昨晚突然爆出一條勁爆的大事，總理發(fā)話要繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，適時(shí)降準(zhǔn)。

看到這條消息后估計(jì)不少人樂開花了，畢竟這是貨幣政策寬松的兆頭，市場對(duì)降準(zhǔn)的預(yù)期因官方的最新表態(tài)又打開想象空間。

這對(duì)于A股來說，無疑是一個(gè)利好。難怪周五主力也干活兒了，拉銀行券商，大盤反彈站上3600點(diǎn)。這次的明確表態(tài)，可能也給12月大A行情奠定寬松的基礎(chǔ)。

隨著消息公布后，A50指數(shù)直線拉起，雖有一波震蕩，但隨后繼續(xù)沖高，收盤上漲0.93%。

這個(gè)指數(shù)一般是個(gè)現(xiàn)行指標(biāo)，很有參考意義，不得不說很多大資金又提前得到消息進(jìn)去了，周一應(yīng)該還有沖高，但要密切關(guān)注量能情況。

據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，總理多次提及降準(zhǔn)，隨后央行即宣布降準(zhǔn)，所以接下來降準(zhǔn)應(yīng)該會(huì)很快出來。

不過說實(shí)話，這個(gè)消息對(duì)大部分人而言有點(diǎn)突然。因?yàn)樵诖酥?，市場討論的焦點(diǎn)還在于，高通脹情況下，貨幣政策是否會(huì)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)而收緊、甚至是搶跑。

美聯(lián)儲(chǔ)外溢效應(yīng)減弱

眾所周知，今年11月份，美國通脹率連續(xù)幾個(gè)月維持在30年來的最高水平，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于“通脹是暫時(shí)的”的說法被市場證偽，通脹壓力之下，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾也從鴿派漸漸變成了鷹派。

一般來說美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施某種貨幣政策，一定會(huì)對(duì)其他國家和地區(qū)的貨幣財(cái)政政策產(chǎn)生“外溢效應(yīng)”。

例如，2005-2007年的中國，已經(jīng)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)過熱的跡象，但因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)貨幣政策并沒有轉(zhuǎn)向和收緊，中國央行不得不維持著非常寬松的貨幣政策；2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，與美國幾乎同步。接下來預(yù)期美國將會(huì)快速“收水”，而且即將進(jìn)入加息周期。那為何中國還會(huì)適度寬松？

原因其實(shí)很簡單：

一方面，中美的經(jīng)濟(jì)周期不同，基本上每隔兩三年，中美兩國就會(huì)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)貨幣雙背離狀態(tài)。

在國際分工角色上，一直以來，美歐依靠國際貨幣優(yōu)勢印鈔輸出需求，中國作為世界制造工廠為他們生產(chǎn)商品，由此形成了較固定的外循環(huán)經(jīng)濟(jì)。

當(dāng)美歐貨幣放松的時(shí)候，會(huì)率先拉動(dòng)中國外需，刺激人民幣升值和資產(chǎn)泡沫，導(dǎo)致中國輸入型通脹明顯，國內(nèi)的企業(yè)面臨更大的需求壓力和利潤壓力。

所以為了對(duì)沖美國的貨幣政策轉(zhuǎn)彎，刺激國內(nèi)企業(yè)活力，提振內(nèi)循環(huán)經(jīng)濟(jì)，中國反而不得不要選擇貨幣放松，導(dǎo)致中美貨幣政策背離。

于中國而言，如果明年美國真的啟動(dòng)加息周期，引發(fā)全球資本虹吸效應(yīng)，疊加其本身的制造業(yè)回流，那么中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的下行壓力可能就更大了。

中小微企業(yè)作為創(chuàng)造居民消費(fèi)、吸納就業(yè)其中最重要的一方，也是抵御宏觀風(fēng)險(xiǎn)能力最弱的一方，尤其在融資發(fā)展方面基本沒有優(yōu)勢，國家必須要想盡一切辦法為這部分企業(yè)排憂解難，做好紓困安排。這個(gè)時(shí)候選擇降準(zhǔn)，是為了提前做好應(yīng)對(duì)未來沖擊的防備。

另一方面，我們還有“資本管制”這樣的特殊手段。

雖然全球一體化，我們也要承受美國貨幣和經(jīng)濟(jì)政策的沖擊，但是自2014年以來，中國的貨幣和財(cái)政政策，越來越表現(xiàn)出“以我為主”的趨勢，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的“溢出效應(yīng)”，對(duì)中國的影響已經(jīng)越來越小，中國并不需要像其他國家一樣，必須跟在美國之后亦步亦趨。

而且前面，人民銀行發(fā)布了《2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》，相比二季度的執(zhí)行報(bào)告，有兩個(gè)明顯的措辭變化：

