鋒靂 陳齊樂(lè)

近期，某上市酒企不斷遭到投資人詢問(wèn)：所持有的“恒大、寶能等房企信托”是否安全？雖然公司多次回復(fù)“到期產(chǎn)品均已足額兌付本息”，但仍無(wú)法完全打消投資人的顧慮。

關(guān)鍵問(wèn)題其實(shí)是，該酒企買的信托金額太大了，而且大量集中在恒大、寶能。

存續(xù)的32億高風(fēng)險(xiǎn)委托理財(cái)中，有一半是投向了恒大、寶能。

連寶能的造車大業(yè)，這家白酒企業(yè)也能通過(guò)信托來(lái)添磚加瓦。

酒企買百億信托

某酒企2021年半年報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)，其信托產(chǎn)品的委托理財(cái)發(fā)生額為127.34億元，未到期余額57.74億元，銀行理財(cái)產(chǎn)品的委托理財(cái)發(fā)生額66.60億元，未到期余額為48.09億元。

該公司在半年報(bào)中羅列了31筆“單項(xiàng)金額重大或安全性較低、流動(dòng)性差、不保本的高風(fēng)險(xiǎn)”委托理財(cái)，合計(jì)金額為32.58億元。

31只信托產(chǎn)品中，投資方向、投資金額、以及投資風(fēng)險(xiǎn)都高度集中，僅恒大、寶能的金額合計(jì)就占了一半，超過(guò)16億。

其中與恒大有關(guān)系的有9只，金額從9500萬(wàn)元-15000萬(wàn)元不等，合計(jì)10.21億元，大部分產(chǎn)品開(kāi)始日期在2020年，有兩只起始日期為今年3月份，截止日期為今年底到明年下半年。

還有4只是投向?qū)毮芟?，合?jì)金額約6.2億元。其中包括：1.2億通過(guò)重慶信托投向西安寶能造車——是的，白酒企業(yè)也給寶能的造車大業(yè)添磚加瓦了。還有5億元通過(guò)民生信托、重慶信托投向?qū)毮芟倒锯犑⑷A，用于鉅盛華補(bǔ)充流動(dòng)資金、歸還金融機(jī)構(gòu)借款。

除了恒大、寶能外，（002304.sz）購(gòu)買的信托中涉及的藍(lán)光發(fā)展等公司也都在今年遭遇了債務(wù)危機(jī)。

這31筆投資中，2筆的資金投向與底層沒(méi)有披露（中航信托-天新灣區(qū)更新10號(hào)集合資金信托計(jì)劃），1筆投向了城投公司（陜國(guó)投-優(yōu)債28號(hào)南通海安集合資金信托計(jì)劃），余下28筆均投向了房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)企業(yè)，涉及對(duì)象除了恒大、寶能，還有融創(chuàng)、富力、陽(yáng)光城、碧桂園、藍(lán)光、雅居樂(lè)、金科、華潤(rùn)置地。

近日，有投資人在“互動(dòng)易”平臺(tái)上向該公司提問(wèn)：“請(qǐng)問(wèn)貴公司，投資那么多理財(cái)對(duì)象，都出了問(wèn)題，請(qǐng)問(wèn)貴公司沒(méi)有應(yīng)對(duì)措施嗎？為什么不像其他公司學(xué)習(xí)，注重負(fù)面消息呢？貴公司是否還會(huì)一如既往的投資理財(cái)？”

該酒企回復(fù)稱：“目前公司嚴(yán)格控制信托理財(cái)規(guī)模，今年6月之后無(wú)新增信托理財(cái)產(chǎn)品，截至目前存量信托產(chǎn)品余額22.85億元，到期產(chǎn)品均已足額兌付本息。公司會(huì)和信托公司保持溝通，密切關(guān)注產(chǎn)品運(yùn)作情況”。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，白酒行業(yè)存在幾家“信托大戶”，其中這家酒企近年來(lái)尤其著迷于信托理財(cái)。2018-2020年年報(bào)顯示，其歷年信托產(chǎn)品的委托理財(cái)發(fā)生額分別為85.67億元、104.41億元、121.2億元，呈逐年上升的趨勢(shì)。

