貨幣基金迎來重磅級監(jiān)管文件，成為近期市場關(guān)注焦點。

為了完善重要貨幣市場基金的監(jiān)管，保護基金份額持有人合法權(quán)益，中國證監(jiān)會研究起草了《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定(征求意見稿)》，對規(guī)模大于2000億或投資者數(shù)量大于5000萬個的“重要貨幣市場基金”，明確附加監(jiān)管要求，明確風(fēng)控機制，加強“未雨綢繆”，提高運作穩(wěn)健性。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年11月底，貨幣基金總規(guī)模逼近10萬億，達(dá)到9.8萬億，其重要性不言而喻。中國基金報記者從行業(yè)了解到，“重要貨幣市場基金”新規(guī)政策實施，或?qū)ω泿呕鸶窬之a(chǎn)生影響，一些中小規(guī)模的貨幣基金或迎來機遇。

或利好中小規(guī)模貨幣基金

目前滿足規(guī)模大于2000億或投資者數(shù)量大于5000萬個的重要貨幣市場基金目前較少，僅有兩只，因此整體影響并不大，業(yè)內(nèi)預(yù)測對中小規(guī)模貨幣基金帶來機會。

博時基金固定收益投資二部總經(jīng)理兼固定收益投資二部投資總監(jiān)魏楨就直言，這對單家頭部基金公司的貨基規(guī)模有一定的瓶頸約束。

“一方面，平臺份額與機構(gòu)份額均有規(guī)模瓶頸。監(jiān)管在前期已有窗口指導(dǎo)，各家基金公司在單家銷售機構(gòu)的對應(yīng)規(guī)模預(yù)計在2000億左右。對于機構(gòu)份額，現(xiàn)有市場環(huán)境下短期的規(guī)模瓶頸為單家公司3000億左右。”魏楨表示，另一方面，“同一基金管理人所管理采用攤余成本法進(jìn)行核算的貨幣市場基金的月末資產(chǎn)凈值合計不得超過該基金管理人風(fēng)險準(zhǔn)備金月末余額的200倍”這一規(guī)定控制了單一公司的貨基增長規(guī)模，單一公司的貨基規(guī)模擴張需量力而行。同時本次意見稿中對于重要貨幣基金的風(fēng)險準(zhǔn)備金提取比例也做了新的要求，“從重要貨幣市場基金管理費計提風(fēng)險準(zhǔn)備金不得低于40%”這一要求也會限制每家對于單只貨幣基金規(guī)模的發(fā)展。

海富通基金債券基金部何謙更是直言，改變的可能性在于目前1500億以上的貨幣基金規(guī)模不大會繼續(xù)主動擴展，過去兩年貨幣基金寡頭化的階段告一段落。

融通易支付基金經(jīng)理黃浩榮也表示，被列入重要貨幣基金的產(chǎn)品在杠桿運用和產(chǎn)品久期上都有更嚴(yán)格的監(jiān)管約束，會在一定程度上制約產(chǎn)品收益率表現(xiàn)。而非重要貨幣基金的產(chǎn)品收益率相對更具優(yōu)勢，從而吸引部分低風(fēng)險資金向相對收益率更高的中小規(guī)模貨幣基金產(chǎn)品轉(zhuǎn)移，預(yù)計未來貨幣基金市場各個產(chǎn)品規(guī)模分布會相對均衡。

實際上，對中小規(guī)模的貨幣基金到來利好成為業(yè)內(nèi)共識。富榮基金經(jīng)理唐奧認(rèn)為，貨幣基金本身較為“同質(zhì)化”，收益分化不高，因此對于大規(guī)模貨基的限制會直接利好中小規(guī)模貨基。在做出收益的情況下，中小規(guī)模貨基可能會迎來規(guī)模的較快增長。新政出臺之后，預(yù)計部分客戶將被分流到中小貨基中，預(yù)計重要貨基整體規(guī)模將有所下降。

