7月10日，央行發(fā)布公告稱，目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平，當(dāng)日不開展逆回購操作。截至目前，央行7月份以來持續(xù)“停擺”逆回購，同時也是自6月29日以來連續(xù)10個工作日暫停逆回購。鑒于本月以來公開市場有6500億元逆回購到期，故央行實現(xiàn)全額凈回籠。

“根據(jù)央行的一般操作習(xí)慣，逆回購?fù)ǔＴ谠轮屑恿坎僮?，在月末或是次月上旬維持空窗，已經(jīng)接近常態(tài)”，昆侖保險首席宏觀研究員張瑋在接受《證券日報》記者采訪時認(rèn)為，相對于其他貨幣工具而言，逆回購更偏向短期邊際調(diào)控。影響短期流動性需求的，更多是居民現(xiàn)金存取和財政存款等與央行目標(biāo)不直接相關(guān)的“外生變量”。由于二季度末財政投放資金到位，疊加政府債券繳款后資金回流至銀行間，意味著短期資金相對寬裕，這是7月份以來央行持續(xù)暫停逆回購的主要原因。

央行持續(xù)暫停逆回購對市場也有一定的影響。東方金誠首席宏觀分析師王青對《證券日報》記者表示，最直接的效果就是引導(dǎo)以DR007為代表的市場資金利率向政策利率(央行7天期逆回購利率)靠攏，恢復(fù)政策利率對市場利率的引導(dǎo)作用，也意味著央行正在重新拿回市場利率的把控權(quán)。5月下旬之前的一段時間，市場利率大幅低于政策利率，屬于疫情期間的特殊狀態(tài)。當(dāng)前經(jīng)濟已進(jìn)入修復(fù)過程，貨幣市場運行也需要恢復(fù)常態(tài)。

“盡管當(dāng)前市場利率已明顯高于前期低點，但貨幣政策并未轉(zhuǎn)向。”王青認(rèn)為，下半年為推動經(jīng)濟增速回歸潛在增長水平(6.0%左右)，夯實穩(wěn)就業(yè)基礎(chǔ)，貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)仍會進(jìn)一步發(fā)力，邊際寬松的整體方向不會改變。其中，下半年政策利率還存在進(jìn)一步下調(diào)空間，這也將引導(dǎo)市場資金利率隨之下行。

在王青看來，就當(dāng)前流動性狀況而言，市場資金利率已回到政策利率附近，這意味著未來DR007進(jìn)一步上行的空間有限。接下來三個月將是政府債券發(fā)行高峰期。若資金面進(jìn)一步趨緊，央行有可能重啟逆回購“補水”，也不排除三季度再度實施一次降準(zhǔn)的可能，這同時還可提升銀行放貸能力。當(dāng)前中小銀行存款準(zhǔn)備金率已降至6%，處于較低水平，而部分中小銀行又面臨相對較大的經(jīng)營風(fēng)險。由此預(yù)計未來央行或通過再貸款等方式向中小銀行定向提供流動性支持——效果與降準(zhǔn)基本相當(dāng)，同時重點下調(diào)國有大行和股份制銀行的存款準(zhǔn)備金率。

“對于目前以及下半年的金融市場，流動性整體應(yīng)較上半年邊際收緊，這樣做有兩點好處：一是避免資金脫實向虛，尤其是針對近來配資行為再度出現(xiàn)的情況，可以起到一定降溫作用。二是對于更長時間維度上，貨幣寬松節(jié)奏較歐美等發(fā)達(dá)國家更為收斂，有助于通過中外利差提升人民幣資產(chǎn)的受歡迎程度。”張瑋認(rèn)為，整體來看，考慮到全年債券發(fā)行節(jié)奏，未來仍存在通過降準(zhǔn)對沖銀行流動性緊張的可能性。(本報記者 劉琪)