江西陽(yáng)光乳業(yè)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“陽(yáng)光乳業(yè)”）IPO申請(qǐng)獲受理后，近日公布了更新后的招股說(shuō)明書(shū)。

紅星資本局發(fā)現(xiàn)，陽(yáng)光乳業(yè)產(chǎn)能利用率連續(xù)下滑已到66.42%，但卻還欲通過(guò)資本市場(chǎng)募資擴(kuò)產(chǎn)。同時(shí)，公司上市前突擊分紅不手軟，將幾年凈利潤(rùn)全部分光，其中絕大多數(shù)流入實(shí)控人腰包。

現(xiàn)有產(chǎn)能利用率僅6成

被指盲目募資擴(kuò)產(chǎn)

陽(yáng)光乳業(yè)成立于2008年，主要從事液態(tài)乳、含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。低溫乳制品、低溫乳飲料是公司的核心產(chǎn)品，在公司營(yíng)收中的占比85%左右?！瓣?yáng)光”品牌最早可追溯到1956年，“天天陽(yáng)光”2015年被認(rèn)定為“江西老字號(hào)”。

作為一家典型的區(qū)域城市型乳企，受冷鏈運(yùn)輸?shù)南拗?，?yáng)光乳業(yè)產(chǎn)品銷售嚴(yán)重依賴于江西市場(chǎng)。招股書(shū)顯示，公司來(lái)自江西省內(nèi)的收入占比90%以上，其中55%左右來(lái)自于南昌。近年來(lái)，公司積極開(kāi)拓省外市場(chǎng)，目前公司產(chǎn)品已推廣至湖南、安徽等周邊省份。

從財(cái)務(wù)指標(biāo)看，陽(yáng)光乳業(yè)成長(zhǎng)性欠佳。紅星資本局從招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)（2018-2021年6月）公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.39億元、5.43億元、5.23億元和2.90億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.12億元、1.04億元、1.05億元和6032萬(wàn)元?？梢?jiàn)營(yíng)收、凈利均停滯不前。

報(bào)告期內(nèi)，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的毛利率分別為43.19%、42.94%、37.05%和37.18%，也呈下滑之勢(shì)。公司稱毛利率主要受原材料價(jià)格影響而有所波動(dòng)。

陽(yáng)光乳業(yè)主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

近年來(lái)陽(yáng)光乳業(yè)產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能分別為6.95萬(wàn)噸、7.08萬(wàn)噸和7.41萬(wàn)噸；然而同期產(chǎn)量分別為5.57萬(wàn)噸、5.46萬(wàn)噸和4.92萬(wàn)噸，逐年萎縮；產(chǎn)能利用率分別為80.12%、77.10%和66.42%，持續(xù)下滑。

雖然陽(yáng)光乳業(yè)的產(chǎn)能利用率已經(jīng)直線下滑，但公司卻還欲通過(guò)資本市場(chǎng)募資擴(kuò)產(chǎn)。本次發(fā)行募集資金均用于主營(yíng)業(yè)務(wù)，包括江西基地乳制品擴(kuò)建及檢測(cè)研發(fā)升級(jí)項(xiàng)目，總投資2.83億元；安徽基地乳制品二期建設(shè)項(xiàng)目，總投資1.43億元；營(yíng)銷渠道建設(shè)和品牌推廣項(xiàng)目，總投資1.75億元。三大項(xiàng)目合計(jì)投資6.01億元。

大舉擴(kuò)充產(chǎn)能也讓市場(chǎng)擔(dān)憂是否屬于盲目擴(kuò)產(chǎn)？將來(lái)生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品賣給誰(shuí)？證監(jiān)會(huì)在上述首發(fā)反饋意見(jiàn)中也提出，發(fā)行人產(chǎn)能利用率逐年下降，2020年產(chǎn)能利用率為66.42%，要求結(jié)合公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率、產(chǎn)銷量及在手訂單的變動(dòng)情況，說(shuō)明本次募集資金的必要性。

多次分紅總額遠(yuǎn)超凈利潤(rùn)

