（文/觀察者網(wǎng) 李鵬濤 編輯/尹哲）上市即破發(fā)的可孚醫(yī)療，最近將90后的時(shí)代記憶“背背佳”收入囊中。

“為了進(jìn)一步豐富公司康復(fù)類產(chǎn)品的品類”，11月7日晚，可孚醫(yī)療公告稱，全資收購(gòu)“背背佳”母公司橡果貿(mào)易，并拿下供應(yīng)商吉芮醫(yī)療約54.05%的股權(quán)。

并購(gòu)消息并未扭轉(zhuǎn)可孚醫(yī)療在資本市場(chǎng)的頹勢(shì)。截至11月11日收盤，上市即破發(fā)的可孚醫(yī)療與發(fā)行價(jià)的差距仍達(dá)到12.54%。

值得注意的是，可孚醫(yī)療是一家酷愛“買買買”的企業(yè)。在2018年至2020年間，該公司先后收購(gòu)5家公司，其中還包括橡果旗下“氧立得”制氧機(jī)品牌。

然而，從研發(fā)上看，可孚醫(yī)療的研發(fā)費(fèi)用率不足2%，遠(yuǎn)低于同行平均水平。就在上述收購(gòu)的同一天，該公司核心技術(shù)人員、研發(fā)一部總監(jiān)王克鎮(zhèn)因個(gè)人原因辭去相關(guān)職務(wù)，并不再擔(dān)任任何職務(wù)。

收購(gòu)90后的時(shí)代記憶

剛剛上市，可孚醫(yī)療便馬不停蹄地開啟并購(gòu)。

資料顯示，該公司主營(yíng)家用醫(yī)療器械，主要產(chǎn)品涵蓋了健康監(jiān)測(cè)、康復(fù)輔具、呼吸支持、中醫(yī)理療、醫(yī)療護(hù)理等五大領(lǐng)域。

11月7日晚，可孚醫(yī)療發(fā)布公告：擬1.77億元收購(gòu)橡果貿(mào)易100%股權(quán)權(quán)及其關(guān)聯(lián)公司中與“背背佳”相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

公開資料顯示，橡果貿(mào)易是China DRTV的全資子公司，主要運(yùn)營(yíng)塑形、按摩、理療儀類產(chǎn)品。其中，“背背佳”是最為知名的產(chǎn)品之一，也是90后的時(shí)代記憶。

據(jù)可孚醫(yī)療介紹，“背背佳”品牌已有20年以上的歷史，主要用戶群體是年輕人和青少年，其產(chǎn)品在天貓商城矯姿品類連續(xù)多年排名第一、京東商城健康品類熱銷品牌，是國(guó)內(nèi)康復(fù)類矯姿細(xì)分領(lǐng)域銷售規(guī)模最大的品牌。

公告披露，根據(jù)在天貓、京東等平臺(tái)匯總的數(shù)據(jù)，最近三年，“背背佳”的銷售額（含稅）分別為1.76億元、2.66億元、2.15億元，2021年1-10月的銷售額約為1.41億元。

雖然“背背佳”銷售穩(wěn)定，但橡果貿(mào)易并未因此受益。

財(cái)報(bào)顯示，2019年橡果貿(mào)易凈虧損378.88萬(wàn)元，2020年虧損擴(kuò)大至6148萬(wàn)元，該公司負(fù)債總額也由2.7億元增加至2.87億元。

在可孚醫(yī)療看來(lái)，收購(gòu)“背背佳”背部矯姿產(chǎn)品將進(jìn)一步完善康復(fù)類產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，“背背佳”產(chǎn)品目前全部通過(guò)天貓、京東等平臺(tái)進(jìn)行線上銷售，與該公司現(xiàn)有的銷售渠道高度重合，此款系列產(chǎn)品有望成為該公司重要的收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

事實(shí)上，可孚醫(yī)療一直是一家酷愛“買買買”的企業(yè)。

2018-2020年，該公司先后收購(gòu)山東怡源、貴州每文、合肥海吉星、長(zhǎng)沙健諾、珠海橡果等5家公司。

值得一提的是，2020年1月，可孚醫(yī)療以1086.58萬(wàn)元收購(gòu)橡果國(guó)際旗下珠海橡果公司，將便攜式制氧機(jī)品牌“氧立得”納入麾下。其收購(gòu)動(dòng)機(jī)也與收購(gòu)“背背佳”原因相同。

根據(jù)招股書，珠海橡果2019年凈利潤(rùn)為40.23萬(wàn)元，毛利率為47.21%。

同樣是在11月7日晚，可孚醫(yī)療還宣布收購(gòu)吉芮醫(yī)療54.0539%股權(quán)，作價(jià)5027.02萬(wàn)元。

后者是一家集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售電動(dòng)輪椅、手動(dòng)輪椅、老年代步車等智能康復(fù)輔具的企業(yè)?？涉卺t(yī)療同時(shí)是吉芮醫(yī)療的代理商。

財(cái)報(bào)顯示，2020年，可孚醫(yī)療自吉芮醫(yī)療采購(gòu)金額為1996萬(wàn)元，占后者銷售額的19.37%；2021年上半年，采購(gòu)金額達(dá)到1522萬(wàn)元，占吉芮醫(yī)療期內(nèi)銷售額的21.18%。

對(duì)此，可孚醫(yī)療表示：“收購(gòu)吉芮醫(yī)療控股權(quán)補(bǔ)充了公司在輪椅、行動(dòng)輔具等產(chǎn)品自主研發(fā)及生產(chǎn)能力的空缺，有助于提升公司康復(fù)輔具類產(chǎn)品的整體營(yíng)收規(guī)模及綜合實(shí)力，提升自有品牌及自主制造產(chǎn)品的比例，進(jìn)一步鞏固和提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力?！?/p>

