博時基金是中國內地首批成立的五家基金管理公司之一，也是國內最擅長投資債券類別的基金公司，本期將從博時基金的規(guī)模增長、產品結構、投資風格、基金經理四個方面對公司進行剖析。

規(guī)模增長曲線

成立于1998年7月13日的博時基金是國內首批發(fā)起的五家基金管理公司之一，股權結構上，博時基金由國信證券、金信信托、長城信托、光大證券合資發(fā)起設立，四家公司分別出資2500萬元，各持有25%股份。1999年，國信證券出讓持有股權，招商證券（當時名為國通證券）以每基金單位1.06元的價格受讓全部持有份額。

2003年4月，因內部資產重組，長城信托將其持有的25%博時股份劃歸長城資產，同年12月，光大證券出讓25%股權，老股東金信信托全部受讓，成為博時基金第一大股東，后將其中2%劃轉至廣廈建設。然而，由于投資風格激進，大規(guī)模發(fā)行信托產品致使金信信托出現(xiàn)嚴重虧損，金信信托在2005年停業(yè)整頓，受制于長期資金壓力，2007年底金信信托拍賣持有的48%博時基金股份，招商證券以63.2億元價格拿得相關股權。

此后招商證券謀求IPO上市，但因證監(jiān)會規(guī)定基金管理公司股東持股比例不得超過49%，在2008年金融危機過后招商證券于次年9月將24%股權公開掛牌轉讓，天津港、盛業(yè)資產、璟安實業(yè)、豐益實業(yè)四家公司競得股權。之后數(shù)年，博時基金再度經歷幾輪股權轉讓，截止目前，公司共有6家股東，招商證券持股49%位列第一大股東，長城資產持有25%股份，匯華實業(yè)持股12%，天津港和盛業(yè)資產各自持股6%，廣夏建設持股2%。

資管規(guī)模上，在此前系列報告中我們曾提到，國內公募基金發(fā)展可分為2007、2015、2020三大發(fā)展節(jié)點，其中前兩大節(jié)點主要由暴漲的牛市行情驅動，2020年則是政策改革帶來的行業(yè)發(fā)展紅利。

博時基金的爆發(fā)大致趨勢與上述時間相同。2007年依托單邊暴漲牛市公司凈資產管理規(guī)模一度突破2000億級別，此后隨著市場動蕩和公司轉型變化，博時基金在此后7年中資產管理一直維持在1000億左右水平，2015年后，隨著管理層穩(wěn)定和投資風格明確，公司管理規(guī)模于重回2000億水平，并于此后數(shù)年持續(xù)快速增長，截至2020年，公司基金管理規(guī)模已超7000億元，其中非貨幣公募基金規(guī)模排名行業(yè)第8，債券型公募基金規(guī)模排名行業(yè)第1。

從微觀層面細分來看，博時基金的重要發(fā)展階段可分為2007、2015、2016至今三個時期。

2007年是博時基金發(fā)展歷程中的第一個重要年份，這一年，招商證券受讓金信信托股權，成為公司第一大股東，也在同一年里，博時基金資管規(guī)模由2006年的380億暴增5倍，一躍至2215億水平，相比于同屬國內基金行業(yè)的老資歷，富國基金在2014年凈資產管理才首度突破千億大關。迅速增長的資產管理規(guī)模離不開博時杰出的產品運作能力，數(shù)據(jù)顯示，2007年博時基金旗下產品博時主題行業(yè)年度收益率高達189.93%，在所有開放式基金中排名第三，封閉式基金方面博時裕隆當年收益達到144.42%，摘得行業(yè)收益率冠軍，此外，公司其他代表性基金如博時精選股票基金和封閉式基金裕陽年度收益率也在同類型基金中名列前茅。

2008年起，伴隨美國次貸危機引發(fā)的全球金融海嘯，博時基金的發(fā)展亦從這一年開始進入了長達7年的沉寂期。這期間，公司股權多次轉讓易手，經營方向也在探索中不斷碰壁。盡管在2011年上證綜指下跌21.68%的超級熊市中，公司明星基金經理夏春管理的博時價值增長混合基金（全年凈值下跌7.94%）成為年度抗跌冠軍，但黑暗中掀起的微弱星火改變不了博時的經營窘境。

