圖源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

隨著上市后的首份季度業(yè)績(jī)報(bào)告的披露，“盲盒第一股”——泡泡瑪特股價(jià)終于止跌反彈了。

11月2日，泡泡瑪特（09992.HK）高開(kāi)高走，截至收盤(pán)，泡泡瑪特股價(jià)上漲15.15%，創(chuàng)近8個(gè)月來(lái)最大漲幅，最新股價(jià)報(bào)55.85港元/股，最新市值為783億港元。

而在上周五，泡泡瑪特最低下探至45.15港元，刷新上市以來(lái)新低，相較今年2月中旬創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)107.6港元，8個(gè)月期間下跌了近60%，彼時(shí)公司的市值一度高達(dá)1500億港元。

泡泡瑪特股價(jià)的反彈，與該公司披露的上市以來(lái)首份季度業(yè)績(jī)報(bào)告有關(guān)。11月1日晚間，泡泡瑪特首次在港交所披露第三季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)：2021年第三季度，公司整體零售收入同比增長(zhǎng)75%-80%。其中，微信抽盒機(jī)小程序表現(xiàn)亮眼，收入同比增長(zhǎng)130%-135%。

公告顯示，第三季度，泡泡瑪特在中國(guó)大陸新開(kāi)35家線下門(mén)店，門(mén)店數(shù)量從6月30日的215家增至9月30日的250家。泡泡瑪特新開(kāi)機(jī)器人商店210家，機(jī)器人商店數(shù)量從6月30日的1477家增至9月30日的1687家。

“盲盒第一股”市值一度高達(dá)1500億港元

泡泡瑪特是國(guó)內(nèi)潮流玩具行業(yè)龍頭企業(yè)，通過(guò)藝術(shù)家發(fā)掘、IP運(yùn)營(yíng)、會(huì)員運(yùn)營(yíng)等方式深耕潮玩業(yè)務(wù)。

近幾年，中國(guó)潮流玩具文化逐步走進(jìn)大眾視野，泡泡瑪特作為行業(yè)龍頭，經(jīng)歷了業(yè)績(jī)井噴式增長(zhǎng)，該公司收入從2017年的1.58億元快速增長(zhǎng)至2019年的16.8億元，年化復(fù)合增速為226.3%；凈利潤(rùn)從2017年的156.9萬(wàn)增長(zhǎng)至2019年的4.51億元，凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)近300倍。

2020年12月11日，泡泡瑪特在港交所上市，發(fā)行價(jià)為38.5港元，開(kāi)盤(pán)便上漲超過(guò)100%，盤(pán)中市值突破千億港元，最終收漲79%報(bào)69港元，市值為953億港元。隨后，頂著“盲盒第一股”的光環(huán)，泡泡瑪特的股價(jià)持續(xù)受到追捧，2021年2月中旬，公司股價(jià)最高觸及107.6港元，市場(chǎng)一度高達(dá)1500億港元。

2021年2月18日起，泡泡瑪特股價(jià)跟隨騰訊、美團(tuán)等巨頭一起，經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的調(diào)整期。上周五，即10月29日，泡泡瑪特最低下探至45.15港元，刷新上市以來(lái)新低，相較歷史高點(diǎn)下跌了58%。

有分析人士指出，泡泡瑪特剛上市時(shí)，包括盲盒在內(nèi)的潮流玩具依然十分火爆，當(dāng)時(shí)資本市場(chǎng)上這類投資標(biāo)的非常稀缺，且泡泡瑪特在國(guó)內(nèi)潮玩市占率第一，業(yè)績(jī)飛速發(fā)展，因此受到資金的熱烈追捧。但是，潮起潮落，隨著時(shí)間流逝，市場(chǎng)熱情開(kāi)始消退并回歸理性。

同時(shí)，隨著新玩家的紛紛入局，盲盒賽道越來(lái)越擁擠，分走了泡泡瑪特部分市場(chǎng)份額。天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)目前有超1200家企業(yè)名稱或經(jīng)營(yíng)范圍含潮玩、潮流玩具、盲盒，更有一些頭部互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如騰訊、百度、優(yōu)酷等也推出了一些潮玩產(chǎn)品。泡泡瑪特銷(xiāo)量最大的兩個(gè)IP——Molly和PUCKY均出現(xiàn)了銷(xiāo)量下滑的現(xiàn)象。

2020年，泡泡瑪特的營(yíng)收及凈利增速均大幅放緩，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.13億元，同比增長(zhǎng)49.31%；經(jīng)調(diào)整凈利為5.9億元，同比增長(zhǎng)25.87%；經(jīng)調(diào)整凈利率為23.5%，同比降低4.4pct。

