2021年即將步入尾聲，賺了錢(qián)的投資者們會(huì)以怎樣的方式“落袋為安”？

今年以來(lái)，板塊輪動(dòng)和風(fēng)格切換較為迅速的A股行情，讓不少股民與基民的投資體驗(yàn)較差。在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)較小卻又不乏亮眼收益的債基優(yōu)勢(shì)便體現(xiàn)出來(lái)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，超過(guò)97%的債基年初至今取得正收益。投資者若在年初時(shí)配置債券類(lèi)基金，則能在震蕩市場(chǎng)中體會(huì)“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！薄?/strong>

臨近年末，債基的收益排名已逐漸明朗，有券商認(rèn)為，可轉(zhuǎn)債配置比例較多的“固收+”產(chǎn)品大概率將成為今年贏家。而隨著近期債市波動(dòng)后震蕩回穩(wěn)，有基金經(jīng)理表示，從目前位置看，債券類(lèi)資產(chǎn)開(kāi)始重新變得具有高吸引力，部分品種具有較高的配置價(jià)值。

可轉(zhuǎn)債大放異彩

據(jù)券商中國(guó)記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，4000余只債券類(lèi)基金的平均收益率約為3.52%，這一數(shù)值略小于股票型基金4.9%的收益率，但是因其較為平穩(wěn)的波動(dòng)性和可控的風(fēng)險(xiǎn)，讓債基的持有體驗(yàn)明顯好于股票型基金。納入統(tǒng)計(jì)的2570只債基中，只有68只取得了負(fù)收益，換言之有約97%的債基能夠“保本”乃至取得正收益。

從收益排名來(lái)看，有多只債基年初至今收益率超過(guò)30%，較權(quán)益類(lèi)基金也不遑多讓?zhuān)@些基金共同特征是重倉(cāng)了可轉(zhuǎn)債。以華商豐利增強(qiáng)定開(kāi)為例，三季報(bào)顯示，其可轉(zhuǎn)債持有量占比基金凈值達(dá)84.60%，其重倉(cāng)持有的19新鋼EB、本鋼轉(zhuǎn)債等在正股的帶領(lǐng)下，年內(nèi)均取得了不錯(cuò)的漲幅。排名第二的廣發(fā)可轉(zhuǎn)債，其持有可轉(zhuǎn)債的比例更是達(dá)到了88.16%。廣發(fā)可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理吳敵在三季報(bào)中表示，股市延續(xù)結(jié)構(gòu)性行情，碳中和等產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)上游原材料價(jià)格普漲，上游周期股表現(xiàn)突出。業(yè)績(jī)良好的債基與權(quán)益類(lèi)基金“選股”思路較為一致，今年以來(lái)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)和股票市場(chǎng)中的領(lǐng)漲行業(yè)均為高景氣度電氣設(shè)備行業(yè)和順周期板塊。

吳敵還表示，轉(zhuǎn)債相對(duì)股票的溢價(jià)估值在本季度出現(xiàn)顯著提升，反映固收投資者配置含權(quán)益資產(chǎn)的旺盛需求，轉(zhuǎn)債估值一度過(guò)高但之后回到相對(duì)合理區(qū)間。

數(shù)據(jù)上看，2021年三季度，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)明顯好于股票市場(chǎng)，此期間中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲6.4%，而萬(wàn)得全A指數(shù)下跌1.0%。光大證券認(rèn)為，三季度在消費(fèi)低迷、出口增速高位回落、投資邊際下行、疊加上游商品價(jià)格的快速上漲的背景下，市場(chǎng)聚焦原材料板塊以及具有漲價(jià)邏輯的上游周期板塊。轉(zhuǎn)債方面，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)跟隨正股上漲勢(shì)頭較好，此外，“固收+”資金大量配置轉(zhuǎn)債，提高了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體的估值水平。

