解奧 馮圓圓

四川百利天恒藥業(yè)股份有限公司（下稱“百利天恒”），日前向科創(chuàng)板提交招股說(shuō)明書(shū)，目前狀態(tài)為已受理。此前，百利天恒曾兩度沖刺創(chuàng)業(yè)板均以失敗告終。

據(jù)招股說(shuō)明書(shū)披露，百利天恒此次募集資金14.22億元，主要用于抗體藥物臨床研究項(xiàng)目、腫瘤治療領(lǐng)域創(chuàng)新抗體類藥物研發(fā)項(xiàng)目、抗體藥物產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目及新冠治療領(lǐng)域創(chuàng)新抗體類藥物研發(fā)項(xiàng)目。

百利天恒創(chuàng)始于1996年，其業(yè)務(wù)截至目前主要涵蓋化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)和創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)板塊。其中化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)是百利天恒銷售收入的主要來(lái)源，而創(chuàng)新生物藥目前尚未為百利天恒帶來(lái)銷售收入。

2018年至2021年6月30日，其化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)的銷售收入分別為110,852.92萬(wàn)元、120,450.50萬(wàn)元、101,104.88萬(wàn)元及42,217.98萬(wàn)元，占百利天恒主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為100%。

雖然百利天恒擁有可以為其帶來(lái)穩(wěn)定收入的業(yè)務(wù)線，但與此同時(shí)，一方面，百利天恒的制劑業(yè)務(wù)受到相關(guān)政策、國(guó)家藥品集中采購(gòu)的影響，銷售收入大幅下降；另一方面，其創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)不僅需要制劑業(yè)務(wù)的反哺，且研發(fā)進(jìn)展緩慢。

創(chuàng)收產(chǎn)品不符合政策要求

百利天恒的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均來(lái)自化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)板塊。其中化藥制劑主要由麻醉類、腸外營(yíng)養(yǎng)、抗感染類和兒科類等細(xì)分領(lǐng)域藥品構(gòu)成，2018年至2021年6月30日合計(jì)產(chǎn)生的收入占主營(yíng)業(yè)收入的比例分別為80.61%、79.84%、81.24%和79.56%；中成藥制劑主要由黃芪顆粒和柴黃顆粒構(gòu)成，2018年至2021年6月30日合計(jì)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為19.39%、20.16%、18.76%和20.44%。

從收入占比來(lái)看，化藥制劑下的麻醉類產(chǎn)品是百利天恒的第一大類產(chǎn)品，也是其主打并持續(xù)推廣的化藥制劑類產(chǎn)品，主要有丙泊酚中/長(zhǎng)鏈脂肪乳注射液、丙泊酚乳狀注射液和鹽酸右美托咪定注射液三款產(chǎn)品。2018年至2021年6月30日期間，麻醉類產(chǎn)品的銷售收入分別為61,883.52萬(wàn)元、71,801.82萬(wàn)元、58,576.06萬(wàn)元和23,423.38萬(wàn)元。

根據(jù)國(guó)家藥品集中采購(gòu)的相關(guān)要求，對(duì)于參與全國(guó)公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)集中采購(gòu)申報(bào)的仿制藥，需要通過(guò)國(guó)家藥品監(jiān)督管理局對(duì)仿制藥質(zhì)量和療效的一致性評(píng)價(jià)。而百利天恒的麻醉類藥品鹽酸右美托咪定注射液由于未通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，因此未獲得參與該產(chǎn)品國(guó)家藥品集中采購(gòu)的資格，隨著集中采購(gòu)在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)一步實(shí)施，2020年該產(chǎn)品的銷售收入同比下降75.38%。

另一款麻醉類產(chǎn)品丙泊酚中/長(zhǎng)鏈脂肪乳注射液也未能通過(guò)一致性評(píng)價(jià)，而該產(chǎn)品自2021年起納入國(guó)家藥品集中采購(gòu)范疇，2021年上半年受此影響，該產(chǎn)品的銷售規(guī)模已有所下降，未來(lái)該產(chǎn)品是否會(huì)同鹽酸右美托咪定注射液一樣銷售收入發(fā)生大幅縮水值得關(guān)注。此外，從產(chǎn)品收入占比出發(fā)，丙泊酚中/長(zhǎng)鏈脂肪乳注射液2018年至2020年的收入比重在百利天恒的眾產(chǎn)品中一直位居第一位。

一邊靠補(bǔ)助盈利，一邊現(xiàn)金分紅

百利天恒目前雖有添加創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)板塊，但該板塊截至目前并未產(chǎn)生銷售收入，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入依靠的依舊是起步業(yè)務(wù)化藥制劑與中成藥制劑業(yè)務(wù)板塊。

