基建板塊在2022年上半年比較活躍，先是$浙江建投(002761.SZ)$從2002年2月7日啟動，25個交易日漲超380%，隨后，帶動部分基建概念股走強。

4月22日，相關部門表態(tài)年內將加大水利投資力度，$湖南發(fā)展(000722.SZ)$股價同期啟動，到5月16日，期間14個交易日累計漲幅超200%。

(資料圖)

在湖南發(fā)展股價炒作的整個過程中，我們又雙叒……看到“特定席位點火后撤退、加速上漲階段多個游資席位相互搏殺、散戶大本營高位接盤”的經(jīng)典坐莊模式。

一、14個交易日漲超200%

5月12日起，水泥建材板塊止跌反彈，湖南發(fā)展兩大業(yè)務之一為砂石經(jīng)銷，再次趕上建材上漲的東風，又給股價添了一把火。

而后的連續(xù)大漲則是持續(xù)的消息刺激。

5月初媒體曝出，湘西古丈縣巖頭寨釩礦為“亞洲第一大釩礦”，上市公司關聯(lián)方湖南發(fā)展集團礦業(yè)公司(母公司旗下)持有其2宗探礦權。古丈縣希望湖南發(fā)展集團支持湖南漢瑞重整，加快釩礦探礦權轉采，共同推進當?shù)剽C礦資源的產(chǎn)業(yè)化開發(fā)。

而有意思的是，該消息在7月12日再次被各大財經(jīng)平臺轉載，湖南發(fā)展被冠以“釩電池”概念股再次炒了一輪。

（一）龍虎榜：游資輪番搏殺后散戶高位接盤

整體看，在股價推升的過程中是出現(xiàn)很多的游資席位輪番炒作，除了華鑫證券深圳益田路、中信證券上海溧陽路、華泰證券上海牡丹江路等老牌游資席位外，還有新晉的東興證券晉江和平路、銀河證券紹興營業(yè)部等，多方鏖戰(zhàn)推升股價。

下表統(tǒng)計，此輪行情中龍虎榜成交金額排名前40的席位：

接下來分幾個環(huán)節(jié)來看看龍虎榜席位情況。

1、點火席位

結合湖南發(fā)展的股東戶數(shù)、漲停換手率以及股價走勢等綜合判斷，該股的上漲極可能是蓄謀已久。

2022年4月22日、25日，連續(xù)兩天漲停。從期間的龍虎榜數(shù)據(jù)看，買一至買五的金額均不算高，且比較均衡，沒有出現(xiàn)一家獨大的情況，買入前五中都是凈買入。

龍虎榜買賣前十席位中買入金額合計1.05億元，占期間成交總額的10.5%；同時賣出合計0.82億元，占比8.2%。

凈買入額僅2363萬元，卻推動湖南發(fā)展的股價連續(xù)兩個漲停，說明此時湖南發(fā)展的投資者一致看好，實際拋壓并不大。

2、又是晉江和平路

龍虎榜買賣前5的席位合計買入2.35億元（已剔除重復項），合計賣出1.73億元，買入席位相對均衡。

東興證券晉江和平路營業(yè)部，與中信溧陽路、銀河紹興營業(yè)部、國盛寧波桑田路、海通寧波解放北路等席位有著共同的“妖股締造者”戲稱，該席位近期幾乎全程參與了$巨輪智能(002031.SZ)$、$特力Ａ(000025.SZ)$的炒作。該席位雖然不是當日的榜一大哥，但其對市場投資者，尤其是跟風打板的投機者的影響非常大。

吾股大數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，最近1年內，該席位上榜后的8個交易日股價上漲的概率高達71%，平均漲幅6.5%，其上漲的概率遠高于中信溧陽路。

當日龍虎榜中的榜一大哥是東興證券合肥蕪湖路營業(yè)部，活躍度極地的席位。吾股大數(shù)據(jù)監(jiān)測發(fā)現(xiàn)，該席位活躍度非常低，協(xié)調席位幾乎沒有，由此，判斷該席位在湖南發(fā)展的股價處于快速上漲階段出現(xiàn)，并且所扮演的是對倒角色，極可能是活躍游資的新馬甲。