不過，長城基金固定收益部總經(jīng)理鄒德立談到貨幣基金格局時表示，銀行現(xiàn)金理財寶和頭部貨基公司的規(guī)模將會逐步溢出，管理能力強的中型基金公司的貨幣基金將會承接受益，尾部基金公司的競爭力依然比較艱難。

中小規(guī)模貨幣基金發(fā)展

需要綜合管理實力提升

雖然市場都認(rèn)為有利于中小規(guī)模貨幣基金發(fā)展，但是抓住市場機遇也考驗公司的綜合管理能力。

魏楨分析道，首先，資本市場公募貨幣基金競爭格局已呈現(xiàn)頭部機構(gòu)競爭激烈和頭部機構(gòu)和其他機構(gòu)差異較大的特征。中小基金公司想在這一領(lǐng)域取得重大發(fā)展，需要在產(chǎn)品線的負(fù)債與資產(chǎn)的綜合管理、收益率匹配上有更大程度的提升。

“其次，在公募貨基總規(guī)模接近十萬億的背景下，政策本意是推動資產(chǎn)管理行業(yè)進(jìn)行凈值化的轉(zhuǎn)型。機構(gòu)份額得到流動性管理的良性發(fā)展，零售份額也需要進(jìn)行一定的風(fēng)險控制，整體目的是限制成本法產(chǎn)品的規(guī)模上限。即便中小基金公司出現(xiàn)了個別的發(fā)展擴容，在整個產(chǎn)品形態(tài)總規(guī)模管控的環(huán)境下，發(fā)展速度也將比較緩慢。”魏幀表示，從持有人與市場需求角度看，中小基金公司貨基規(guī)模短期內(nèi)難以實現(xiàn)向頭部規(guī)模的飛躍。散戶份額在低利率環(huán)境對收益訴求不高，但監(jiān)管對兩大平臺有一定的窗口上限指導(dǎo);而機構(gòu)份額則是會受限于銀行成本底線，對收益率有一定訴求。

“新規(guī)的出臺，使得中小貨幣市場基金在保證產(chǎn)品安全和流動性的前提下，產(chǎn)品收益具備相對優(yōu)勢，面臨更好的發(fā)展機遇。” 黃浩榮也表示類似觀點，不過由于頭部基金公司本身在渠道、投研、產(chǎn)品資源上的優(yōu)勢，短期內(nèi)的優(yōu)勢地位仍難以撼動。

海富通基金債券基金部何謙也表示，雖然重要基金在投資范圍上縮小了，收益率可能會下滑一點，但是不少1000億以上的優(yōu)秀貨幣基金有望變成了全市場具備競爭力的基金，相對這些基金，中小貨幣基金還是有壓力。

“從投資端看：征求意見稿對重要貨基的投資增加了一系列的附加監(jiān)管規(guī)定，在執(zhí)行過程中，可能對規(guī)模有所沖擊，相較之下非重要貨幣基金或?qū)⑽嗟耐顿Y人申購。” 金鷹基金固定收益投資部總經(jīng)理劉麗娟表示，從銷售端看：為了做好大型貨基的規(guī)模與收益之間的平衡，基金管理人可能也將限制自身貨基規(guī)模，銷售渠道可能也將引入更多的中小貨幣市場基金以供投資人選擇。

不過，也有人士認(rèn)為，中小規(guī)模基金或牽手互聯(lián)網(wǎng)平臺來運作，迎來較快發(fā)展速度。富榮基金經(jīng)理唐奧表示，從市場結(jié)構(gòu)上看，中小貨幣市場基金在原先激烈的市場競爭中會獲得一定的生存空間。在重要基金新規(guī)實施后，中小貨基在收益率上將存在一定優(yōu)勢，在互聯(lián)網(wǎng)營銷渠道中將獲得更多的曝光度及市場份額。

光大保德信固收低風(fēng)險投資部聯(lián)席投資總監(jiān)楊逸君也認(rèn)為，一方面互聯(lián)網(wǎng)平臺為了上線更有收益吸引力的產(chǎn)品，可能會更均衡地接觸不同基金公司的產(chǎn)品，而不會把所有雞蛋放在一個籃子里，另一方面，基金公司為了保持產(chǎn)品的收益持續(xù)具有競爭性，一般也會將不同客戶導(dǎo)流在同一家公司旗下不同的貨幣基金內(nèi)，而避免單一貨幣基金規(guī)模過大而受到更嚴(yán)格的投資限制從而降低產(chǎn)品收益。

