三個月虧掉8200億日元，又刷新了全球風投史上的紀錄。

11月8日，日本投資巨頭——軟銀集團披露了最新的財報，今年7-9月，愿景基金合計虧損高達8250.86億日元（約合人民幣465億元），超越了此前單季度虧損7886億日元的紀錄，成為史上最慘烈的一個季度。

此次巨虧或許與愿景基金重倉的2只電商股相關(guān)。首先是，韓國最大的電商企業(yè)Coupang在三季度的最大跌幅超44%，使得愿景基金持倉市值縮水超過79億美元（約合人民幣505億元）；另外，阿里巴巴股價也一路走低，三季度的跌幅達34.7%，使得阿里巴巴在愿景基金的持倉占比首次降至30%以下。

軟銀CEO孫正義表示，目前，公司正處于“暴風雪”中，更重要的一項指標：凈資產(chǎn)價值在一年內(nèi)下降超過770億美元（約合人民幣4926億元）。

3個月巨虧8250億日元

中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭的重挫，最大的“受害者”竟是軟銀集團。

當?shù)貢r間11月8日，全球風險投資巨頭—軟銀集團更新了2021財年第二財季（截至7-9月）的財報數(shù)據(jù)，因旗下愿景基金的投資遭遇巨幅回撤，軟銀集團在第三季度凈虧損接近4000億日元（約合人民幣226億元）。

根據(jù)軟銀的財報顯示，今年7-9月，愿景基金部門合計虧損高達8250.86億日元（約合人民幣465億元），超越了全球疫情爆發(fā)伊始造成的單季度7886億日元的損失紀錄，成為愿景基金史上最慘烈的一個季度。

來源：軟銀財報

這份糟糕的財報，再次令軟銀集團成為全球投資圈的輿論焦點。上一次遭遇如此巨大的虧損，是在2020財年（2019/4/1至2020/3/31），一年虧掉1.8萬億日元（約合人民幣1015億元），當時業(yè)績“爆雷”的主要原因是，估值超700億美元的“獨角獸”WeWork上市失敗，泡沫破滅；另一只重倉持有的科技巨頭Uber股價連續(xù)遭遇暴跌。

面對這份財報，軟銀CEO孫正義在財報發(fā)布會上表示，目前，公司正處于“暴風雪”中，凈利潤遭遇大幅下降，更重要的指標是，公司的凈資產(chǎn)價值在一年內(nèi)下降超過770億美元，其中愿景基金第一大重倉股阿里巴巴的倉位占比已經(jīng)下降至不足30%。

來源：軟銀財報

盡管愿景基金的表現(xiàn)糟糕，但孫正義強調(diào)，雖然愿景基金近3個月表現(xiàn)不佳，但從累計投資回報的角度來看愿景基金仍為投資者帶來了接近6萬億日元的回報。更重要的是，愿景二期基金正處于布局階段，有望在幾年后進入回報期，預(yù)計愿景基金旗下投資有望在2021財年實現(xiàn)31宗IPO。

但投資標的實現(xiàn)IPO似乎并不能給愿景基金帶來豐厚回報，有機構(gòu)分析師指出，回顧軟銀愿景基金今年的表現(xiàn)，旗下的大部分IPO項目都沒能賺到錢，其在新股市場的表現(xiàn)非常差，這背后的原因是，愿景基金投資的項目價格虛高，甚至出現(xiàn)了泡沫。

其中，滴滴便是案例之一，2016年至2017年，軟銀中國斥資100億美元參與了滴滴的G輪及戰(zhàn)略融資，當時滴滴的估值已超過500億美元。今年滴滴上市后，股價一路下行，最新收盤價（8.12美元）對應(yīng)的總市值為392億美元，意味著，軟銀對滴滴的這筆投資中，已經(jīng)出現(xiàn)了大幅虧損。

賬面巨虧也給軟銀的股價蒙上了一層陰影，自7月以來，軟銀股價持續(xù)下挫，截止11月8日收盤，最新股價為6161日元，相較今年3月的高點，累計下跌幅度超42%，大幅跑輸日經(jīng)指數(shù)、美國的納斯達克指數(shù)。對此，孫正義在業(yè)績發(fā)布會也做出回應(yīng)，董事會已經(jīng)批準了一項價值最多1萬億日元的回購計劃。

巨虧的真相

愿景基金3個月巨虧8250.86億日元，與2只電商巨頭股價暴跌有密切關(guān)系。

首先是，韓國最大的電商企業(yè)Coupang，今年7月以來，其股價連續(xù)遭遇大跌，三季度的最大跌幅超44%，總市值蒸發(fā)351.54億美元（約合人民幣2249億元）。

