解奧 馮圓圓

四川百利天恒藥業(yè)股份有限公司（下稱“百利天恒”），日前向科創(chuàng)板提交招股說明書，目前狀態(tài)為已受理。此前，百利天恒曾兩度沖刺創(chuàng)業(yè)板均以失敗告終。

據(jù)招股說明書披露，百利天恒此次募集資金14.22億元，主要用于抗體藥物臨床研究項(xiàng)目、腫瘤治療領(lǐng)域創(chuàng)新抗體類藥物研發(fā)項(xiàng)目、抗體藥物產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目及新冠治療領(lǐng)域創(chuàng)新抗體類藥物研發(fā)項(xiàng)目。

百利天恒創(chuàng)始于1996年，其業(yè)務(wù)截至目前主要涵蓋化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)和創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)板塊。其中化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)是百利天恒銷售收入的主要來源，而創(chuàng)新生物藥目前尚未為百利天恒帶來銷售收入。

2018年至2021年6月30日，其化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)的銷售收入分別為110,852.92萬元、120,450.50萬元、101,104.88萬元及42,217.98萬元，占百利天恒主營業(yè)務(wù)收入的比例為100%。

雖然百利天恒擁有可以為其帶來穩(wěn)定收入的業(yè)務(wù)線，但與此同時(shí)，一方面，百利天恒的制劑業(yè)務(wù)受到相關(guān)政策、國家藥品集中采購的影響，銷售收入大幅下降；另一方面，其創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)不僅需要制劑業(yè)務(wù)的反哺，且研發(fā)進(jìn)展緩慢。

創(chuàng)收產(chǎn)品不符合政策要求

百利天恒的主營業(yè)務(wù)收入均來自化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)板塊。其中化藥制劑主要由麻醉類、腸外營養(yǎng)、抗感染類和兒科類等細(xì)分領(lǐng)域藥品構(gòu)成，2018年至2021年6月30日合計(jì)產(chǎn)生的收入占主營業(yè)收入的比例分別為80.61%、79.84%、81.24%和79.56%；中成藥制劑主要由黃芪顆粒和柴黃顆粒構(gòu)成，2018年至2021年6月30日合計(jì)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為19.39%、20.16%、18.76%和20.44%。

從收入占比來看，化藥制劑下的麻醉類產(chǎn)品是百利天恒的第一大類產(chǎn)品，也是其主打并持續(xù)推廣的化藥制劑類產(chǎn)品，主要有丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液、丙泊酚乳狀注射液和鹽酸右美托咪定注射液三款產(chǎn)品。2018年至2021年6月30日期間，麻醉類產(chǎn)品的銷售收入分別為61,883.52萬元、71,801.82萬元、58,576.06萬元和23,423.38萬元。

根據(jù)國家藥品集中采購的相關(guān)要求，對于參與全國公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)集中采購申報(bào)的仿制藥，需要通過國家藥品監(jiān)督管理局對仿制藥質(zhì)量和療效的一致性評價(jià)。而百利天恒的麻醉類藥品鹽酸右美托咪定注射液由于未通過一致性評價(jià)，因此未獲得參與該產(chǎn)品國家藥品集中采購的資格，隨著集中采購在全國范圍內(nèi)進(jìn)一步實(shí)施，2020年該產(chǎn)品的銷售收入同比下降75.38%。

另一款麻醉類產(chǎn)品丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液也未能通過一致性評價(jià)，而該產(chǎn)品自2021年起納入國家藥品集中采購范疇，2021年上半年受此影響，該產(chǎn)品的銷售規(guī)模已有所下降，未來該產(chǎn)品是否會同鹽酸右美托咪定注射液一樣銷售收入發(fā)生大幅縮水值得關(guān)注。此外，從產(chǎn)品收入占比出發(fā)，丙泊酚中/長鏈脂肪乳注射液2018年至2020年的收入比重在百利天恒的眾產(chǎn)品中一直位居第一位。