有意思的是，買賣席位中有4個是上海席位，其中華泰證券上海牡丹江路營業(yè)部是最近幾年才開始頻繁活躍的游資席位。

坊間傳言，有多位90后投資者盤踞在該席位，年交易額超50億元，交易特征以高位接力為主。

需要指出的是，華泰證券上海牡丹江路與申港證券深圳深南東路在湖南發(fā)展的操作上，完全同買、同賣，二者的背后極可能是同一伙人操作。

3、游資搏殺

4月29日、5月5、6日繼續(xù)大漲，區(qū)間漲幅27%，換手率累計達57%。

期間深圳、廈門、上海游資均現(xiàn)身了，互相搏殺。

龍虎榜顯示，華鑫證券深圳益田路、華泰證券臺州中心大道、國金證券廈門湖濱南路、中信建投長沙金星中路、華泰證券上海牡丹江路等市場中的多路游資齊聚，有大舉買入，也有大舉賣出，相互搏殺。

華鑫證券深圳益田路是市場中的老牌游資，最近1年的交易額在百億以上，因為是多個游資炒家盤踞其中，市場交易風格多元，通常緊跟政策走向、以大題材炒作為主。該席位與國金證券廈門湖濱南路、中信證券上海溧陽路、招商證券交易單元（353800）、長城證券深圳益田路等關聯(lián)密切。

4月19日至5月6日，該席位買入約8500萬元，賣出9100萬元，以對倒為主。

期間，華泰證券臺州中心大道也是買入7700萬元，賣出5000萬元，凈買入月2700萬元，國金證券廈門湖濱南路則是凈買入4530萬元。

需要注意的是，賣一席位的中信建投長沙金星中路營業(yè)部，為上市公司二股東湖南湘投控股集團有限公司的交易席位。

此外，賣出金額比較高的有華泰證券上海牡丹江路，凈賣出約4950萬元，而該席位為4月25至28日凈買入3450萬元，顯然，這是選擇兌現(xiàn)利潤了。

而與之同時現(xiàn)身買入席位的申港證券深圳深南東路也選擇兌現(xiàn)利潤，同步賣出5600萬元，凈賣出約5000萬元。

通常情況下，華鑫證券深圳益田路與長城證券深圳益田路相互掩護，國金證券廈門湖濱南路出現(xiàn)后，中信上海溧陽路也會出現(xiàn)。

果然，5月9日至11日的龍虎榜上，長城深圳益田路、中信上海溧陽路都出現(xiàn)了。

而期間，最大的特征是“散戶大本營”開始活躍其中，并且頻繁對倒湖南發(fā)展。

散戶的紛紛參與，往往意味著行情的結束。

期間的龍虎榜顯示，東方財富三大席位合計買入1.87億元，合計賣出2.07億元，成交額合計3.94億元。

4、游資撤退，散戶接盤

5月17日，開盤后短暫沖高，湖南發(fā)展股價直接被砸到跌停。

當日，中信溧陽路、東興晉江和平路、安信廈門湖濱南路分別凈賣出3203萬元、3864萬元、3104萬元。

18日跌停開盤，龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，此前相互接力、拉抬股價的游資席位紛紛出貨：其中，中信上海溧陽路凈賣出超過7500萬元，東興證券晉江和平路凈賣出超3200萬元，同是廈門湖濱南路的安信證券、國金證券兩個席位分別凈賣出3192萬元、1130萬元。

一線游資集體跑路，毫無疑問，股價大跌已成定局。

為了能讓散戶堅定站崗和出掉手里最后的部分籌碼，炒家們在5月27日至30日玩了一把“回馬槍”。

但是，龍虎榜卻暴露了炒家們的動向。

期間的龍虎榜顯示，買入前五中有4個席位為“散戶大本營”席位，而之前在拉升階段的游資席位全部消失了。

顯然，“回馬槍”把戲就是為了讓此前踏空的散戶們進場接盤。

就跟實體店里商家的打折促銷一樣，之前漲到250元沒人買，跌回到180元，一群不明真相的人涌入搶購。

同樣“打折促銷”的套路在7月14日至15日又玩了一次。

7月14日龍虎榜中買入前5席位有4席來自“散戶大本營”，次日，買入前5席中有2席，

（二）20天股東戶數(shù)增加一倍

2021年一整年的時間里，湖南發(fā)展的股東人數(shù)都在3.5萬至4萬直接小幅波動，而在股價啟動前的3至4月，股東戶數(shù)出現(xiàn)小幅下降，似乎有資金刻意收集籌碼。

