開資料顯示，11月26日，針對(duì)胰島素的全國(guó)藥品集中采購(gòu)在上海舉行，擬中選結(jié)果中，甘李藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、通化東寶和海正藥業(yè)分別有6個(gè)、6個(gè)、5個(gè)和1個(gè)產(chǎn)品中標(biāo)。其中，甘李藥業(yè)所有產(chǎn)品平均降幅為65.33%。雖然相對(duì)醫(yī)療器械等其他品類而言，胰島素的降價(jià)幅度較低，并被市場(chǎng)解讀為優(yōu)于預(yù)期，公司股價(jià)也于11月26日大漲5.92%。但在11月29日至12月2日，甘李藥業(yè)股價(jià)連續(xù)四個(gè)交易日下跌，累計(jì)跌幅達(dá)7.40%。

對(duì)此，保銀投資表示，集采對(duì)于器械和藥品行業(yè)甚至對(duì)于醫(yī)療服務(wù)行業(yè)都產(chǎn)生了很大影響，引發(fā)了投資者對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的擔(dān)憂。不過(guò)，從中國(guó)的醫(yī)保支出水平來(lái)看，拋開疫情影響，中國(guó)目前醫(yī)保支出水平仍然保持著每年10%左右的增長(zhǎng)，在醫(yī)保總盤子不斷增長(zhǎng)的前提下，部分產(chǎn)品的降價(jià)必然帶來(lái)另外一批創(chuàng)新品種的加速增長(zhǎng)，比如國(guó)家每年一次的創(chuàng)新藥談判，越來(lái)越多的創(chuàng)新藥被納入醫(yī)保，創(chuàng)新藥的市場(chǎng)仍然保持高速增長(zhǎng)，創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械未來(lái)仍然有很大的成長(zhǎng)空間，“由仿入創(chuàng)”是未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，帶量采購(gòu)加速了行業(yè)創(chuàng)新的步伐。

同時(shí)，在投資機(jī)會(huì)上，保銀投資建議可以重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)細(xì)分領(lǐng)域：

一是創(chuàng)新藥行業(yè)，因?yàn)閯?chuàng)新藥的政策目前比較明確，醫(yī)保談判的方式定價(jià)相較帶量采購(gòu)溫和很多，同時(shí)中國(guó)的生物科技企業(yè)的研發(fā)成果正逐步兌現(xiàn)，如天境生物的CD47抗體、信達(dá)&百濟(jì)神州的PD-1單抗、諾誠(chéng)建華BTK抑制劑等。借鑒日本武田的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，正是亮丙瑞林、蘭索拉唑等一系列重磅藥讓其擺脫仿制藥身份，從而成長(zhǎng)為全球大藥企的。中國(guó)仿制藥企業(yè)轉(zhuǎn)型相對(duì)較晚，目前來(lái)看，第一個(gè)重磅藥企大概率會(huì)在這批生物科技公司中產(chǎn)生；

二是創(chuàng)新生物藥的上游，因?yàn)橹袊?guó)的生物藥仍處在發(fā)展初期，用量快速增長(zhǎng)，上游的需求則迅速增長(zhǎng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)上游企業(yè)在部分領(lǐng)域產(chǎn)品已經(jīng)達(dá)到了進(jìn)口的水平，且價(jià)格卻是進(jìn)口的一半，具有明顯的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。比如國(guó)內(nèi)一家做填料的公司，其目前產(chǎn)品性能已經(jīng)和國(guó)外成熟公司相當(dāng)，雖然在一些已經(jīng)量產(chǎn)的品種上替代進(jìn)口有一定難度，但在一些新立項(xiàng)的產(chǎn)品上份額已經(jīng)能夠做到跟國(guó)外企業(yè)五五開；

三是CXO醫(yī)藥外包行業(yè)，因?yàn)镃XO給藥企提供研發(fā)和生產(chǎn)代工服務(wù)，隨著藥企的研發(fā)投入不斷增加，醫(yī)藥外包市場(chǎng)也保持著高速的增長(zhǎng)。

同時(shí)，中國(guó)的CXO企業(yè)目前具備了全球競(jìng)爭(zhēng)力。以治療新冠的藥物COVID-19中和抗體為例，中國(guó)企業(yè)能夠?qū)⑺幤费邪l(fā)時(shí)間從傳統(tǒng)的12~18個(gè)月縮短至4.5個(gè)月，壓縮到之前28%的水平，它們憑借成本和效率的優(yōu)勢(shì)，率先實(shí)現(xiàn)了出海、完成了國(guó)際化。目前，很多公司海外的收入占比已經(jīng)超過(guò)80%。

完整文章已發(fā)布于第94期《證券市場(chǎng)紅周刊》，原文《2022市場(chǎng)瞭望：藍(lán)籌歸來(lái)》，作者王飛、劉增祿、何艷、齊永超，更多精彩內(nèi)容可在“證券市場(chǎng)紅周刊”公眾號(hào)予以關(guān)注。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）