這種對(duì)高收益信托的偏好，在全部上市白酒企業(yè)中，都顯得十分特別。與大多數(shù)同行偏愛(ài)協(xié)議存款、國(guó)債、貨幣基金等低收益低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品不同，該酒企是唯一一家連續(xù)多年、大量購(gòu)入高收益高風(fēng)險(xiǎn)地產(chǎn)信托的酒企。

唯一在理財(cái)策略上比較相似的，只有一家安徽中型酒企。不過(guò)，與上述酒企不同的是，安徽酒企的持倉(cāng)相對(duì)均勻地分布于信托、券商資管、銀行理財(cái)子、基金與收益憑證等多個(gè)類型的理財(cái)產(chǎn)品。據(jù)該公司2021年半年報(bào)披露，其以公允價(jià)值計(jì)量的金融資產(chǎn)期末余額也僅有11.34億元。

酒企并非首次踩雷理財(cái)

上市公司的現(xiàn)金管理與投資理財(cái)是否受到監(jiān)管？應(yīng)履行哪些程序？

上海久誠(chéng)律師事務(wù)所律師許峰介紹，現(xiàn)金管理與購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品屬于對(duì)外投資范疇，法律法規(guī)不會(huì)太細(xì)；此類事宜一般是授權(quán)董事會(huì)決定，只要董事會(huì)通過(guò)即可，也有一些上市公司需要股東大會(huì)通過(guò)，具體而言需要看其章程如何約定。

2021年4月29日，某酒企發(fā)布了《關(guān)于授權(quán)公司管理層使用自有資金擇機(jī)購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品公告》，據(jù)該公告，該公司購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品并不需要提交股東大會(huì)審議，也不需要董事會(huì)通過(guò)，而可以由公司管理層“根據(jù)市場(chǎng)情況在上述額度內(nèi)組織實(shí)施委托理財(cái)具體事宜”。與上述酒企類似，那家安徽酒企也將購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的決策權(quán)交由其董事長(zhǎng)及授權(quán)人員。

然而，這些實(shí)業(yè)出身的經(jīng)理人與企業(yè)家對(duì)于如何甄別理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)的質(zhì)量，如何判斷一家金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能知之甚少。多名資管行業(yè)從業(yè)者表示，大部分實(shí)業(yè)公司大股東或管理層對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的種類認(rèn)識(shí)非常有限，無(wú)法區(qū)分不同種類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益比，且往往對(duì)與金融機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系有著不切實(shí)際的自信。

以迎駕貢酒來(lái)說(shuō)，雖然該公司早在2019年9月4日公告中就表示“公司證券投資部、財(cái)務(wù)部建立投資臺(tái)賬，及時(shí)跟蹤分析理財(cái)產(chǎn)品的投向、項(xiàng)目進(jìn)展情況，一旦發(fā)現(xiàn)或判斷可能出現(xiàn)不利因素，及時(shí)采取相應(yīng)保全措施，控制投資風(fēng)險(xiǎn)”。

但2020年7月10日，其購(gòu)買的“四川信托·天府聚鑫3號(hào)集合資金信托計(jì)劃”（下稱“天府聚鑫3號(hào)”）出現(xiàn)1000萬(wàn)元本息無(wú)法兌付時(shí)，其所能采取的最好措施也不過(guò)就是將這部分本息轉(zhuǎn)讓給上市公司體系外的控股股東。對(duì)于與其合作的四川信托，安徽酒企則鞭長(zhǎng)莫及。

盲區(qū)，還是盛宴？

事實(shí)上，在理財(cái)方面，兩家酒企還不是含“韭”量最高的上市公司。安徽酒企好歹拿回了3000萬(wàn)理財(cái)本金中的2000萬(wàn)，同樣購(gòu)買了“天府聚鑫3號(hào)”的杭鍋股份（002534.sz）則只拿回了5000萬(wàn)本金中的20%；余下的4000萬(wàn)元，杭鍋股份只能全額計(jì)提減值。

