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首頁(yè) 熱點(diǎn) 要聞 國(guó)內(nèi) 產(chǎn)業(yè) 財(cái)經(jīng) 滾動(dòng) 理財(cái) 股票

食品飲料被公募基金大力加倉(cāng) 醫(yī)藥卻遭到大幅減持

2022-08-04 08:31:56 來(lái)源 : 富國(guó)基金

醫(yī)藥和消費(fèi)一直是公募基金偏愛(ài)的行業(yè),在今年“427”以來(lái)的這輪反彈中,兩者的反彈幅度相當(dāng),但從二季報(bào)披露信息可以明顯的感受到,食品飲料被公募基金大力加倉(cāng),但是醫(yī)藥卻遭到大幅減持。

一樣作為A股“長(zhǎng)坡厚雪”的代表行業(yè),醫(yī)藥和食品飲料的“待遇”卻相差很大。之所以被“區(qū)別對(duì)待”,主要原因在于醫(yī)藥和食品飲料所處的景氣度不同。食品飲料在市場(chǎng)上是持續(xù)地有話(huà)題,而醫(yī)藥的盈利空間卻暫未完全體現(xiàn)。

那暫時(shí)“遇冷”的醫(yī)藥,什么時(shí)候可以否極泰來(lái)?如果往回看十年,或許可以治好“精神內(nèi)耗”。

熱鬧是他們的,醫(yī)藥呢?

2021年以來(lái),整個(gè)醫(yī)藥板塊大幅調(diào)整,這樣的跌幅在過(guò)往近20年的歷史上也不常見(jiàn)。

在經(jīng)過(guò)接近兩年時(shí)間調(diào)整后,公募基金機(jī)構(gòu)資金整體對(duì)生物醫(yī)藥板塊的超配比例到了歷史低位,行業(yè)的估值也處于低位水平。

可以回顧之前的這張圖。

二季度公募基金行業(yè)配置情況

從行業(yè)持倉(cāng)占比來(lái)看,二季度公募基金對(duì)醫(yī)藥生物行業(yè)持倉(cāng)依舊較高,但與之形成鮮明對(duì)比的是,醫(yī)藥的持倉(cāng)比例則屬于歷史的低點(diǎn)。

即使“427”以來(lái)已有反彈,醫(yī)藥行業(yè)估值依然在5%的歷史分位數(shù)之下,且多數(shù)醫(yī)藥子行業(yè)估值也在20%歷史分位數(shù)以下。

中證醫(yī)藥指數(shù)估值情況

醫(yī)藥各子行業(yè)估值歷史分位數(shù)

看到這類(lèi)數(shù)據(jù),第一個(gè)或許想到“哇,又有投資方向”。

但是!低估值從來(lái)不是投資的充分條件,就醫(yī)藥板塊而言,優(yōu)秀的長(zhǎng)期基本面才是支撐醫(yī)藥投資信仰的核心因素。

醫(yī)藥逐漸向好的基本面

醫(yī)藥是穿越牛熊的常青樹(shù),也是當(dāng)之無(wú)愧的“牛股集中營(yíng)”。過(guò)去十年,醫(yī)藥行業(yè)誕生了16只十倍股,僅次于當(dāng)前“火爆”的電力設(shè)備和電子。其實(shí)回看歷史上幾次醫(yī)藥倉(cāng)位創(chuàng)新低的時(shí)候,比如2018年受藥品集采影響,走勢(shì)發(fā)生波動(dòng),而此后的2019-2020年,醫(yī)藥迎來(lái)了持續(xù)性反彈。

2020年疫情發(fā)生以來(lái),醫(yī)藥領(lǐng)域的口罩、防護(hù)服、核酸試劑、疫苗等生產(chǎn)企業(yè)顯著受益。但是,生物醫(yī)藥整體依然受到疫情沖擊。市場(chǎng)比較擔(dān)心的是,疫情期間醫(yī)保資金消耗壓力逐漸增大,再疊加集采和醫(yī)保談判大幅降價(jià)等因素,會(huì)大幅影響醫(yī)藥生物上市公司整體的盈利能力。

集采和醫(yī)保談判對(duì)于企業(yè)當(dāng)下的藥品利潤(rùn)確實(shí)會(huì)產(chǎn)生影響,但也是一場(chǎng)良幣驅(qū)逐劣幣的戰(zhàn)斗,某種程度上也會(huì)成為企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的“催化劑”,利潤(rùn)空間的下降使得低性?xún)r(jià)比的藥品淘汰出局,也使得質(zhì)量有保證、能夠規(guī)?;a(chǎn)的企業(yè)脫穎而出。過(guò)程是痛苦的,但眾所周知,未來(lái)都是美好的。

隨著疫情時(shí)有反彈,疫后修復(fù)的需求復(fù)蘇是一個(gè)明確的主線(xiàn)。未來(lái),醫(yī)保壓力和集采也將成為常態(tài),存量盤(pán)悲觀預(yù)期或已充分消化。

與此同時(shí),整個(gè)板塊有多項(xiàng)政策利好,大方向上的“創(chuàng)新”思路不變,創(chuàng)新將持續(xù)成為醫(yī)療保健行業(yè)的核心發(fā)展驅(qū)動(dòng)力。重點(diǎn)扶持的創(chuàng)新藥企商業(yè)化進(jìn)度加快,而且從前幾個(gè)月的集采落地情況來(lái)看,集采的價(jià)格降幅相對(duì)溫和了不少,這些都說(shuō)明產(chǎn)業(yè)環(huán)境在逐漸回暖。

醫(yī)藥是一個(gè)成長(zhǎng)性行業(yè),每一個(gè)低谷,皆是向上的開(kāi)端,壓力終將成為新的動(dòng)力。

富國(guó)基金經(jīng)理趙偉如何看?

