7月18日，華業(yè)香料（300886.SZ）復(fù)牌大跌，盤中跌幅一度達到17.72%，收盤跌10.84%，市值僅剩20.60億元。

銀柿財經(jīng)記者注意到，就在近期，華業(yè)香料曾公告擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買黃山科宏生物香料股份有限公司（以下簡稱“科宏生物”）100%股份，發(fā)行價格為22.84元/股。本次交易完成后，科宏生物將成為華業(yè)香料的全資子公司。

【資料圖】

資料顯示，華業(yè)香料主要從事“內(nèi)酯系列”合成香料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括“桃醛”“椰子醛”“丙位癸內(nèi)酯”“丁位癸內(nèi)酯”等，廣泛應(yīng)用于食品飲料、日化、煙草和飼料等行業(yè)，是目前國內(nèi)內(nèi)酯系列香料行業(yè)“生產(chǎn)規(guī)模最大、產(chǎn)銷量最多、系列產(chǎn)品配套齊全”的生產(chǎn)企業(yè)，公司70%以上產(chǎn)品出口到國外。

香精行業(yè)競爭激烈

記者從行業(yè)了解到，日化是香精香料的主要下游使用場景，目前，香精香料生產(chǎn)的主要方式為香料植物的天然提取或化學(xué)合成。

天然香料的優(yōu)點是主要成分來源于天然，相對而言符合健康理念，產(chǎn)品味道層次豐富，但由于受到自然條件限制，數(shù)量有限，通常價格相對較高；合成香料通常由化工原料通過化學(xué)手段合成制成，合成香料的優(yōu)點是原材料來源廣。缺點方面，前者會受到氣候影響而導(dǎo)致提取原料的香料作物的產(chǎn)量、品質(zhì)難以常年穩(wěn)定，以及受地緣政治、農(nóng)藥及重金屬殘留等因素影響；后者則受到化學(xué)原材料價格波動等因素影響。

“兩個技術(shù)路線的優(yōu)缺點都很分明，目前來看，下游的國際化妝品巨頭對于天然香料和合成香料都有采用，并不會出現(xiàn)二者之一被另一種所取代的局面。”某私募基金行業(yè)分析師對記者表示，“不過，天然香料的技術(shù)壁壘相對不高，但市場壟斷相當嚴重。Givaudan、Firmenich、IFF、Symrise（德之馨）四大企業(yè)占總銷售收入的56%左右。其他規(guī)模相對較大的公司包括Takasago、WILD flavor、Mane、Frutarom、Sensient、Robertet SA、T. Hasegawa、Kerry和中國波頓集團。”

根據(jù)IHS Markit發(fā)布的《全球香料香精（F&F）產(chǎn)品》報告，2021年全球香精香料市場估計達到426億美元，預(yù)計2021~2026年，全球香精香料市場還將以每年3.6%的速度繼續(xù)增長，2026年市場需求將達到502億美元。其中，發(fā)達經(jīng)濟體的香精香料市場增速相對較低，約為每年1.1%~1.5%，而印度、中國和東南亞地區(qū)基于GDP增長、中產(chǎn)階級群體擴張和可支配收入的增加等因素，成為增速最快的市場，并帶動了香精香料產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，亞太和北美是全球天然香料主要消費市場，市場份額約為33%和27%。

二級市場“不買賬”？

盡管需求龐大，但似乎二級市場對于香料香精類公司的成長性與估值并不“友好”。今年同行業(yè)從事香精香料業(yè)務(wù)的亞香股份（301220.SZ）上市首日收綠，隨后一路下跌，險些跌至發(fā)行價，2020年上市的科思股份（300856.SZ）也在次新股的炒作熱潮過后兩度跌破發(fā)行價。

而華業(yè)香料這邊，IPO前股東安徽高新金通安益股權(quán)投資基金（有限合伙）（以下簡稱“金通安益”）與安徽國元創(chuàng)投有限責(zé)任公司（以下簡稱“國元創(chuàng)投”）紛紛減持，其中金通安益從華業(yè)香料上市至今累計減持約215.58萬股，總持股比例降至5%以下；另一股東國元創(chuàng)投則減持了17.50萬股。而華業(yè)香料的股價也從上市后一路走低，最低下探至21.72元/股，與上市首日突破百元的巔峰場景相差甚遠。

