今年權(quán)益類(lèi)基金排行榜上靠前的面孔悉數(shù)變化，其中曾經(jīng)屢遭詬病的金元順安元啟也終于揚(yáng)眉吐氣，迄今該基金錄得的凈值增長(zhǎng)率約為11.07%。記者查閱其一季報(bào)重倉(cāng)股，包括渤海控股、普路通、日上集團(tuán)等幾乎悉數(shù)為該基金的獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股。

獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股曾經(jīng)一度是基金經(jīng)理們深度研究能力的體現(xiàn)，因?yàn)樵诋?dāng)年市場(chǎng)流行重組的年代，挖到一只獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股大概率上就會(huì)讓組合受益良多;但是如今時(shí)過(guò)境遷，擁抱核心資產(chǎn)的理念越來(lái)越被認(rèn)同，挖掘非主流標(biāo)的似乎成了一種費(fèi)力不討好的做法，公募圈內(nèi)也似乎也只有金元順安等少數(shù)公司“持之以恒”。

而今年的情況也不例外，由于此前基金一季報(bào)沒(méi)有披露全部持倉(cāng)，《紅周刊》記者綜合基金重倉(cāng)情況統(tǒng)計(jì)來(lái)看，3月31日時(shí)總共有402家上市公司僅被單一基金重倉(cāng)，成為了公募基金的獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股。(本文泛指由單一公募基金(包括被動(dòng)指數(shù)基金)所重倉(cāng)的股票。)

基金獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股市場(chǎng)表現(xiàn)冰火兩重天

部分股票未來(lái)或成為“抱團(tuán)股”

據(jù)《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，今年一季度末共有402家上市公司成為了基金的獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股。而對(duì)比2019年同期和2020年同期的428只和435只，只是略有下降，變化并不大。對(duì)此，知名分析師常玏對(duì)《紅周刊》記者表示：“當(dāng)下，優(yōu)質(zhì)的核心資產(chǎn)已經(jīng)成為了許多基金的標(biāo)配，但是如果在所有基金都重倉(cāng)核心資產(chǎn)的情況下，那么基金也將難以獲得超額收益。所以在目前‘基金抱團(tuán)’的時(shí)代，獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股或許依舊是許多基金經(jīng)理挖掘和尋找超額收益的方式。”

他們挑選的獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股今年以來(lái)的具體表現(xiàn)又怎樣呢?《紅周刊》記者統(tǒng)計(jì)，除去今年新上市的股票，一季度末的數(shù)量為375只，它們的平均漲幅為5.7%，跑贏了同期上證指數(shù)2.5個(gè)百分點(diǎn)，其中有小康股份、中國(guó)旭陽(yáng)集團(tuán)、萊博泰科和江蘇索普的年內(nèi)股價(jià)都出現(xiàn)了翻倍的增長(zhǎng)。對(duì)比來(lái)看，天箭科技、通達(dá)股份、賽伍技術(shù)和南都電源等年內(nèi)跌幅較大的股票，它們的跌幅均在30%以上。

其中，小康股份是年內(nèi)漲幅最高的基金獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股，截至6月3日收盤(pán)，其今年以來(lái)的漲幅已經(jīng)達(dá)到了233.74%。它是一家生產(chǎn)整車(chē)和汽車(chē)零部件的公司，核心業(yè)務(wù)為發(fā)動(dòng)機(jī)和新能源汽車(chē)。而小康股份的高歌猛漲也受益于新能源概念和華為概念的加持，二級(jí)市場(chǎng)從去年11月啟動(dòng)以來(lái)，股價(jià)漲幅已經(jīng)超過(guò)了5倍。

記者發(fā)現(xiàn)，獨(dú)家重倉(cāng)這只股票的基金是銀河君尚。實(shí)際上，小康股份去年末就已經(jīng)出現(xiàn)在了該基金的隱形重倉(cāng)股之列，股價(jià)上漲也為該基金業(yè)績(jī)做出一定貢獻(xiàn)。不過(guò)，由于該基金整體權(quán)益?zhèn)}位不足30%，所以即使抓住了一只表現(xiàn)出色的標(biāo)的股，其從中獲益也有限。截至6月3日收盤(pán)，今年以來(lái)銀河君尚的凈值增長(zhǎng)率僅有5%。

