1. 2022年美國大學基金收益急轉(zhuǎn)直下，八所藤校中只有耶魯和賓大回報為正

【資料圖】

2. 德克薩斯捐贈基金規(guī)模超越哈佛排名第一

3. 得益于對另類資產(chǎn)的大量配置，大型捐贈基金的回報表現(xiàn)更好

文：白話華爾街丨ID：WallstreetTalk

字數(shù)：1949字，閱讀時長：4分鐘

在經(jīng)歷了投資回報創(chuàng)近40年最高紀錄的2021年后，美國大學捐贈基金2022財年（2021年7月1日至2022年6月30日）的表現(xiàn)急劇逆轉(zhuǎn)。全球市場低迷、通脹飆升、利率上升，以及地緣沖突等因素，使美國頂級大學捐贈基金錄得2009年以來的最差表現(xiàn)。

“2022年美國大學基金收益急轉(zhuǎn)直下，八所藤校中只有耶魯和賓大回報為正”

根據(jù)美國國家學院和大學商務(wù)辦公室聯(lián)合會(National Association of College and University Business Officers, NACUBO)和美國教師保險和年金協(xié)會(Teachers Insurance and Annuity Association of America，TIAA)對678所美國高等學府捐贈基金的調(diào)查，2022財年美國大學捐贈基金平均回報率為-8%，與2021財年30.6%的平均回報形成鮮明對比。

這一戲劇性的逆轉(zhuǎn)反映了2022財年下半年美聯(lián)儲為應(yīng)對通脹飆升而采取的強有力的緊縮政策和地緣沖突升級對各類資產(chǎn)表現(xiàn)造成的負面影響。

按基金規(guī)模來看，資產(chǎn)規(guī)模超過10億美元的大型捐贈基金平均回報率為-4.5%，資產(chǎn)規(guī)模低于2,500萬美元的小型捐贈基金平均回報率為-11.5%。與往年一樣，大型捐贈基金表現(xiàn)相對優(yōu)異的主要原因在于對另類資產(chǎn)的大量配置。

TIAA高級董事總經(jīng)理Jill Popovich表示，近幾年來，許多市場人士都預測，在股市長達10年的牛市和利率下降推高債券價格的背景下，市場將進入一段低預期回報的時期，2022財年的表現(xiàn)可能表明市場突然進入到了這種預期回報將長期保持在低水平的環(huán)境，這將對捐贈基金在投資組合的設(shè)計和管理方面產(chǎn)生根本性的影響。

2022財年的負回報還顯著拖累了捐贈基金的長期年化業(yè)績——5年和10年的平均回報率分別為7.3%和7.8%，而2021財年這兩項數(shù)字分別為11.4%和8.5%。

只有各別大學勉強取得了正回報。根據(jù)Pensions&Investments的數(shù)據(jù)，在八所常春藤盟校中，只有耶魯大學和賓夕法尼亞大學取得了0.8%和0.1%的回報，其他六所藤校，康奈爾大學、普林斯頓大學、哈佛大學、達特茅斯學院、布朗大學和哥倫比亞大學的回報率分別為-1.3%、-1.5%、-1.8%、-3.1%、-4.6%和-7.6%。

“由于停止投資化石能源，哈佛捐贈基金規(guī)模被德克薩斯超越”

截至2022財年末，參與調(diào)查的678所大學捐贈基金總市值為8,070億美元，比2021財年末下降了約4%。

規(guī)模最大的捐贈基金市值平均下降了3.8%，而規(guī)模最小的捐贈基金市值平均下降了9.6%。這一顯著差異在一定程度上可歸因于二者對私募資產(chǎn)的配置比重不同，特別是私募股權(quán)和風險資本。

在過去的數(shù)十年里，哈佛大學一直是世界上捐贈基金規(guī)模最大的高等學府，但由于停止了對石化原料的投資，該校捐贈基金的資產(chǎn)規(guī)模從2021財年的532億美元降至了509億美元。

與此同時，比哈佛建校晚了兩個世紀的德克薩斯大學成為了擁有全球最大捐贈基金的大學，資產(chǎn)規(guī)模從2021財年的約436.3億美元增長至了551億美元。

由于多年來一直承受著來自學生、校友和其他活動人士要求退出化石燃料投資的壓力，哈佛大學校長勞倫斯·巴科（Lawrence Bacow）在2021年9月宣布，該校將停止對化石燃料的投資。巴科稱，哈佛捐贈基金已經(jīng)沒有直接投資于化石燃料勘探或開發(fā)公司，未來也將不會進行此類投資。

得克薩斯大學捐贈基金規(guī)模的擴大在很大程度上得益于其在西德州擁有200多萬英畝石油資源豐富的土地。由于近年來產(chǎn)量顯著上升，這些土地每年能夠為德克薩斯大學捐贈基金帶來數(shù)億美元的特許權(quán)使用費。

但在許多基金和投資機構(gòu)被迫從通脹對沖型自然資源中撤出的背景下，得克薩斯大學捐贈基金未來可能會面臨來自ESG（環(huán)境、社會和公司治理）利益相關(guān)者的壓力。NACUBO的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，2022財年有86%的捐贈基金將ESG框架納入了投資組合，2021財年這一比例也在80%以上。

資產(chǎn)規(guī)模最大的10所美國大學捐贈基金（單位：10億美元） 來源：PitchBook；白話華爾街整理

“得益于對另類資產(chǎn)的大量配置，大型捐贈基金的回報表現(xiàn)更好”

美國大學捐贈基金投資策略普遍采用上世紀80年代由耶魯大學CIO大衛(wèi)·史文森開創(chuàng)的“耶魯模式”，主張在傳統(tǒng)股票和債券以及另類資產(chǎn)之間進行多元化配置的同時重倉另類資產(chǎn)，如私募股權(quán)、風險資本和實物資產(chǎn)等。

目前管理10億美元或以上的大型捐贈基金對另類資產(chǎn)的配置遠超小型捐贈基金，也因此能夠更好地駕馭市場波動。

部分大型捐贈基金私募股權(quán)配置比重及價值 來源：PitchBook；白話華爾街整理

NACUBO的調(diào)查結(jié)果顯示，與2021財年相比，2022財年一個明顯的變化是，所有678所大學捐贈基金對私募股權(quán)和風險資本的配置都略高于上市股票（包括美股和全球股票。）

截至2022年6月30日，在接受調(diào)查的捐贈基金投資組合中，上市股票平均占比28%，私募股權(quán)和風險資本平均占比30%，對沖基金17%，固定收益11%，實物資產(chǎn)12%，其他資產(chǎn)占比略低于3%。

能源和基礎(chǔ)設(shè)施是捐贈基金中表現(xiàn)最強勁的資產(chǎn)，主要是由于俄烏沖突導致的石油和天然氣價格的飆升，以及全球經(jīng)濟持續(xù)復蘇帶來的對大宗商品需求的增加。私募股權(quán)、風險資本、房地產(chǎn)等私募資產(chǎn)在2022年也都取得了強勁回報。

參考資料

1.TIAA, In Challenging Year, Higher Education Endowments See Declines in Returns and Values but Boost Overall Spending, NACUBO-TIAA Study Finds

2.PitchBook, Top university endowments by assets under management

3.Harvard University, Climate Change: on Harvard Action

4.Pensions&Investments, College, university endowments score big returns in fiscal 2021

5.Pensions&Investments, U.S. ENDOWMENT RETURNS TRACKER

6.白話華爾街，哈佛大學捐贈基金資產(chǎn)縮水20億美元

7.白話華爾街，10大大學基金CIO-機構(gòu)投資教父大衛(wèi)·史文森

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