中國(guó)基金報(bào)記者 張燕北

“公募一哥”再度帶隊(duì)調(diào)研消費(fèi)股。進(jìn)入四季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，消費(fèi)股再度引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，相關(guān)的投資標(biāo)的也有階段性表現(xiàn)。而自9月份以來(lái)，公募基金更是組團(tuán)調(diào)研消費(fèi)股。

從三季度多位明星基金的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)分析，對(duì)消費(fèi)股的態(tài)度有所分歧，有的選擇了適度增持。從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度出發(fā)連，部分消費(fèi)巨頭企業(yè)盈利增長(zhǎng)能力以及產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)能力會(huì)遠(yuǎn)高于普通企業(yè)，行業(yè)短期陣痛不會(huì)影響到中長(zhǎng)期持續(xù)向好的發(fā)展趨勢(shì)。

張坤再度調(diào)研東鵬飲料

11月2日，東鵬飲料公布的2021年10月投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，張坤帶隊(duì)易方達(dá)多位基金經(jīng)理上個(gè)月以線上交流的方式調(diào)研了公司。萬(wàn)家基金李文賓、束金偉也參與了此次調(diào)研。

調(diào)研中，公司稱，廣東并沒(méi)有達(dá)到銷售的“天花板”；華中，西南市場(chǎng)是公司會(huì)重點(diǎn)推的市場(chǎng)；目前 PET 市場(chǎng)生產(chǎn)未完全恢復(fù)，供不應(yīng)求，價(jià)格偏高，所以目前時(shí)點(diǎn)公司并未完全鎖定 2022 年 PET 價(jià)格，公司會(huì)持續(xù)關(guān)注市場(chǎng)行情，在適當(dāng)價(jià)位提前鎖價(jià)。

關(guān)于三季度渠道網(wǎng)點(diǎn)的變化，東鵬特飲表示，現(xiàn)階段行業(yè)終端網(wǎng)點(diǎn)接近500萬(wàn)個(gè)，截至2021年二季度公司網(wǎng)點(diǎn)僅179萬(wàn)個(gè)，公司還有較大的開(kāi)拓空間，所以有效網(wǎng)點(diǎn)終端的開(kāi)拓是公司銷售人員重要的考核指標(biāo)；同時(shí)公司也注重庫(kù)存的消化及單點(diǎn)產(chǎn)出的提高。所以三季度網(wǎng)點(diǎn)會(huì)有一定的增長(zhǎng)，具體數(shù)據(jù)2021年年報(bào)會(huì)進(jìn)行披露。

對(duì)于市場(chǎng)傳聞“已經(jīng)截單不發(fā)貨”，東鵬特飲在調(diào)研活動(dòng)中也進(jìn)行了澄清。公司表示，公司整體風(fēng)格較為穩(wěn)健，保持長(zhǎng)期健康穩(wěn)定的發(fā)展是公司長(zhǎng)期目標(biāo)。相比出更多貨提高收入，公司更看重終端的動(dòng)銷情況，所以在部分還有一定庫(kù)存的區(qū)域公司會(huì)選擇控貨，同時(shí)鼓勵(lì)銷售人員更積極的拉動(dòng)終端動(dòng)銷，消化庫(kù)存。

一方面能保證2022“輕裝上陣”，另一方面能保證渠道貨齡的新鮮度。但是對(duì)于庫(kù)存較少的成熟區(qū)域公司會(huì)持續(xù)發(fā)貨，不會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)斷貨的情況。

東鵬飲料于今年5月27日上市，股價(jià)最高曾于7月7日達(dá)到283.56元，但此后便進(jìn)入持續(xù)回調(diào)，直到9月才有所企穩(wěn)，從9月1日至10月15日反彈20.65%。但近半個(gè)月表現(xiàn)不佳，截至11月2日，10月16日以來(lái)該公司股價(jià)下跌15.9%。

上個(gè)月獲基金經(jīng)理組團(tuán)調(diào)研

事實(shí)上，東鵬飲料此前披露的9月份的機(jī)構(gòu)調(diào)研記錄，張坤也出現(xiàn)在參與調(diào)研的名單中，同樣是帶隊(duì)付浩、王元春等易方達(dá)多位基金經(jīng)理參與調(diào)研。