業(yè)績(jī)方面，百利天恒2018年至2021年6月30日實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為3,282.89萬(wàn)元、774.23萬(wàn)元、3,792.29萬(wàn)元和-2,348.37萬(wàn)元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為1,821.45萬(wàn)元、- 3,812.07萬(wàn)元、-2,504.05萬(wàn)元和-3,289.27萬(wàn)元。

事實(shí)上，除2018年外，2019年至2021年6月30日，百利天恒所實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)總收入均不及營(yíng)業(yè)總成本,營(yíng)業(yè)總收入扣除營(yíng)業(yè)總成本后分別為1,395.05萬(wàn)元、-5,880.27萬(wàn)元、-4,228.85萬(wàn)元及-4,292.49萬(wàn)元。從披露數(shù)據(jù)來(lái)看，百利天恒得以盈利主要?dú)w因于其他收益項(xiàng)目，2018年至2021年6月30日，百利天恒的其他收益分別為2,894.37萬(wàn)元、7,084.8萬(wàn)元、8,515.41萬(wàn)元及1,477.19萬(wàn)元。

據(jù)報(bào)告披露，百利天恒的其他收益內(nèi)均為政府補(bǔ)助項(xiàng)目，主要為其收到的企業(yè)殘疾人就業(yè)增值稅退稅、經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管委會(huì)發(fā)展獎(jiǎng)勵(lì)資金和研發(fā)項(xiàng)目相關(guān)的政府補(bǔ)貼等。

此外，百利天恒每年都有至少百萬(wàn)元的現(xiàn)金分紅，數(shù)據(jù)顯示自2018年至2021年6月30日，每年現(xiàn)金分紅分別為1,000萬(wàn)元、1,800萬(wàn)元、200萬(wàn)元及2,000萬(wàn)元。

研發(fā)進(jìn)展緩慢

對(duì)于扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)的虧損，百利天恒表示，截至目前其創(chuàng)新生物藥尚未產(chǎn)生銷售收入，且尚未有創(chuàng)新生物藥獲批，疊加其研發(fā)投入較大，化藥制劑與中成藥制劑的盈利水平無(wú)法完全覆蓋研發(fā)支出，導(dǎo)致百利天恒在扣除非經(jīng)常性損益后出現(xiàn)虧損。

換而言之，百利天恒目前的創(chuàng)新生物藥不僅需要其化藥制劑和中成藥劑業(yè)務(wù)的反哺，甚至有些許蠶食制劑業(yè)務(wù)的盈利。此外，截至目前，百利天恒擁有在研項(xiàng)目42項(xiàng)，未來(lái)仍面臨較大的研發(fā)投入。數(shù)據(jù)顯示，在研發(fā)投入方面，2018年至2021年6月30日百利天恒投入金額分別為14,357.54萬(wàn)元、18,141.07萬(wàn)元、19,569.88萬(wàn)元和11,271.13萬(wàn)元；研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比重2018年至2021年6月30日分別為12.92%、15.03%、19.32%及26.64%。

百利天恒對(duì)研發(fā)的投入雖多，但其研發(fā)進(jìn)度卻不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，百利天恒在創(chuàng)新生物藥業(yè)務(wù)板塊所投入的研發(fā)費(fèi)用分別為7,507.02萬(wàn)元、10,678.87萬(wàn)元、

11,700.32萬(wàn)元和7,326.29萬(wàn)元，占研發(fā)總投入比重過(guò)半；截至目前，百利天恒擁有創(chuàng)新生物藥在研項(xiàng)目16個(gè)，其中1個(gè)處于II期臨床研究階段，6個(gè)處于I期臨床研究階段。

專利方面，截至目前百利天恒已取得42項(xiàng)境內(nèi)授權(quán)發(fā)明專利，4項(xiàng)境外授權(quán)發(fā)明專利。具體來(lái)看，在境內(nèi)專利方面百利天恒的進(jìn)展較為緩慢，在42項(xiàng)境內(nèi)授權(quán)發(fā)明專利中，自2017年及2018年分別申請(qǐng)了一項(xiàng)專利后，百利天恒并無(wú)其他專利申請(qǐng)。

此外，百利天恒還獲得授權(quán)16項(xiàng)實(shí)用新型專利及21項(xiàng)外觀設(shè)計(jì)專利，其中實(shí)用新型專利方面，主要涉及諸如杯子、消毒柜、傳遞柜、低溫箱等實(shí)物裝置方面的專利而非核心產(chǎn)品方面的研發(fā)專利。