（原標(biāo)題：拉美三國(guó)激進(jìn)加息背后： 新興市場(chǎng)貨幣政策分化）

一夜之間，三個(gè)拉美國(guó)家央行接連加息。

11月12日凌晨，墨西哥央行決定上調(diào)隔夜利率25個(gè)基點(diǎn)，至5.00%；秘魯央行與烏拉圭央行則分別加息50個(gè)基點(diǎn)，至2.00%與5.75%。

“這背后，是拉美國(guó)家通脹問(wèn)題日益嚴(yán)峻，迫使越來(lái)越多拉美地區(qū)國(guó)家央行只能選擇激進(jìn)加息措施應(yīng)對(duì)?！币晃蝗A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出。墨西哥央行在加息后表示，墨西哥通脹狀況正在惡化，通脹沖擊影響到大量產(chǎn)品價(jià)格上漲。

值得注意的是，相比拉美國(guó)家央行激進(jìn)加息，亞太區(qū)新興市場(chǎng)國(guó)家央行的加息熱情明顯“低落”。

他向記者直言，盡管眾多全球?qū)_基金通過(guò)買入利率掉期衍生品押注印度、馬來(lái)西亞、泰國(guó)等亞太區(qū)新興市場(chǎng)即將加息，但目前而言，這些國(guó)家央行似乎對(duì)加息并不熱衷。究其原因，是這些國(guó)家產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)完善，有效消化了能源價(jià)格上漲壓力，令通脹依然處于可控范疇。

“這無(wú)形間導(dǎo)致新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣政策驟然分化，也給全球資本配置新興市場(chǎng)資產(chǎn)帶來(lái)了新挑戰(zhàn)?！盉arings新興市場(chǎng)公司負(fù)責(zé)人Omotunde Lawal指出。

11月初，國(guó)際金融協(xié)會(huì)（IIF）發(fā)布最新的全球資金流向報(bào)告顯示，今年10月，流入新興市場(chǎng)國(guó)家的投資總額為249億美元，其中136億美元流向中國(guó)，剩余大部分資金則流向亞太區(qū)新興市場(chǎng)國(guó)家。

“畢竟，眾多投資機(jī)構(gòu)認(rèn)為激進(jìn)加息勢(shì)必導(dǎo)致拉美地區(qū)新興市場(chǎng)國(guó)家未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景受到制約，且高通脹壓力或令這些國(guó)家陷入經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)，因此他們更愿意投向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面相對(duì)良好的亞太區(qū)新興市場(chǎng)國(guó)家?！監(jiān)motunde Lawal分析說(shuō)。隨著新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣政策繼續(xù)分化，這種投資策略仍將相當(dāng)活躍。

IIF經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Fortun表示，未來(lái)幾個(gè)月，全球投資機(jī)構(gòu)關(guān)注焦點(diǎn)將是新興市場(chǎng)國(guó)家央行如何應(yīng)對(duì)通脹并穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。

“當(dāng)前，部分新興市場(chǎng)國(guó)家已開(kāi)始大舉加息，但我們也注意到，不同新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣政策制定者在如何應(yīng)對(duì)通脹方面，存在一定程度的分歧?！彼麖?qiáng)調(diào)說(shuō)。

多位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理透露，近期他們對(duì)新興市場(chǎng)資產(chǎn)做了較大幅度調(diào)倉(cāng)，主要是削減拉美國(guó)家投資占比，轉(zhuǎn)而增持亞太區(qū)新興市場(chǎng)國(guó)家。究其原因，是他們發(fā)現(xiàn)套利資本更喜歡暫不加息的亞太地區(qū)新興市場(chǎng)資產(chǎn)，因?yàn)檫@些國(guó)家資產(chǎn)價(jià)格有望繼續(xù)上漲。

貨幣政策緣何分化

“隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE并未引發(fā)資本外流，通脹問(wèn)題儼然成為影響新興市場(chǎng)國(guó)家是否激進(jìn)加息的最大因素?！鄙鲜鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出。目前，拉美國(guó)家的通脹壓力無(wú)疑最為嚴(yán)峻，導(dǎo)致巴西、烏拉圭、秘魯、墨西哥、哥倫比亞等國(guó)家央行采取連續(xù)加息的激進(jìn)貨幣政策。

以秘魯為例，秘魯CPI同比漲幅自5月以來(lái)已實(shí)現(xiàn)翻倍，達(dá)到5.83%，巴西等拉美國(guó)家的通脹同比漲幅甚至更大。

在他看來(lái)，拉美國(guó)家通脹升高壓力之所以如此嚴(yán)峻，一方面是能源價(jià)格上漲推動(dòng)眾多下游產(chǎn)品價(jià)格跟進(jìn)快速上升，另一方面是這些國(guó)家產(chǎn)業(yè)鏈不夠完善，大量生活必需品需要進(jìn)口，導(dǎo)致大宗商品原材料價(jià)格上漲對(duì)生活必需品的提價(jià)效應(yīng)，完全轉(zhuǎn)嫁到這些國(guó)家身上。

