在沖刺A股的公司之中，有不少公司是存在多次闖關(guān)情況的，這其中就包括了主營(yíng)骨科植入性醫(yī)療器械的公司浙江科惠醫(yī)療器械股份有限公司。

早在2016年，科惠醫(yī)療就曾遞交過(guò)一次招股說(shuō)明書(shū)，但在2017年時(shí)被證監(jiān)會(huì)終止審查，終止審查的原因是，“發(fā)行人凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)且顯著高于收入的增長(zhǎng)幅度，關(guān)聯(lián)交易金額較大，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率波動(dòng)較大，銷(xiāo)售費(fèi)用率低于同行業(yè)可比公司。”

時(shí)隔數(shù)年后的2020年9月，科惠醫(yī)療再次遞交上市招股書(shū)，雖然內(nèi)容有一定修正，但《紅周刊》記者依然發(fā)現(xiàn)，其二次闖關(guān)IPO所提交的招股書(shū)仍有較多的疑點(diǎn)，譬如凈利潤(rùn)增速不穩(wěn)定、采購(gòu)總額存疑、存貨數(shù)據(jù)無(wú)法匹配等，總之，上一版被否招股書(shū)中所存在的疑點(diǎn)在新版招股書(shū)中依然可見(jiàn)。

業(yè)績(jī)暴增靠非經(jīng)常性損益修飾

科惠醫(yī)療的凈利潤(rùn)情況仍像上一次沖刺IPO時(shí)披露的類(lèi)似，利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速，而且表現(xiàn)大起大落，并不穩(wěn)定。

招股說(shuō)明書(shū)披露，2018年至2020年1~3月，公司營(yíng)收分別實(shí)現(xiàn)2.39億元、3.23億元和7910萬(wàn)元，其中2018年和2019年?duì)I收增速分別為16.58%和34.98%。同期，公司歸母凈利潤(rùn)分別為2759萬(wàn)元、4548萬(wàn)元和1263萬(wàn)元，其中2018年和2019年凈利潤(rùn)增速分別達(dá)到256%和64%。這一數(shù)據(jù)增長(zhǎng)表現(xiàn)與其第一次沖刺A股時(shí)幾乎如出一轍。

在上一次被否的招股書(shū)中，公司2014年和2015年?duì)I業(yè)收入分別為1.58億元和1.89億元，分別增長(zhǎng)70%和20%;凈利潤(rùn)分別為2304.59萬(wàn)元和4151.18萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了245%和80%。2015年的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)相較于2013年，可謂營(yíng)業(yè)收入在兩年內(nèi)翻了一倍，凈利潤(rùn)兩年內(nèi)增長(zhǎng)超過(guò)5倍。如此數(shù)據(jù)顯然為其當(dāng)時(shí)沖刺A股營(yíng)造了一種發(fā)展非常良好的表象。

有意思的是，在2017年證監(jiān)會(huì)對(duì)其上市申請(qǐng)終止審查之后，科惠醫(yī)療的業(yè)績(jī)便出現(xiàn)了業(yè)績(jī)暴降的情況。2017年，公司營(yíng)業(yè)收入達(dá)到2.05億元，凈利潤(rùn)卻降至774.74萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)也進(jìn)一步降至523.08萬(wàn)元。凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)一夜重回到2013年的水平，相較于2015年分別大幅下滑了81.34%和85.50%(公司未披露2016年數(shù)據(jù))。如此情況不禁令人好奇，科惠醫(yī)療在2017年究竟遇到什么困難，導(dǎo)致凈利潤(rùn)會(huì)突然出現(xiàn)暴跌?此前利潤(rùn)迅猛增長(zhǎng)的勢(shì)頭去哪兒了?

