通脹不斷走高是全球面臨的問(wèn)題，但是現(xiàn)在的市場(chǎng)，特別是美股市場(chǎng)似乎完全沒(méi)有把不斷走高的通脹當(dāng)回事！

上周，美國(guó)公布了10月的通脹數(shù)據(jù)，10年期美債實(shí)際收益率因此下降到了-1.2%，是自2003年2月有記錄以來(lái)的最低水平。在歐洲，德國(guó)實(shí)際收益率等值下滑至-2.2%，接近歷史最低水平。而與此同時(shí)，美股指數(shù)和虛擬貨幣依舊還在創(chuàng)新高。

對(duì)沖基金Sibilla Capital的首席投資官Lorenzo Di Mattia表示：“實(shí)際收益率越低，越鼓勵(lì)投機(jī)?！?/p>

Pictet資產(chǎn)管理公司的多資產(chǎn)基金經(jīng)理Shaniel Ramjee搶購(gòu)了綠色科技公司等成長(zhǎng)型股票，并通過(guò)增持小盤股公司的股票加大風(fēng)險(xiǎn)敞口。他表示，實(shí)際收益率越跌向負(fù)值，就越能激勵(lì)人們冒險(xiǎn)。隨著通脹對(duì)收益的侵蝕加劇，投資者紛紛投資風(fēng)險(xiǎn)更高、回報(bào)可能更高的投資，試圖抵消這一影響。他說(shuō)：“我確實(shí)認(rèn)為這是最近股市上漲的一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素?！?/p>

隨著實(shí)際收益率的下降，科技股受益最多。以科技股為主的納斯達(dá)克綜合指數(shù)在過(guò)去一個(gè)月上漲了約10%，大約是老牌金融和工業(yè)公司中占有更大權(quán)重的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)上漲的兩倍。

不過(guò)，這一切都要看美聯(lián)儲(chǔ)，如果美聯(lián)儲(chǔ)為了打擊高通脹收緊貨幣政策，那么高收益、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)則首當(dāng)其沖。

高通脹誰(shuí)的錯(cuò)？

在美國(guó)過(guò)去的40年左右的時(shí)間里，一直處在低通脹的環(huán)境中。對(duì)普通人而言，就是一切必需品的平均價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定。去年至今，美國(guó)乃至全球的通脹水平不斷上升。

通貨膨脹有一個(gè)行為經(jīng)濟(jì)學(xué)方面影響因素，可以成為一個(gè)自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言。當(dāng)價(jià)格上漲足夠長(zhǎng)的一段時(shí)間后，消費(fèi)者開(kāi)始預(yù)期價(jià)格上漲。當(dāng)一個(gè)人認(rèn)為明天的價(jià)格會(huì)明顯上漲，今天就會(huì)買更多的商品。這會(huì)導(dǎo)致需求增加，從而導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步上漲。

美聯(lián)儲(chǔ)的主要工作是控制貨幣供應(yīng)量，控制通貨膨脹。而最近一年多，美聯(lián)儲(chǔ)只做了其工作的一部分，即提供貨幣供應(yīng)，而且是“無(wú)限量供應(yīng)”。因此，當(dāng)高通脹來(lái)臨時(shí)，就是各界“問(wèn)責(zé)”美聯(lián)儲(chǔ)之時(shí)。

但2020年年初至今，有特殊的原因，即疫情全球大爆發(fā)。美國(guó)的失業(yè)率從2020年2月的約3.5%飆升至近15%。這是有記錄以來(lái)最劇烈的經(jīng)濟(jì)收縮。隨后，美國(guó)通過(guò)了一項(xiàng)歷史性的1.9萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)刺激法案，大量的資金涌入市場(chǎng)，而工業(yè)生產(chǎn)并沒(méi)有同步恢復(fù)，供需錯(cuò)位，通脹因此上行。

當(dāng)前的通脹尚且可以用疫情解釋，未來(lái)通脹控制才是重點(diǎn)，誰(shuí)將為此負(fù)責(zé)？

耶倫任美聯(lián)儲(chǔ)主席期間，曾公開(kāi)表示，美國(guó)應(yīng)該在低利率時(shí)期舉債。幾年后，作為美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)的耶倫將當(dāng)時(shí)的建議變成了現(xiàn)實(shí)。但是近期耶倫卻在媒體采訪中提到這樣一個(gè)觀點(diǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)也不應(yīng)該讓上個(gè)世紀(jì)70年代的惡性通脹重演。

美國(guó)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資者預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將通過(guò)提高利率和撥回緊急刺激來(lái)收緊貨幣政策，從而減緩?fù)ㄘ浥蛎浀乃俣取?strong>當(dāng)借錢變得更貴時(shí)，這可以緩解物價(jià)上漲的壓力，使經(jīng)濟(jì)恢復(fù)到溫和的平靜狀態(tài)。

現(xiàn)在，美聯(lián)儲(chǔ)Taper已經(jīng)開(kāi)始，即“撥回緊急刺激來(lái)收緊貨幣政策”已經(jīng)實(shí)行，下一步會(huì)是什么呢？