此外，鵬揚基金總經(jīng)理助理、機構(gòu)業(yè)務(wù)總監(jiān)李凈表示，重要基金新政暫行規(guī)定中，在銷售管理方式上要求，不得片面宣傳重要貨幣市場基金的規(guī)模、市占率、基金經(jīng)理、歷史業(yè)績和申贖便利性等，不得對其他基金實施歧視性銷售安排。這一點無疑會影響互聯(lián)網(wǎng)平臺在公募基金貨幣基金營銷安排上過往出現(xiàn)的一些比較極端的做法，非重要的中小貨幣市場基金因為現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則沒有變化，因此收益率和運作穩(wěn)健性相對更有優(yōu)勢，有望迎來在互聯(lián)網(wǎng)端露出的歷史發(fā)展機遇。

唐奧也表示，中小基金可抓住此次機會，更多的利用互聯(lián)網(wǎng)營銷，直達(dá)客戶，獲取更多關(guān)注，實現(xiàn)規(guī)模增長。

新格局之下

或積極布局“貨幣+”產(chǎn)品

2013年，“余額寶”的橫空出世，讓貨幣基金走上的規(guī)模爆發(fā)的快車道。而貨幣基金新規(guī)給了“貨幣+”、短債基金、存單指數(shù)基金帶來機遇。

光大保德信固收低風(fēng)險投資部聯(lián)席投資總監(jiān)楊逸君表示，從更長遠(yuǎn)角度來看，由于投資限制的進(jìn)一步壓縮，帶動零售端貨幣基金的收益或進(jìn)一步走低，從投資回報角度，個人投資者為了提高自身財富，可能會提升風(fēng)險資產(chǎn)類的配置，減少貨幣類資產(chǎn)的留存，因此不論是互聯(lián)網(wǎng)還是其他機構(gòu)營銷平臺，大概率會通過產(chǎn)品創(chuàng)新等方式引入更多的“貨幣+”類產(chǎn)品來吸引更多個人投資者，如組合杠桿和剩余期限更寬松的中短債類基金，申贖方式上具有一定粘性的滾動持有型基金等。

鵬揚基金現(xiàn)金策略副總監(jiān)王瑩瑩也表示類似觀點，從行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的角度來看，短期來看，資產(chǎn)負(fù)債管理能力較強的中小規(guī)模的貨幣基金可以從政策受益，部分產(chǎn)品可獲得分流資金的流入;長期來看，新規(guī)反映了監(jiān)管的意圖，初衷是要鼓勵凈值型產(chǎn)品，目的是防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險，所以，短債基金、存單指數(shù)基金這類凈值型現(xiàn)金管理產(chǎn)品也有望成為基金行業(yè)與財富管理市場各家爭奪的新著力點。

而創(chuàng)金合信貨幣基金經(jīng)理謝創(chuàng)從更大角度展望表示，基于資管新規(guī)同類產(chǎn)品應(yīng)當(dāng)在相同投資限制下運作的核心要求，未來銀行理財類貨幣產(chǎn)品，也可能會參考本征求意見稿進(jìn)行相應(yīng)要求。如果銀行理財類貨幣產(chǎn)品也面臨了相同的約束，大行、股份行的相關(guān)產(chǎn)品則更應(yīng)當(dāng)參考5000億以上的要求標(biāo)準(zhǔn)，更為嚴(yán)格的投資限制，將會顯著降低銀行現(xiàn)金產(chǎn)品的吸引力，從而帶來較大規(guī)模銀行現(xiàn)金理財產(chǎn)品的流出，后續(xù)如何承接此類低風(fēng)險投資者的產(chǎn)品需求，將會是未來廣義資管機構(gòu)產(chǎn)品線布局的重要方向。