更令人匪夷所思的是，在第二次沖刺上市披露的招股說(shuō)明書(shū)中，2018年科惠醫(yī)療的業(yè)績(jī)又出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。據(jù)招股說(shuō)明書(shū)，2018年公司營(yíng)業(yè)收入2.39億元，同比增長(zhǎng)了16.58%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為2759.68萬(wàn)元和1622.88萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)256.21%和210.25%，相較2017年利潤(rùn)翻了兩倍。2019年仍然延續(xù)2018年的勢(shì)頭，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)64%和154%。如此數(shù)據(jù)似乎說(shuō)明公司已經(jīng)完全擺脫了2017年的頹勢(shì)。

《紅周刊》記者注意到，在披露的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)中，除了2017年之外，其余年份幾乎都是營(yíng)收增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，而凈利潤(rùn)增長(zhǎng)卻是大起大落的，且增速還遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速。究其背后原因，可能與其非經(jīng)常性損益變化有很大關(guān)聯(lián)。

比如2018年，其非經(jīng)常性損益高達(dá)1136萬(wàn)元，占其歸母凈利潤(rùn)的41%?！都t周刊》記者查看了其非經(jīng)常性損益明細(xì)發(fā)現(xiàn)，主要是由于2018年政府補(bǔ)助突然增長(zhǎng)至1280萬(wàn)元，但顯然這筆補(bǔ)助并沒(méi)有持續(xù)，因?yàn)?019年和2020年1~3月，政府補(bǔ)助又分別降至536萬(wàn)元和103萬(wàn)元。

除了2018年，公司還在回復(fù)交易所問(wèn)詢函中稱，2020年公司還有1093萬(wàn)元的存貨跌價(jià)要沖回，沖回再銷(xiāo)售后將會(huì)增加超千萬(wàn)元的凈利潤(rùn)。

由此來(lái)看，科惠醫(yī)療猛增的凈利潤(rùn)有不少情況都是偶發(fā)性的，并不全是由于主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)所致。此外，2017年詭異的增速下滑，以及2018年的凈利潤(rùn)猛增以及那一年突然獲得大額政府資助都令人聯(lián)想，要知道，在科惠醫(yī)療2020年9月再次沖刺A股時(shí)，2018年恰好屬于報(bào)告期，業(yè)績(jī)是否增長(zhǎng)直接影響到對(duì)其能否上市的評(píng)估。

采購(gòu)總額究竟是多少?

在招股書(shū)中，科惠醫(yī)療披露了主要原材料采購(gòu)情況，這些原材料包括不銹鋼、初包裝材料、刀具、冷卻液、塑料、鈦材，2018年至2020年1~3月，這些主要原材料采購(gòu)金額共為1867.33萬(wàn)元、2081.25萬(wàn)元和380萬(wàn)元。

不過(guò)，令人疑問(wèn)的是，科惠醫(yī)療同時(shí)還披露了這部分原材料的占比比例，但其沒(méi)有提示是哪部分的占比。《紅周刊》記者由這一占比數(shù)據(jù)推算，其2018年至2020年1~3月的采購(gòu)總額分別為3735.4萬(wàn)元、5174.66萬(wàn)元和818萬(wàn)元。

與此同時(shí)，招股書(shū)還披露了前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額及所占采購(gòu)總額比例，2018年至2020年1~3月，向前五大供應(yīng)商采購(gòu)金額分別為5284萬(wàn)元、5041萬(wàn)元和728萬(wàn)元，所占采購(gòu)總額比例分別為52.32%、43.45%和44.82%。由此推算出同期公司的采購(gòu)總額分別為1.01億元、1.16億元和1624萬(wàn)元，這個(gè)采購(gòu)總額顯然要比由主要原材料推算出的總額多很多，分別多出6365萬(wàn)元、6429萬(wàn)元和818萬(wàn)元。

那么，究竟哪個(gè)才是真實(shí)的采購(gòu)總額?如果由前五大供應(yīng)商推算出的總額是真實(shí)采購(gòu)總額的話，每年多出的6365萬(wàn)元、6429萬(wàn)元和818萬(wàn)元又是采購(gòu)的什么?從招股書(shū)中來(lái)看，除原材料采購(gòu)之外，公司還需采購(gòu)能源和外協(xié)加工，但是其所占金額都非常小，2018年至2020年1~3月分別為1100萬(wàn)元、1345萬(wàn)元和191萬(wàn)元，而即使考慮到這一數(shù)據(jù)影響，仍有很大偏差。這樣看來(lái)，由前五大供應(yīng)商所推算出的采購(gòu)總額真實(shí)性是很值得推敲的。