短周期、高收益、資金池，是這些“理財(cái)能手”們最偏愛(ài)的信托產(chǎn)品類別。杭鍋股份2020年年報(bào)羅列了15筆委托理財(cái)，其資金投向全部是“資金池”。該公司購(gòu)買的信托產(chǎn)品，期限長(zhǎng)的不過(guò)1年，短的則僅有6個(gè)月；但是這些產(chǎn)品的收益卻從6.7-8%不等。違約的天府聚鑫3號(hào)，期限僅6個(gè)月，收益卻高達(dá)7.6%。

短周期、高收益，一定伴隨著極高的風(fēng)險(xiǎn)，但許多上市公司們還是樂(lè)此不疲地參與這個(gè)擊鼓傳花的游戲。以杭鍋股份披露購(gòu)買的另一款理財(cái)產(chǎn)品——中融信托“融景”系列舉例，該系列與“唐升”系列、“圓融”系列，均為中融信托資金池產(chǎn)品，在資管行業(yè)內(nèi)也有廣泛的“知名度”。

尤其是“圓融”系列，大量上市公司曾購(gòu)買該系列作為中短期現(xiàn)金管理工具。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，曾經(jīng)購(gòu)買過(guò)“圓融”的上市公司包括：迎駕貢酒、浙江東方（600120）、生物股份（600201）、華麗家族（600503）、信雅達(dá)（600571）、中國(guó)高科（600730）、康尼電機(jī)（603111）、康惠制藥（603139）、皇馬科技（603181）、杭叉集團(tuán)（603298）、杰克股份（603337）、辰欣藥業(yè)（603367）、榮泰健康（603579）、福斯特（603806）、世運(yùn)電路（603920）、吉華集團(tuán)（603980）、微光股份（002801）、達(dá)志科技（300530）、科遠(yuǎn)智慧（002380）、富春環(huán)保（002479）等等。

而就是這么一款備受上市公司喜愛(ài)的信托產(chǎn)品，其底層資產(chǎn)卻說(shuō)不清道不明。以“圓融1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”舉例，其成立于2012年6月，計(jì)劃期限為10年，投資范圍為“銀行存款、貨幣市場(chǎng)基金、債券基金、交易所及銀行間市場(chǎng)債券以及固定收益類產(chǎn)品（包括期限在1年以內(nèi)的債券逆回購(gòu)、信托計(jì)劃或信托受益權(quán)、附加回購(gòu)的債權(quán)或債權(quán)收益權(quán)及委托人認(rèn)可的其他固定收益類產(chǎn)品）等”。截止到2020年9月底，該信托存續(xù)規(guī)模達(dá)到了165.17億元。

一份材料顯示，當(dāng)時(shí)圓融1號(hào)的資產(chǎn)配置中，70.36%為“信托產(chǎn)品”、13.54%為“理財(cái)”、8.46%為“債券及逆回購(gòu)”、7.64%為“現(xiàn)金及銀行存款”。

在專業(yè)投資人看來(lái)，即使是一份有著明確底層資產(chǎn)的信托產(chǎn)品，還要考察抵質(zhì)押率等安全墊、融資人的獨(dú)立性與財(cái)務(wù)狀況種種因素。

除了信托，其實(shí)更多的酒企更偏愛(ài)大額存單等固定收益的低風(fēng)險(xiǎn)銀行理財(cái)，但是，近期銀行理財(cái)也風(fēng)險(xiǎn)頻頻。剛剛的“28億存款被質(zhì)押”謎案還沒(méi)定論，11月15日上市公司科遠(yuǎn)智慧又爆出自家存款（3億多）莫名被質(zhì)押，這次發(fā)生在浦發(fā)銀行南通分行。

總之，上市公司的大額理財(cái)，更需要謹(jǐn)慎。