一邊靠補(bǔ)助盈利，一邊現(xiàn)金分紅

百利天恒目前雖有添加創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)板塊，但該板塊截至目前并未產(chǎn)生銷售收入，其主營業(yè)務(wù)收入依靠的依舊是起步業(yè)務(wù)化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)板塊。

業(yè)績方面，百利天恒2018年至2021年6月30日實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為3,282.89萬元、774.23萬元、3,792.29萬元和-2,348.37萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1,821.45萬元、- 3,812.07萬元、-2,504.05萬元和-3,289.27萬元。

事實(shí)上，除2018年外，2019年至2021年6月30日，百利天恒所實(shí)現(xiàn)的營業(yè)總收入均不及營業(yè)總成本,營業(yè)總收入扣除營業(yè)總成本后分別為1,395.05萬元、-5,880.27萬元、-4,228.85萬元及-4,292.49萬元。從披露數(shù)據(jù)來看，百利天恒得以盈利主要?dú)w因于其他收益項(xiàng)目，2018年至2021年6月30日，百利天恒的其他收益分別為2,894.37萬元、7,084.8萬元、8,515.41萬元及1,477.19萬元。

據(jù)報(bào)告披露，百利天恒的其他收益內(nèi)均為政府補(bǔ)助項(xiàng)目，主要為其收到的企業(yè)殘疾人就業(yè)增值稅退稅、經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管委會發(fā)展獎勵資金和研發(fā)項(xiàng)目相關(guān)的政府補(bǔ)貼等。

此外，百利天恒每年都有至少百萬元的現(xiàn)金分紅，數(shù)據(jù)顯示自2018年至2021年6月30日，每年現(xiàn)金分紅分別為1,000萬元、1,800萬元、200萬元及2,000萬元。

研發(fā)進(jìn)展緩慢

對于扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤的虧損，百利天恒表示，截至目前其創(chuàng)新生物藥尚未產(chǎn)生銷售收入，且尚未有創(chuàng)新生物藥獲批，疊加其研發(fā)投入較大，化藥制劑與中成藥制劑的盈利水平無法完全覆蓋研發(fā)支出，導(dǎo)致百利天恒在扣除非經(jīng)常性損益后出現(xiàn)虧損。

換而言之，百利天恒目前的創(chuàng)新生物藥不僅需要其化藥制劑和中成藥劑業(yè)務(wù)的反哺，甚至有些許蠶食制劑業(yè)務(wù)的盈利。此外，截至目前，百利天恒擁有在研項(xiàng)目42項(xiàng)，未來仍面臨較大的研發(fā)投入。數(shù)據(jù)顯示，在研發(fā)投入方面，2018年至2021年6月30日百利天恒投入金額分別為14,357.54萬元、18,141.07萬元、19,569.88萬元和11,271.13萬元；研發(fā)投入占營業(yè)收入比重2018年至2021年6月30日分別為12.92%、15.03%、19.32%及26.64%。

百利天恒對研發(fā)的投入雖多，但其研發(fā)進(jìn)度卻不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，百利天恒在創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)板塊所投入的研發(fā)費(fèi)用分別為7,507.02萬元、10,678.87萬元、

11,700.32萬元和7,326.29萬元，占研發(fā)總投入比重過半；截至目前，百利天恒擁有創(chuàng)新生物藥在研項(xiàng)目16個(gè)，其中1個(gè)處于II期臨床研究階段，6個(gè)處于I期臨床研究階段。

專利方面，截至目前百利天恒已取得42項(xiàng)境內(nèi)授權(quán)發(fā)明專利，4項(xiàng)境外授權(quán)發(fā)明專利。具體來看，在境內(nèi)專利方面百利天恒的進(jìn)展較為緩慢，在42項(xiàng)境內(nèi)授權(quán)發(fā)明專利中，自2017年及2018年分別申請了一項(xiàng)專利后，百利天恒并無其他專利申請。

此外，百利天恒還獲得授權(quán)16項(xiàng)實(shí)用新型專利及21項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利，其中實(shí)用新型專利方面，主要涉及諸如杯子、消毒柜、傳遞柜、低溫箱等實(shí)物裝置方面的專利而非核心產(chǎn)品方面的研發(fā)專利。