最新公布的三季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，五大保險(xiǎn)公司還沒(méi)有從疫情的沖擊下恢復(fù)過(guò)來(lái)，板塊保費(fèi)收入環(huán)比二季度幾乎沒(méi)有增長(zhǎng);板塊歸母凈利潤(rùn)則同比、環(huán)比均為負(fù)增長(zhǎng)。顯然，這樣的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，很難讓投資者感受到驚喜。此前，有不少機(jī)構(gòu)唱多保險(xiǎn)股業(yè)績(jī)。

投資者選擇用腳投票。保險(xiǎn)板塊的市場(chǎng)走勢(shì)從一周前就開(kāi)始不好了，從10月24日至11月2日的六個(gè)交易日里，板塊指數(shù)(882117.WI)跌幅接近了8%。保險(xiǎn)板塊指數(shù)下跌，有市場(chǎng)因素的影響，期間上證指數(shù)下跌2.64%，但是根本上影響保險(xiǎn)公司走勢(shì)的還是業(yè)績(jī)。

五大保險(xiǎn)公司環(huán)比少賺57億元，同比少賺17億元

單季度來(lái)看，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)、中國(guó)人保以及中國(guó)太保五大保險(xiǎn)公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入5342億元(已賺保費(fèi))，相比2季度的5325億元的保費(fèi)收入環(huán)比微增0.33%，與去年同期的5046億元相比，小幅增長(zhǎng)5.87%。利潤(rùn)方面，表現(xiàn)糟糕，三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)653億元，相比今年中報(bào)少賺57億元，比去年同期少賺17億元。

保險(xiǎn)公司將這一業(yè)績(jī)變動(dòng)歸因于疫情的沖擊、資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩，以及會(huì)計(jì)估計(jì)變更因素的影響。

疫情沖擊之下，保險(xiǎn)公司展業(yè)受到一定影響，這會(huì)影響保費(fèi)收入增長(zhǎng)。前三季度，中國(guó)人壽保費(fèi)收入5436億元，同比增長(zhǎng)9.4%。中國(guó)人壽財(cái)報(bào)中表示，正在探索銀保渠道轉(zhuǎn)型路徑，相關(guān)高管在投資者會(huì)議中也表示，按照“鼎新工程”的規(guī)劃，公司賦予銀保渠道轉(zhuǎn)型不少期待，將向與銀行深度合作進(jìn)軍，整體堅(jiān)持規(guī)模與價(jià)值并重。

中國(guó)太保實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入3025億元，同比增長(zhǎng)5.5%;中國(guó)人保實(shí)現(xiàn)保費(fèi)4561.31億元，同比增長(zhǎng)3.6%;人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入821.17億元，同比下降 5.3%。

前三季度，中國(guó)平安實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入6263億，同比上升1.88%。中國(guó)平安前三季度保費(fèi)的上升，主要還是來(lái)自產(chǎn)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入4068億元，同比下跌2.6%;財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)方面實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入2195億元，同比增長(zhǎng)11.5%。

新華保險(xiǎn)前三季度保費(fèi)收入雖然上升較大，同比增長(zhǎng)24.5%至1344億元，這更多受益于銀保渠道的貢獻(xiàn)。銀保渠道今年累計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入366.01億元，同比增長(zhǎng)翻倍(圖1)。

二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)，影響投資收益 五家公司表現(xiàn)不一

資本市場(chǎng)角度，三季度A股市場(chǎng)整體波動(dòng)較大，而保險(xiǎn)公司不少的投資資產(chǎn)分布于以公允價(jià)值計(jì)量的權(quán)益資產(chǎn)，因此，二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)難免影響保險(xiǎn)公司損益。這方面，中國(guó)平安三季度在其報(bào)表上確認(rèn)了101億元的公允價(jià)值變動(dòng)虧損;中國(guó)人壽確認(rèn)了17億元的該等虧損。