之后的四年里，博時先后換了3任總經理，有25位基金經理離職，其中夏春、楊銳、鄧曉峰、劉彥春等明星基金經理也在這一階段離開公司。2014-2015年，博時基金在全市場規(guī)模排名中連續(xù)兩年排第12，至2015年底，公司基金規(guī)模堪堪回到2007年水平。與同屬公募“老五家”的華夏基金、南方基金相比，彼時兩家公司已分別達到5778億、3262億凈資產管理規(guī)模，而后起之秀天弘基金憑借螞蟻方面帶來的優(yōu)勢資源更是突破6000億大關。相較之下，博時的發(fā)展已陷入低谷，用當年7月接任博時總經理江向陽（2020年升任董事長）的話來說，就是“連研究員都走得差不多了”。

江向陽上任后第一項改革指向了債券基金業(yè)務。在2015年試水性發(fā)行15只債券基金后，2016年博時大規(guī)模推進債券業(yè)務領域，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，博時當年共計發(fā)行79只基金，其中債券型基金數(shù)量多達53只，占新發(fā)行比重67%，此舉那個公司實現(xiàn)了超過3000億管理規(guī)模的突破，也在市場競爭中樹立了護城河。

此外，博時基金在這一階段還借鑒了天弘基金的依靠互聯(lián)網渠道實現(xiàn)快速變現(xiàn)增長的成功案例。2017年開始，博時與在存金寶合作基礎上抓住余額寶快速發(fā)展契機，積極擴大互聯(lián)網貨幣基金和中短債業(yè)務管理規(guī)模。

得益于產品轉型較早，在2018年的熊市中，博時基金逆勢為投資者盈利58.82億元，對比在當年全市場129家基金公司，僅有56家實現(xiàn)正向盈利，其中數(shù)額超過50億的僅有十家，且均為固收領域表現(xiàn)較好公司。銀河證券統(tǒng)計顯示，博時旗下在參與其年度業(yè)績排名的66只權益類基金中，排名在前1/2的共有45只，其中排名前1/4的產品共有21只，排名前1/10的產品11只；共有15只主動權益產品年內獲得正收益。根據(jù)上述口徑統(tǒng)計，具體到基金方面，博時旗下工業(yè)4.0主題、絲路主題等股票型基金回撤幅度遠低于業(yè)內平均水平，博時樂臻定開混合則依靠全年6.39％的正收益位列同類44只基金中第4位，此外，博時新興消費主題、博時匯智回報、博時新策略A類等基金產品排名也均處于排名前10%。

體現(xiàn)在利潤上，不同于依賴股票/混合型基金打開利潤空間的基金公司，博時基金憑借債券類業(yè)務的優(yōu)秀投研水平和相對穩(wěn)定收益，近年基本做到經營業(yè)績穩(wěn)定增長，除博時裕發(fā)純債、博時富誠純債等少部分產品外也基本沒有踩雷，但在增速曲線上，債基產品低風險、低回報的特性也使得博時利潤增長較慢，在公募行業(yè)大型井噴的2020年，匯添富、富國等業(yè)內頭部當年均實現(xiàn)過100%的利潤增長，相比之下富國基金36.58%的同比增速則要慢上許多。

產品設計趨勢

產品數(shù)量上，截止2021年11月5日博時基金旗下基金數(shù)量為461只，除去處于募資期基金，公司當前基金合計規(guī)模已超9000億元，其中：