銀行理財子公司設(shè)立現(xiàn)金管理部

競爭和合作并存

日前銀行理財子公司設(shè)立現(xiàn)金管理部也引發(fā)行業(yè)關(guān)注，不過業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，這兩類產(chǎn)品存在差異，更多是競爭和合作關(guān)系。

魏楨認(rèn)為，公募貨基與現(xiàn)金管理類理財?shù)目腿翰煌氖找婺繕?biāo)與風(fēng)險偏好，二者是在不同的賽道上發(fā)展。銀行理財主要針對的是零售類客戶，這部分客戶對收益率與回撤均有一定要求。而公募貨基的投資者主要為源于各互聯(lián)網(wǎng)平臺生活場景的散戶客群與以銀行、財務(wù)公司和保險為主的機構(gòu)客群：前者注重的是基金交易的便捷服務(wù)體驗，對收益率敏感度低，后者以流動管理為首要訴求兼顧收益。

“整體來講，監(jiān)管對于同類型產(chǎn)品的規(guī)定上逐步趨同，從投資與產(chǎn)品運作的角度上，還是主要基于兩類機構(gòu)的投研能力。對面向個人投資者的現(xiàn)金管理產(chǎn)品方面，理財子公司在渠道上有優(yōu)勢，在面對機構(gòu)投資者的產(chǎn)品方面，公募基金具有一定免稅優(yōu)勢。” 王瑩瑩也表示。

金鷹基金固定收益投資部總經(jīng)理劉麗娟也表示，2021年6月發(fā)布的《關(guān)于規(guī)范現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品管理有關(guān)事項的通知》對銀行現(xiàn)金管理類理財?shù)耐顿Y范圍、流動性資產(chǎn)比例、組合期限、杠桿、規(guī)模占比等參照公募貨基作了嚴(yán)格的限制，該通知過渡期截止至2022年底，基本統(tǒng)一了現(xiàn)金管理類理財和公募貨基的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)金管理類理財?shù)氖找鎸⒅鸩较蚬钾浕繑n，銀行憑借渠道優(yōu)勢，預(yù)計現(xiàn)金管理類理財?shù)目蛻魧⒁詡€人投資者為主，而公募貨基憑借免稅優(yōu)勢，仍受機構(gòu)投資者青睞。

不過，楊逸君表示，銀行理財子公司設(shè)立現(xiàn)金管理部，目的是按照理財新規(guī)要求，通過發(fā)行凈值法理財產(chǎn)品來導(dǎo)流原傳統(tǒng)收益兌付型理財產(chǎn)品的客群，在一定程度上與基金公司成為競爭對手。但目前由于貨幣基金仍享受公募相關(guān)稅務(wù)優(yōu)勢，因此在機構(gòu)客戶領(lǐng)域仍具有較大的比重，同時由于零售端借助互聯(lián)網(wǎng)平臺導(dǎo)流，短期內(nèi)理財子對基金公司的沖擊有限，若一旦銀行理財子與互聯(lián)網(wǎng)開始合作，可能將對目前基金公司造成一定沖擊。

唐奧也認(rèn)為，據(jù)《中國理財市場2021年一季度報告》顯示，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模占銀行理財市場總規(guī)模的比重已接近30%，體量不小，因此現(xiàn)金管理部的成立會對貨基產(chǎn)品造成一定程度的擠占。但是，自銀保監(jiān)會對銀行理財進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管后，失去了比較優(yōu)勢。而公募基金市場化程度更高，對于貨基的管理經(jīng)驗更足，未來在收益率上可能較現(xiàn)金管理產(chǎn)品有一定優(yōu)勢，預(yù)計理財子成立一級部門對于基金沖擊不大。

貨幣基金有望繼續(xù)保持高增長速度

雖然市場環(huán)境復(fù)雜多變，但多位從業(yè)人士對貨幣基金未來發(fā)展仍充滿信心。

“金融深化必然導(dǎo)致金融脫媒，金融脫媒是經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢。近年來，貨幣基金一直在加速發(fā)展，隨著經(jīng)濟的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，貨幣基金依然大有可為。” 長城基金固定收益部總經(jīng)理鄒德立直言。