而在股價啟動后，4月29日，即股價連續(xù)6個漲停，漲幅接近80%，該公司股東戶數(shù)明顯增加，接近5.8萬戶。

而到了7月8日，籌碼派發(fā)完畢后，股東戶數(shù)增至7.8萬戶，較啟動時增加了1倍。

結合股東戶數(shù)以及股價走勢，不難看出，湖南發(fā)展的這輪上漲，極可能有投資者（機構）運作了很長時間。

前十大流通股股東沒有發(fā)現(xiàn)明顯異常情況。需要指出的是，公募基金對湖南發(fā)展不屑一顧，自2020年三季度以來沒有基金參與其中，這也就意味著公募基金錯過了今年4月至5月的大漲。

當然，如果半年報公布時，有相關基金持倉的話，那么，大概率是跑去高位接盤了。

需要指出的是，此輪股價暴漲，讓湖南發(fā)展的湖南湘投控股集團得以高位套現(xiàn)：5月20日至6月23日合計減持612萬股，套現(xiàn)9766萬元。

（三）投資者意猶未盡

湖南發(fā)展的股價炒作起來，尤其是前面五六個漲停時候，市場很多個人投資者均報以圍觀看戲、看空心態(tài)。

而當期股價接近翻兩倍時候，各大論壇、股吧就是一致性看多。

個人投資者的心態(tài)變化就是這么神奇。

通常情況，當某只股票的股價出現(xiàn)兩個及以上漲停時，一定會有“大聰明投資者”跑到互動易平臺上，就具體的炒作主題，有板有眼的向上市公司董秘做確認。

而此刻的董秘大多都很心照不宣，面色潮紅、嬌喘連連、欲拒還迎地祭出“渣男三原則”：不主動，不拒絕，不負責。

一定得到董秘的“渣男回復”確認后，股價就開始狂飆了。

然而，湖南發(fā)展一反常態(tài)，當股價到第6個漲停（4月29日）時都沒有人就該股的炒作主題向上市公司做確認，即便是到5月16日，股價炒作到頂時，互動易上都沒有明確該公司的炒作主題。

換言之，很多投資者都不清楚為什么湖南發(fā)展的股價為什么漲那么多。

從下文關于湖南發(fā)展的基本情況分析來看，此類上漲純粹的資金炒作、游資接力的籌碼輪換游戲。

而當個人投資者想?yún)⑴c進去時，已經(jīng)是六、七月份，股價從高位回落了一半，于是就創(chuàng)造性地拿概念去蹭湖南發(fā)展。

從六月份的“新能源汽車”、“超臨界發(fā)電”概念到七月份的“釩電池”、“虛擬電廠”、“光水互補”等概念，隔著屏幕都能看到投資者們望穿秋水的希望湖南發(fā)展不蒸饅頭爭點氣，好歹蹭上一兩個概念。

