（原標(biāo)題：私募大佬楊東坐了幾輪過山車后，他帶著董承非一起去調(diào)研了……）

罕見露臉的私募大佬楊東再度攜手董承非調(diào)研。繼飛力達后，這一次他們出現(xiàn)在中新集團的調(diào)研名單上。

值得注意的是，中新集團也是楊東的愛股，其旗下的寧泉資產(chǎn)已連續(xù)三個季度加倉該標(biāo)的。不過，從中新集團的股價走勢來看，楊東已坐了好幾輪過山車。

楊東調(diào)研重倉股

11月24日，中新集團終于發(fā)布了11月10日的調(diào)研紀(jì)要。從調(diào)研紀(jì)要來看，11月10日下午，楊東帶著寧泉資產(chǎn)的余璟鈺、沈沁、孫哲、錢敏偉、張斌，攜手睿郡資產(chǎn)杜昌勇、唐勝，以及興全基金董承非等對中新集團進行了實地調(diào)研。

楊東、杜昌勇都是興全基金的元老級人物，也是彼時董承非的老領(lǐng)導(dǎo)，離開興全基金后，他們都創(chuàng)立了知名私募。

值得注意的是，楊東旗下的寧泉資產(chǎn)也重倉持有中新集團，并連續(xù)多個季度加倉。具體來看，今年一季度末，寧泉致遠58號私募基金成為中新集團新晉前十大股東，持股數(shù)量為283.55萬股，二季度加倉29.75萬股，三季度再度加倉25.22萬股。截至三季度末，上述私募基金共持有338.52萬股。

從中新集團股價來看，楊東坐了多輪過山車，如若不做波段，或難有收益。4月1日-6月28日，中新集團股價上漲逾12%，此后股價開始持續(xù)下跌，截至8月6日，一個多月的時間跌去超13%。8月6日-11月9日，公司股價上漲后再度回落。不過，自楊東一行調(diào)研以來，中新集團股價再度進入一輪上漲周期，11月10日-11月26日，中新集團股價漲幅超9%。

從公司背景來看，中新集團由中國、新加坡于1994年8月合作設(shè)立，業(yè)務(wù)包括園區(qū)開發(fā)運營、產(chǎn)業(yè)載體配套、綠色公用以及多元化服務(wù)等。目前園區(qū)開發(fā)運營業(yè)務(wù)是公司最主要收入和利潤的來源。

此次調(diào)研，楊東、董承非一行問了哪些問題？

從公告來看，機構(gòu)較為關(guān)注中新集團的盈利模式和利潤來源。中新集團表示，園區(qū)開發(fā)運營業(yè)務(wù)的主要模式為政府協(xié)議委托開發(fā)方式，具體有BT模式、協(xié)議分成模式和PPP模式，即公司作為園區(qū)開發(fā)運營主體，為各合作區(qū)項目完成整體規(guī)劃設(shè)計、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、綜合開發(fā)投入、軟件轉(zhuǎn)移、招商親商等工作，從而獲取相應(yīng)對價收入?！皡^(qū)中園”業(yè)務(wù)為主產(chǎn)業(yè)載體配套獲取穩(wěn)定租金和增值收益，未來將適時采用REITs等方式實現(xiàn)滾動開發(fā)，不斷擴大運營管理的資產(chǎn)規(guī)模。

機構(gòu)進一步追問：“公司的現(xiàn)金流、存貨情況如何？”

中新集團表示，多個項目逐步進入成熟期和收獲期，截至2021年9月30日，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額約為34.28億元。存貨期末余額約為101億元，主要為園區(qū)開發(fā)項目基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成本和地塊動遷成本。

“興全系”調(diào)研聚焦中小市值公司

有意思的是，飛力達早前公布的調(diào)研紀(jì)要顯示，11月10日上午，楊東、董承非一行也對其進行了實地調(diào)研，中新集團黎承林亦出現(xiàn)在了調(diào)研名單中。

梳理發(fā)現(xiàn)，飛力達和中新集團都在蘇州，這意味著當(dāng)天楊東一行頗為忙碌，一天實地調(diào)研兩家上市公司。并且飛力達和中新集團目前市值都并不大，其中，中新集團市值低于150億元，飛力達市值更是小于40億元，近兩年來基本沒有專屬研報。

事實上，從近期整體調(diào)研情況來看，寧泉資產(chǎn)與興全基金、睿郡資產(chǎn)的調(diào)研多次重合，同樣聚焦中小市值公司。11月10以來，除了中新集團、飛力達以外，寧泉資產(chǎn)調(diào)研了歐菲光、利亞德、奧佳華、永高股份、澳華內(nèi)鏡等。

其中，11月18日對利亞德的調(diào)研，睿郡資產(chǎn)、興全基金也參與其中， 11月17日對奧佳華的調(diào)研，睿郡資產(chǎn)也有出席。值得一提的是，奧佳華也是興全基金和寧泉資產(chǎn)的“愛股”。截至三季度末，興全合潤、興全商業(yè)模式、興全合宜、寧泉致遠58號私募基金均位列奧佳華前十大股東。

在今年5月巴菲特股東大會中國投資人峰會的圓桌論壇中，董承非與楊東曾針對如何投資有過公開的探討，對理解他們的投資邏輯或具有一定參考意義。

在楊東看來，投資需要預(yù)測未來，尤其是成長股投資?！昂芏鄷r候我們要把一些行業(yè)的規(guī)律、商業(yè)模式、還有企業(yè)的一些基本競爭規(guī)律了解清楚，在這基礎(chǔ)上才有預(yù)測。在投資中，我們還是要保守一些，巴菲特安全邊際的思想深刻告訴我們：人都是會犯錯誤的，一定要考慮到犯錯誤的可能和概率，一定要留好安全邊際。”

董承非表示，早些年，我更關(guān)注企業(yè)的靜態(tài)財務(wù)指標(biāo)會多一些，但這幾年，看企業(yè)未來會更多一些?！盃可娴轿磥淼臅r候，企業(yè)管理層比重確確實實越來越高?！?/p>