劉麗娟也認(rèn)為，目前貨幣基金采用攤余成本法估值，安全性和流動性相對較高，相比活期存款有一定優(yōu)勢，已經(jīng)成為居民個人的重要理財工具之一，也是金融機構(gòu)和企業(yè)的重要流動性管理工具。重要貨幣基金新規(guī)并未改變貨幣基金的核心競爭力，未來仍將有發(fā)展空間。

不過，不少人士認(rèn)為貨幣基金的發(fā)展速度會變慢。楊逸君表示，在凈值化理財產(chǎn)品逐步打開市場后，貨幣基金增速可能會較目前有所放緩，同時，由于巴塞爾協(xié)議等要求，未來機構(gòu)客戶投向貨幣基金的比例也可能面臨一定擠壓。但就短期來看，貨幣基金的規(guī)模仍將保持穩(wěn)定。

海富通基金債券基金部何謙預(yù)計，貨幣基金的增長速度將放緩，相對權(quán)益類基金、債券基金，貨幣基金的增速會小一些。

“重要貨基降杠桿、短久期等監(jiān)管要求可能會降低產(chǎn)品吸引力，加大貨基分散度。資金可能會流向其他貨基、銀行現(xiàn)金管理類產(chǎn)品等替代產(chǎn)品。” 唐奧表示，短期來看配置資金的轉(zhuǎn)移可能會放緩貨基增長速度;長期來看，貨基流動性好、申贖方便、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化、信用風(fēng)險較小，仍是現(xiàn)金理財?shù)闹匾ぞ摺?/p>

融通易支付基金經(jīng)理黃浩榮表示，整體上，隨著社會財富增長以及對低風(fēng)險偏好產(chǎn)品的需求的存在，貨幣基金在未來仍將是呈增長趨勢，發(fā)展速度或?qū)②吘彙．?dāng)然，銀行現(xiàn)金管理類當(dāng)前在收益率上相比貨幣基金有優(yōu)勢，未來仍將會是貨幣基金主要競爭對手。

魏楨則認(rèn)為，從行業(yè)發(fā)展趨勢看，從公募貨基、現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品到成本攤余發(fā)債基這一類成本法的產(chǎn)品線發(fā)展來看，剛兌型產(chǎn)品向凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)化是必然趨勢。在這一過程中，監(jiān)管對于成本法估值的產(chǎn)品形態(tài)存在規(guī)模上限約束。這是資管行業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展的必然趨勢。

新規(guī)疊加央行“降息”

貨幣基金年內(nèi)收益有望走出“V型”走勢

作為居民現(xiàn)金理財?shù)闹匾ぞ?，最?0年時間，貨幣基金駛?cè)氚l(fā)展的“快車道”，整體規(guī)模邁向10萬億大關(guān)。

為了持續(xù)推動貨幣市場基金高質(zhì)量發(fā)展，證監(jiān)會近日發(fā)布《重要貨幣市場基金監(jiān)管暫行規(guī)定(征求意見稿)》，對重要貨幣市場基金的投資比例、交易行為、規(guī)?？刂?、申贖管理、銷售行為、風(fēng)險準(zhǔn)備金計提等方面提出了更為嚴(yán)格審慎的監(jiān)管要求。

傳統(tǒng)貨幣基金作為目前少有的幾類以攤余成本法估值的公募基金產(chǎn)品，監(jiān)管指標(biāo)以及資產(chǎn)端收益率的變化都會對其收益產(chǎn)生影響，如今恰逢新規(guī)出臺以及央行降息的重要時點，未來貨幣基金收益走勢如何?基金君采訪了多位業(yè)內(nèi)人士，第一時間進(jìn)行解讀。

部分大規(guī)模貨幣基金已按照征求意見稿標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行

鑒于目前市場上部分貨幣基金資產(chǎn)規(guī)模較大或投資者人數(shù)較多、與其他金融機構(gòu)或金融產(chǎn)品關(guān)聯(lián)性較強，如發(fā)生重大風(fēng)險，可能對資本市場和金融體系產(chǎn)生重大不利影響，近日，監(jiān)管擬從凈資產(chǎn)規(guī)模、投資者人數(shù)等參評范圍劃定重要貨幣基金。