但是，湖南發(fā)展董秘的回復，顯然就有點“不上道”了，令他們不滿意。

從這個角度看，顯然是特定資金在長期建倉后的一次集中拉升吸引散戶高位接盤，進而兌現(xiàn)利潤的炒作而已，連題材概念都不要了，生拽??！

二、水電收入下滑，新增業(yè)務增收不增利

目前的上市公司是由2010年資產(chǎn)重組而來，主營業(yè)務的水力發(fā)電、砂石銷售、養(yǎng)老服務等。

水力發(fā)電是核心業(yè)務，目前運營管理湖南境內的株洲航電、鳥兒巢2座水電站；

2022年2月，宣布向光伏發(fā)電領域拓展，并已與相關方簽訂屋頂開發(fā)分布式光伏合作協(xié)議；

砂石銷售業(yè)務是2020年新拓展的業(yè)務；

養(yǎng)老服務業(yè)務從2014年開始，初步具備一定規(guī)模。

必須得說，2020年新增砂石銷售業(yè)務后，湖南發(fā)展的收入規(guī)模立馬一改“十年不變”的調調，增長非?？?。

2021年達4.8億元，是2020年3.1億元的1.5倍，相對2019年及以前年度，營收規(guī)模雖然增加很多。但是，卻是增收不增利，主要原因是新增的砂石業(yè)務的毛利率非常低，只有12%左右，而高達52%以上水電業(yè)務收入?yún)s逐年下降，從2015年的2.75億元降至2021年的1.96億元，降幅接近3成。

顯然，砂石業(yè)務僅僅是增加營收規(guī)模，對上市公司凈利潤貢獻不大。

增收不增利。2020年營業(yè)收入3.11億元，比2019年增長27%，但是凈利潤卻25%，扣非凈利潤下降10%；2021年營業(yè)收入同比增長54%，而扣非凈利潤卻下降3%。

在增收不增利的背后，還有著經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅流出的情況。

1、低負債、高預付

湖南發(fā)展的資產(chǎn)負債情況總結起來就是“低負債、高預付”：2022年一季度總負債只有1.01億元，而凈資產(chǎn)高達31.6億元（不含少數(shù)股東權益的0.47億元）。

充裕的貨幣資金在水電企業(yè)一大特征，2019年，該公司貨幣資金接近13億元，而當期，該公司的營業(yè)收入還不到2.5億元。

但是，在2020年后該公司流動資產(chǎn)中存在大額的預付款項，這與其一貫的財務情況明顯不同，這正是到期其貨幣資金大幅減少的直接原因。

這個預付款還直接影響了經(jīng)營性現(xiàn)金流。

2、經(jīng)營性現(xiàn)金流情況

眾所周知，水力發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流都非常好，湖南發(fā)展的財務數(shù)據(jù)也確實驗證這一點。

2015年至2019年，經(jīng)營性現(xiàn)金流入均大于當期營業(yè)收入，即二者的比值均大于100%，而經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額與凈利潤的比值也在100%上下。

但是，自2020年以來，該公司的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額卻出現(xiàn)負值，即流出大于流入的情況。

分析后發(fā)現(xiàn)主要原因是新增砂石業(yè)務后，上市公司存在大筆預付款的情況。

2020年度報告顯示，預付款項主要是由投資新設的湖南發(fā)展益沅（砂石業(yè)務）貢獻的；而根據(jù)2020年8月25日披露的投資公告，湖南發(fā)展為獲得砂石銷售渠道，需一次性向沅江榮信建材有限公司（以下簡稱榮信建材）3億元作為預付款。

預付款的規(guī)模在逐年增加，截止2022年一季度末，預付款達5.07億元。

風云君對砂石市場的供需情況不了解，無法判斷這種數(shù)億元的預付款是否合理，但從投資理財和資金安全的角度看，該業(yè)務并不好。

上文提到，砂石業(yè)務的銷售毛利率僅僅12%，而凈利率卻只有7%（2021年）；而上市公司在2020年、2021年購買的銀行保本型產(chǎn)品對應投資收益測算，年化收益率在3.7%至4.2%之間。

這也就意味著上市公司用3億元去經(jīng)營砂石業(yè)務，而經(jīng)營風險收益率卻只有3%，顯然，這是非常不劃算的。

那么問題來了，上市公司為啥還要干這事呢？

3、投資收益是凈利潤重要來源

長期看，湖南發(fā)展的投資收益占凈利潤的比重很大，2015年至2021年均在40%以上。

換言之，如果沒有投資收益，那么，上市公司的凈利潤將大打折扣。

進一步分析投資收益類型，該公司的投資收益主要分為長期股權投資、理財收益：

長期來看，湖南發(fā)展的長期股權投資收益相對穩(wěn)定，2019年至2021年均在2000萬元以上，其次，投資理財收益也比較穩(wěn)定，每年至少有1千萬以上。