上市首日破發(fā)、銷售依賴線上

收購(gòu)的背后，是可孚醫(yī)療股價(jià)持續(xù)破發(fā)及業(yè)績(jī)承壓。

10月25日，可孚醫(yī)療正式在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。雖然其發(fā)行階段超額募資27億，但上市首日，該公司開盤跌破發(fā)行價(jià)，收盤報(bào)88.97元/股，下跌4.43%。截至11月11日收盤，可孚醫(yī)療報(bào)收83.09/股。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，2018年至2020年，可孚醫(yī)療分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)受10.87億元、14.62億元、23.75億元，同比增長(zhǎng)27.7%、34.49%、59.56%；歸母凈利潤(rùn)分別為6622.7萬(wàn)元、1.24億元、4.24億元，其中2020年歸母凈利潤(rùn)同比大增242.76%。

需要指出的是，受2020年疫情爆發(fā)的影響，可孚醫(yī)療去年銷售產(chǎn)品以健康監(jiān)測(cè)類、醫(yī)療護(hù)理類等高毛利產(chǎn)品為主，疫情相關(guān)產(chǎn)品銷售額占該公司總營(yíng)收的比重達(dá)48.37%，防疫物資線上銷售收入同比增速為501.82%，非防疫物資線上銷售同比增速為5.75%。

然而，隨著疫情得到有效控制，今年前三季度，可孚醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.98億元，同比下滑2.51%；歸母凈利潤(rùn)3.04億元，同比減少28.13%。

可孚醫(yī)療在招股書中指出，疫情一定程度上推動(dòng)了防疫物資在生活領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，但是新冠疫情導(dǎo)致的該公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具有偶發(fā)性，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)存在不可持續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)。

與其他醫(yī)療器械企業(yè)有所不同的是，可孚醫(yī)療是國(guó)內(nèi)較早取得醫(yī)療器械互聯(lián)網(wǎng)B2B、B2C交易許可證的企業(yè)。

目前，線上銷售是該公司主要的銷售渠道。2018-2020年，可孚醫(yī)療線上銷售分別占總營(yíng)收的64.95%、71.62%、77.82%。而在天貓、京東兩大平臺(tái)的營(yíng)業(yè)收入總和分別占同期總營(yíng)收的62.48%、67.62%、66.64%。

“如果未來(lái)公司無(wú)法與電商平臺(tái)保持良好的合作關(guān)系，或電商平臺(tái)的銷售政策、收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)等發(fā)生重大不利變化，抑或公司在第三方電商平臺(tái)的經(jīng)營(yíng)情況不及預(yù)期，將公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響?！笨涉卺t(yī)療表示。

核心技術(shù)人員離職、研發(fā)投入不足2%

依賴線上銷售的可孚醫(yī)療，也逃不過(guò)重金營(yíng)銷的“命運(yùn)”。

2018-2020年，該公司銷售費(fèi)用分別為2.74億元、3.75億元和5.23億元，分別占總營(yíng)收的25.23%、25.63%和22.04%。

與同行相比，可孚醫(yī)療銷售費(fèi)用率大幅高于同行業(yè)上市公司平均值，2020年該公司銷售費(fèi)用率竟是同行平均值的兩倍。

從研發(fā)投入看，同期內(nèi)，可孚醫(yī)療研發(fā)費(fèi)用分別為1192.52萬(wàn)元、1601.49萬(wàn)元、4426.35萬(wàn)元，分別占當(dāng)期營(yíng)收的1.1%、1.1%、1.86%。

與魚躍醫(yī)療、三諾生物、樂(lè)心醫(yī)療、九安醫(yī)療、穩(wěn)健醫(yī)療等業(yè)務(wù)相近的醫(yī)療器械和耗材類上市公司相比，可孚醫(yī)療在研發(fā)投入力度顯著不足。

對(duì)此，可孚醫(yī)療解釋道，該公司為銷售驅(qū)動(dòng)自主生產(chǎn)與自主研發(fā)型企業(yè)，憑借銷售渠道反饋的市場(chǎng)需求信息，可對(duì)研發(fā)項(xiàng)目及核心部件的技術(shù)改進(jìn)精準(zhǔn)定位。

對(duì)于部分產(chǎn)品和部件，該公司選擇從行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)的生產(chǎn)型企業(yè)采購(gòu)，而快速增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入也導(dǎo)致該公司研發(fā)費(fèi)用占比低于同行業(yè)平均水平。

不僅如此，可孚醫(yī)療的研發(fā)人員數(shù)量和薪酬也遠(yuǎn)低于同行平均水平。

招股書顯示，2019年該公司研發(fā)人員僅有88人，占總員工人數(shù)的4.54%；而同行企業(yè)平均研發(fā)人員數(shù)量約536人，平均占比達(dá)14.43%。

可孚醫(yī)療指出，“公司研發(fā)費(fèi)用主要用于支付人員薪酬，2019年研發(fā)人員薪酬占研發(fā)費(fèi)用52.7%，由于研發(fā)人員占比低于同行業(yè)企業(yè)，同時(shí)同行業(yè)可比公司總部處于江蘇、廣東、浙江等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，而公司研發(fā)人員主要位于長(zhǎng)沙，平均工資水平低于其他地區(qū)，因此公司研發(fā)費(fèi)用低于同行業(yè)公司具有合理性?！?/p>

觀察者網(wǎng)注意到，在可孚醫(yī)療發(fā)布公告聲稱對(duì)外收購(gòu)的同一天，其研發(fā)一部總監(jiān)王克鎮(zhèn)因個(gè)人原因辭去相關(guān)職務(wù)，并于近日辦理完畢離職手續(xù)。

離職后，王克鎮(zhèn)不在公司擔(dān)任任何職務(wù)。

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