據(jù)光大保德信固收低風(fēng)險投資部聯(lián)席投資總監(jiān)楊逸君介紹，根據(jù)《暫行規(guī)定》的要求，重要貨幣基金的投資運作指標(biāo)將受到更加嚴(yán)格的限制：比如，現(xiàn)金類資產(chǎn)占比從5%提高到20%;持有流動性受限資產(chǎn)上限從10%降至5%;單一投資標(biāo)的的持有比例從10%降至5%;剩余期限上限從120天壓至90天，5000億以上貨幣基金剩余天數(shù)不得高于60天等等。

創(chuàng)金合信貨幣基金經(jīng)理謝創(chuàng)則談到，新規(guī)要求重要貨幣基金在逆回購對手方上有一定的分散度，同時對于私募資管產(chǎn)品對手有較為嚴(yán)格的限制，增加了重要貨幣基金日常進(jìn)行場外逆回購的操作成本，可能會適當(dāng)增加重要貨幣基金通過場內(nèi)逆回購融出的比例。同時，對于前十大持有人集中度在20%以內(nèi)的貨幣基金，新規(guī)的比例要求是不低于10%，而重要貨幣基金則提升至20%，這將使得重要貨幣基金需要進(jìn)行更多7天以內(nèi)的逆回購融出。此外，流動性受限資產(chǎn)合計不得超過基金資產(chǎn)10%，流動性受限資產(chǎn)比例的下降，使得重要貨幣基金對于ABS以及長期限逆回購的需求明顯減弱。

金鷹基金固定收益投資部總經(jīng)理劉麗娟認(rèn)為，為滿足上述要求，重要貨基可能將減持內(nèi)部信用評級不為最高級的金融工具，減少偏長券種的投資以使組合剩余期限控制在90天內(nèi)，控制對資產(chǎn)支持證券及長期限逆回購等流動性受限資產(chǎn)的投資比例，進(jìn)一步增加對短期限、高資質(zhì)，高流動性資產(chǎn)的投資。

不過，不少基金公司人士認(rèn)為，此前規(guī)模較大的貨幣基金在日常運作中已經(jīng)按照非常嚴(yán)格的風(fēng)控指標(biāo)在運作，例如目前全市場唯一一只規(guī)模超過7000億的天弘余額寶貨幣基金三季報顯示，三季度期間，其投資組合的平均剩余期限只有56天，因此，新規(guī)出臺對市場整體影響有限。

例如，博時基金固定收益投資二部總經(jīng)理兼固定收益投資二部投資總監(jiān)、基金經(jīng)理魏楨就直言，對于《征求意見稿》中的具體條款，更嚴(yán)格的久期、杠桿與流動性資產(chǎn)比例要求在目前寬貨幣周期與平坦化的貨幣市場曲線結(jié)構(gòu)中對于收益率的影響并不大。

他進(jìn)一步分析表示，“2021年以來，貨幣政策缺少預(yù)期差，對應(yīng)資產(chǎn)收益率波動空間非常小，市場收益較平穩(wěn)，貨基收益的差異主要來源于費率的差異，杠桿與久期差異的貢獻(xiàn)極少。得益于優(yōu)秀的內(nèi)部風(fēng)險管控能力與多年積累的大資金管理經(jīng)驗，征求意見稿中關(guān)于久期與杠桿限制的條款對于管理規(guī)模上千億的頭部基金公司而言，增加了操作與風(fēng)控上的規(guī)范要求，實際管理難度并未明顯增加。另一方面，從現(xiàn)有的監(jiān)管要求與實際操作角度看，對各類型的貨幣基金的收益率影響并不大。首先，對于千億規(guī)模以上的平臺貨基(余額寶與零錢通平臺上的散戶基金)前期的日常監(jiān)管要求已經(jīng)是按照征求意見稿中的標(biāo)準(zhǔn)來執(zhí)行，這部分基金的風(fēng)控比例并沒有變化，相應(yīng)的收益不會受到影響;其次，對于規(guī)模未超2000億，但前十大投資者比例超過20%的貨幣基金，其90天的久期與20%的流動性資產(chǎn)比例要求已經(jīng)與本次意見稿的規(guī)定一致，日常的操作管理同樣不受影響。”