超4億進(jìn)了實(shí)控人腰包

陽(yáng)光乳業(yè)近年來(lái)持續(xù)高分紅，特別是上市前突擊大手筆分紅引發(fā)關(guān)注。

紅星資本局從招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，陽(yáng)光乳業(yè)分紅不手軟，基本上每年都要進(jìn)行高分紅。2018年陽(yáng)光乳業(yè)有兩次分紅，分別為5000萬(wàn)元、5140萬(wàn)元。2019年又有兩次分紅，分別為5140萬(wàn)元、1億元。2020年只有一次分紅，為8000萬(wàn)元。最近一次分紅是2021年4月18日，陽(yáng)光乳業(yè)召開(kāi)股東大會(huì)審議通過(guò)《關(guān)于公司2020年度利潤(rùn)分配方案的議案》，決定分紅1.5億元。

報(bào)告期內(nèi)陽(yáng)光乳業(yè)共有6次分紅，上述分紅均已實(shí)施完畢，三年合計(jì)分紅4.83億元，而公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)合計(jì)為3.81億元，這意味著其分紅已經(jīng)超過(guò)了全部?jī)衾麧?rùn)。公司表示，分紅主要是為了滿足股東的資金需求及回報(bào)股東。

上市前突擊分紅

那么，高分紅敢于超過(guò)全部?jī)衾麧?rùn)，這到底回報(bào)了什么人？紅星資本局查詢股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，陽(yáng)光乳業(yè)實(shí)際控制人胡霄云未直接持股，但通過(guò)控制銀港投資、南昌致合，間接控制公司發(fā)行前高達(dá)97%的股份。這也意味著，上市前的突擊分紅絕大多數(shù)都流進(jìn)了實(shí)控人自己的腰包，其笑納近5億元的超級(jí)大紅包。

胡霄云，1949年2月出生，從事乳業(yè)工作幾十年，曾榮獲“振興中國(guó)乳業(yè)領(lǐng)軍人”稱號(hào)。1995年他從江西省農(nóng)業(yè)廳調(diào)到奶業(yè)公司任經(jīng)理，當(dāng)時(shí)奶業(yè)公司經(jīng)營(yíng)困難已經(jīng)連續(xù)四年虧損，在胡宵云的帶領(lǐng)下得以起死回生，并一步步發(fā)展壯大。

如今胡霄云帶領(lǐng)陽(yáng)光乳業(yè)準(zhǔn)備IPO，上市募資為了企業(yè)發(fā)展，這本來(lái)無(wú)可非議。但上市前大手筆突擊分紅格外扎眼，說(shuō)明公司本身并不缺錢，甚至被指先把錢揣進(jìn)實(shí)控人腰包，再來(lái)市場(chǎng)“圈錢回血”。好在陽(yáng)光乳業(yè)總算沒(méi)把錢分光，截至2021年6月末，發(fā)行人母公司仍留有未分配利潤(rùn)1.99億元。

上市前突擊分紅也讓人質(zhì)疑上市募資到底有無(wú)必要性？證監(jiān)會(huì)也要求公司補(bǔ)充披露多次大額分紅的原因與商業(yè)合理性，對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)是否產(chǎn)生重大不利影響，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)披露是否充分，并結(jié)合分紅情況說(shuō)明本次募投項(xiàng)目的必要性。此外，還要求保薦機(jī)構(gòu)、發(fā)行人律師就報(bào)告期內(nèi)控股股東、實(shí)際控制人取得分紅款的用途進(jìn)行核查，并說(shuō)明是否存在流向發(fā)行人客戶、供應(yīng)商的情況。

此外，陽(yáng)光乳業(yè)的招股書(shū)還存在包括規(guī)范性在內(nèi)的其他問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)要求公司對(duì)其提出的多達(dá)51個(gè)問(wèn)題進(jìn)行反饋，如未能按期提交反饋意見(jiàn)，將對(duì)其予終止審查。

紅星新聞?dòng)浾?李偉銘

編輯 陶玥陽(yáng)