臨近年末，債基的收益排名已逐漸明朗，華泰證券也在研報(bào)中表示，轉(zhuǎn)債配置比例較多的“固收+”產(chǎn)品大概率將成為今年贏家。

債券資產(chǎn)已具高吸引力

近期債市走勢(shì)頗不平靜。10月債市長(zhǎng)端進(jìn)入快速調(diào)整，10年國(guó)債從10月初2.95%的位置調(diào)整至10月中旬的3.05%，上行20bp；短端利率震蕩走平，期限利差走闊。對(duì)此，長(zhǎng)城基金固定收益部總經(jīng)理、基金經(jīng)理鄒德立表示，調(diào)整的觸發(fā)因素在于降準(zhǔn)預(yù)期落空的確認(rèn)，催化放大因素在于市場(chǎng)對(duì)保供成效、社融增速企穩(wěn)回升、利率債供給小高峰、美聯(lián)儲(chǔ)QE退出等重大事件擔(dān)憂(yōu)的計(jì)價(jià)，此外通脹傳導(dǎo)擔(dān)憂(yōu)、美債利率上行、地產(chǎn)政策微調(diào)和地方債供給等也給市場(chǎng)降溫。

而10月下旬以來(lái)債市震蕩回穩(wěn)，這一方面源于政策壓制下大宗商品價(jià)格明顯回落，市場(chǎng)通脹擔(dān)憂(yōu)減弱對(duì)債市起到一定提振；同時(shí)，央行持續(xù)投放大額資金（10月最后一周累計(jì)投放6800億元），市場(chǎng)資金情緒得到安撫。

那么，從基本面、政策面和資金面等角度來(lái)看，是否利好債市？

鄒德立認(rèn)為，基本面方面，需要關(guān)注工業(yè)品漲價(jià)對(duì)債市的影響。如果工業(yè)品漲價(jià)傳導(dǎo)至CPI，使得CPI同比攀升到2%以上，會(huì)對(duì)于貨幣政策放松有一定制約，但整體來(lái)看可能性較低。此外美聯(lián)儲(chǔ)9月政策決議偏鷹派，最早可能11月宣布taper，使得加息預(yù)期提前。10年美債收益率也從9月中旬的1.3%左右開(kāi)始不斷上升，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策同向收緊。但結(jié)合我國(guó)目前貨幣政策分析，“以我為主”和“跨周期調(diào)節(jié)”的方式不會(huì)改變，我國(guó)貨幣政策不太可能同時(shí)收緊，美債對(duì)國(guó)內(nèi)債市的影響，主要在情緒層面?zhèn)鲗?dǎo)，實(shí)質(zhì)性影響不大。

資金面方面，假使專(zhuān)項(xiàng)債在11月底前發(fā)行完畢，不再為12月預(yù)留額度，那么11月總發(fā)行約1.1-1.2萬(wàn)億元，供給壓力引起資金缺口，也會(huì)給債市帶來(lái)一定影響。

利率債收益率方面，未來(lái)收益率將在底部寬幅震蕩。短期內(nèi)，由于財(cái)政政策和信貸政策開(kāi)始發(fā)力，引發(fā)寬信用擔(dān)憂(yōu)，當(dāng)前利率調(diào)整正是對(duì)這一預(yù)期的提前反映，不過(guò)在“逆風(fēng)” 來(lái)襲時(shí)， 對(duì)后市也不需要太悲觀，因?yàn)椤皩捸泿?寬信用-穩(wěn)增長(zhǎng)”的傳導(dǎo)關(guān)系尚且處于第一個(gè)環(huán)節(jié)，在貨幣不收緊的假設(shè)下，牛市并不會(huì)短期內(nèi)結(jié)束。

而另一位華北地區(qū)大型公募基金經(jīng)理接受采訪(fǎng)時(shí)則表示，就純債市場(chǎng)而言，可以認(rèn)為貨幣政策沒(méi)有轉(zhuǎn)向，而且未來(lái)一段時(shí)間有一定的降MLF概率。當(dāng)前市場(chǎng)徘徊不前與地方債11月集中發(fā)行和存單需求不足有關(guān)。后期，地方債發(fā)行壓力緩解，且貨幣基金大量配置存單后，市場(chǎng)有望下行。

展望后市，景順長(zhǎng)城固收部總經(jīng)理彭成軍表示，從目前位置看，債券類(lèi)資產(chǎn)開(kāi)始重新變得具有高吸引力，部分品種具有較高的配置價(jià)值。組合構(gòu)建上，接下來(lái)將積極把握長(zhǎng)久期利率債波動(dòng)交易機(jī)會(huì)。同時(shí)，繼續(xù)積極把握因?yàn)檎咦儎?dòng)帶來(lái)的永續(xù)債、次級(jí)債等品種帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。信用債方面，仍以高等級(jí)信用債為主，隨著信用利差出現(xiàn)調(diào)整，會(huì)密切把握信用債調(diào)倉(cāng)機(jī)會(huì)。