《投資者網(wǎng)》吳悅

安琪酵母、海天醬油、恒順香醋、李錦記、洽洽瓜子、安井魚丸……這些堪稱消費(fèi)者“剛需”的食品、調(diào)味品，正在開展新一輪的漲價(jià)潮。

最近兩個(gè)月內(nèi)，包括安琪酵母（600298.SH）、海天味業(yè)（603288.SH）、恒順醋業(yè)（600305.SH）、安井食品（603345.SH）、等在內(nèi)的國(guó)內(nèi)多家食品調(diào)味品龍頭企業(yè)，紛紛宣布開啟價(jià)格上調(diào)模式。伴隨著全球貨幣的持續(xù)超發(fā)，漲價(jià)潮似乎已經(jīng)從大宗商品等原料端，逐步過渡到產(chǎn)業(yè)鏈下游，并進(jìn)而蔓延到終端消費(fèi)產(chǎn)品層面。

在消費(fèi)品市場(chǎng)“漲聲”響起的同時(shí)，A股市場(chǎng)也隨之開啟了一輪相關(guān)板塊的炒作熱潮，在大盤表現(xiàn)低迷的最近一周（11月1日-11月5日），農(nóng)副食品板塊指數(shù)（991013）累計(jì)上漲5.5%，而同期上證指數(shù)的跌幅為1.57%。此外，A股近期還創(chuàng)下多只新股破發(fā)紀(jì)錄，這也是市場(chǎng)極弱的表現(xiàn)之一。對(duì)比之下，資本市場(chǎng)上相關(guān)農(nóng)副食品板塊的上漲就顯得格外引人關(guān)注。

對(duì)此，大部分市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，農(nóng)副食品板塊近期持續(xù)上漲的核心驅(qū)動(dòng)力就是密集的提價(jià)潮，同時(shí)，第四季度是食品調(diào)味品的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，加之近期商務(wù)部發(fā)出“囤貨”通知，食品調(diào)味品作為居民生活必需品，也進(jìn)入大眾的“囤貨”清單。

在多重因素刺激下，相關(guān)上市公司有望迎來銷售量的大幅提升，從而改善了市場(chǎng)對(duì)相關(guān)公司的后續(xù)盈利預(yù)期。

“漲價(jià)潮”催化股價(jià)

今年10月12日，鑒于各主要原材物料、運(yùn)輸、能源等成本持續(xù)上漲，海天味業(yè)發(fā)布部分產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整公告，對(duì)醬油、蠔油、醬料等部分產(chǎn)品的出廠價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，幅度3%～7%不等，新價(jià)格體系于當(dāng)月25日開始實(shí)施。

10月22日，洽洽瓜子（600298.SH）宣布對(duì)旗下部分產(chǎn)品出廠價(jià)進(jìn)行8%-18%的提價(jià)；

緊接著11月2日，恒順醋業(yè)也公告稱，鑒于原輔材料、運(yùn)輸?shù)瘸杀敬蠓蠞q，將自2021年11月20日起對(duì)部分產(chǎn)品進(jìn)行價(jià)格調(diào)整，調(diào)整幅度5%-15%。

更早之前的9月30日，安琪酵母宣布酵母產(chǎn)品提價(jià)20%，這也是該公司單次提價(jià)幅度最大的一次。

而自這些公司宣布提價(jià)以來，甚至包括還沒有宣布提價(jià)的千禾味業(yè)（603027.SH），股價(jià)均出現(xiàn)了明顯上漲（見下圖）。

可以看出，A股市場(chǎng)對(duì)于食品調(diào)味品的漲價(jià)給出了較為熱烈的反應(yīng)。事實(shí)上，除了產(chǎn)品提價(jià)可能帶來的業(yè)績(jī)提升，這一板塊出現(xiàn)大幅上漲，背后還有其他邏輯可循。

首先是季節(jié)因素。國(guó)內(nèi)食品調(diào)味品本身存在較強(qiáng)的消費(fèi)季節(jié)性，四季度歷年也是這一品類的傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，通常單季業(yè)績(jī)最好的時(shí)候也大多出現(xiàn)在第四季度，再加上緊跟著的次年第一季度，匯集了新年、春節(jié)等國(guó)人最為重視的節(jié)日消費(fèi)，因此這一時(shí)期，通常也是以食品飲料為代表的消費(fèi)股炒作的好時(shí)機(jī)。