開放型基金合計規(guī)模4571.28億元，債券型開放基金155只，以2610.93億占據(jù)公司相關類型基金最大規(guī)模比重；

混合型開放基金是公司發(fā)行數(shù)量最多的產品，數(shù)量達到208只，規(guī)模合計1566.77億；

貨幣型基金是博時規(guī)模占比最大的領域，22只產品合計規(guī)模達到4802.88億元，和開放基金整體管理水平相當。

資產配置結構上，以2015年為節(jié)點，可以明顯看出博時基金的發(fā)展風格變化。此前的年份中，博時基金的投資風格與大多數(shù)基金公司并無不同，除去金信信托陷入高額負債年份2005和2006年，2007-2014年股票始終處是公司最主要的投資渠道，且在資本市場表現(xiàn)較好年份，博時基金也會追隨行情走勢，提高股票投資占比。而在2015年之后的年份中，債券已明顯成為公司最主要的投資領域，其份額在資產配種中始終維持50%以上，股票配置則由此前的5成左右下滑至10%-15%，這與當前市場主流的股、債1：1的均衡配置模式相差很大。

博時基金近年投資的另一大特點是從不滿倉，且始終維持20%左右的現(xiàn)金占比。從公司風格來說，不同于以股票及靈活性基金產品為主的基金公司，博時面臨的資金壓力往往不是因業(yè)績差導致的大面積贖回，其留存現(xiàn)金的主要原因是是其產品結構所致。由于貨幣/理財型基金和中短債在博時的產品構成中占據(jù)相當份額，投資時限較短也意味著公司經常要面臨較多的資金流入/流出，因而在資產配置中需要較高的準備金以備各種需求。另外，博時的資產配置也從側面表現(xiàn)了公司相對平穩(wěn)、不求激進的發(fā)展風格，這一特征并不僅僅體現(xiàn)在2015年以后時期，即使是股票投資占據(jù)主流的發(fā)展初期，公司依然習慣留有10%以上的準備資金，來更靈活的調整投資結構和面對各類突發(fā)情況。

年度收益方面，2020年博時基金共有27只基金凈值增長超過50%，其中蘭喬管理的博時軍工主題股票A是當年公司唯一一只凈值增長翻倍的產品。這款2017年發(fā)布的產品此前規(guī)模此前一直在一億元區(qū)間浮動，2018、2019年-26.40%、32.93%的收益也只處在行業(yè)中部，但在2020年3季度，博時軍工主題異軍突起，憑借41.57%單季回報位列全市場517只同類型基金中第一，超過同類增長均值30個百分點，得益于超額回報，博時軍工主題當季規(guī)模迅速增長至24.42億水平，環(huán)比增長25倍，2020年4季度，該基金維持強勢表現(xiàn)，23.34%的單季度收益依然處于業(yè)內前20%。

2021年，由于市場結構化風格明顯，博時軍工主題股票A上半年表現(xiàn)不佳，其中一季度以近20%回撤位列市場倒數(shù)（550/580），不過，在剛剛過去的第三季度，盡管軍工仍未處在市場熱點，該基金卻表現(xiàn)優(yōu)秀，逆勢增長10.10%，回報位列704只同類型基金59位，凈資產規(guī)模也在超過50億級別。

除去博時擅長的債券業(yè)務，從近三年整體表現(xiàn)來看，博時基金在股票類投資依然有多款產品綜合表現(xiàn)優(yōu)異，其中靈活型偏股基金博時醫(yī)療保健行業(yè)混合、博時逆向投資混合和股票型基金博時絲路主題股票、博時工業(yè)4.0主題股票2018年回撤幅度大幅小于同類型產品，而在市場表現(xiàn)回暖的2019-2020年間，相關基金回報又能跑贏市場大多數(shù)同類產品，在平衡回撤和維持收益間表現(xiàn)良好。

2020年博時共有4款產品未能實現(xiàn)盈利，其中博時抗通脹增強回報(QDII-FOF)以37.80%的凈值跌幅成為公司回撤比例最大的基金，不過，鑒于此基金近年規(guī)模僅在5000萬水平。

年內表現(xiàn)上，剔除2021年新發(fā)行基金，在博時收益超過20%的11款產品中，萬瓊管理的基金有5款上榜，合計規(guī)模達到69.12億元，以中證新能源汽車指數(shù)為追蹤標的的博時新能源汽車ETF憑借年初的瘋狂行情，年內錄得55%整體漲幅，整體收益排名業(yè)內第5，成為公司最能賺錢的基金。