“就目前而言，部分大型貨幣基金已逐步向該新規(guī)要求靠攏，預(yù)計不會給市場短期造成太大波動。整體上，新規(guī)的出臺有助于防止不規(guī)范產(chǎn)品無序增長和市場過度風(fēng)險累積，促進(jìn)金融市場平穩(wěn)運行。”融通易支付基金經(jīng)理黃浩榮也持相似的觀點。

貨幣基金年內(nèi)收益有望先下降后上升

不僅在產(chǎn)品運作層面有新法規(guī)出臺，作為貨幣基金的主陣地，貨幣市場近日再迎寬松貨幣政策。

1月17日，央行開展7000億元MLF操作和1000億元逆回購操作，中標(biāo)利率分別為2.85%、2.10%，均較上期下降10個基點。1月20日LPR“降息”如期落地，1年期LPR報3.7%，下調(diào)10個基點;5年期以上品種報4.6%，下調(diào)5個基點，這也是時隔21個月LPR兩個品種再現(xiàn)同步下調(diào)。

在黃浩榮看來，央行調(diào)降mlf及omo利率，降低了銀行負(fù)債端成本，作為貨幣基金主要配置的存單/存款等資產(chǎn)收益率相應(yīng)走低，也會導(dǎo)致貨幣基金收益率有向下的趨勢。不過，他也指出，由于貨幣基金資產(chǎn)配置及估值方法的特點，貨基收益率的下滑是一個逐步的過程。

楊逸君也認(rèn)為，貨幣基金的收益率中樞主要圍繞短端價格走勢波動，目前降息涉及的OMO和MLF均對短端資產(chǎn)價格產(chǎn)生較大影響，就目前來看，貨幣基金可配置資產(chǎn)收益已跟隨降息又下一城。

富榮基金基金經(jīng)理唐奧進(jìn)一步測算，“降息之后，市場整體收益率有所下降，以銀行CD為例，一年期大行CD在降息前一般報價在2.6%附近，在降息后報價下降至2.5%，整體降幅在10BP左右，考慮到大部分貨基的投資標(biāo)的主要為銀行CD，預(yù)計未來貨基收益率將整體下降5~10BP。”

也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為貨幣基金收益率走勢可能會出現(xiàn)先下降再上升的“V型”走勢，據(jù)長城基金固定收益部總經(jīng)理鄒德立分析，“央行降息，一方面降低了社會融資成本，另一方面也將會降低社會整體投資預(yù)期回報率。今年上半年，預(yù)計貨幣基金收益率會逐步下行，下半年隨著債市利率企穩(wěn)和宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇，貨基收益率有望企穩(wěn)回升。”

鵬揚基金現(xiàn)金策略副總監(jiān)王瑩瑩近日觀察發(fā)現(xiàn)，隨著央行降息，貨幣市場資產(chǎn)也將重新定價，目前已經(jīng)有所下行。“中期看貨幣基金的收益會相應(yīng)受到資產(chǎn)收益率下降的影響，但在寬信用、風(fēng)險偏好變化、通脹預(yù)期等的影響下，資金面依然會面臨一定的波動，存在波段增厚收益的機會。”王瑩瑩指出。

金鷹基金固定收益投資部總經(jīng)理劉麗娟也預(yù)計，隨著政策利率的下調(diào)，近期短端資產(chǎn)收益率也隨之下行，但未來貨幣基金收益率的走勢取決于往后的經(jīng)濟基本面、政策面、貨幣市場流動性情況等因素，在穩(wěn)增長、寬信用的推進(jìn)中，短端資產(chǎn)下行空間或有限，甚至不排除在經(jīng)濟企穩(wěn)后短端利率反彈的可能。