此外，近期國(guó)內(nèi)各地疫情有所抬頭，商務(wù)部近日印發(fā)的《關(guān)于做好今冬明春蔬菜等生活必需品市場(chǎng)保供穩(wěn)價(jià)工作的通知》中提到，“鼓勵(lì)家庭根據(jù)需要儲(chǔ)存一定數(shù)量的生活必需品，滿足日常生活和突發(fā)情況的需要”。這也在一定程度上刺激了包括食品調(diào)味品在內(nèi)的生活必需品的消費(fèi)熱情。

不言而喻，在多重因素疊加之下，近期關(guān)于食品調(diào)味品相關(guān)上市公司的股價(jià)炒作也就可以理解了。那么，這些股價(jià)的上漲是否可以長(zhǎng)期持續(xù)呢？

業(yè)績(jī)有望“觸底反彈”

要回答近期這一波食品調(diào)味品公司的股價(jià)炒作能否持續(xù)，首先要看相關(guān)上市公司的真實(shí)業(yè)績(jī)是否能夠支撐。

以這一板塊的部分公司海天味業(yè)、中炬高新（600872.SH）、千禾味業(yè)、涪陵榨菜（002507.SZ）和天味食品（603317.SH）為例，今年三季報(bào)顯示，上述幾家公司的三季度扣非凈利潤(rùn)同比增幅分別為7.84%、-59.64%、-0.69%、-45.54%、-98.25%?？梢钥闯?，其中僅有海天味業(yè)和千禾味業(yè)的扣非凈利潤(rùn)是增長(zhǎng)或僅有小幅下滑的，大部分公司都出現(xiàn)了較明顯的利潤(rùn)下滑。從股價(jià)表現(xiàn)來看，海天味業(yè)和千禾味業(yè)的股價(jià)表現(xiàn)也在板塊中居于前列。

從整個(gè)板塊所屬公司的三季報(bào)來看，業(yè)績(jī)普遍表現(xiàn)一般，主要原因在于，受原材料價(jià)格上行、需求疲軟以及社區(qū)團(tuán)購(gòu)渠道沖擊等因素影響，食品調(diào)味品行業(yè)今年以來也都面臨著較大的業(yè)績(jī)壓力。

從營(yíng)收端來看，今年三季度，海天味業(yè)、千禾味業(yè)和涪陵榨菜均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中千禾味業(yè)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，得益于公司積極推進(jìn)線上、線下以及社區(qū)團(tuán)購(gòu)等新興渠道建設(shè)，這也帶給資本市場(chǎng)一定的想象空間，從股價(jià)看，千禾味業(yè)10月以來至11月5日漲幅超過30%，居于整個(gè)板塊前列。

從利潤(rùn)端來看，三季度大部分食品調(diào)味品企業(yè)的扣非凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，主要原因是受原材料價(jià)格上漲等因素影響。當(dāng)然，不同公司的應(yīng)對(duì)方式不一樣，也使得部分公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)出現(xiàn)一些積極信號(hào)，如千禾味業(yè)三季度盈利環(huán)比上一季度明顯改善，主要受益于營(yíng)收增長(zhǎng)，以及銷售費(fèi)用減少。

那么，在大部分企業(yè)業(yè)績(jī)不佳的三季報(bào)影響之下，為何食品調(diào)味品相關(guān)企業(yè)的股價(jià)卻能出現(xiàn)明顯上漲呢？

眾所周知，股市炒的是預(yù)期，雖然大部分食品調(diào)味品企業(yè)三季報(bào)表現(xiàn)一般，但市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，今年以來相關(guān)公司的股價(jià)均已出現(xiàn)了較大跌幅，已經(jīng)充分消化了業(yè)績(jī)下滑的問題，因此這一行業(yè)或許也已經(jīng)挺過了“至暗時(shí)刻”。而從接下來的四季度開始，頭部品牌開始提價(jià)，其他公司紛紛跟進(jìn)，行業(yè)整體的提價(jià)空間向上打開，未來有望逐步改善業(yè)績(jī)。因此，行業(yè)頭部公司的業(yè)績(jī)有望迎來觸底反彈，相應(yīng)的，這些公司的股價(jià)也就提前開始了“表演”

渠道變革與新增長(zhǎng)點(diǎn)

雖然行業(yè)整體預(yù)期向好，但畢竟依靠產(chǎn)品提價(jià)帶來的業(yè)績(jī)改善不可能長(zhǎng)期維持。從過往歷史看，食品調(diào)味品企業(yè)也并非年年漲價(jià)。面對(duì)當(dāng)下不斷變化的市場(chǎng)環(huán)境，部分食品調(diào)味品企業(yè)正在嘗試進(jìn)行新渠道變革，賦能消費(fèi)體驗(yàn)，以期打開新的增長(zhǎng)空間。