若以百億規(guī)模為限，不考慮貨幣基金前提下，全市場160余家基金中，博時只有3款產品入選上榜，同業(yè)內頭部易方達、匯添富的19、14家差距較大，且其中兩只為近兩年內成立的新產品。收益回報方面，博時穩(wěn)欣39個月定開債為中低風險的封閉型長債基金，2020其漲幅位列市場前30%；今年1月成立的博時匯興回報一年持有期混合近半年表現(xiàn)不佳，3.21%的平均增長較同類平均的9.08%漲幅差距較為明顯；作為公司發(fā)布時間最久的百億規(guī)模產品，博時富瑞純債債券A收益表現(xiàn)突出，成立以來整體回報接近25%，近3年也憑借近16%的階段漲幅位于1013家同類排名137位。

投研風格特色

投研風格上，博時基金與此前報告中提及的匯添富有相似之處，均注重推進投研一體化的發(fā)展模式。在基礎研究領域，博時信奉自上而下的研究理念，并在研究部推行導師制工作文化，每位新入職員都擁有一位自己的研究導師，并擁有“博物館”可為員工提供前人的研究成功和經典的投資案例等資源。舉例來說，博時對科創(chuàng)方向的100多個細分子行業(yè)搭建了產業(yè)目錄，并建立了詳細的景氣度投研及估值標準體系，據(jù)博時基金投委會測算，將公司股票池的TOP100股票以等權編制一個投資組合，超額收益明顯。

除去基礎資源配給，博時希望研究員能夠站在企業(yè)家的視角去思考企業(yè)的經營管理，加深對企業(yè)家精神的理解，而非簡單地停留在買賣股票上。體現(xiàn)在企業(yè)調研層面，博時要求研究員能在傳統(tǒng)行業(yè)的研究做到全方位深度覆蓋，調研對象并不局限于上市公司，對業(yè)內未上市的龍頭同樣會調研以進行對比分析和全面評估?？紤]到國內不同產業(yè)的發(fā)展及變遷，2015年起，博時開啟投研一體化改革，提出“投研一體化”和“投研四互”（互聯(lián)、互通、互信、互促）方案，包括基金經理和研究員都納入到投研平臺。日常工作端，投研一體化小組日常工作內容則包括分析跟蹤行業(yè)基本面、建立行業(yè)投資標準、組內各行業(yè)橫向比較優(yōu)先排序，推薦重點投資標的、貢獻產業(yè)研究資源等。在決策方式上，小組采取集體決策方式，每位成員均有投票權，但其權重比例由基金經理占據(jù)主導。

多元化資產配置同樣是博時基金的特色。作為業(yè)內首批成立宏觀策略研究部的基金公司，博時在2011年就著手布局相關領域，并要求部門基于宏觀研究邏輯為公司提供大類資產配置方向。2014年起博時推出多種類公募FOF方案，以此為基礎，兩年后博時設立了具有宏觀研究、策略配置、風險管理綜合背景的多元資產管理部，專門負責國內市場FOF產品與業(yè)務的研發(fā)與投資管理。資料顯示，該部門旨在通過大數(shù)據(jù)分析，將風險與收益相匹配為客戶獲取絕對收益。隨著策略不斷拓寬，為配合在多元資產管理部需求，博時宏觀策略部研究范圍也有所調整，從以前的A股、H股、國內債券市場擴展至海外股票及原油、黃金等大宗商品類別。

2020年，在權益投資迅速興起背景下，博時基金力推主動、被動兩大類產品發(fā)展，主動權益基金方面，博時主要聚焦代表中國經濟競爭力的核心資產和代表轉型升級的創(chuàng)新性資產兩大類別，布局方向上集中在消費、科技、醫(yī)藥、高端裝備等長期賽道；被動權益領域，目前博時寬基ETF基本完成布局，后續(xù)將集中在以智能消費、新能源汽車等為社會主要發(fā)展及升級方向的各類行業(yè)主題類ETF。