歷史上看,醫(yī)藥板塊雖然是牛股輩出,但也存在多年表現(xiàn)平平的“價(jià)值陷阱”??紤]到很多醫(yī)藥企業(yè)兼具消費(fèi)和科技屬性,具有極高的專(zhuān)業(yè)門(mén)檻,對(duì)于大多數(shù)不具有專(zhuān)業(yè)背景的投資者來(lái)說(shuō),更適合通過(guò)基金進(jìn)行投資,在基金經(jīng)理的選擇上,最好是具備深耕醫(yī)藥背景的,醫(yī)藥隔行如隔山,找專(zhuān)業(yè)人干專(zhuān)業(yè)事更穩(wěn)妥些。

比如富國(guó)基金經(jīng)理趙偉,曾于知名藥企任職研究員,此后在證券公司自營(yíng)部任醫(yī)藥研究員、公募基金研究部任醫(yī)藥組組長(zhǎng)和基金經(jīng)理助理,2017年6月起任醫(yī)藥投資方向的基金經(jīng)理,至今投資管理經(jīng)驗(yàn)已有5年,其投資研究經(jīng)歷可謂和醫(yī)藥“深度綁定”。

在富國(guó)基金2022年中期策略會(huì)上所說(shuō):

從整體的醫(yī)藥投資上來(lái)講,還是希望一起去尋找產(chǎn)業(yè)發(fā)生的邊際變化所帶來(lái)的的投資機(jī)會(huì),這種變化遠(yuǎn)比股票波動(dòng)帶來(lái)機(jī)會(huì)的更長(zhǎng)遠(yuǎn)。比如CXO企業(yè)在融資暢通的情況下,它可以打通產(chǎn)業(yè)鏈從上端往下端發(fā)展,所以從久期上來(lái)看,可以明顯看出它業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的持續(xù)性。包括對(duì)于醫(yī)療服務(wù)來(lái)講,但是以長(zhǎng)期來(lái)看,民營(yíng)醫(yī)療的地位就是對(duì)公立醫(yī)院補(bǔ)充的地位,從長(zhǎng)期來(lái)看,它是一個(gè)估值回歸的過(guò)程,業(yè)績(jī)調(diào)整并沒(méi)股價(jià)調(diào)整那么大,對(duì)于我們來(lái)講它是可以賺到業(yè)績(jī)的錢(qián)。對(duì)于疫情催生起來(lái)的一些其他行業(yè),比如一些一直依賴(lài)海外的科研服務(wù)、試劑,其國(guó)產(chǎn)化替代在中長(zhǎng)期可能是一個(gè)變化的機(jī)會(huì),比如拓展全球化,市場(chǎng)空間就會(huì)打開(kāi)。這些是我們力求在產(chǎn)業(yè)里面尋找的一些投資機(jī)會(huì),要遠(yuǎn)比短期的股價(jià)波動(dòng)要清晰很多。

如果沒(méi)有足夠的專(zhuān)業(yè)研究積累,一般投資者可能比較難以用有這樣的視角,去明察醫(yī)藥投資的秋毫。

關(guān)于投資標(biāo)的,趙偉在基金二季報(bào)中給出了兩個(gè)方向:

一個(gè)是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)穩(wěn)定的板塊,中報(bào)也相對(duì)較好,以CDMO行業(yè)為主;

另一個(gè)是就是疫情剛性需求復(fù)蘇的板塊包括醫(yī)療服務(wù),醫(yī)美和科研服務(wù)等。

醫(yī)藥的明天,我們期待什么?

市場(chǎng)雖然有震蕩,但作為長(zhǎng)久期投資者,我們的目光可以放得更長(zhǎng)遠(yuǎn)一些,心態(tài)也許更加坦然一些。

醫(yī)藥行業(yè)的明天會(huì)更好么?答案是肯定的。

持續(xù)“賺錢(qián)”的力量是評(píng)價(jià)一個(gè)公司是否能被長(zhǎng)期投資的核心。醫(yī)藥企業(yè)持續(xù)的超額收益來(lái)源主要在于被不斷證實(shí)的“創(chuàng)新能力”,那些研發(fā)實(shí)力強(qiáng)勁,產(chǎn)品創(chuàng)新程度高,且已證明具備較強(qiáng)商業(yè)化自我造血能力的公司,更容易被資本市場(chǎng)所青睞。

作為“永遠(yuǎn)的剛需”,強(qiáng)壁壘、強(qiáng)趨勢(shì)的長(zhǎng)期投資邏輯清晰,醫(yī)藥“重現(xiàn)曙光”可能也只是時(shí)間問(wèn)題了。

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