彼時(shí)，廣發(fā)基金的傅友興、吳興武兩位明星基金經(jīng)理也出現(xiàn)在調(diào)研名單中，合計(jì)參與人數(shù)約46位。

東鵬飲料在調(diào)研中表示，公司目前主要的目標(biāo)消費(fèi)者為駕駛一族、快遞員、外賣員、白領(lǐng)等。為觸達(dá)這些消費(fèi)者，公司會(huì)有相應(yīng)的費(fèi)用投入：如在高德、滴滴司機(jī)端進(jìn)行廣告植入；貨車、卡車司機(jī)等駕駛一族也有相應(yīng)的費(fèi)用投入；針對(duì)年輕人做新品加気的校園專案；在B站、小紅書等年輕人觸達(dá)的渠道進(jìn)行廣告宣傳；用梯媒等廣告方式觸達(dá)新品0糖特飲的受眾群體。

東鵬飲料表示，今年上半年毛利率有所提升，一方面是原材料的鎖價(jià)，去年公司已經(jīng)對(duì)今年P(guān)ET材料進(jìn)行了鎖價(jià)；另一方面產(chǎn)品規(guī)?；?yīng)，廣東省建立的華鵬生產(chǎn)基地現(xiàn)在有四條生產(chǎn)線同時(shí)生產(chǎn)滿足廣東省需求，包括安徽生產(chǎn)基地產(chǎn)能現(xiàn)在也達(dá)到建立工廠以來(lái)的較高水平，隨著新的生產(chǎn)基地的投產(chǎn)我們規(guī)?；男蕰?huì)逐漸顯現(xiàn)，這個(gè)規(guī)?；矔?huì)帶動(dòng)毛利率的提升。

下半年費(fèi)用投放不會(huì)有太大的變動(dòng)。上半年差異較大，主要是因?yàn)樾略錾鲜行麄髌瑢０竿茝V費(fèi)用6000余萬(wàn)元以及較上年同期增加了冰柜投放及商超促銷等渠道推廣費(fèi)用約9,714.13萬(wàn)元，如剔除這兩塊的費(fèi)用其實(shí)較同期相比基本持平，下半年也會(huì)與去年同期持平。

公募近兩月密集調(diào)研消費(fèi)股

上市公司投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表顯示，除東鵬飲料外，9月以來(lái)，機(jī)構(gòu)已經(jīng)密集調(diào)研消費(fèi)股。Wind數(shù)據(jù)顯示，倍輕松、帥豐電器、周大生、偉星股份等26只消費(fèi)股均迎來(lái)了超50家機(jī)構(gòu)調(diào)研。

例如，倍輕松9月份共有6場(chǎng)投資者調(diào)研活動(dòng)，合計(jì)獲得71家基金公司的調(diào)研。在9月15日的最新一次調(diào)研中，銀華基金，新華基金，工銀瑞信，華商基金，建信基金，華商基金等多家公募機(jī)構(gòu)參與其中。

主要從事新型廚房電器產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售業(yè)務(wù)的上市公司火星人也獲得64家基金公司調(diào)研。在10月27日的現(xiàn)場(chǎng)會(huì)議上，包括安信基金、寶盈基金、富國(guó)基金、工銀瑞信基金、廣發(fā)基金、國(guó)金基金、國(guó)壽安?；?、國(guó)泰基金等多家公募在內(nèi)的116家機(jī)構(gòu)調(diào)研了該股。

談及公司對(duì)明后年的戰(zhàn)略規(guī)劃，火星人表示，公司每年都會(huì)進(jìn)行三年戰(zhàn)略規(guī)劃，目前堅(jiān)持以集成灶為核心，以洗碗機(jī)、集成水槽、廚柜等廚房電器為配套，爭(zhēng)取將公司產(chǎn)品打造成國(guó)內(nèi)廚電行業(yè)的知名品牌，明后年還會(huì)有很多新品推出，為公司的快速增長(zhǎng)提供動(dòng)力。

溫氏股份也獲得60家基金公司調(diào)研。10月29日，來(lái)自大成基金、南方基金、景順長(zhǎng)城基金等多家公募的基金經(jīng)理組團(tuán)參與了公司調(diào)研。

溫氏股份在調(diào)研中表示，公司加大使用供應(yīng)鏈金融融資工具，減少當(dāng)期現(xiàn)金支出，整體約影響40多億元。因此，盡管公司第三季度賬面虧損較大，但經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流實(shí)際為正數(shù)，公司現(xiàn)金流管控效果顯著。

此外，立高食品迎來(lái)了富國(guó)基金王園園、慎知資產(chǎn)余海豐等多位明星基金經(jīng)理的調(diào)研；冷鏈龍頭冰輪環(huán)境也接受多家機(jī)構(gòu)調(diào)研，其中包含南方基金、華寶基金、永贏基金、申萬(wàn)菱信基金等6家基金公司。