為與權益產品布局匹配，博時成立了十年投資人才培養(yǎng)計劃，其模式要求研究員先做4年產業(yè)研究，之后通過一套答辯程序和標準，合格后可以進入投資體系，從基金經理助理做起進而晉升基金經理。

除開上述領域，指數(shù)與量化同樣是博時基金重要的投資方向，目前博時設有指數(shù)增強組、ETF組和主動量化組，旗下包含主動量化、指數(shù)增強、ETF等各類別產品，此外，博時還是業(yè)內率先布局大數(shù)據(jù)投資研發(fā)的基金公司之一，力求滿足客戶多項化工具型配置需求。

基金經理業(yè)績表現(xiàn)

基金經理人數(shù)上，博時當前擁有70名基金經理，業(yè)內排名第四，平均任職年限2年20天，相比業(yè)內平均任職年限1年216天高出不多，關于業(yè)績表現(xiàn)，分投資類型來看，截止2021年11月5日，王祥管理的被動指數(shù)型基金年內回報超過35%（博時上證自然資源ETF、博時上證自然資源ETF聯(lián)接，合計規(guī)模7.57億），位列公司第一，行業(yè)同類排名行業(yè)第二。

不過，將收益區(qū)間拉長來看，2020年4四季度以前該類產品收益回報表現(xiàn)十分一般，2018-2020更是連續(xù)三年收益位列同行業(yè)下游水準，除此之外，王祥并非單獨運營本類型基金，公司基金經理萬瓊同樣是產品基金負責人，其實，自2016年11月2日擔任博時基金經理以來，王祥從未單獨負責過任何一款基金，因而在真實投資能力上，其水平尚有待觀察。

而從整體上看，博時今年以來頭部基金經理的業(yè)績，很少有能進入行業(yè)前50名。僅周心鵬能排第48名，沙煒能排入同類第91名。

將周期放寬至三年期，博時共有20款產品實現(xiàn)翻倍收益，其中從業(yè)年限僅有3年的基金經理葛晨以超過2005的回報率位列公司收益排名第一。但是，對比于業(yè)內大佬，這位新人基金經理還有一段路要走。表現(xiàn)在收益穩(wěn)定性上，葛晨管理的偏股混合類基金回報浮動較大，盡管綜合表現(xiàn)良好，但相關基金年內回報僅為-1.78%，處于行業(yè)中下游區(qū)間。

而從三年回報上看，博時的葛晨、肖瑞瑾、沙煒、郭曉林、周心鵬、蘭喬業(yè)績都能進入同類前100，但是業(yè)績最好的葛晨也只能排到308名中的第41名。簡單說，博時目前并沒有拿得出手的頂尖基金經理和業(yè)績。

以葛晨管理時間最長、規(guī)模最大的博時醫(yī)療保健行業(yè)混合A （2018年4月接手）分析，該產品2019、2020年均實現(xiàn)80%以上的增長，但在投資偏好明顯不青睞醫(yī)藥節(jié)點，如20年3季度、21年3季度，其盈利水平往往處于行業(yè)倒數(shù)，在控制回撤方面較葛蘭、劉江等擅長醫(yī)藥投資的明星基金經理差距明顯。由于收益回報穩(wěn)定性不足，該基金當前52.34億規(guī)模較去年2季度94.69億峰值份額跌去了近半，更為嚴重的是，博時醫(yī)療保健行業(yè)混年初還重倉持有騰訊控股、卓勝微、寧德時代等熱門科技股票，存在風格飄移之嫌。