值得注意的是，科惠醫(yī)療同時(shí)還在招股書(shū)中披露了外協(xié)加工金額合計(jì)占采購(gòu)總額的比例，2018年至2020年1~3月，外協(xié)加工費(fèi)用分別為636萬(wàn)元、871萬(wàn)元和94萬(wàn)元，占采購(gòu)總額比例分別為17.03%、16.85%和11.51%，由此推算出的采購(gòu)總額分別為3734萬(wàn)元、5169萬(wàn)元和816萬(wàn)元，由這一數(shù)據(jù)可以看出，其更接近于由主要原材料采購(gòu)金額所推算出的采購(gòu)總額。如此情況下，那么由前五大供應(yīng)商所推算出的采購(gòu)總額究竟是什么數(shù)據(jù)，顯然令人疑問(wèn)。

采購(gòu)數(shù)據(jù)真實(shí)性存不足

《紅周刊》記者特意對(duì)兩個(gè)采購(gòu)總額做了數(shù)據(jù)勾稽，一般來(lái)說(shuō)，采購(gòu)總額有一部分是通過(guò)現(xiàn)金來(lái)采購(gòu)的，體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表中的“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”中，另一部分未用現(xiàn)金支付的采購(gòu)需要形成負(fù)債計(jì)入當(dāng)期的資產(chǎn)負(fù)債中的應(yīng)付款項(xiàng)中。

如果按照由前五大供應(yīng)商所推算出的采購(gòu)總額來(lái)匹配數(shù)據(jù)的話，數(shù)據(jù)差異還是比較小的，僅在幾百萬(wàn)元的范圍之內(nèi)。但若按照由主要原材料采購(gòu)額所推算出的采購(gòu)總額來(lái)匹配數(shù)據(jù)的話，則數(shù)據(jù)差異就相當(dāng)明顯了。

據(jù)招股書(shū)披露，公司2018年至2020年1~3月，由主要原材料推算出的采購(gòu)總額分別為3735.4萬(wàn)元、5174.66萬(wàn)元和818萬(wàn)元。同期，現(xiàn)金流量表中的“購(gòu)買(mǎi)商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金”分別為1.04億元、1.06億元和1626萬(wàn)元。剔除當(dāng)年預(yù)付款項(xiàng)新增加的470萬(wàn)元、-300萬(wàn)元和-107萬(wàn)元的影響，與采購(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金支出分別達(dá)到了9955萬(wàn)元、1.09億元和1734萬(wàn)元。

先不考慮采購(gòu)金額的增值稅率的影響，將未含稅采購(gòu)與現(xiàn)金支出相勾稽，則可發(fā)現(xiàn)2018年至2020年1~3月，科惠醫(yī)療現(xiàn)金支出都分別比未含稅采購(gòu)多出6220萬(wàn)元、5730萬(wàn)元和916萬(wàn)元。理論上，同期的應(yīng)付款項(xiàng)應(yīng)該相應(yīng)減少這些金額才對(duì)?？墒聦?shí)上，科惠醫(yī)療2018年和2019年應(yīng)付款項(xiàng)不但沒(méi)有減少，相反還增加了1991萬(wàn)元和2566萬(wàn)元，而2020年1~3月則減少了2640萬(wàn)元，數(shù)據(jù)與理論上應(yīng)減少的金額相差甚遠(yuǎn)。即使考慮到增值稅率的影響，也無(wú)法解釋這些數(shù)據(jù)異常，其中，2018年、2019年存在7000多萬(wàn)元的數(shù)據(jù)異常，而2020年1~3月則存在1800萬(wàn)元左右的異常。

若按前五大供應(yīng)商推算出采購(gòu)總額數(shù)據(jù)幾乎匹配，而由原材料采購(gòu)額推算出的采購(gòu)總額在數(shù)據(jù)勾稽時(shí)則存在很大的數(shù)據(jù)偏差，如此情況下，哪一個(gè)采購(gòu)總額才是真實(shí)的呢?