食品調(diào)味品行業(yè)已經(jīng)處于充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局，即使有一定品牌效應(yīng)，但消費(fèi)者在決定購(gòu)買行為時(shí)，總體仍有較強(qiáng)的價(jià)格驅(qū)動(dòng)因素。因此，各家企業(yè)為維護(hù)自己的市場(chǎng)份額，一般不會(huì)單獨(dú)提價(jià)，通常是頭部企業(yè)提價(jià)后，其他同行紛紛跟隨。如海天味業(yè)在2014年11月和2017年3月率先提價(jià)后，中炬高新則分別在2014年12月和2017年3月跟隨提價(jià)。

還是以海天味業(yè)和中炬高新為例，海天味業(yè)分別在2008年、2010年、2012年、2014年和2017年進(jìn)行提價(jià)，間隔時(shí)間為2-3年；中炬高新分別在2011年、2014年和2017年進(jìn)行提價(jià)，間隔時(shí)間也約為3年。

今年10月12日，海天味業(yè)宣布部分產(chǎn)品提價(jià)的公告后不久，李錦記、恒順醋業(yè)等企業(yè)也紛紛宣布上提部分產(chǎn)品價(jià)格。而作為行業(yè)頭部的這幾大品牌的提價(jià)動(dòng)作落地，通常也就代表著調(diào)味品行業(yè)中，各類品牌近期也將有較大的向上提價(jià)、改善業(yè)績(jī)的空間。

另一個(gè)對(duì)行業(yè)有利的因素是，隨著新渠道沖擊逐漸減弱、傳統(tǒng)渠道庫存逐步改善，企業(yè)收入和毛利率也有望得到逐步改善。

自2020年年末起，政府陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策，加強(qiáng)社區(qū)團(tuán)購(gòu)監(jiān)管、規(guī)范平臺(tái)行為，對(duì)部分社區(qū)團(tuán)購(gòu)平臺(tái)企業(yè)靠補(bǔ)貼燒錢搶市場(chǎng)的行為或?qū)⑵鸬捷^強(qiáng)的遏制作用。這對(duì)于食品調(diào)味品企業(yè)恢復(fù)和提升傳統(tǒng)的線下商超市場(chǎng)有一定幫助。

另一方面，部分食品調(diào)味品廠商也開始積極參與渠道變革。前期社區(qū)團(tuán)購(gòu)中相關(guān)產(chǎn)品的供貨，平臺(tái)主要與各地經(jīng)銷商合作，而從今年二季度開始，海天味業(yè)、千禾味業(yè)等企業(yè)開始直接與平臺(tái)合作。今年6月，千禾味業(yè)將社區(qū)團(tuán)購(gòu)業(yè)務(wù)歸由電商負(fù)責(zé)人分管，并采用直營(yíng)和經(jīng)銷相結(jié)合的模式，對(duì)于已經(jīng)建有倉(cāng)庫且控制力較強(qiáng)的地區(qū)，由公司負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)；對(duì)于尚未建設(shè)倉(cāng)庫的地區(qū)，則選擇與經(jīng)銷商合作。

整體來看，食品調(diào)味品企業(yè)近期的提價(jià)對(duì)業(yè)績(jī)的提升或只是短期的刺激作用，但這些渠道變革的舉措從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，一是有助于減輕社區(qū)團(tuán)購(gòu)帶來的負(fù)面影響，二是可以幫助傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道逐漸恢復(fù)動(dòng)能，從而逐步抬升企業(yè)收入，改善盈利能力。 據(jù)近期國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2021年9月社零數(shù)據(jù)顯示，目前消費(fèi)市場(chǎng)有回暖跡象，這也為今年以來持續(xù)低迷的消費(fèi)板塊帶來了暖意。

那么，食品板塊作為大消費(fèi)行業(yè)中的核心細(xì)分行業(yè)，中長(zhǎng)期將呈現(xiàn)怎樣的趨勢(shì)呢？嘉實(shí)基金大消費(fèi)研究總監(jiān)吳越在三季報(bào)中表示，展望2022年，消費(fèi)行業(yè)有望步入到需求邊際改善、渠道重構(gòu)深化、業(yè)績(jī)重回上行通道的新環(huán)境中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)和投資環(huán)境都可能迎來改善，2022年有望成為消費(fèi)板塊的反轉(zhuǎn)年。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

專題食品調(diào)味品