盡管擁有業(yè)績(jī)、時(shí)間和成本優(yōu)勢(shì)，但在全年業(yè)績(jī)排名落幕前，從風(fēng)格化操作轉(zhuǎn)向均衡持倉(cāng)，是許多中小基金頭部產(chǎn)品不太愿意的。

券商中國(guó)記者獲悉，業(yè)績(jī)排名正成為一個(gè)關(guān)鍵因素。此前有多只基金在中考業(yè)績(jī)后從風(fēng)格化轉(zhuǎn)向均衡配置，導(dǎo)致基金業(yè)績(jī)排名大降，而對(duì)手基金則在加強(qiáng)風(fēng)格化后與中考業(yè)績(jī)領(lǐng)先者成功實(shí)施排名替換，出現(xiàn)老二變老七，老七變老一，而去年的冠軍爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，也出現(xiàn)過(guò)因熱門(mén)賽道漲幅過(guò)大、提前減持實(shí)施均衡操作，導(dǎo)致對(duì)手基金獲取冠軍。

熱門(mén)基金對(duì)調(diào)倉(cāng)換股興趣不大

較高的重倉(cāng)股集中度以及相對(duì)單一的熱門(mén)行業(yè)配置，是許多中小基金年內(nèi)業(yè)績(jī)迅速碾壓網(wǎng)紅基金、大型基金的訣竅。Wind數(shù)據(jù)顯示，截止11月10日，全市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)益類基金年內(nèi)收益最高達(dá)107%，而主動(dòng)權(quán)益類基金收益最差的虧損接近26%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，風(fēng)格化的操作是許多基金經(jīng)理勝出的關(guān)鍵，這也是許多頂流基金經(jīng)理不太適應(yīng)今年A股市場(chǎng)的一個(gè)主要因素。

“今年市場(chǎng)賺取的策略主要就集中在少數(shù)幾個(gè)行業(yè)，我其實(shí)也拿了一些新能源，但沒(méi)有集中持倉(cāng)”華南地區(qū)一位年輕的基金經(jīng)理告訴券商中國(guó)記者，雖然在重倉(cāng)股中也在連續(xù)幾個(gè)季度配置了新能源龍頭股，但由于持倉(cāng)非常均衡，沒(méi)有形成風(fēng)格化的持倉(cāng)特點(diǎn)，因此所管產(chǎn)品在賺取超額收益上還比較吃力。

上述人士認(rèn)為，在熱門(mén)單一賽道已經(jīng)火熱的背景下，很多已經(jīng)熬了快一年的基金也很能大幅度換倉(cāng)改變策略，從均衡走向風(fēng)格化集中持倉(cāng)存在很大的打臉風(fēng)險(xiǎn)，唯一可做的就是等待風(fēng)格的均衡。

但對(duì)那些年內(nèi)收益已經(jīng)超過(guò)30%、50%甚至翻倍的基金經(jīng)理而言，盡管擁有從高集中度的風(fēng)格化持倉(cāng)向均衡持倉(cāng)調(diào)整的業(yè)績(jī)、時(shí)間和成本優(yōu)勢(shì)，但實(shí)際上這些重倉(cāng)某一賽道、已取得較好業(yè)績(jī)的基金經(jīng)理，卻也并不太愿意輕易改變高集中度的持倉(cāng)風(fēng)格。盡管在新能源、半導(dǎo)體、稀有金屬之外，許多頂流基金所重倉(cāng)的賽道已經(jīng)歷較大的調(diào)整，但對(duì)風(fēng)格化持倉(cāng)的基金經(jīng)理而言，同業(yè)對(duì)手在其他領(lǐng)域套牢多深，并不是抄底買入的主要條件。

“基金經(jīng)理現(xiàn)在還是不太愿意談風(fēng)格平衡，主要還是持倉(cāng)新能源，關(guān)于新能源和消費(fèi)醫(yī)藥等行業(yè)均衡配置的話題，現(xiàn)在還不太適宜”深圳一家基金公司市場(chǎng)部人士向券商中國(guó)記者表示，該公司旗下一名業(yè)績(jī)排名全市場(chǎng)前列的基金經(jīng)理，目前主要的持倉(cāng)還是在新能源股票上，而且對(duì)其他行業(yè)配置的興趣也不大。

值得一提的是，上述基金經(jīng)理管理的基金產(chǎn)品并非新能源行業(yè)主題基金，所管資金規(guī)模在一個(gè)季度期間飆升約十倍，而其依靠重倉(cāng)單一賽道已獲得相對(duì)頂流基金的業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)和時(shí)間優(yōu)勢(shì)，但似乎這也不能成為調(diào)整持倉(cāng)的理由。

弱化風(fēng)格操作反令對(duì)手基金上位

在調(diào)倉(cāng)上已具有時(shí)間、成本和業(yè)績(jī)?nèi)髢?yōu)勢(shì)的基金經(jīng)理，在當(dāng)下還不太愿意調(diào)倉(cāng)的原因是什么呢？