“此外，今年拉美國(guó)家自然災(zāi)害現(xiàn)象增加導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品收成下降，令糧食價(jià)格上漲，也大幅推高了拉美國(guó)家通脹率?！边@位華爾街對(duì)沖基金經(jīng)理指出。這迫使拉美國(guó)家央行不得不采取激進(jìn)加息措施以遏制通脹與穩(wěn)定社會(huì)，只能犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景。

相比而言，亞太區(qū)新興市場(chǎng)國(guó)家的通脹壓力似乎處于可控范疇。

近日，馬來(lái)西亞央行再度強(qiáng)調(diào)今年平均通脹率可能在2.0%-3.0%的預(yù)期范圍內(nèi)；印尼央行則表示10月通脹環(huán)比上漲0.12%，同比上漲1.66%，與今年1月相比漲幅僅有0.93個(gè)百分點(diǎn)。

Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir表示，亞太區(qū)新興市場(chǎng)國(guó)家之所以能有效控制通脹上升壓力，一個(gè)重要原因是這些國(guó)家產(chǎn)業(yè)鏈相對(duì)完善且復(fù)工復(fù)產(chǎn)成效較好，相對(duì)寬裕的商品供應(yīng)有效緩解了通脹壓力。

他同時(shí)指出，隨著近期原材料供應(yīng)短缺和能源價(jià)格上漲推高了亞太地區(qū)國(guó)家制造企業(yè)的生產(chǎn)成本并開(kāi)始傳導(dǎo)至消費(fèi)端，越來(lái)越多投資機(jī)構(gòu)正密切關(guān)注亞太區(qū)國(guó)家是否面臨成本驅(qū)動(dòng)型通脹上升壓力，進(jìn)而采取提前加息的措施。

“但是，只要亞太區(qū)新興市場(chǎng)國(guó)家央行沉得住氣不加息，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣政策分化趨勢(shì)就將持續(xù)，最終會(huì)觸發(fā)全球資本配置新興市場(chǎng)資產(chǎn)的策略大調(diào)整?！盤eter Tchir坦言。

投資資本悄然大遷徙

IIF數(shù)據(jù)顯示，10月流入新興市場(chǎng)國(guó)家的資金總額為249億美元。其中，新興市場(chǎng)股票和債券市場(chǎng)分別凈流入48億美元與201億美元。

但需要注意的是，若剔除流向中國(guó)股市的73億美元資本，10月全球資本從新興市場(chǎng)股市撤資25億美元。

“這背后，是不少海外對(duì)沖基金與全球資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)減持了拉美國(guó)家股市資產(chǎn)?！鼻笆鋈A爾街對(duì)沖基金經(jīng)理向記者表示。究其原因，是他們擔(dān)心激進(jìn)加息正削減拉美國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)幅度，若高通脹壓力短期內(nèi)仍難以緩解，其結(jié)果是拉美國(guó)家很可能陷入經(jīng)濟(jì)滯脹風(fēng)險(xiǎn)，因此他們只能提前削減風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)避險(xiǎn)。

在他看來(lái)，這些資本從拉美國(guó)家離場(chǎng)后，并未回流歐美國(guó)家，而是轉(zhuǎn)投亞太區(qū)新興市場(chǎng)資產(chǎn)，比如中國(guó)股市等。究其原因，是亞太區(qū)國(guó)家通脹率相對(duì)處于可控范疇，且貨幣政策保持穩(wěn)定（暫不加息）令資產(chǎn)價(jià)格有望繼續(xù)上漲與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景相對(duì)良好，創(chuàng)造出相對(duì)安全的投資回報(bào)。

IIF經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Fortun發(fā)布的最新報(bào)告也指出，在10月美元整體走強(qiáng)的環(huán)境下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)一定程度的下滑，但隨著部分新興市場(chǎng)國(guó)家收益率上升，全球資本依然青睞這些國(guó)家債券資產(chǎn)，尤其是中國(guó)債券資產(chǎn)。

一位宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金資產(chǎn)配置部主管向記者透露，目前他們正將部分新興市場(chǎng)投資組合資金從拉美地區(qū)轉(zhuǎn)移到亞太地區(qū)。究其原因，是亞太區(qū)新興市場(chǎng)國(guó)家暫不加息措施，或令其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本面優(yōu)于拉美國(guó)家。

“但與此同時(shí)，我們也做好能源價(jià)格上漲或令亞太區(qū)新興市場(chǎng)國(guó)家突然加息的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。畢竟，目前印度隔夜指數(shù)掉期(Overnight Index Swaps)數(shù)據(jù)顯示印度央行可能在未來(lái)六個(gè)月內(nèi)加息約50個(gè)基點(diǎn)，高于10月預(yù)期的38個(gè)基點(diǎn)，市場(chǎng)也預(yù)期泰國(guó)央行會(huì)在未來(lái)一兩年內(nèi)加息40個(gè)基點(diǎn)，高于10月預(yù)期的15個(gè)基點(diǎn)?！彼嬖V記者。但在亞太區(qū)新興市場(chǎng)國(guó)家央行扣動(dòng)加息扳機(jī)前，新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣政策分化的確給資本押注亞太區(qū)新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格上漲獲利，創(chuàng)造了較高的勝算。

（作者：陳植 編輯：包芳鳴）

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