展望未來，新能源屬性的持續(xù)強化正賦予稀土需求端更高的成長性。

文/每日財報 劉雨辰

未來幾年，全球范圍內很可能出現(xiàn)“稀土荒”。

今年8月5日，韓國政府召開第42次緊急經(jīng)濟中央對策本部會議，有關部門在會議上聯(lián)合發(fā)布了 “稀有金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展對策2.0”， 決定將核心稀有金屬平均儲量增加1倍，確保100天使用量，到2025年還將挖掘并培養(yǎng)稀有金屬百大核心企業(yè)。

從2020 年 4月開始，稀土啟動新一輪漲價，持續(xù)時長明顯超過以往，同時漲幅基本也僅次于2010-2011年，氧化鐠釹、氧化鋱、氧化鋱價格均實現(xiàn)大幅度攀升。

需求提升是本輪稀土漲價的核心驅動力，在某種意義上，當前存在著一個關于稀土的核心認知差，過往市場認為稀土行業(yè)周期波動性強、可預測性差，但如今稀土供需格局正在悄然重塑，行業(yè)景氣度有望在中長期持續(xù)提升。

需求提升，供給約束

稀土是15個鑭系元素以及鈧、釔共17種金屬元素的總稱，由于稀土在光、磁、電方面具有非常優(yōu)異的物理特性，且難以被替代，可以同其他材料組合成性能卓越、品類繁雜的新型材料，進而大幅改善下游產(chǎn)品的質量和性能，因此也被譽為“現(xiàn)代工業(yè)的維生素”，目前被廣泛應用在冶金、軍事以及各種高科技領域。

稀土應用廣泛，包含稀土永磁、稀土拋光、稀土催化、稀土儲氫等，其中稀土永磁（核心產(chǎn)品為釹鐵硼）為最大下游，消耗稀土量占稀土消耗總量的57%，且由于單價較高， 稀土永磁貢獻全部稀土產(chǎn)品產(chǎn)值的85%以上。

碳中和時代，受益于新能源車、風電、變頻空調等領域需求量全面釋放，釹鐵硼需求顯著抬升，提振稀土用量。根據(jù)測算，2020-2025年，釹鐵硼需求年復合增速，將由過往的11%提升至20%，稀土需求年復合增速由7.26%提升至12%。

而在供給端，全球稀土供給高度集中，中國稀土儲量占四成、精礦產(chǎn)量占六成，雄踞世界第一。

據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2020年全球稀土探明儲量約 1.2億噸，其中中國儲量 4400 萬噸，約占全球 36.7%，位居全球首位，其他儲量相對較為豐富的國家包括越南 （18.3%）、巴西（17.5%）、俄羅斯（10%）等。憑借資源優(yōu)勢，我國也成為了全球首要稀土精礦生產(chǎn)國。2020年，全球稀土精礦產(chǎn)量約24萬噸REO，中國產(chǎn)量達14萬噸 REO，占比 58%，亦雄踞世界第一。

當前中國對于稀土戰(zhàn)略價值的重視程度越來越高，近年來發(fā)布了一系列政策文件對稀土產(chǎn)業(yè)進行整頓和規(guī)范化管理，供給約束力度進一步強化。

自2006年起，我國每年下達稀土開采總量控制指標，2020年指標限額為14 萬噸，任何單位和個人不得無指標和超指標生產(chǎn)。另外，我國冶煉分離產(chǎn)能也實施總量控制，新增產(chǎn)能需報批核準。

在此之前，未獲得政府開采批準而違法采獲的黑稀土是稀土市場上的重要供給來源，據(jù)相關統(tǒng)計，2013-2016年中國黑稀土產(chǎn)量大約在4-5萬噸左右，約占合法開采量的一半左右，對稀土供給端造成了極大擾動。而現(xiàn)在，黑稀土基本退出歷史舞臺了。

今年 1 月，工信部發(fā)布《稀土管理條例（征求意見稿）》，進 一步明確稀土投資項目核準制、總量指標管理、明確違規(guī)處罰等。6月11日，國務院在立法工作計劃中將《稀土管理條例》列入2021年擬制定、修訂的行政法規(guī)；7月 8 日，工信部副部長在工業(yè)和信息化系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)政策與法規(guī)工作視頻會議中表示將 推動《稀土管理條例》盡快出臺。

