郭迎鋒（中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心副研究員）

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截至5月31日傍晚，WTI原油期貨跌幅擴(kuò)大至3%，報(bào)價(jià)67.33美元/桶。近期國(guó)際油價(jià)呈顯著下行態(tài)勢(shì)。日前世界銀行發(fā)布的《大宗商品市場(chǎng)展望》指出，自今年1月份以來(lái)，大宗商品價(jià)格已下跌14%，較2022年6月份的歷史高位下降了32%；預(yù)計(jì)到今年年底，大宗商品價(jià)格同比下降21%，為疫情以來(lái)的最大跌幅；在2024年大宗商品價(jià)格將保持穩(wěn)定。從具體大宗商品的價(jià)格走勢(shì)看，預(yù)計(jì)今年能源價(jià)格將下降26%。其中，歐美天然氣與煤炭?jī)r(jià)格分別將下跌約50%和42%，以美元計(jì)價(jià)的布倫特原油較上年的平均價(jià)格下降16%；非能源大宗商品價(jià)格2023年將下降10%，2024年下降3%。

這一輪以能源為代表的大宗商品價(jià)格下跌，是全球新冠疫情的特殊時(shí)期里，受俄烏沖突影響的大宗商品的價(jià)格波動(dòng)后，全球大宗商品供需格局重構(gòu)與改善的正常反應(yīng)。新冠疫情影響下，全球石油、天然氣和煤炭的價(jià)格上漲，根本原因在于持續(xù)的供給側(cè)沖擊所造成的能源短缺，而疫情的反復(fù)性使得產(chǎn)能缺口始終無(wú)法全面恢復(fù)；2022年，俄烏沖突造成了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)急劇擴(kuò)大，全球能源市場(chǎng)的供給受到破壞，西方大國(guó)間的能源制裁持續(xù)推高了原油價(jià)格，同時(shí)也影響到其他大宗商品價(jià)格。2023年，全球能源市場(chǎng)以及其他非能源大宗商品的新需求格局正在重構(gòu)，新的市場(chǎng)預(yù)期正在形成，目前市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)變?yōu)橹芷谛缘男枨笙陆担@也成為了當(dāng)下影響世界大宗商品價(jià)格最主要的因素。這種趨勢(shì)下，目前影響以能源為主的大宗商品價(jià)格的因素，主要包括以下幾方面。

第一，全球經(jīng)濟(jì)正處于經(jīng)濟(jì)下行期，需求減弱是大宗商品價(jià)格下降的最直接體現(xiàn)。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》，預(yù)計(jì)2023年全球經(jīng)濟(jì)增速為2.8%，相比今年1月的預(yù)測(cè)下調(diào)了0.1個(gè)百分點(diǎn)，加重了國(guó)際社會(huì)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的“擔(dān)憂”，這種“擔(dān)憂”繼續(xù)降低了市場(chǎng)的需求，能源需求首當(dāng)其沖，能源價(jià)格會(huì)隨之走弱。具體來(lái)看，歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體下行趨勢(shì)顯著，歐美制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）正持續(xù)收縮，能源需求持續(xù)承壓，正對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成負(fù)面溢出影響。

第二，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)因素在逐步降低。目前，俄烏沖突對(duì)全球大宗商品供需的結(jié)構(gòu)性影響逐步消減，新的區(qū)域性能源供給結(jié)構(gòu)正在滿足新的需求結(jié)構(gòu)。

第三，美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮性貨幣政策造成大宗商品價(jià)格走低的效果正逐步在全球釋放。目前的全球性能源價(jià)格下跌，其中重要原因在于美聯(lián)儲(chǔ)的緊縮性貨幣政策對(duì)大宗商品價(jià)格的抑制。這種施策效果，一方面體現(xiàn)在美國(guó)國(guó)內(nèi)的能源價(jià)格下降；另一方面，也體現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)其他主要經(jīng)濟(jì)體的外溢影響，其他歐美國(guó)家和大部分新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣政策都在被迫跟進(jìn)，這種情況下，對(duì)全球大宗商品的價(jià)格影響與全球性貨幣政策的整體效應(yīng)就相伴而生了。