機(jī)構(gòu)“長(zhǎng)短結(jié)合”布局消費(fèi)股

隨著消費(fèi)行業(yè)個(gè)股三季報(bào)及公募基金的披露，三季度基金機(jī)構(gòu)在消費(fèi)股上的投資布局顯露，基金經(jīng)理的后市觀點(diǎn)也得以公開(kāi)。

當(dāng)前環(huán)境下，基金機(jī)構(gòu)在消費(fèi)股上的操作較為分化。有基金經(jīng)理對(duì)消費(fèi)板塊的長(zhǎng)期投資理念不變，也有基金經(jīng)理暫時(shí)回避部分消費(fèi)板塊。

匯豐晉信消費(fèi)紅利基金經(jīng)理范坤祥認(rèn)為，消費(fèi)板塊長(zhǎng)期來(lái)看是牛股頻出的領(lǐng)域，未來(lái)預(yù)計(jì)仍會(huì)如此。消費(fèi)板塊短期內(nèi)或現(xiàn)分化，可以沿著疫后場(chǎng)景恢復(fù)和成本壓力下降兩條主線來(lái)尋找其中的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

建信消費(fèi)升級(jí)基金經(jīng)理邱宇航在三季報(bào)中表示：“2021年3季度，市場(chǎng)綜合指數(shù)呈現(xiàn)震蕩分化的態(tài)勢(shì)。7月末隨著互聯(lián)網(wǎng)和教育等部分行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)，市場(chǎng)震蕩調(diào)整。之后由于供應(yīng)鏈緊張和雙控政策的落實(shí)，部分產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)大宗商品價(jià)格快速上漲，周期股表現(xiàn)較為突出。9月中下旬，市場(chǎng)受到部分高杠桿地產(chǎn)公司違約事件的沖擊，但前期調(diào)整較多的消費(fèi)行業(yè)隨著性價(jià)比的凸顯整固回穩(wěn)。本基金3季度堅(jiān)持優(yōu)質(zhì)消費(fèi)龍頭公司的投資策略沒(méi)有漂移，在對(duì)前期回調(diào)較多的優(yōu)質(zhì)公司進(jìn)行低吸補(bǔ)充的同時(shí)更加注重自下而上確定性的投資機(jī)會(huì)?！?/p>

華夏消費(fèi)升級(jí)基金經(jīng)理黃文倩在三季報(bào)中直言，消費(fèi)已度過(guò)最艱難時(shí)期?！皥?bào)告期內(nèi)，本基金仍以成長(zhǎng)價(jià)值股作為投資主體。對(duì)于教育和互聯(lián)網(wǎng)政策，評(píng)估后調(diào)整了倉(cāng)位，但受疫情和經(jīng)濟(jì)影響的消費(fèi)行業(yè)并沒(méi)有做短線交易，隨著疫苗加強(qiáng)針對(duì)變異病毒、新冠小分子藥三期臨床數(shù)據(jù)出爐，消費(fèi)最艱難的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去。長(zhǎng)期看組合將繼續(xù)投資于價(jià)格合理的優(yōu)秀賽道和公司。”她寫道。

也有基金經(jīng)理增配汽車行業(yè)。中銀消費(fèi)主題基金經(jīng)理錢亞風(fēng)云在三季報(bào)中表示：“三季度權(quán)益市場(chǎng)沖高回落，消費(fèi)板塊在三季度呈現(xiàn)單邊下跌走勢(shì)，其中食品飲料、醫(yī)藥下跌幅度都比較大。由于組合長(zhǎng)期配置在消費(fèi)行業(yè)，三季度組合表現(xiàn)一般。當(dāng)前組合降低了醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)板塊的配置，增加了汽車行業(yè)個(gè)股，當(dāng)前主要持有食品飲料、家電、汽車、銀行、地產(chǎn)、醫(yī)藥、消費(fèi)者服務(wù)等板塊?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在基金經(jīng)理積極調(diào)倉(cāng)的背后，反映出部分基金的投資風(fēng)格已經(jīng)發(fā)生了較大程度上的變化。對(duì)消費(fèi)行業(yè)的分歧加劇，可能代表著某一時(shí)間段的看法，更可能覺(jué)得當(dāng)前消費(fèi)行業(yè)的整體估值仍未達(dá)到理想的狀態(tài)。

但從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度出發(fā)，只要未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好，居民生活收入水平穩(wěn)步攀升，那么消費(fèi)需求也會(huì)水漲船高，對(duì)消費(fèi)企業(yè)的發(fā)展也會(huì)帶來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)性的有力支持。只要這個(gè)大邏輯不發(fā)生變化，消費(fèi)股長(zhǎng)期上漲的邏輯不會(huì)輕易發(fā)生改變。

編輯：艦長(zhǎng)

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