1）刪去了“堅(jiān)持不搞’大水漫灌’”

2）刪去了“管好貨幣總閘門”，變?yōu)榱恕霸鰪?qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性”。

當(dāng)然在外圍一片收緊之聲的時(shí)候，我們反而能夠適度放寬，本身就說明我們有足夠的底氣，這也是我們之前一直沒有大水漫灌得到的回報(bào)。以前在全世界都在撒錢混日子的時(shí)候，我們能夠勒緊褲腰帶，勉力前行。才能擁有今天放眼世界，傲視群雄的底氣。

降準(zhǔn)再度重提

實(shí)際上我們7月份已經(jīng)全面降準(zhǔn)過了，那么為何降準(zhǔn)重提呢？

一方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，尤其是房地產(chǎn)市場成交面積和成交金額出現(xiàn)了斷崖式下跌，需要宏觀政策發(fā)力。下圖是今年以來，每個(gè)月新房銷售的數(shù)據(jù)。

從7月開始，全國新房銷售同比連續(xù)出現(xiàn)下跌。銷售面積從7月同比下降8.5%擴(kuò)大到了10月的下降21.7%；銷售金額從7月同比下降7.1%，擴(kuò)大到了10月的下降22.6%。11月的數(shù)據(jù)尚未公布，但下跌幅度可能會(huì)繼續(xù)擴(kuò)大。

下圖是部分主要城市今年1到11月的土地出讓金同比變動(dòng)情況，經(jīng)濟(jì)不太活躍的三四線城市，出現(xiàn)了同比大跌。

比如桂林同比下降了71%，襄陽同比下降了42%。就連寧波、昆明這樣的二線城市，也出現(xiàn)了31%和71%的跌幅。賣地收入是地方政府重要的財(cái)政來源，往往占地方開支的一半以上，甚至達(dá)到60%。

樓市的迅速變冷，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了拖累，最終會(huì)傳導(dǎo)到建材、家電、家具、裝修等行業(yè)。整個(gè)經(jīng)濟(jì)下行壓力變大，往往意味著降準(zhǔn)或者降息即將發(fā)生。

另一方面，國內(nèi)關(guān)鍵數(shù)據(jù)其實(shí)并不好看。國家統(tǒng)計(jì)局10月份的中國制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)為49.2；11月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為50.1%，環(huán)比上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，回到了枯榮線上方。

10月份官方PMI之所以下滑較快，恐怕跟暴跌中的煤炭價(jià)格有關(guān)。11月份有效遏制住了關(guān)鍵煤炭等原材料價(jià)格，市場情緒緩和，官方制造業(yè)PMI出現(xiàn)回升，但是1月的官方數(shù)據(jù)并不那么可喜，“穩(wěn)增長”的政策還得加碼。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值823131億元，按可比價(jià)格計(jì)算，同比增長9.8%，兩年平均增長5.2%。分季度看，一季度同比增長18.3%，兩年平均增長5.0%；二季度同比增長7.9%，兩年平均增長5.5%；三季度同比增長4.9%，兩年平均增長4.9%。

我國經(jīng)濟(jì)增速從過去10%左右的臺(tái)階，下滑到目前的5%以上。盡管這是國內(nèi)外環(huán)境發(fā)生重大變化，再加上突出其來的新冠疫情沖擊的影響，當(dāng)然也是因?yàn)槲覈鴱母咴鲩L階段進(jìn)入到高質(zhì)量發(fā)展階段，回落是必然的。

總體來看，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢變得錯(cuò)綜復(fù)雜，國際上疫情反復(fù)，主要國家的貨幣刺激政策開始退出，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的消費(fèi)拉動(dòng)可能減弱；國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)在經(jīng)歷一場“壓力測試”后短暫喘息，但很難再有2020年的強(qiáng)勁勢頭。

所以，明年要保持經(jīng)濟(jì)常態(tài)化恢復(fù)，應(yīng)該下大力氣穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長速度，因?yàn)楦哔|(zhì)量發(fā)展也需要保持一個(gè)在合理區(qū)間的經(jīng)濟(jì)增長速度。

適時(shí)降準(zhǔn)，變得非常必要了。

未來股市動(dòng)向

既然是降準(zhǔn)，那就意味著資金流動(dòng)性更充足，市場利率下降，能降低企業(yè)成本，對(duì)我們普通人來說，那就是利于投資，說到投資，那就無非兩個(gè)，一樓市，一股市。

由于三道紅線和指導(dǎo)價(jià)等嚴(yán)格監(jiān)管措施之下，樓市可能不是很好的投資標(biāo)的，這里就不多展開說了，那么接下來主要就看股市。