軟銀對Coupang的投資始于2015年，當年獲得了軟銀的10億美元投資，對應(yīng)估值50億美元；隨后的2018年，愿景基金再向Coupang投資了20億美元，這2筆投資讓愿景基金成為了該公司的第一大股東，在其IPO之后，軟銀擁有8.6%的投票權(quán)，及33.1%股權(quán)。

Coupang上市后，股價一路崩跌，迅速跌破了發(fā)行價。無奈之下，軟銀連續(xù)2次以破發(fā)價拋售，回籠資金約17.5億美元。當前，愿景基金仍持有Coupang的5.682億股股票。以此計算，愿景對Coupang的持倉，在三季度浮虧超過79億美元（約合人民幣505億元）。

除了Coupang以外，愿景基金三季度巨虧的另一個來源是，中國的電商龍頭—阿里巴巴。

眾所周知，軟銀一直都是阿里巴巴的第一大股東，盡管近年來連續(xù)減持，但截止2021年7月，軟銀對阿里巴巴的持股比例仍高達24.85%，持股數(shù)量為6.736億股。

然而，今年7月以來，阿里巴巴股價一路走低，7-9月期間，阿里巴巴的股價累計跌幅達34.7%，以此計算，軟銀持有的阿里巴巴市值在三季度縮水530億美元（約合人民幣3390億元）。

阿里巴巴市值的大幅縮水，使得其在愿景基金持倉占比首次降至30%以下。而在2020年三季度末，阿里巴巴在愿景基金中占比高達59%。

面對2大重倉股的下挫，也讓孫正義產(chǎn)生了反思。據(jù)軟銀披露，相較于愿景一期平均每單投資額9.43億美元，二期基金的平均投資額將下降至1.92億美元，意味著，愿景基金正在改變此前的重倉下注的策略，轉(zhuǎn)為分散化投資。

孫正義表示，將加快愿景基金后續(xù)基金的投資步伐，截至今年9月底，該基金已將其330億美元資本的15%分配給中國的創(chuàng)業(yè)項目，特別是人工智能行業(yè)。

下一只“阿里巴巴”何在？

2008年的阿里巴巴，成就了孫正義的投資“神話”，當時的一筆2000多萬美元投資，到2014年阿里巴巴上市時，便為孫正義帶來了超2000倍的收益。此后，阿里巴巴一直成為了軟銀集團最安全的基石，每當軟銀集團面臨危機之時，幾乎都會選擇減持阿里，獲得“救命錢”。

2016年，軟銀集團首次減持阿里巴巴，套現(xiàn)超100億美元；

2019年6月，軟銀再次出售阿里7300萬股美國存托股票，套現(xiàn)金額超過130億美元，持股比例降至25.8%；

在2020年3月底遭遇巨額虧損后，軟銀陸續(xù)減持了0.9%的阿里股份，再次從阿里套現(xiàn)超50億美元。

當前愿景基金再度遭遇巨虧，會否再度低位減持阿里巴巴？是市場關(guān)注的焦點。

然而，當前軟銀更迫切的事情，或許是尋找下一只“阿里巴巴”。2010年以來，全球科技行業(yè)迎來了移動互聯(lián)網(wǎng)時代，在中國的龐大市場中，更是涌現(xiàn)出了一大批明顯科技互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，然而孫正義卻沒能在創(chuàng)業(yè)初期捕獲到其中的任何一只。

相比之下，小米的天使投資人晨興資本、在滴滴A輪時大膽下注的金沙江創(chuàng)投，成功押注美團、字節(jié)跳動、拼多多的老牌美元基金紅杉、IDG都迎來了黃金時代，賺得盆滿缽滿。

而字節(jié)跳動、滴滴等新經(jīng)濟巨頭，出現(xiàn)在軟銀的投資組合中時，已經(jīng)到了移動互聯(lián)網(wǎng)泡沫膨脹的2016年。

2016年至2017年，軟銀中國斥資100億美元參與了滴滴的G輪及戰(zhàn)略融資，屆時滴滴的估值早已超過500億美元。

2018年，軟銀愿景基金才第一次關(guān)注到張一鳴，而此時的字節(jié)跳動已經(jīng)進入Pre-IPO階段，估值已經(jīng)高達750億美元，顯然已經(jīng)錯過了一級市場最佳的入場時機。

錯過移動互聯(lián)網(wǎng)時代的大潮，軟銀的1000億美元的“大躍進”吹起了全球共享經(jīng)濟的泡沫，最終付出了巨額虧損的代價。