編者按

[集采令醫(yī)藥股殺估值，同時也推動了醫(yī)藥行業(yè)“由仿入創(chuàng)”的進程。因此，跟疫情相關(guān)的新冠特效藥、疫苗以及CXO醫(yī)藥外包行業(yè)等，均存在較好的投資機會。]

今年以來，境外上市的互聯(lián)網(wǎng)公司與A股醫(yī)藥板塊相關(guān)公司，市值接連出現(xiàn)較大下挫。在《紅周刊》記者采訪中，有機構(gòu)人士表示互聯(lián)網(wǎng)平臺估值已在極低位。

與互聯(lián)網(wǎng)龍頭估值進入估值中樞附近的還有醫(yī)藥龍頭，如恒瑞醫(yī)藥今年以來累計收跌45.86%，估值處于近十年估值中樞的下軌。

在恒瑞醫(yī)藥之前，其他醫(yī)藥龍頭更是早早開啟下跌模式。這種板塊性的估值下行，與醫(yī)藥集采關(guān)系緊密，而且《紅周刊》記者注意到，醫(yī)藥集采的范圍仍在擴大。

據(jù)最新公開資料顯示，11月26日，針對胰島素的全國藥品集中采購在上海舉行，擬中選結(jié)果中，甘李藥業(yè)、聯(lián)邦制藥、通化東寶和海正藥業(yè)分別有6個、6個、5個和1個產(chǎn)品中標(biāo)。其中，甘李藥業(yè)所有產(chǎn)品平均降幅為65.33%。雖然相對醫(yī)療器械等其他品類而言，胰島素的降價幅度較低，并被市場解讀為優(yōu)于預(yù)期，公司股價也于11月26日大漲5.92%。但在11月29日至12月2日，甘李藥業(yè)股價連續(xù)四個交易日下跌，累計跌幅達7.40%。

對此，保銀投資表示，集采對于器械和藥品行業(yè)甚至對于醫(yī)療服務(wù)行業(yè)都產(chǎn)生了很大影響，引發(fā)了投資者對醫(yī)藥行業(yè)的擔(dān)憂。不過，從中國的醫(yī)保支出水平來看，拋開疫情影響，中國目前醫(yī)保支出水平仍然保持著每年10%左右的增長，在醫(yī)保總盤子不斷增長的前提下，部分產(chǎn)品的降價必然帶來另外一批創(chuàng)新品種的加速增長，比如國家每年一次的創(chuàng)新藥談判，越來越多的創(chuàng)新藥被納入醫(yī)保，創(chuàng)新藥的市場仍然保持高速增長，創(chuàng)新藥和創(chuàng)新器械未來仍然有很大的成長空間，“由仿入創(chuàng)”是未來醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展趨勢，帶量采購加速了行業(yè)創(chuàng)新的步伐。

同時，在投資機會上，保銀投資建議可以重點關(guān)注三個細(xì)分領(lǐng)域：

一是創(chuàng)新藥行業(yè)，因為創(chuàng)新藥的政策目前比較明確，醫(yī)保談判的方式定價相較帶量采購溫和很多，同時中國的生物科技企業(yè)的研發(fā)成果正逐步兌現(xiàn)，如天境生物的CD47抗體、信達&百濟神州的PD-1單抗、諾誠建華BTK抑制劑等。借鑒日本武田的發(fā)展經(jīng)驗來看，正是亮丙瑞林、蘭索拉唑等一系列重磅藥讓其擺脫仿制藥身份，從而成長為全球大藥企的。中國仿制藥企業(yè)轉(zhuǎn)型相對較晚，目前來看，第一個重磅藥企大概率會在這批生物科技公司中產(chǎn)生；

二是創(chuàng)新生物藥的上游，因為中國的生物藥仍處在發(fā)展初期，用量快速增長，上游的需求則迅速增長。同時，國內(nèi)上游企業(yè)在部分領(lǐng)域產(chǎn)品已經(jīng)達到了進口的水平，且價格卻是進口的一半，具有明顯的性價比優(yōu)勢。比如國內(nèi)一家做填料的公司，其目前產(chǎn)品性能已經(jīng)和國外成熟公司相當(dāng)，雖然在一些已經(jīng)量產(chǎn)的品種上替代進口有一定難度，但在一些新立項的產(chǎn)品上份額已經(jīng)能夠做到跟國外企業(yè)五五開；

三是CXO醫(yī)藥外包行業(yè)，因為CXO給藥企提供研發(fā)和生產(chǎn)代工服務(wù)，隨著藥企的研發(fā)投入不斷增加，醫(yī)藥外包市場也保持著高速的增長。

同時，中國的CXO企業(yè)目前具備了全球競爭力。以治療新冠的藥物COVID-19中和抗體為例，中國企業(yè)能夠?qū)⑺幤费邪l(fā)時間從傳統(tǒng)的12~18個月縮短至4.5個月，壓縮到之前28%的水平，它們憑借成本和效率的優(yōu)勢，率先實現(xiàn)了出海、完成了國際化。目前，很多公司海外的收入占比已經(jīng)超過80%。

完整文章已發(fā)布于第94期《證券市場紅周刊》，原文《2022市場瞭望：藍(lán)籌歸來》，作者王飛、劉增祿、何艷、齊永超，更多精彩內(nèi)容可在“證券市場紅周刊”公眾號予以關(guān)注。

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）