降準(zhǔn)釋放了流動(dòng)性，是利于拔估值的，但是降準(zhǔn)相當(dāng)于官宣經(jīng)濟(jì)有下行風(fēng)險(xiǎn)，又有可能面臨業(yè)績殺。我們不會(huì)忘記去年3月美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)點(diǎn)，后面美股的崩盤走勢。

這也是為什么很多時(shí)候降準(zhǔn)降息反而成了利空，像2000年的美股、2007年的美股，去年3月的美股，后面都出現(xiàn)的是崩盤走勢。

具體到我國，近幾年看，宣布后第一天沒有明顯的規(guī)律，中長期看，也只有2019年、2020年是利好，2015年的降準(zhǔn)促成了最后的瘋狂，也加速了隨后的大崩盤，2008年和2018年都是崩盤。

所以，主要看降準(zhǔn)拔升的估值后面有沒有基本面作支撐，像2008年、2011年、2012年、2015年、2018年都沒有，2019年的股市估值低，即使沒有基本面作支撐也行，2020年后面是有基本面支撐的。

雖然接下來政策持續(xù)寬松，但是未來很可能會(huì)繼續(xù)通過更多政策工具進(jìn)行結(jié)構(gòu)性貨幣政策——也就是繼續(xù)“房住不炒”，維穩(wěn)金融市場，同時(shí)引導(dǎo)資金流向政策主導(dǎo)的方向。

所以，接下來貨幣全面寬松的情況不會(huì)出現(xiàn)，全面牛市也不大可能會(huì)有。

但對(duì)于股市，如果真的出現(xiàn)降準(zhǔn)，對(duì)有一些板塊還是有利好的

1、資金敏感型品種

無論是銀行還是地產(chǎn)，都屬于資金敏感型品種，信貸投放的規(guī)模，資金實(shí)際價(jià)格，也都是影響這兩個(gè)行業(yè)的核心因素。對(duì)于銀行而言，降準(zhǔn)最大的利好在于可貸規(guī)模比例。相同的還有地產(chǎn)行業(yè)，雖然這種影響同樣有限。作為利息敏感品種的保險(xiǎn)股也會(huì)小幅受益。而債券是保險(xiǎn)公司的主要投資標(biāo)的，其價(jià)格上揚(yáng)也有望對(duì)沖交強(qiáng)險(xiǎn)放開的利空。

2、大宗商品類

尤其是有色金屬，主要受兩個(gè)因素驅(qū)動(dòng)，一個(gè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求端，另一個(gè)則是對(duì)于流動(dòng)性的預(yù)期。有色金屬很難趨勢性走強(qiáng)，但降準(zhǔn)預(yù)期的出現(xiàn)會(huì)使有色板塊，尤其是背靠新興產(chǎn)業(yè)的稀有金屬的脈沖性機(jī)會(huì)增加，有色板塊的波段投機(jī)頻率會(huì)有所增加。

3、高分紅的新藍(lán)籌

降準(zhǔn)雖然不等同于降息，但隨著銀行間流動(dòng)性的好轉(zhuǎn)，銀行間市場的資金價(jià)格有望出現(xiàn)一定程度回落。資金價(jià)格的回落也會(huì)使民間借貸等資金信貸的投資回報(bào)率回落。相比之下，藍(lán)籌股，尤其是始終能夠保持高分紅比例的藍(lán)籌股，其持有價(jià)值將有所突出。接下來年報(bào)會(huì)陸續(xù)披露階段，對(duì)于高分紅、低市盈率的藍(lán)籌股而言，正是一個(gè)長期價(jià)值凸顯的時(shí)候。

結(jié)語

總的來說，降準(zhǔn)對(duì)于股市固然屬于利好，但鑒于當(dāng)前股市的復(fù)雜性，普漲是不可能的，繼續(xù)分化是大概率的。而且對(duì)于股市來說更看重的是預(yù)期，只要消息確定了就是利好，并不需要等到真的降準(zhǔn)，或許真的降準(zhǔn)就是利好兌現(xiàn)。

接下來周一就看后續(xù)資金跟進(jìn)的意愿，如果后續(xù)資金跟進(jìn)意愿強(qiáng)烈，市場資金充足，那么就不會(huì)出現(xiàn)高開低走的走勢，反之如果高開太多，而且拉起無量的話，就有可能出現(xiàn)資金短線獲利出逃。

這次降準(zhǔn)字眼的出現(xiàn)，或成為市場的一點(diǎn)興奮劑，但會(huì)不會(huì)達(dá)到很好的效果確實(shí)不好說。畢竟降準(zhǔn)可以是全面降準(zhǔn)，也可能是結(jié)構(gòu)性。