基于上述對(duì)當(dāng)前大宗商品價(jià)格下降的原因分析，可以對(duì)下一步全球大宗商品價(jià)格的走勢(shì)進(jìn)行研判，判斷大宗商品的價(jià)格是繼續(xù)走低還是開(kāi)始上揚(yáng)，并分析不同影響。

首先，全球經(jīng)濟(jì)的整體走勢(shì)以及相應(yīng)的市場(chǎng)預(yù)期，是未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)全球大宗商品價(jià)格走低或走高的根本性因素。如果未來(lái)一段時(shí)期內(nèi)，歐美國(guó)家和主要新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)普遍好于預(yù)期，不排除市場(chǎng)需求預(yù)期升溫的可能性，從而中斷全球大宗商品價(jià)格總體態(tài)勢(shì)。目前，歐美發(fā)達(dá)國(guó)經(jīng)濟(jì)體的2023年一季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍好于預(yù)期。

其次，俄烏沖突帶來(lái)的地緣政治不確定性風(fēng)險(xiǎn)在逐步降低，但不排除新的風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)生。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展呈現(xiàn)出分化態(tài)勢(shì)，世界各國(guó)依然面對(duì)著一個(gè)非常復(fù)雜的世界政治與經(jīng)濟(jì)格局，尤其是部分熱點(diǎn)區(qū)域的風(fēng)險(xiǎn)因素依舊，如果發(fā)生突發(fā)性事件，會(huì)形成新的地緣性能源與糧食供需格局，影響到能源價(jià)格的波動(dòng)。

再者，美聯(lián)儲(chǔ)和其他歐美經(jīng)濟(jì)體的緊縮性貨幣政策，退出還是保持，或者持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間都會(huì)對(duì)目前的全球大宗商品的價(jià)格形成擾動(dòng)。一方面，直接體現(xiàn)在各國(guó)的物價(jià)指數(shù)，各國(guó)所容忍的物價(jià)指數(shù)，是判斷大宗商品價(jià)格走勢(shì)的直接依據(jù)，另一方面，體現(xiàn)在貨幣政策對(duì)其他事件的負(fù)面影響，比如，美國(guó)硅谷銀行因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)過(guò)度加息等原因而破產(chǎn)，如果任由此類金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)事件的發(fā)生，極易引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，讓當(dāng)前處于下行風(fēng)險(xiǎn)中的全球經(jīng)濟(jì)“雪上加霜”，會(huì)持續(xù)加大以能源為代表的大宗商品價(jià)格下跌幅度與期限。

另外，大宗商品的供需也會(huì)基于價(jià)格的波動(dòng)有所反應(yīng)，進(jìn)而影響大宗商品價(jià)格或者國(guó)際社會(huì)的穩(wěn)定。一是體現(xiàn)在主要能源國(guó)家的供給，以石油天然氣為例，俄羅斯和歐佩克的石油供應(yīng)如果對(duì)過(guò)低的石油天然氣價(jià)格做出反應(yīng)，削減產(chǎn)量，能源供給可能會(huì)低于預(yù)期。二是疊加美聯(lián)儲(chǔ)緊縮性貨幣政策的外溢效應(yīng)，加劇大宗商品供應(yīng)國(guó)的外債危機(jī)。部分新興市場(chǎng)國(guó)家對(duì)大宗商品出口收入的依賴性較強(qiáng)，石油天然氣等價(jià)格的持續(xù)下跌，會(huì)加劇本國(guó)的外債兌付風(fēng)險(xiǎn)，如果風(fēng)險(xiǎn)蔓延，在加劇世界經(jīng)濟(jì)與政治動(dòng)蕩的同時(shí)，也會(huì)對(duì)目前的美元結(jié)算體系形成沖擊。

（編輯：洪曉文）