美東時間11月8日周一，美聯(lián)儲發(fā)布了一年兩次的金融穩(wěn)定報告Financial Stability Report，其中美聯(lián)儲指出對通脹上升和貨幣政策收緊的擔(dān)憂已成為市場參與者最關(guān)心的問題。

同時，美聯(lián)儲警告稱風(fēng)險資產(chǎn)價格正在上漲，加劇了對崩潰的擔(dān)憂：“如果投資者風(fēng)險情緒惡化、遏制新冠疫情的進(jìn)展令人失望，或者經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇停滯，資產(chǎn)價格仍容易大幅下跌?！?/p>

美聯(lián)儲半年度的金融穩(wěn)定報告旨在強調(diào)可能破壞金融體系的風(fēng)險，并指出了之前文件中出現(xiàn)的許多擔(dān)憂，例如貨幣市場基金的“結(jié)構(gòu)性脆弱性”。

通貨膨脹和收緊的貨幣政策成首要擔(dān)憂

接受美聯(lián)儲調(diào)查的市場參與者中，約有70% 將通脹和美聯(lián)儲收緊政策列為未來12至18個月的首要擔(dān)憂，位于其他問題之上。

美聯(lián)儲警告稱，盡管投資者的風(fēng)險偏好處于2001年“互聯(lián)網(wǎng)”繁榮以來的最高水平，但如果疫情惡化或經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇停滯，情況可能會迅速改變。

報告稱：“財政和貨幣政策寬松，以及疫苗接種方面的持續(xù)進(jìn)展，繼續(xù)支持強勁的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇?！?該報告為描繪了一幅美國正在逐步恢復(fù)改善的圖景，美聯(lián)儲發(fā)現(xiàn)企業(yè)和家庭的脆弱性普遍下降，部分原因是低利率和政府支持計劃。房價普遍上漲，但幾乎沒有跡象表明承保標(biāo)準(zhǔn)或投機行為受到侵蝕。

盡管過去六個月銀行投資組合的整體信用質(zhì)量普遍改善，但美聯(lián)儲指出，商業(yè)房地產(chǎn)借款人和其他受大流行影響的行業(yè)的拖欠率仍然很高。它還表明，人壽保險公司和對沖基金的杠桿率仍然很高。

但美聯(lián)儲確實發(fā)現(xiàn)了擔(dān)憂，主要是基于疫情期間的不確定性、政府支持的程度以及預(yù)期的經(jīng)濟(jì)反彈。報告稱：“疫情期間的不確定性和救濟(jì)計劃的到期可能對家庭資產(chǎn)負(fù)債表構(gòu)成重大風(fēng)險?！?/p>

顯著上漲的資產(chǎn)價格已在高位，風(fēng)險更高

縱觀更廣泛的資產(chǎn)類別和近期的交易活動，美聯(lián)儲的金融穩(wěn)定性分析普遍表明，與大流行初期相比，脆弱性有所緩和——但它確實表明資產(chǎn)價格高企和一些揮之不去的風(fēng)險。

報告稱，股價“顯著”上漲，相對于預(yù)期收益的價格仍接近歷史高位。它指出，盡管抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)并沒有惡化得太嚴(yán)重，但房價已經(jīng)攀升。當(dāng)貸方開始降低標(biāo)準(zhǔn)時，這會使市場更加脆弱。

美聯(lián)儲指出，“在低利率的支持下，公司債券的發(fā)行依然強勁”，并指出“在整個評級范圍內(nèi)，新發(fā)行的公司債券的構(gòu)成已變得更具風(fēng)險。”

盡管許多市場顯示出投資者樂觀的跡象，但疫情沖擊帶來的一些揮之不去的財務(wù)壓力仍然存在。

報告指出，一些商業(yè)房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)面臨挑戰(zhàn)，因為“辦公室空置率上升，酒店入住率仍然低迷”。此外，“某些類型的貨幣市場基金仍然存在結(jié)構(gòu)性脆弱性”，這可能會放大未來對該系統(tǒng)的沖擊。

貨幣市場共同基金在疫情期間崩潰，十幾年來第二次需要美聯(lián)儲救助，監(jiān)管機構(gòu)現(xiàn)在正在研究如何對其進(jìn)行改革以使其更具彈性。

穩(wěn)定幣成為新興潛在威脅

美聯(lián)儲表示，穩(wěn)定幣構(gòu)成了一種新興威脅，隨著社交媒體越來越多地影響交易而頻繁出現(xiàn)，類似于今年GME的炒股熱潮的“難以預(yù)測”的波動性可能會變得更加嚴(yán)重。

穩(wěn)定幣是一種價值穩(wěn)定的數(shù)字貨幣（加密貨幣），它是結(jié)合了區(qū)塊鏈去中心化與現(xiàn)實社會法幣價格的產(chǎn)物。穩(wěn)定幣之所以取名穩(wěn)定，首先說明了當(dāng)前的數(shù)字貨幣整體是非常不穩(wěn)定的，舉例說明，如圖為比特幣在過去一年內(nèi)的價格變化趨勢。

在其最新的報告中，穩(wěn)定幣被引用為“容易運行”，并且任何問題都可能“由于缺乏支持它們的資產(chǎn)的透明度和治理標(biāo)準(zhǔn)而加劇”。美聯(lián)儲還強調(diào)了“穩(wěn)定幣”的使用越來越多，這些數(shù)字貨幣的價值應(yīng)該與美元等傳統(tǒng)貨幣掛鉤。這些產(chǎn)品的迅速發(fā)展與運用引起了監(jiān)管機構(gòu)的注意，擔(dān)心其缺乏適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督。

雖然這些價格的劇烈波動和其他“MEME”股票熱潮對金融穩(wěn)定的影響有限，但美聯(lián)儲表示，這個問題帶來了一些潛在的擔(dān)憂，因為涌向這些公司的年輕投資者往往比普通投資者使用更多的杠桿，這使他們?nèi)菀资艿絻r格大幅波動的影響。

美聯(lián)儲還指出，雖然風(fēng)險偏好正在上升，但投資者與社交媒體之間的互動可能難以預(yù)測，金融機構(gòu)的風(fēng)險管理系統(tǒng)可能沒有經(jīng)過校準(zhǔn)以適應(yīng)新的高風(fēng)險投資方法。報告指出：“如果散戶投資者高漲的風(fēng)險偏好迅速回落，可能會出現(xiàn)潛在的不穩(wěn)定結(jié)果?！?/p>