若按風格繼續(xù)劃分，從體現(xiàn)基金經理投資能力的任職年化回報上看，剔除在博時任職三年期以內員工，公司只有4名基金經理在擅長的領域實現(xiàn)了超過10%的幾何年化回報，其中收益回報最好的郭曉林負責的8只偏股混合類基金合計僅有20億規(guī)模，且均為2020年以后募集的新基金，劉陽、蘭喬、沙煒也存在相似的情況。造成這種現(xiàn)象的原因，主要是博時的投資風格以債券類基金為主，主題投資發(fā)展較為緩慢，此前數(shù)年也并非公司重點布局方向，在資管爆發(fā)的去年，博時才逐步著手完善相關投資劃分，因而在年化回報方面，對比易方達、匯添富等業(yè)內頭部，博時基金在該欄數(shù)據(jù)有些拿不出手。

僅看債券和貨幣基金投資方向，博時在該類擅長的領域表現(xiàn)則好得多，在公司擁有3年以上經歷的基金經歷中，2021年林景藝、黃瑞慶共同管理的偏債混合型基金憑借14.62%的年內增長位列公司收益榜頭名，業(yè)內排名第3，將時間周期放寬至三年，該產品漲幅依然穩(wěn)居行業(yè)前10。此外，鄧欣雨、陳凱楊、魏楨等基金經理近三年表現(xiàn)同樣不俗，綜合回報均在業(yè)內前10%水平。

擁有17年投資經驗的過鈞是公募行業(yè)不折不扣的老資歷，自2004年加入博時基金以來，過鈞在偏債型基金投資成果可稱得上業(yè)內翹楚。作為固收團隊負責人，過鈞當前管理資產規(guī)模95.17億元，除債券基金外還管理部分靈活配置基金，規(guī)模較同段位基金經理并不算多，但在收益層面，過鈞偏債型基金總年化收益率可以達到8%，在債基中屬實罕見，其代表作博時信用債券自2009年6月運營以來，累計回報超過250%，超過10%的年化收益率甚至跑贏很多股票型基金。依靠優(yōu)秀的業(yè)績增長，博時信用債券自2020年起規(guī)模迅速擴張，由當年年初的22億規(guī)模增至當前的85億。

過鈞在靈活型基金投資收益同樣不俗，其代表作博時新收益2016年至今回報高達142%，雖然該產品規(guī)模僅有7.2億，但歷年均沒有發(fā)生回撤，市場大跌的2018年，博時新收益甚至實現(xiàn)逆勢盈利3.83%，較同類型基金13.93%的平均跌幅優(yōu)勢明顯。

固收總部現(xiàn)金管理組投資總監(jiān)魏楨是博時基金另一位明星基金經理。魏楨在2008年加入博時后歷任債券交易員、固收研究員等職位，對流動性和大組合管理經驗豐富，是博時當前資管規(guī)模最大的基金經理之一，現(xiàn)任基金資產合計達到3636.07億元，其中絕大部分為貨幣型基金。

投資收益上，博時合惠貨幣是魏楨綜合表現(xiàn)最好的產品，自2017年中募資運營以來，該基金收益基本維持在業(yè)內前十，成立至今總回報達到17.33%，在良好的收益表現(xiàn)下，2021年博時合惠貨幣規(guī)?？焖倥蛎洈U張，由年初的700億增長至三季度末的1800億。魏楨接手更早，管理時間更長的博時現(xiàn)金收益貨幣（1683億規(guī)模）是其另一款代表作，這款2003就募資設立的基金成立至今累計回報接近70%，在魏楨2015年接力運作后，任職回報接近20%，同類型中表現(xiàn)尚可，需要注意的是，博時現(xiàn)金收益貨幣在2018初對接余額寶后，其規(guī)模于當年1季度的30億快速膨脹至千億級別，年度漲幅方面，該產品并不謀求收益快速增長，其特點在于能以超高的資產規(guī)模跑出與業(yè)內平均相近的收益回報，更注重沒有回撤。

博時現(xiàn)任研究部副總經理金晟哲去年5月接手了公司收益最高的博時主題行業(yè)混合，該產品自2005年成立后累計回報超過18倍，歷任管理人鄧曉峰、蔡濱、王俊無一不是業(yè)內明星經理，可在回報上，金晟哲近一年的表現(xiàn)并不算合格。