兄弟科技（002562.SZ）相關(guān)工作人員對銀柿財經(jīng)記者表示，雖然A股有多家上市公司從事香精香料行業(yè)，但因為各個公司的具體產(chǎn)品不同，供應(yīng)的下游客戶也不同，很少會在一個品類上產(chǎn)生直接競爭。華業(yè)香料此次收購科宏生物，旨在增強上市公司在生物技術(shù)香料領(lǐng)域競爭力，實現(xiàn)生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。

并購仍待時間檢驗

銀柿財經(jīng)記者以投資者身份向華業(yè)香料證券部了解到，科宏生物有部分產(chǎn)品是直接面向終端市場的，華業(yè)香料本身業(yè)務(wù)還是以原料為主，包括電子煙添加用香精，而香精屬于產(chǎn)業(yè)下游公司的產(chǎn)品。對于收購科宏生物，上述工作人員表示，公司長期看好天然香料這一賽道，此次收購決策就是基于長期發(fā)展戰(zhàn)略作出的。

根據(jù)華業(yè)香料的收購預(yù)案，在美國、歐盟以及中國對于天然香料的定義以及法律依據(jù)上，中國的標準是最為嚴格的。而科宏生物有7種以上產(chǎn)品全部符合美國、歐盟以及中國的標準。

華業(yè)香料表示，科宏生物的合成生物學(xué)技術(shù)路線通過研究天然的生化反應(yīng)途徑，確定途徑中所需酶的遺傳密碼，將其整合進特定的微生物底盤細胞，通過發(fā)酵罐生產(chǎn)，利用微生物將糖轉(zhuǎn)化為目標分子，制造出所需的香料和香精分子。這種技術(shù)路線能夠有效規(guī)避天氣異常、季節(jié)性因素、地緣政治不穩(wěn)定、質(zhì)量參差不齊、重金屬和農(nóng)藥殘留、化工原料漲價等供應(yīng)鏈問題。

華業(yè)香料指出，近年來，隨著生活質(zhì)量的提升，人們的消費觀念也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，對自身健康和環(huán)境保護越來越重視。由于天然概念包括了健康安全、綠色、可持續(xù)發(fā)展等多重含義，天然來源的香精香料近年來受到消費者的追捧。

不過，在終端消費者方面，對于化妝品的香精香料是否提取自“天然作物”的敏感度，以及對“天然香料”產(chǎn)品的用戶習(xí)慣養(yǎng)成，都還有待觀察。

記者隨機詢問了多位購買化妝品的女性用戶，關(guān)于對購買化妝品時是否會關(guān)注其中的香精是來自天然香料還是人工化學(xué)合成時，大多數(shù)都回答“只看大牌，并不會去仔細看成分”。一位朋友表示，“也有專門研究成分的‘成分黨’，但是一般消費者而言，不是生物、食品，或者精細化學(xué)相關(guān)專業(yè)的，看不懂成分，只看產(chǎn)品是否好用，或者朋友推薦?！?/p>

上述私募基金分析師也進一步指出：“對于化妝品消費終端，大多數(shù)消費者對于成分并不了解，去分析成分的僅為極少數(shù)。而且化妝品的用戶粘性很高，出于對陌生品牌的產(chǎn)品效果以及是否會過敏等因素的擔(dān)憂，一般消費者都不太愿意更換品牌。對于消費者購買天然香料化妝品方面的用戶習(xí)慣培養(yǎng)，目前來看仍處于早期，雖然不乏主打天然萃取的化妝品品牌，但都屬于小眾，且消費水平較高，普及度上仍有待提升。”

“關(guān)于香料的使用來自天然還是化學(xué)合成，需求端的主導(dǎo)權(quán)仍掌握在日化品龍頭企業(yè)手中。天然香料這一賽道仍是一個長周期的投資領(lǐng)域，需要做時間的朋友?！鄙鲜龇治鰩熝a充道。