紅星資本局注意到，陜西華秦科技實(shí)業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“華秦科技”）將于11月24日首發(fā)上會(huì)。

華秦科技是一家軍工企業(yè)，前身為陜西華秦科技實(shí)業(yè)有限公司，成立于1992年12月28日，由陜西華秦科技實(shí)業(yè)公司在2012年7月由集體企業(yè)改制設(shè)立。公司本次擬公開發(fā)行新股不超過1666.67萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%，擬融資12.8億，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投。

招股書顯示，截至2021年6月，華秦科技資產(chǎn)總額僅為5.73億元，這意味著公司融資金額是其資產(chǎn)總額的2倍。且華秦科技已經(jīng)出現(xiàn)了營(yíng)收增速下滑、主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下滑的情況。

融資規(guī)模遠(yuǎn)超公司資產(chǎn)規(guī)模

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力不足

華秦科技主要從事特種功能材料，包括隱身材料、偽裝材料及防護(hù)材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于我國(guó)重大國(guó)防武器裝備，如飛機(jī)、主戰(zhàn)坦克、艦船、導(dǎo)彈等的隱身、重要地面軍事目標(biāo)的偽裝和各類裝備部件的表面防護(hù)。

華秦科技本次IPO擬募資12.8億元，主要用途為特種功能材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、特種功能材料研發(fā)中心項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金。值得注意的是，截至2021年6月，華秦科技資產(chǎn)總額為5.73億元，募資規(guī)模是公司規(guī)模的2倍多。這意味著募投項(xiàng)目實(shí)施后，公司資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模將大幅增長(zhǎng)，公司組織架構(gòu)和經(jīng)營(yíng)管理能力面臨挑戰(zhàn)，存在規(guī)模擴(kuò)大導(dǎo)致的管理風(fēng)險(xiǎn)。

招股書顯示，2018-2020年及2021年1-6月（報(bào)告期），公司營(yíng)業(yè)收入分別為4756.09萬元、1.17億元、4.14億元、1.97億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1024.99萬元、-1.06億元、1.55億元、8883.82萬元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為850.95萬元、3341.83萬元、1.64億元及6629.51萬元。

華秦科技在招股書中解釋稱，公司2019年度凈利潤(rùn)為負(fù)，主要由于2019年度公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，產(chǎn)生股份支付金額1.68億元計(jì)入當(dāng)期管理費(fèi)用所致。

盡管華秦科技業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，但公司2019、2020年及2021年上半年的營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng)145.51%、254.44%及92.92%。

此外，招股書顯示，2021年1-9月，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.11億元，同比增長(zhǎng)67.47%；歸母凈利潤(rùn)3486.16萬元，同比增長(zhǎng)155.29%；扣非歸母凈利潤(rùn)為1.07億元，同比增長(zhǎng)67.42%。經(jīng)初步估算，公司預(yù)計(jì)2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5億-5.3億元，同比增長(zhǎng)20.81%-28.06%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.1億-2.3億元，同比增長(zhǎng)35.64%-48.56%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.8億-2億元，同比增長(zhǎng)9.97%-22.19%。

可以看出，公司營(yíng)收增幅迅速縮窄。與此同時(shí)，計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額逐年擴(kuò)張，報(bào)告期內(nèi)，政府補(bǔ)助分別為205.56萬元、508.31萬元、903.07萬元、2785.17萬元。如果未來行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，或國(guó)家政策發(fā)生不利變化，則公司收入增長(zhǎng)速度可能會(huì)面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

從主營(yíng)業(yè)務(wù)收入看，公司營(yíng)收主要來源于特種功能材料，其中隱身材料占比最高，報(bào)告期內(nèi)占主營(yíng)收入的比例分別為99.42%、98.82%、87.6%、95.1%。但在報(bào)告期內(nèi)，公司特種功能材料產(chǎn)品業(yè)務(wù)的毛利率分別為68.07%、67.70%、65.31%及59.25%，呈現(xiàn)逐年下降的趨勢(shì)。

華秦科技稱，這主要由于公司隱身材料及偽裝材料的核心產(chǎn)品分別在2019年及2020年實(shí)現(xiàn)定型批產(chǎn)，客戶采購(gòu)量增幅較大，產(chǎn)品銷售價(jià)格有所下降所致。

銷售依賴單一大客戶

應(yīng)收賬款逐年走高

招股書顯示，華秦科技對(duì)單一大客戶十分依賴。報(bào)告期內(nèi)，A集團(tuán)一直是華秦科技第一大客戶，來自A集團(tuán)的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為99.42%、98.71%、87.94%、95.00%，其中來自A集團(tuán)下屬A1單位收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為75.72%、80.30%、66.70%、65.98%。

隨著華秦科技發(fā)展，A集團(tuán)帶來的應(yīng)收賬款也在增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致華秦科技應(yīng)收賬款整體規(guī)模居高。

報(bào)告期各期末，華秦科技應(yīng)收賬款（含合同資產(chǎn)）賬面價(jià)值分別為4061.25萬元、4800.26萬元、2.10億元、2.69億元，應(yīng)收票據(jù)賬面價(jià)值分別為2133.50萬元、9078.60萬元、1.98億元、3.75億元，合計(jì)占各期期末總資產(chǎn)的比例為35.07%、46.19%、72.62%及53.60%，公司應(yīng)收款項(xiàng)金額較大。

另一方面，報(bào)告期各期末，華秦科技應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收款項(xiàng)融資合計(jì)金額占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重分別為139.16%、125.59%、104.16%、164.66%，2018-2020年，該比例遠(yuǎn)高于軍工材料行業(yè)上市公司平均水平，2021年6月末與軍工材料行業(yè)上市公司平均水平基本一致。

大額應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)減緩了華秦科技資金回籠速度，給公司帶來了一定的資金壓力。如果大客戶A集團(tuán)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問題、推遲付款，或者產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，都會(huì)給公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響，甚至給公司帶來資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)及資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。

事實(shí)上，華秦科技已經(jīng)出現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流不佳的情況。報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1909.05萬元、-2562.74萬元、-4736.03萬元、1.10億元。

除了依賴單一大客戶高度集中，華秦科技對(duì)單一大供應(yīng)商也很依賴。

報(bào)告期內(nèi)，華秦科技采購(gòu)靶材的金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)的采購(gòu)金額比例分別為94.10%、86.08%、87.69%及81.25%。而公司靶材全部由《合格供方名錄》中的北京普瑞新材科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“普瑞新材”）及漳州市合琦靶材科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“合琦靶材”）提供。除靶材，公司還向普瑞新材采購(gòu)粉體等原材料。

報(bào)告期內(nèi)，華秦科技向普瑞新材的采購(gòu)額分別占主營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)采購(gòu)金額的比例分別為94.17%、71.28%、66.70%及59.07%。如果普瑞新材及合琦靶材在產(chǎn)品價(jià)格、質(zhì)量等方面無法滿足華秦科技業(yè)務(wù)發(fā)展需求，將對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定的不利影響。

華秦科技能否成功過會(huì)？紅星資本局將持續(xù)關(guān)注。

紅星新聞?dòng)浾?俞瑤 陶玥陽

責(zé)編 任志江 編輯 余冬梅