市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險可能性偏小中國國債收益率仍較穩(wěn)定

2021-03-22 09:01:52 來源 : 中國網(wǎng)財經(jīng)

春節(jié)后至今市場仍遵循經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線和估值水位進(jìn)行切換，但美債收益率的超預(yù)期上行加大了切換期間的市場波動。大宗商品價格的暴漲助漲了全球市場對通脹的預(yù)期，十年期美債收益率升破1.5%對全球股市均產(chǎn)生了較大影響，預(yù)計短期對A股高估值板塊的負(fù)面影響仍將持續(xù)。但海外疫情仍未消退，且美國財政刺激政策的尚未落地，通脹預(yù)期仍存在反復(fù)的可能性，實際利率的上漲也存在交易層面的推動因素。在貨幣寬松政策真正退出之前，我們認(rèn)為當(dāng)前市場系統(tǒng)性風(fēng)險較小。此外，3月召開的兩會將定調(diào)十四五規(guī)劃，其中碳中和及生育等產(chǎn)業(yè)規(guī)劃有望提升相關(guān)行業(yè)成長性。在海外債市、大宗商品和股市的震蕩逐漸消化后，市場風(fēng)格有望在兩會后恢復(fù)均衡。

配置建議

當(dāng)前市場出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性偏小，而且中國國債收益率仍較穩(wěn)定，若因美債收益率的快速走高和市場估值切換的行為導(dǎo)致股價大幅波動，易出現(xiàn)較好的中長期買入點。但兩會期間，在海外市場震蕩得到消化前，仍建議投資者維持組合的防御性，關(guān)注受益利率抬升且估值仍偏低的金融板塊，尤其是銀行和保險;以及上漲后估值仍偏低的地產(chǎn)行業(yè)區(qū)域龍頭和在22個土地供應(yīng)改革城市具備地域優(yōu)勢的地產(chǎn)龍頭。兩會期間市場熱點有望逐漸向政策加持的主題板塊集中，若市場出現(xiàn)進(jìn)一步調(diào)整，除一季報預(yù)增行業(yè)如機(jī)械、半導(dǎo)體等中游制造業(yè)之外，還可關(guān)注生育、新能源和戰(zhàn)略科技領(lǐng)域相關(guān)機(jī)會。

對于債券市場，利率債近期的核心關(guān)注點仍然是全球不斷強烈的通脹預(yù)期，雖然通脹上行的確是大趨勢，但我們認(rèn)為，春節(jié)以來的大宗商品價格與名義利率上行的幅度可能存在一定過度反映，例如，黑色系商品在國內(nèi)基建投資下行、房地產(chǎn)調(diào)控政策跌出的背景下，節(jié)后也出現(xiàn)了跟隨性上漲。有色與原油的確存在一些供需錯配的矛盾，但此輪以財政刺激為引子需求擴(kuò)展，其持續(xù)性可能不高;由于疫情導(dǎo)致的供給受限，在疫情緩和的背景下，亦有可能加快。因此，無論是債市，或是股市，面對不斷上漲的名義利率，也應(yīng)維持應(yīng)有的信心。

關(guān)鍵詞：系統(tǒng)性風(fēng)險國債收益率

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