位于馬來西亞東海岸關丹的澳大利亞萊納斯稀土公司是價值超過10億澳元的全球最大稀土提煉廠，是中國以外最大的稀土供應基地。受新冠疫情沖擊，本地勞動力和原材料運輸方面都受到了影響，在很大程度上影響公司生產(chǎn)。在優(yōu)先供應鐠釹氧化物的前提下，公司鐠釹氧化物的產(chǎn)能利用率預期維持在 70%。公司Q3的礦產(chǎn)總量從Q2的3778噸下降至3166噸，其中鐠釹氧化物產(chǎn)量從Q2的1393噸下降至1255噸REO，市場供給量下降138噸，環(huán)比降幅達10%，同比降幅達6%。

需求提升，但作為全球第一大國的中國已經(jīng)在逐步控制稀土的供給，此外疫情還限制了海外產(chǎn)能的釋放，因此市場景氣度或許將在長期內保持高漲。

產(chǎn)業(yè)鏈皆有機會

除了儲量，中國稀土冶煉分離產(chǎn)量也擁有絕對壟斷地位，約占全球九成。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)，2019 年全球稀土冶煉分離產(chǎn)品產(chǎn)量合計約 17.6 萬噸（折REO），其中中國產(chǎn)量約15.5萬噸，占比88.2%。

稀土產(chǎn)業(yè)鏈包括上游稀土資源開采，中游稀土材料制備，下游應用三個環(huán)節(jié)。

資源標的受益漲價帶來的業(yè)績彈性最為顯著，板塊龍頭有望享受價格上漲及生產(chǎn)配額擴張帶來的量價雙重利好。

2014 年，工信部牽頭主導的組建“1+5”全國大型稀土集團的方案獲國務院批準，明確包鋼集團、中國五礦、中鋁公司、贛州稀土、廣東稀土和廈門鎢業(yè)分別牽頭進一步推進兼并重組，組建大型稀土企業(yè)集團。到2016 年，六大稀土集團組建完成，目前我國稀土開采、分離冶煉總量控制配額全部集中于六大稀土集團。

北方稀土是全球最大的輕稀土產(chǎn)品供應商，公司控股股東包鋼集團擁有白云鄂博礦的獨家采礦權，稀土折氧化物儲量3500萬噸，儲量超過全國80%。北方稀土從關聯(lián)方包鋼股份購買稀土精礦，依托集團資源優(yōu)勢，原料保障充沛，成本優(yōu)勢突出。

過去磁材行業(yè)集中度低，過度競爭壓制板塊內公司盈利表現(xiàn)。歷經(jīng)過去幾年出清，行業(yè)格局顯著優(yōu)化，頭部公司集中度大幅抬升，當前伴隨新能源帶動釹鐵硼需求大幅增長，磁材行業(yè)進入新一輪由龍頭企業(yè)主導的產(chǎn)能擴張周期。

金力永磁是國內產(chǎn)量最大的高性能釹鐵硼永磁材料廠家，在風力發(fā)電、節(jié)能變頻空調、新能源汽車及汽車零部件等領域具有領先優(yōu)勢，在上述領域具有高市場占有率。

就以新能源汽車為例，金力永磁是特斯拉、比亞迪、聯(lián)合汽車電子等新能源汽車驅動電機的磁鋼供應商，上汽集團、蔚來、理想汽車都是其最終用戶。公司還是大眾集團 MEB 純電動平臺項目配套的稀土永磁材料供應商，以及美國通用汽車公司 BEV3 全球電動車平臺的稀土永磁材料的定點供應商。2020年，金力永磁新能源汽車驅動電機磁鋼產(chǎn)品出貨量可裝配新能源乘用車約45萬輛，市場占有率 14%-15%。

展望未來，新能源屬性的持續(xù)強化正賦予稀土需求端更高的成長性，而國內總量指標的控制政策約束了供給，稀土行業(yè)供需格局有望持續(xù)改善，行業(yè)的想象空間已經(jīng)被打開。