（原標(biāo)題：基金業(yè)“中生代”力量崛起 馮明遠(yuǎn)、李曉星向左，葛蘭、胡昕煒、焦巍向右）

今年的市場，無論是基金經(jīng)理，還是小散戶，想要賺錢都不容易。

權(quán)益基金在經(jīng)歷一季度大回撤掉坑里之后，二季度好不容易爬坑爬上了一半，三季度又跌了回去。

從三季報的基金收益可見普遍業(yè)績不太好，主動權(quán)益類基金中，三季度的回報中位數(shù)，偏股混合型基金是-3.62%、普通股票型是-4.04%。

基金經(jīng)理們不得不思考一個現(xiàn)實的問題：手里虧錢的基金，是堅守，還是調(diào)整策略？

投資中不僅要關(guān)注漲跌，更重要的是關(guān)注漲跌背后的邏輯，不少基金經(jīng)理今年在投資的路上修正自己的姿勢。

明星基金經(jīng)理李曉星在三季報說的一番話很能代表基金經(jīng)理們面對變幻莫測市場的勇氣：“時代是不斷變化的，過去業(yè)績的優(yōu)秀更多是因為投對了契合時代發(fā)展的行業(yè)和公司。我們作為基金經(jīng)理，也是需要不斷地自我迭代，如果固步自封，放棄了對于新事物的學(xué)習(xí)，那基金凈值的反饋并不會讓人輕松?！?/p>

“投資上總會犯些認(rèn)知上的錯誤，今天的傷痕也會成為明天的盔甲。”李曉星說。

事實上，一部分基金經(jīng)理把這種思考寫進(jìn)了三季報里。而落在實操上，基金經(jīng)理有的做出了大調(diào)整，有的則在堅守中微調(diào)。

目前基金經(jīng)理的打法分為兩種：防御和進(jìn)攻。

進(jìn)攻型的選手，主要投向有明確政策支持的科技方向，包括新能源、半導(dǎo)體、軍工等方向。這類選手今年更多見較大的調(diào)整，不少轉(zhuǎn)向新能源方向。

防御型選手，投資主要集中在消費、醫(yī)藥等方向，這類選手今年過得很艱難，他們更常見堅守賽道，但也會相應(yīng)做出微調(diào)。

在這里我們將分析中生代里今年采取了不同操作的這兩類選手。

進(jìn)攻型：大調(diào)整

今年對基金做出較大調(diào)整的代表有李曉星、馮明遠(yuǎn)、黃興亮等一批中生代明星基金經(jīng)理。

如果三季度你的時間只夠讀一份基金季報的話，李曉星的三季報很值得一讀。

在三季報里，他解讀了整個市場的現(xiàn)狀、未來，以及他怎么看各賽道的機會，作為基金經(jīng)理怎么思考投資的問題。這個三季度報告全文超5000多字，在惜字如金的“基金的投資策略和運作分析”中，很有誠意。

“2021年的這場比賽已經(jīng)打完了前三節(jié)，最緊張的最后一節(jié)快要開始了。在前三節(jié)里，各種戰(zhàn)術(shù)都有自己的高光時刻，也有自己的低谷時刻?！崩顣孕潜硎?。

在基金最擁擠的四大賽道今年都經(jīng)歷了起伏：

高端消費的龍頭經(jīng)歷了年初的花團(tuán)錦簇到三季度無人喝彩的過程；

醫(yī)藥公司在上半年一直是大家心中的小甜甜，在三季度集采政策下，體現(xiàn)了二級本是同林鳥，困難來時各自飛的特點；

半導(dǎo)體的公司經(jīng)歷了缺芯漲價的業(yè)績飆升和中美貿(mào)易預(yù)期變化的情緒影響；

新能源景氣度一直處于高位，但在三季度末期也因交易擁擠的問題出現(xiàn)了大幅波動。

“沒有什么是永恒的，投資的環(huán)境也是一直在變的。每一次的變化，一定是一些行業(yè)受損，但是同時，陰陽相生，也一定有些行業(yè)是受益的。”李曉星說。

在李曉星的觀察中，從投資上來說，投資變化中受益的行業(yè)，往往是超額收益最大的時候。而2021年，這樣的行業(yè)是“反壟斷、碳中和、硬科技、共同富裕和專精特新”。

具體來看，新能源板塊是李曉星目前最看好的科技制造業(yè)。

李曉星今年在配置方向上做出了比較大的調(diào)整。比如，李曉星管理的銀華心怡基金，在配置上，一季度是“兼顧科技和消費”，二季度、三季度已轉(zhuǎn)為“以科技為主，兼顧消費”，消費居于次要位置，重心明顯有了變化，并且其中的“科技”明顯是以新能源為主。