從其代表作、5年累計128.50%漲幅的基金博時鑫澤靈活配置混合來看，金晟哲是一位注重風險平衡，講究配置比例的基金經理。在博時鑫澤靈活配置混合披露的重倉股結構中，金晟哲前十大重倉股合計比例長期只有2成左右，且行業(yè)包含鋼鐵、證券、科技、消費等各大主題賽道，各年表現(xiàn)較為均衡。但是，和風格相近、公司地位相似基金經理對比，金晟哲無論投資回報還是業(yè)內知名度方面，與同一時期出道的唐頤恒、勞杰男、厲葉淼等還有一定距離。

基金指數(shù)與量化投資部ETF組副主管萬瓊是博時另一位知名度較高的基金經理，不過她的破圈卻并不那么光彩。作為一位擁有17年金融從業(yè)經驗，并管理著10余只基金的基金經理，萬瓊的投資經驗可謂豐富，可由于年內新發(fā)的博時球中國教育撞上了雙減政策槍口，僅4個月便致使基金凈值腰斬，萬瓊不幸成為了博時年內最有“名氣”的基金經理。

博時球中國教育僅有2億元規(guī)模在萬瓊近百億的資管范圍中并不算大，主題投資也只是博時去年剛剛著手發(fā)力的新興產品方面，在萬瓊擅長的QDII及指數(shù)投資方向，代表產品博時標普500ETF成立6年總回報達到142%，收益排名更是連續(xù)多年位于業(yè)內頭部。不過，除去教育行業(yè)的失利，指數(shù)投資上萬瓊同樣翻過車，其管理實踐最久的產品博時上證自然資源ETF任職期綜合虧損12.28%，2018-2020連續(xù)3年跑輸同類平均收益。

總結

成立23年的博時基金一路走來并不順利，發(fā)展進程上，公司早期歷經多輪股權易手，經營方向也曾數(shù)年停滯，盡管2007年公司就曾依靠杰出的投資水平實現(xiàn)凈資產超2000億管理水平，但在頻繁換帥、知名基金經理大規(guī)模出走后，2015下半年起博時才逐步找到投資方向。以各類債基業(yè)務為基礎，并同余額寶合作推行貨幣型基金投資。

不過，在當前市場流行的主題投資領域，博時2020年起才進行大規(guī)模布局，在長期收益缺乏可參考數(shù)據(jù)比對的同時，更是因教育基金踩雷腰斬受到市場廣泛爭議。

資產結構上，與當前市面主流的股債平衡配比模式不同，博時近年來債券投資始終占據(jù)公司50%以上的投資份額，股票類比重在其投資中僅有10%-15%比重，此外，風格上博時基金自成立起就較為保守，基本從不滿倉。

投資研究層面，博時采用投研一體化模式，于研究部推行導師制工作文化，并在基礎數(shù)據(jù)和調研資源上為研究員提供大量支持，并要求對業(yè)內未上市的龍頭公司進行分析評估。

而從業(yè)績層面說，博時是一家高度依賴債券和貨幣產品的基金公司，9000億的規(guī)模中，債基與貨幣基金合計超過7000億，在相關領域的收益比對中，博時旗下多名基金經理表現(xiàn)不俗，魏楨、鄧欣雨、陳凱楊等基金經理近三年綜合回報均在業(yè)內前10%水平。另一方面，博時目前在權益投資領域，并沒有業(yè)內頂尖的產品和基金經理，最好的水平也僅是排到同類前40名開外。

造成該現(xiàn)象的原因一部分是因博時在此前年份的動蕩中流失了大批經驗豐富的權益基金經理，且在江向陽上任后由于內部發(fā)展需求更偏愛收益穩(wěn)定，回撤更低的債券類產品，并未對股票資產投入過多精力，而在公司層面博時注重風險平衡的風格又進一步遏制了基金經理的收益回報，在公募行業(yè)競爭加劇的背景下，以債券和貨幣基金立足的博時想要進一步實現(xiàn)業(yè)務破圈，僅靠回撤小還遠遠不夠，如何把握收益和風險的度量，將成為關鍵因素。

作者：時浩