中國(guó)人壽以及新華保險(xiǎn)三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)主要是基于會(huì)計(jì)估計(jì)變更因素的影響。中國(guó)人壽財(cái)報(bào)中表示，受傳統(tǒng)壽險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率假設(shè)更新等因素影響，今年三季度業(yè)績(jī)同比下降17.71%;新華保險(xiǎn)以及中國(guó)太保在財(cái)報(bào)中做出了與之大致相同的解釋?zhuān)渲校袊?guó)太保前三季度業(yè)績(jī)同比下降19.64%，新華保險(xiǎn)三季度依然實(shí)現(xiàn)了28.87億元的歸母凈利潤(rùn)，業(yè)績(jī)同比上升17.45%。新華保險(xiǎn)財(cái)報(bào)中表示，相關(guān)會(huì)計(jì)假設(shè)的變動(dòng)導(dǎo)致2020 年前三季度稅前利潤(rùn)合計(jì)減少75.98億元。

不過(guò)，通過(guò)橫向比對(duì)上述業(yè)績(jī)表現(xiàn)，還不能做出簡(jiǎn)單的結(jié)論，并得到保險(xiǎn)公司投資能力高低的判斷，原因是不同保險(xiǎn)公司在具體會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的具體采納方面有所差異。中國(guó)平安從2018年起開(kāi)始執(zhí)行新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，其他幾家保險(xiǎn)公司尚未執(zhí)行。由此導(dǎo)致的結(jié)果是，尚未采納新金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的保險(xiǎn)公司針對(duì)二級(jí)市場(chǎng)在今年三季度的波動(dòng)，并未完整反映在當(dāng)期損益，而是反映為“綜合收益”。

因此，另外的一項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，“歸屬于母公司股東綜合收益金額”的變動(dòng)，能夠更好地綜合反映當(dāng)期二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)效益的影響。財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人壽三季度該項(xiàng)金額同比下降46.84%，新華保險(xiǎn)同比下降17.88%，中國(guó)平安同比下降37.37%，中國(guó)太保同比下降37.65%，中國(guó)人保同比下降24.97%。總體來(lái)看，三季度保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)都不算理想。

機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)股期望后移，中國(guó)平安獲增持最多

業(yè)績(jī)不佳，機(jī)構(gòu)對(duì)于保險(xiǎn)板塊業(yè)績(jī)的期望呈現(xiàn)后移趨勢(shì)。多數(shù)機(jī)構(gòu)發(fā)布的研報(bào)顯示，期待來(lái)年保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)的回升，特別是即將到來(lái)的開(kāi)門(mén)紅能夠提振保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)。

華西證券發(fā)布的研報(bào)表示，負(fù)債端受?chē)?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提振，聚焦各家險(xiǎn)企推進(jìn)2021年“開(kāi)門(mén)紅”預(yù)售的數(shù)據(jù)，主銷(xiāo)產(chǎn)品對(duì)標(biāo)銀行理財(cái)類(lèi)產(chǎn)品收益率優(yōu)勢(shì)提升，有望帶動(dòng)保費(fèi)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大?？紤]到2020年一季度保費(fèi)收入基數(shù)較小，2021年一季度大概率實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

天風(fēng)證券發(fā)布的研報(bào)表示，3季度保險(xiǎn)公司NBV(內(nèi)含價(jià)值)同比增長(zhǎng)承壓，主要由于疫情后代理人隊(duì)伍修復(fù)及居民收入預(yù)期修復(fù)仍需一定時(shí)間，高價(jià)值保單的銷(xiāo)售仍然低迷。

開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)，保險(xiǎn)公司負(fù)債端和資產(chǎn)端共振，繼續(xù)看好保險(xiǎn)股投資機(jī)會(huì);上市險(xiǎn)企積極備戰(zhàn)開(kāi)門(mén)紅，目前預(yù)售情況良好，預(yù)計(jì)2021年開(kāi)門(mén)紅保費(fèi)增速有望超預(yù)期。

機(jī)構(gòu)持倉(cāng)方面，也不太理想。目前，Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，基金重倉(cāng)持有的保險(xiǎn)公司倉(cāng)位處于歷史低位，持倉(cāng)市值占相關(guān)保險(xiǎn)公司流通市值的比重最高不超過(guò)0.3%(中國(guó)平安)，最低的是中國(guó)人保，持倉(cāng)比僅為0.03%(中國(guó)人保)，不過(guò)也有分化，除了中國(guó)人保以外，其余保險(xiǎn)公司分獲不同程度的增持，中國(guó)平安增持最多，約1.3億股，中國(guó)人保遭遇減持1.25億股，新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保以及中國(guó)人壽分獲3000萬(wàn)股上下的增持。