三季度，銀華心怡基金重點配置方向是新能源、電子、傳媒、有色金屬等行業(yè)，三季報不再提二季度重點配置的“食品飲料”行業(yè)，三季度的十大重倉中也沒有出現(xiàn)食品飲料股。

具體來看，三季度末，李曉星管理的銀華心怡基金保持高倉位，“以科技為主，兼顧消費”，重點配置了新能源、電子、傳媒、有色金屬等行業(yè)。

仔細(xì)分析，會發(fā)現(xiàn)銀華心怡基金三季度的十大重倉股中有7只新能源。

與之對比，在一季度末，銀華心怡基金是另一種風(fēng)格，消費股分量很重，十大重倉股中有3只白酒股，包括五糧液、貴州茅臺、山西汾酒，此外還持有互聯(lián)網(wǎng)的騰訊控股，半導(dǎo)體的晶方科技、軟件行業(yè)的當(dāng)虹科技等。

二季度末，銀華心怡基金開始轉(zhuǎn)身，重心向新能源轉(zhuǎn)移，十大重倉股中，除了寧德時代、匯川科技兩只能源股不變之外，新增多只新能源股，比如贛鋒鋰業(yè)、隆基股份、通威股份、科達(dá)利等。

三季度末，銀華心怡基金的重倉股變化不大，李曉星調(diào)整了十大重倉股中的3只，調(diào)出了2只半導(dǎo)體股——晶澳科技、韋爾股份，以及一只博彩股——銀河娛樂。新進(jìn)了與新能源相關(guān)的紫金礦業(yè)、三峽能源，以及電子股大華股份。

李曉星在對銀華心怡基金進(jìn)行大調(diào)整后，在基金普跌的三季度收益達(dá)到11.51%，年初以來截至三季度末的收益36.26%。

不過，李曉星管理的其它基金并不都是這種打法，比如銀華盛世精選基金，三季末十大重倉股，除了比亞迪、寧德時代、三峽能源、贛鋒鋰業(yè)等新能源股之外，配置了2只白酒股——山西汾酒、貴州茅臺，以及3只醫(yī)藥生物股，包括藥明康德、凱萊英、藥石科技，該基金三季度收益為-8.69%。

同樣加大了新能源方向配置的還有馮明遠(yuǎn)。

馮明遠(yuǎn)的持倉有一個特點，非常分散，一只基金往往持有幾百只個股，但這些個股全部集中在硬科技行業(yè)，包括新能源、5G、半導(dǎo)體等。

如果觀察馮明遠(yuǎn)在今年一、二、三季度對基金配置的不同措辭，就能看出馮明遠(yuǎn)的投資傾向發(fā)生了向新能源傾斜的明顯變化。

以其管理的信達(dá)澳銀核心科技基金為例，季報顯示：

一季度，配置方向“包括鋰電池、通信5G、消費電子、半導(dǎo)體、先進(jìn)裝備、新材料領(lǐng)域”；

二季度，配置方向“包括鋰電池、光伏、半導(dǎo)體、先進(jìn)裝備、新材料等領(lǐng)域”；

三季度，重點配置了“新能源車、新材料、光伏、風(fēng)電、高端裝備、半導(dǎo)體等領(lǐng)域”。

綜合來看，馮明遠(yuǎn)一直都很重視新能源，但隨著時間的推移，重視程度是不斷增加的。一季度重點配置新能源只提到“鋰電池”，二季度包括了“鋰電池”“光伏”；三季度進(jìn)一步增加為“新能源車”“光伏”“風(fēng)電”。

信達(dá)澳銀核心科技的十大重倉股變化也非常大，一季度末的十大重倉股，到了三季度末僅剩一只“寧德時代”不變，其他全換了新面孔，十大重倉股全部是跟新能源有關(guān)。

馮明遠(yuǎn)科技股重心轉(zhuǎn)向新能源是一步一步遞進(jìn)，十大重倉中，今年一季度末是3只新能源；二季度末是變?yōu)?只新能源股；三季度末變?yōu)槭恍履茉垂伞?/p>

總的來看，馮明遠(yuǎn)管理的基金基本都是重倉新能源的風(fēng)格，業(yè)績都很不錯。信達(dá)澳銀核心科技基金三季度收益為16.33%。

不少基金經(jīng)理今年也進(jìn)行了較大的調(diào)整。

比如萬家基金明星基金經(jīng)理黃興亮在三季報中表示，其管理的基金降低了傳統(tǒng)行業(yè)如商業(yè)服務(wù)類公司的持倉，增持了半導(dǎo)體行業(yè)中的模擬芯片和利基型邏輯芯片公司。截至季度末，基金風(fēng)格偏成長。