高盛重申泡泡瑪特買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)94港元

進(jìn)入2021年以來(lái)，泡泡瑪特的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)又恢復(fù)了高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2021上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.73億元，同比增長(zhǎng)116.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.59億元，同比增長(zhǎng)154%。截至2021年6月30日，公司累計(jì)注冊(cè)會(huì)員總數(shù)達(dá)到1141.5萬(wàn)人，較2020年末新增401.5萬(wàn)人。

11月1日晚披露的首份季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，2021年第三季度，公司整體零售收入同比增長(zhǎng)75%-80%。從各渠道來(lái)看，零售店收入同比增長(zhǎng)40%-45%；機(jī)器人商店收入同比增長(zhǎng)20%-25%；泡泡瑪特抽盒機(jī)收入同比增長(zhǎng)130%-135%，持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，超過(guò)了上半年的增速；電商平臺(tái)收入同比增長(zhǎng)125%-130%（其中天貓旗艦店同比增長(zhǎng)75%-80%、京東旗艦店同比增長(zhǎng)270%-275%）；批發(fā)及其它渠道收入同比增長(zhǎng)125%-130%。

“泡泡瑪特的經(jīng)營(yíng)持續(xù)保持高速增長(zhǎng)！”針對(duì)該公司最新披露的第三季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)，不少研究機(jī)構(gòu)給出了較為正面的評(píng)價(jià)。

高盛發(fā)布報(bào)告稱，泡泡瑪特第三季收入高于預(yù)期，并重申泡泡瑪特“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)94港元，相信公司線上推廣策略/強(qiáng)勁的定價(jià)能力/豐富的產(chǎn)品組合等，都有助其穩(wěn)健的表現(xiàn)，因此對(duì)渠道轉(zhuǎn)移至線上感到樂(lè)觀。報(bào)告稱，渠道方面，公司零售店鋪表現(xiàn)因疫情轉(zhuǎn)弱，但線上渠道銷(xiāo)售增長(zhǎng)加速，表現(xiàn)令人滿意。

中信建投表示，泡泡瑪特第三季度收入同比情況基本符合預(yù)期，線下渠道拓展順利、在線銷(xiāo)售快速增長(zhǎng)。第四季度進(jìn)入全年旺季，看好門(mén)店拓展&新品發(fā)售，雙11&圣誕節(jié)等催化下看好全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。此外，公司IP優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，渠道壁壘高，看好龍頭地位不改。

東北證券指出，公司營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)得益于在IP運(yùn)營(yíng)端的持續(xù)發(fā)力。根據(jù)跟蹤統(tǒng)計(jì)，公司在第三季度共發(fā)售39款盲盒系列（上年同期為29款），頭部IP如Molly十五周年我的小時(shí)候系列、Dimoo寵物度假系列，新頭部IPSkullpanda人生如戲系列，PDC原創(chuàng)IP小甜豆秋葉原系列等均實(shí)現(xiàn)靚麗銷(xiāo)售表現(xiàn)，展現(xiàn)出公司更加強(qiáng)勁的IP運(yùn)營(yíng)能力及健康生態(tài)。此外，公司在產(chǎn)品端也持續(xù)推陳出新，售價(jià)899元的MEGA珍藏系列400% SPACE MOLLY回歸系列首次發(fā)售1.5萬(wàn)體，開(kāi)售1秒全部售罄，公司在產(chǎn)品價(jià)格帶拓寬上成效顯著。

隨著第四季度銷(xiāo)售旺季到來(lái)，泡泡瑪特第四季度銷(xiāo)售表現(xiàn)也同樣值得期待。基于公司發(fā)布的三季度經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)，東北證券上調(diào)了全年預(yù)期，預(yù)計(jì)2021-2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收46.91億元、73.87億元、101.92億元，歸母凈利潤(rùn)11.02億元、17.46億元、25.30億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

據(jù)泡泡瑪特官方公眾號(hào)統(tǒng)計(jì)，截止10月末，公司今年共發(fā)布80+個(gè)系列盲盒產(chǎn)品，其中頭部IP約發(fā)布了17個(gè)系列盲盒產(chǎn)品，包含多個(gè)爆款，如Molly大久保博人聯(lián)名、Dimoo水族館、SP人生如戲、迷你拉布布4等。通過(guò)持續(xù)合理節(jié)奏的推新，有利于保持IP的曝光度，延長(zhǎng)IP生命周期。

中金公司稱，多元化IP矩陣及業(yè)務(wù)創(chuàng)新助力可持續(xù)成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)公司最新累計(jì)注冊(cè)會(huì)員數(shù)超過(guò)1500萬(wàn)人，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好。重申看好公司作為潮玩IP運(yùn)營(yíng)平臺(tái)型龍頭的廣闊前景，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)，考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)9%至82港幣，對(duì)應(yīng)2022年65倍經(jīng)調(diào)整P/E，有69%上行空間。