11月8日晚間港交所披露易信息顯示，楊東掌舵的百億私募寧泉資產(chǎn)于11月4日增持東方證券37萬(wàn)股H股股份，耗資約226萬(wàn)港元。

目前市場(chǎng)來(lái)看，港股上市券商估值整體偏低，寧泉資產(chǎn)年內(nèi)已經(jīng)持續(xù)買入東方證券、中原證券、國(guó)泰君安證券、中信建投證券等券商股。

整體來(lái)看，財(cái)富管理是券商估值提升的主邏輯，東方證券等公司出色的財(cái)富管理業(yè)務(wù)已經(jīng)在A股吸引了投資者的目光，而港股券商目前普遍處于低谷，這給一些機(jī)構(gòu)投資者帶來(lái)了更好的布局機(jī)會(huì)。

寧泉資產(chǎn)持續(xù)買入券商股

寧泉資產(chǎn)今年以來(lái)一直在香港市場(chǎng)持續(xù)增持券商股。11月4日的增持以后，寧泉資產(chǎn)以“投資經(jīng)理”身份累計(jì)持有的東方證券H股達(dá)1.23億股，占后者總股本的1.76%，持倉(cāng)市值約7.36億港元。

相比二季度末，寧泉資產(chǎn)下半年已累計(jì)增持1025.52萬(wàn)股東方證券H股。東方證券上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色。公司日前披露的2021年第三季度報(bào)告顯示，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為188.40億元，同比增長(zhǎng)17.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為43.21億元，同比增長(zhǎng)41.62%。第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為55.63億元，同比下降13.43%。實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為16.20億元，同比增長(zhǎng)6.27%。公司前三季度加權(quán)凈資產(chǎn)收益率7.30%，同比上行1.77個(gè)百分點(diǎn)。

除東方證券外，年初以來(lái)，寧泉資產(chǎn)還在港股市場(chǎng)陸續(xù)增持中原證券、國(guó)泰君安證券、中信建投證券等券商股份。

港交所披露易信息顯示，從3月16日至10月28日，寧泉資產(chǎn)分四次累計(jì)增持中信建投證券港股約1億股。

從估值來(lái)看，港股的內(nèi)地券商確實(shí)相當(dāng)便宜。中信建投證券港股股價(jià)現(xiàn)在約為7.9元人民幣每股，對(duì)應(yīng)市盈率約為5.75倍，市凈率約為0.83倍，股息率約為4.73%。東方證券的股息率約為5.05%，市盈率為8.71，市凈率約為0.6倍。

事實(shí)上，今年以來(lái)產(chǎn)業(yè)資本也頻頻增持券商H股，比如，根據(jù)華泰證券7月9日公告，僅在7月6日至8日短短3天之內(nèi)，國(guó)信集團(tuán)就已通過(guò)港股通累計(jì)增持華泰證券H股782.46萬(wàn)股，超過(guò)7月6日披露的股票增持計(jì)劃數(shù)量下限的50%，增持動(dòng)作堪稱神速。

財(cái)富管理帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性

基本面看，2021前三季度40家上市券商凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23%，雖然略低于市場(chǎng)預(yù)期，但仍然屬于較好水平。開(kāi)源證券分析師高超就坦言，考慮到三季度A股和港股明顯下跌，上市券商整體業(yè)績(jī)尚可，同比看，在2020年三季度高基數(shù)下，仍能實(shí)現(xiàn)超過(guò)20%的正增長(zhǎng)，依然體現(xiàn)了較強(qiáng)的景氣度。

資金面看，券商估值低于歷史中樞，機(jī)構(gòu)資金對(duì)于低估值、低配置且盈利持續(xù)改善板塊的關(guān)注度提升，券商板塊的資金配置有所提升，北交所設(shè)立等資本市場(chǎng)政策利好持續(xù)，后續(xù)第三支柱養(yǎng)老金政策有望落地，財(cái)富管理賽道成長(zhǎng)性延續(xù)，證券行業(yè)正迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇期。

如果從一些個(gè)股來(lái)看，包括東方證券等券商在內(nèi)，財(cái)富管理等業(yè)務(wù)帶來(lái)的彈性引起了更多關(guān)注。今年以來(lái)，A股東方證券5月以來(lái)的漲幅超過(guò)50%。

三季報(bào)顯示，東方證券資管業(yè)務(wù)成為最亮眼的板塊之一，板塊營(yíng)業(yè)收入達(dá)到27.88億元，同比增長(zhǎng)56.94%，經(jīng)紀(jì)、投行、資本中介收入分別為26.17億元、12.06億 元、11.14億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為40.07%、19.66%、86.56%。

東方證券全資子公司東證資管以及公司作為第一大股東的匯添富基金持續(xù)盈利為公司的業(yè)績(jī)作出了巨大貢獻(xiàn)。

據(jù)wind數(shù)據(jù)，截止10月31日，東證資管公募基金規(guī)模2541.40億元，與二季度末基本持平，較年初增長(zhǎng)30%左右。幫助公司實(shí)現(xiàn)了高達(dá)27.88億元的資管傭金收入。

此外，匯添富市場(chǎng)地位位于行業(yè)前列，帶來(lái)的直接效益是前三季度公司實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期股權(quán)投資收益10.89億元，同比增長(zhǎng)49.59%。

“2021年年底資管新規(guī)過(guò)渡期即將結(jié)束，資產(chǎn)管理行業(yè)將步入新的發(fā)展階段，資產(chǎn)管理行業(yè)向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型，在居民財(cái)富日益增長(zhǎng)、國(guó)家注重直接融資比重提升的環(huán)境下，東證資管憑借優(yōu)秀的資產(chǎn)管理人才以及多年來(lái)樹(shù)立的主動(dòng)管理資產(chǎn)管理品牌優(yōu)勢(shì)，未來(lái)或面臨較大的發(fā)展機(jī)遇。“財(cái)信證券分析師劉敏表示。

整體數(shù)據(jù)上看，2021年前三季度40家上市券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入1035億元，同比增長(zhǎng)19.4%，3季度環(huán)比增長(zhǎng)40%，考慮傭金率的下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)體現(xiàn)了金融產(chǎn)品代銷的高增長(zhǎng)，部分代銷收入占比較高的券商前三季度經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增速明顯優(yōu)于行業(yè)平均。比如，中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)27%，興業(yè)證券增長(zhǎng)33%，東方證券增長(zhǎng)40%，浙商證券增長(zhǎng)42%。

西部證券分析師羅鉆輝認(rèn)為，財(cái)富管理是券商估值提升的主邏輯，代銷金融產(chǎn)品收入是衡量各家財(cái)富管理能力的指標(biāo)之一，下一階段重點(diǎn)關(guān)注各家基金投顧的進(jìn)展；產(chǎn)品供給方受益于財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，體現(xiàn)在券商收入中主要是參控股公募基金利潤(rùn)貢獻(xiàn)提升。而券商的機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)也受益于財(cái)富管理業(yè)務(wù)，包括席位租賃傭金收入、衍生產(chǎn)品供給等。

“經(jīng)過(guò)一系列的政策催化，證券公司無(wú)論是盈利水平，還是資產(chǎn)質(zhì)量均有較大程度的提升，因此我們認(rèn)為行業(yè)目前估值或被顯著低估。”羅鉆輝表示。