這不禁讓人懷疑，由前五大供應(yīng)商推算出的采購(gòu)總額不排除是公司專門(mén)為了匹配數(shù)據(jù)而“粉飾”的結(jié)果，其實(shí)際采購(gòu)總額很可能并沒(méi)有那么多。畢竟對(duì)于有些公司來(lái)說(shuō)，為了達(dá)到自己某種目的往往去美化自己的成長(zhǎng)性，通過(guò)大幅做高營(yíng)收和業(yè)績(jī)表現(xiàn)讓自己更容易被投資人認(rèn)可，而為了掩蓋自己營(yíng)收總額虛增做法，也往往會(huì)通過(guò)購(gòu)銷(xiāo)一體化方式進(jìn)行數(shù)據(jù)造假，在達(dá)到目的后再通過(guò)資產(chǎn)減值、壞賬計(jì)提等方式一點(diǎn)點(diǎn)將數(shù)據(jù)抹平。對(duì)于科惠醫(yī)療來(lái)說(shuō)，是否也存在這一可能呢?對(duì)此，就需要公司進(jìn)一步解釋說(shuō)明了。

存貨數(shù)據(jù)無(wú)法匹配

那么，如果公司采購(gòu)數(shù)據(jù)和銷(xiāo)售數(shù)據(jù)沒(méi)有問(wèn)題，也意味著其存貨方面數(shù)據(jù)問(wèn)題也不大，可事實(shí)真的如此嗎?

科惠醫(yī)療招股書(shū)披露，2018年至2020年1~3月，由主要原材料推算出的采購(gòu)總額分別為3735.4萬(wàn)元、5174.66萬(wàn)元和818萬(wàn)元。按理來(lái)說(shuō)，這部分采購(gòu)來(lái)的原材料要么在生產(chǎn)過(guò)程中被消耗掉計(jì)入營(yíng)業(yè)成本，要么未使用的原材料和未銷(xiāo)產(chǎn)品中的原材料被計(jì)入當(dāng)期存貨。而查看科惠醫(yī)療營(yíng)業(yè)成本中原材料的消耗情況，其分別披露了自主產(chǎn)品、代理產(chǎn)品和OEM的營(yíng)業(yè)成本中直接材料的消耗金額，2018年至2020年1~3月，直接材料消耗總額分別為6699萬(wàn)元、7711萬(wàn)元和1474萬(wàn)元。

將原材料采購(gòu)額與營(yíng)業(yè)成本中消耗的直接材料相減，則2018年至2020年1~3月分別得到-2963萬(wàn)元、-2537萬(wàn)元和-656萬(wàn)元的差額，理論上，這意味著存貨中的原材料有一部分被消耗，即2018年至2020年1~3月存貨中的原材料應(yīng)該分別減少這么多金額。

先不論這兩年存貨中原材料應(yīng)該減少多少金額，查看科惠醫(yī)療的存貨明細(xì)，可以看到其2018年和2019年的存貨總額都沒(méi)有減少，反而有所增加，分別增加了704萬(wàn)元和1005萬(wàn)元，這一結(jié)果顯然與原材料應(yīng)該減少情況是相矛盾的，說(shuō)明公司的存貨相關(guān)數(shù)據(jù)是存在一定異常的，進(jìn)而也佐證了前面提到的公司存在采購(gòu)銷(xiāo)售一體化數(shù)據(jù)造假的可能性。

此外還值得注意的是，若將由前五大供應(yīng)商推算出的采購(gòu)總額與營(yíng)業(yè)成本中消耗的直接材料以及存貨數(shù)據(jù)相匹配，同樣發(fā)現(xiàn)其中也存在較大金額異常?？傊?，存貨數(shù)據(jù)的異常在一定程度上反映了公司采購(gòu)數(shù)據(jù)不真實(shí)性。