防御型：堅守

對于主投消費、醫(yī)藥等賽道的基金經(jīng)理來說，今年日子不好過。

“過去的2021年三季度是本基金管理人歷史上僅次于2016年熔斷后最為焦慮的時間段?！泵餍腔鸾?jīng)理焦巍在三季報中表示，三季度的極端分化和市場噪音讓基金管理人在某些時刻對自己選股邏輯產(chǎn)生了懷疑。

在焦巍管理的銀華富裕主題的三季報中，重新審視之后，焦巍認(rèn)為其賴以為生的基本準(zhǔn)則并沒有被顛覆，需要的是擴展自己的知識結(jié)構(gòu)和覆蓋寬度，去理解宏觀經(jīng)濟(jì)的變化和將選股的邏輯向其他行業(yè)符合準(zhǔn)則的公司蔓延。

“所有投資策略都是有弱點的。任何一種操作模式和投資思維都會面臨階段性的功效放大或者失靈。不必在其功效放大時盲目自信，也完全沒有必要在其階段性失靈時如喪考妣失去信心。”焦巍表示。

焦巍認(rèn)為，基金重倉的對象比如白酒、醫(yī)美、醫(yī)療等行業(yè)并沒有什么問題，但他也意識到選股模式不應(yīng)局限在消費和醫(yī)藥的固有領(lǐng)域。

“其實在這一輪調(diào)整中，一些醫(yī)藥的二線標(biāo)的給我們帶來的回撤巨大，但又確實面臨了政策帶來的基本面可能變化使我們不知所措，這才是組合最大的損失來源?！?/p>

“有鑒于此，我們的陣型在逐步向蝌蚪型轉(zhuǎn)移，即一方面在調(diào)整中增加了頭部品種的集中和持倉比重。另一方面，我們在科技和高端制造方面試圖有所破局，用較輕的倉位進(jìn)行了一些覆蓋?！苯刮”硎?。

焦巍說，相對于市場巨大的成交量和信息噪音，他從眾多錯誤中意識到需要更注意決策衛(wèi)生的作用。即通過簡單有效而有紀(jì)律的決策，減少噪音干擾，增加長期絕對回報。

焦巍管理的銀華富裕主題基金，三季度基金份額凈值增長率為-17.23%。

三季度該基金的十大重倉股分兩類：醫(yī)藥醫(yī)美股，如泰格醫(yī)藥、藥明康德、片仔癀、通策醫(yī)療、貝泰妮、愛美客等；酒類股，如山西汾酒、貴州茅臺、酒鬼酒、重慶啤酒等。

這十大重倉股，焦巍對其中9只進(jìn)行了逆市加倉，1只持倉數(shù)量不變，堅守著大消費賽道。

與焦巍一樣，重倉大消費的基金經(jīng)理們普遍在堅持著。

比如，胡昕煒在三季報中表示，持續(xù)看好中國消費行業(yè)的投資機會。

“中國消費行業(yè)有望持續(xù)保持穩(wěn)健增長，這是中國最為確定的投資機會之一。同時，中國處在一輪巨大的消費結(jié)構(gòu)升級浪潮中，這個浪潮仍將持續(xù)很多年?！焙繜樥f。

胡昕煒管理的匯添富消費升級基金在2021年第三季度的投資中繼續(xù)聚焦于A股消費行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)公司。

“盡管市場表現(xiàn)分化且波動較大，我們盡量淡化短期擾動，力爭聚焦中長期的消費行業(yè)發(fā)展趨勢以及公司的核心競爭力，保持了較為穩(wěn)定的持倉結(jié)構(gòu)。我們也對組合進(jìn)行持續(xù)動態(tài)調(diào)整，增加了次高端白酒、啤酒等行業(yè)的投資?！焙繜樥f，將繼續(xù)重點投資受益于中國經(jīng)濟(jì)增長、受益于消費升級的優(yōu)質(zhì)公司，淡化短期波動，著眼于中長期，陪伴質(zhì)地優(yōu)秀、管理層卓越的優(yōu)質(zhì)公司，分享經(jīng)濟(jì)成長和企業(yè)發(fā)展。

三季度，匯添富消費升級基金份額凈值增長率為-13.90%。同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為-8.87%。

而葛蘭也在堅守醫(yī)藥賽道，她在三季報中表示，該基金總體維持了高倉位的運作，在長期看好的創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)、高質(zhì)量仿制藥的龍頭企業(yè)等方向進(jìn)行了著重的布局。

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