武漢木倉科技股份有限公司(下稱“木倉科技”)是國內用戶數(shù)量第一的互聯(lián)網(wǎng)學車平臺，擁有“駕考寶典”等一系列APP，正計劃登陸資本市場，劍指“互聯(lián)網(wǎng)學車第一股”。

1月7日，木倉科技在創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理，保薦機構為華泰聯(lián)合證券，審計機構為中審眾環(huán)會所。本次擬公開發(fā)行不超過1,524.53萬股，擬募資7.39億元，將用于智能學車培訓技術升級項目、新駕培研發(fā)中心及智能教學示范基地建設項目、營銷網(wǎng)絡建設項目。6月29日，木倉科技更新了申報稿，目前上會時間未定。

資料顯示，木倉科技共有三大主營業(yè)務，分別是學車服務、互聯(lián)網(wǎng)廣告服務和汽車導購信息服務。時代商學院發(fā)現(xiàn)，報告期內，后兩大業(yè)務均現(xiàn)頹勢，盈利能力下滑。業(yè)績下滑的背后，是木倉科技的回款難度在增加，競爭力趨弱;此外，其下游汽車行業(yè)近年來增速放緩，對其主營業(yè)務也造成較大影響。

針對上述情況，8月20日，時代商學院向木倉科技發(fā)函詢問，但截至發(fā)稿該公司仍未回復。

一、兩大主營業(yè)務均現(xiàn)頹勢，盈利能力趨弱

據(jù)招股書，2017至2020年，木倉科技的凈利率分別為32.01%、26.86%、23.37%、28.85%，總體呈現(xiàn)下滑的趨勢。尤其是2019年的凈利率僅為23.37%，2020年雖有回升，但仍不及2017年的水準。

而凈利率下滑的背后，實則是木倉科技兩大主營業(yè)務均出現(xiàn)頹勢。依托“駕考寶典”、“買車寶典”等熱門APP，互聯(lián)網(wǎng)廣告服務成為木倉科技的第二大主營業(yè)務。2018年至2020年(以下簡稱“報告期”)，木倉科技在該項業(yè)務的營業(yè)收入為1.38、1.17、1.3億元，占當期營業(yè)收入的比例為58.85%、57.06%、39.43%。總體來看，互聯(lián)網(wǎng)廣告服務的營業(yè)收入呈現(xiàn)下滑的趨勢，2020年有所回升但仍不及2018年，營收占比也持續(xù)下跌。

而根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2020 年中國網(wǎng)絡廣告市場年度洞察報告》，中國移動互聯(lián)網(wǎng)廣告的市場規(guī)模從2015 年的998 億元增長至 2019年的5415 億元，年復合增長率達到53%。預計至2022年，中國移動互聯(lián)網(wǎng)廣告的市場規(guī)模將達到 10571億元，移動端廣告占網(wǎng)絡廣告的比例將超過85%。木倉科技在互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務上的頹勢顯然與行業(yè)步調不一致。

雪上加霜的是，2020年8月，木倉科技的核心APP“駕考寶典”還曾出現(xiàn)“侵犯用戶權益”的情形，被工信部點名“強制用戶使用定向推送功能”，勒令整改。

另一主營業(yè)務——汽車導購信息服務同樣不容樂觀。木倉科技在招股書中披露，報告期內，該公司提供的汽車導購信息服務的數(shù)量分別為454.37萬條、248.36萬條、168.81萬條，下降趨勢十分明顯。報告期內，該項業(yè)務營收分別為6539.86萬元、3472.02萬元、2692.5萬元，相比2018年，2020年汽車導購信息服務的營業(yè)收入銳減了四成左右。

二、面臨內憂外患：競爭力趨弱，下游增速放緩

木倉科技兩大主營業(yè)務均現(xiàn)頹勢的背后，是該公司正面臨內憂外患的困境。

內部方面，時代商學院發(fā)現(xiàn)，該公司競爭力日益下滑，在產業(yè)鏈中的議價能力趨弱，這從其較高的應收賬款壞賬計提比例、持續(xù)下滑的回款比例中可側面看出來。

數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，該公司共進行了3次單項計提壞賬準備，合計金額1340.16萬元，壞賬準備計提比例高于同行可比公司。

其中，2020年下半年，木倉科技的客戶新好耶數(shù)字技術(上海)有限公司因自身失信被限制高消費，木倉科技預計其后續(xù)回款難度很高，故在12月31日對該公司的應收款項全額計提壞賬準備;2020 年末，木倉科技預計廣州岸立廣告有限公司后續(xù)回款難度很高，故在12月31日對該公司的應收款項全額計提壞賬準備。

除了以上兩家公司，木倉科技曾經(jīng)的第二大客戶青島行圓汽車信息技術有限公司所欠款項也未能回款，木倉科技對其銷售內容為“汽車導購信息服務”，涉及金額1273.16萬元。對于拖欠款項的原因，木倉科技表示，“2018年第三季度汽車整車銷售市場開始下滑，互聯(lián)網(wǎng)汽車銷售平臺加速市場出清，因此行圓汽車經(jīng)營不善不能回收應收賬款”。

報告期內，木倉科技的應收賬款余額分別為1.34億元、0.83億元、0.75億元，對應各期回款金額分別為1.17億元、0.61億元、0.22億元，回款比例分別為87%、73%、29.07%。可見，木倉科技的回款比例呈現(xiàn)逐年下降趨勢，2020年更是巨幅下降，回款難度越來越大，對下游的議價能力越來越弱，這也從側面反映了該公司競爭力的趨弱。

而在外部原因方面，時代商學院注意到，2018年國家正式取消車輛購置稅優(yōu)惠政策，國內汽車整車銷售增速開始下降，汽車廠商廣告投放意愿下降。從長遠來看，木倉科技兩大主營業(yè)務營收下滑的趨勢恐將持續(xù)。

三、總結

近年，互聯(lián)網(wǎng)學車領域出現(xiàn)了許多的佼佼者，但木倉科技作為其中的一員當前卻面臨內憂外患的困境。一方面，該公司競爭力趨弱、產業(yè)鏈議價能力下滑，應收賬款回款比例持續(xù)下降;另一方面，該公司主營業(yè)務所面向的汽車行業(yè)整體增速下滑，汽車廠商廣告投放意愿下降。從長遠來看，木倉科技兩大主營業(yè)務營收下滑的趨勢恐將持續(xù)，其IPO之路能順暢嗎?(陳麗娜)