華南地區(qū)一家基金公司人士向記者坦言，業(yè)績(jī)排名是一個(gè)關(guān)鍵因素，對(duì)單一賽道的熱度輕易下結(jié)論，改變?cè)瓉?lái)的風(fēng)格化持倉(cāng)可能會(huì)使基金短期內(nèi)降低彈性，而中小基金在缺少頂流的背景下，產(chǎn)品的風(fēng)格化、業(yè)績(jī)彈性是其吸引資金、做大知名度的一大行銷策略。

券商中國(guó)記者注意到，此前也出現(xiàn)過(guò)風(fēng)格化持倉(cāng)的年輕基金經(jīng)理，在熱門(mén)賽道瘋狂上漲后，基于業(yè)績(jī)、時(shí)間和成本優(yōu)勢(shì)，在“估值高位”減持熱門(mén)標(biāo)的，降低重倉(cāng)股的集中度，從風(fēng)格化持倉(cāng)轉(zhuǎn)向均衡，盡管這一操作中極具“正能量”，但結(jié)果卻是讓基金經(jīng)理在最關(guān)鍵的年底業(yè)績(jī)排名中，失去冠軍寶座，而且在第二年繼續(xù)體現(xiàn)出所減持的標(biāo)的，是基金經(jīng)理的一次過(guò)早下車。

根據(jù)上述基金經(jīng)理披露的持倉(cāng)信息顯示，該基金經(jīng)理在去年大量減持陽(yáng)光電源等，同時(shí)增配了化工股。這一操作令原本具有奪冠希望的這只基金，最終與業(yè)績(jī)?nèi)撞良缍^(guò)，而在今年的行情中，基金經(jīng)理減持的陽(yáng)光電源年初至今的股價(jià)漲幅超過(guò)100%，而增配的榮盛石化今年以來(lái)股價(jià)下跌約14%。

最新的基金業(yè)績(jī)排名也顯示出，若輕易下車或下調(diào)重倉(cāng)股集中度，可能令對(duì)手在基金業(yè)績(jī)排名中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。截止目前，前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)基金年內(nèi)業(yè)績(jī)排名第一，收益率已高達(dá)107%，但在上半年的中考業(yè)績(jī)排名中，該基金在全市場(chǎng)僅位居第七名。與此同時(shí)，寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)基金目前業(yè)績(jī)排名第七，但在中考業(yè)績(jī)上，該基金位居全市場(chǎng)第二。

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，下調(diào)集中度后的持倉(cāng)均衡使得寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)基金的業(yè)績(jī)排名從老二下降至老七，而原本老七的前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)基金卻通過(guò)繼續(xù)增強(qiáng)風(fēng)格化操作，集中度大幅提升，令該基金在業(yè)績(jī)排名中一舉超越對(duì)手。

中小基金定位強(qiáng)化風(fēng)格的操作

具體來(lái)看，中考業(yè)績(jī)老二的寶盈優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)基金，原本的持倉(cāng)集中度就不算太高，在中考階段其十大重倉(cāng)股合計(jì)比例約為36%，而目前該基金的十大重倉(cāng)股下調(diào)至31%，也意味著該基金的持倉(cāng)進(jìn)一步分散。與之相反的是，前海開(kāi)源新經(jīng)濟(jì)基金原本的持倉(cāng)集中度就比較高，風(fēng)格化操作明顯，在中考期間該基金十大重倉(cāng)股合計(jì)占比達(dá)64%，而目前該基金十大重倉(cāng)股合計(jì)占比達(dá)67%，進(jìn)一步強(qiáng)化集中持倉(cāng)，在風(fēng)格行情中增加了基金業(yè)績(jī)的進(jìn)攻性。

此外，另一只在中考業(yè)績(jī)排名第四的主動(dòng)權(quán)益類基金，也在進(jìn)一步強(qiáng)化均衡持倉(cāng)、降低持股集中度后，從原本全市場(chǎng)第四的業(yè)績(jī)排名跌出目前的前十強(qiáng)，顯示出年內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)格化是關(guān)鍵策略。

顯然，無(wú)論是因?yàn)槿ツ甑墓谲姞?zhēng)奪戰(zhàn)中牛基提前實(shí)施均衡持倉(cāng)，導(dǎo)致對(duì)手迅速超越，抑或是今年中考期間多個(gè)業(yè)績(jī)領(lǐng)先者被后來(lái)者搶籌，均在相當(dāng)程度上表明在關(guān)鍵階段的風(fēng)格化持倉(cāng)已成為業(yè)績(jī)排名關(guān)鍵。

上海一家基金公司市場(chǎng)部人士此前也對(duì)記者表示，與超大型網(wǎng)紅基金相比，中小基金公司本身資源不夠，要想在競(jìng)爭(zhēng)中突圍就要突出基金產(chǎn)品的特色和業(yè)績(jī)排名，而風(fēng)格化操作是做起業(yè)績(jī)、吸引資金關(guān)注的一個(gè)核心因素。

“大公司可以發(fā)很多產(chǎn)品，小公司只有業(yè)績(jī)很高才有關(guān)注度，只要單一賽道的熱度還在，誰(shuí)也不愿意在業(yè)績(jī)排名關(guān)鍵時(shí)期實(shí)施均衡操作”華南地區(qū)一家基金公司人士如此表示。