本周三，美國10月CPI數(shù)據(jù)連升17個月，同比增長6.2%，超預(yù)期，增幅創(chuàng)1990年12月以來新高。與此同時，市場對STIRs（短期利率期貨）定價也在急速變化，鮑威爾11月新聞發(fā)布會的“鴿派努力”付諸東流……

實(shí)際收益率也被推至歷史新低，美股下跌，對沖通脹的資產(chǎn)趁勢上漲，黃金漲至5個月高點(diǎn)。

// 加息提前，還是通脹見頂？ //

從市場反應(yīng)看，加息提前預(yù)期陡然上升。短期2年期國庫券利率上升6個基點(diǎn)，至0.5%。短期國庫券是交易員對美聯(lián)儲未來加息的粗略預(yù)測。

在美國通脹數(shù)據(jù)公布之前，華爾街已經(jīng)傳出，比現(xiàn)任美聯(lián)儲主席更加鴿派的美聯(lián)儲理事布雷納德將繼任美聯(lián)儲主席一職，對美聯(lián)儲收緊的擔(dān)憂可見一斑。

美銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，非常有“粘性”的通脹細(xì)分項(xiàng)——醫(yī)療服務(wù)的上升趨勢將持續(xù)到明年8月。二手車環(huán)比上漲2.5%，新車環(huán)比上漲1.4%，住宿月環(huán)比上升1.4%。

美銀分析師Alexander Lim表示，住房租金和服務(wù)業(yè)的全面通脹，可能會讓還在等待勞動力供應(yīng)回歸以及供應(yīng)改善的美聯(lián)儲不安，最大的風(fēng)險在于，加息可能提前，市場需要密切注意美聯(lián)儲的溝通措辭。

在評論市場反應(yīng)時，美銀寫道，考慮到持久性成分的力量，熊市曲線的平緩與預(yù)期一致。前端和中期名義利率增加了5-7個基點(diǎn)，而長期利率變化不大。通脹盈虧平衡推高了名義利率，而實(shí)際利率暴跌，因?yàn)閭姓跒闇浐退ネ硕▋r。

歐洲美元曲線顯示，市場預(yù)計(jì)到23年中期將額外加息13個基點(diǎn)。然而，在曲線之外，利率變化不大：5年期通脹盈虧平衡下降3個基點(diǎn)，5年期OIS持平。市場的反應(yīng)說明加息預(yù)期和近期通脹的上升一致，而長期通脹預(yù)期幾乎沒有變化。

Loyola Marymount大學(xué)和SS Economics的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Sung Won Sohn在本周三寫道，勞動力短缺仍然困擾著全球供應(yīng)鏈，沒有顯示出緩解的跡象。他寫道，“通貨膨脹像野火一樣蔓延，隨著企業(yè)爭搶提供更高工資、獎金和其他福利的工人，通脹預(yù)期上升。”

不過，并不是所有人都認(rèn)為通脹還會持續(xù)走高。

PNC Financial Services的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Gus Faucher 就表示，波羅的海干散貨運(yùn)價指數(shù)的下跌可能表明，經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)出現(xiàn)的一些過熱正在逆轉(zhuǎn)，最糟糕的情況或許已經(jīng)過去，至少對國際貿(mào)易商品而言是這樣。

波羅的海干散貨運(yùn)價指數(shù)跟蹤運(yùn)輸原材料的船舶運(yùn)價，每日更新。該指數(shù)在2021年1月份開始加速，從去年12月份的1350上升到2000。不到兩個月后，美國CPI攀升至2.6%，高于美聯(lián)儲2%的長期通脹目標(biāo)，并達(dá)到2018年以來的最高水平。

波羅的海干散貨運(yùn)價指數(shù)下降自6月以來的最低水平，這讓華爾街部分人士認(rèn)為，2021年最后兩個月的通脹可能會有所緩解。

然而，波羅的海干散貨運(yùn)價指數(shù)指數(shù)下降，也不能完全說明問題。

當(dāng)前，美國收入同比增長約4.9%，但CPI漲幅超過6%。這意味著，平均而言，實(shí)際工資在過去12個月實(shí)際上有所下降。許多美國人根本買不到一年前那么多物資。隨著美國完成假日購物，對國際貨物的需求可能會減少，并緩解西海岸港口的交通。相反，人們可以決定把收入花在經(jīng)濟(jì)的服務(wù)方面，選擇旅游、參觀水療和度假村、觀看現(xiàn)場音樂和體育賽事。通脹的前景更加難以預(yù)測。

// 2022年，美聯(lián)儲新添鷹派票委 //

鮑威爾在上周的一次新聞發(fā)布會上說，央行經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)高通脹將“持續(xù)到明年”。他補(bǔ)充說，他希望到2022年第二或第三季度，物價上漲將有所緩解。

鮑威爾11月初表示：“我們看到的通脹其實(shí)不是由于勞動力市場緊張，而是供應(yīng)瓶頸和短缺。很難預(yù)測供應(yīng)鏈約束的持續(xù)性或其對通脹的影響。全球供應(yīng)鏈?zhǔn)菑?fù)雜的，它們將恢復(fù)正常功能，但恢復(fù)的時間非常不確定?！?/p>

美聯(lián)儲2022年票委之一、圣路易斯聯(lián)儲主席James Bullard本周表示，“基于我們現(xiàn)在的狀況，我實(shí)際上認(rèn)為美聯(lián)儲將在2022年計(jì)劃加息兩次”。

James Bullard不是美聯(lián)儲政策制定委員會2021年的投票委員，但明年會如期成為票委。相對來講，他對通脹更加擔(dān)憂，比美聯(lián)儲其他多數(shù)官員更為鷹派。