跌幅最大的則是天箭科技，其年內(nèi)股價(jià)跌幅達(dá)到了39.14%。而從公司的基本面來(lái)看，雖然今年公司業(yè)績(jī)大增，但主要源于去年同期受疫情影響基數(shù)變差。而且公司在去年3月上市后，股價(jià)漲幅一度超過(guò)了400%。財(cái)報(bào)顯示，去年一季度，公司財(cái)務(wù)基本面的情況是營(yíng)業(yè)收入同比大幅下滑95.01%，凈利潤(rùn)大幅下滑119.44%導(dǎo)致虧損。此外，公司2020年的ROE也回撤到個(gè)位數(shù)，僅為8.91%。

如是背景下，部分基金今年一季度就將其剔出了前十大重倉(cāng)股的行列，其中就包括了華商雙債豐利、諾安穩(wěn)健回報(bào)、諾安進(jìn)取回報(bào)、博時(shí)新收益等基金，一季度末仍重倉(cāng)天箭科技的基金只有財(cái)通收益增強(qiáng)。

資料顯示，財(cái)通收益增強(qiáng)屬于二級(jí)債基，重倉(cāng)權(quán)益單品數(shù)量有限。查閱該基金去年末的全部持倉(cāng)，該基金全部持倉(cāng)的股票名單中并沒(méi)有出現(xiàn)天箭科技。而今年一季度末，該基金持倉(cāng)股票數(shù)量只有8只，而天箭科技則躍升到第二大重倉(cāng)股的位置，但該股在今年第一季度下跌了大約27.23%。

當(dāng)然今年不到半年的數(shù)據(jù)不足以用來(lái)判斷獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股未來(lái)的命運(yùn)。從過(guò)往的歷史看，只有長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色、股價(jià)走勢(shì)穩(wěn)健的標(biāo)的才有望被基金一直持有，實(shí)現(xiàn)從“獨(dú)門(mén)”到“抱團(tuán)”的華麗轉(zhuǎn)身。

若將ROE作為主要參考指標(biāo)來(lái)看，則在375只獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股中，滿足過(guò)去三年(2018、2019、2020)ROE大于10%、且今年一季度ROE為正的股票有82只。其中，再結(jié)合股價(jià)表現(xiàn)等因素來(lái)看，葵花藥業(yè)、濮陽(yáng)惠成、飛科電器、振邦智能等公司都具備了晉升抱團(tuán)股的前提條件。

當(dāng)然，也有公司近3年的ROE悉數(shù)為負(fù)，例如百濟(jì)神州(港股)和諾思蘭德(港股)。不過(guò)創(chuàng)新藥生產(chǎn)公司的估值方式一般采用管線估值或者現(xiàn)金流估值，因此往年的ROE參考效果有限。未來(lái)能否被多數(shù)公募認(rèn)同：首先要看公司創(chuàng)新藥的研究情況，其次也需要基金經(jīng)理有較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)能力來(lái)挖掘標(biāo)的。

去年末多只獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股如今無(wú)人問(wèn)津

提防短期炒作將“熱門(mén)”變“冷門(mén)”

基金獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股既有可能是基金經(jīng)理沙海淘金發(fā)現(xiàn)了寶藏，也有可能是基金經(jīng)理的失誤判斷竹籃打水一場(chǎng)空。如果出現(xiàn)后者的情況，那么獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股將會(huì)逐漸無(wú)人問(wèn)津，最終徹底被機(jī)構(gòu)所放棄。

回溯過(guò)往，按照去年四季度末的數(shù)據(jù)來(lái)看，在2020年末還是基金獨(dú)門(mén)股的442只股票中，多達(dá)415在今年一季度末不再被基金重倉(cāng)。這其中還包括此前有不少基金重倉(cāng)，不過(guò)逐漸變?yōu)楠?dú)門(mén)股甚至最終變?yōu)槔溟T(mén)股的標(biāo)的，包括通寶能源、新科機(jī)電、啟迪藥業(yè)、長(zhǎng)白山、中閩能源、中源新材、上海洗霸、湖南海利、中國(guó)電研、雅本化學(xué)、ST花王和GYQ視訊等。

《紅周刊》記者發(fā)現(xiàn)，其中有不少股票曾因?yàn)橛邢嚓P(guān)概念炒作受到資金短暫地簇?fù)?，熱度過(guò)后，基金也逐漸撤離。2020年三季度，市場(chǎng)曾對(duì)數(shù)字貨幣概念有過(guò)一段時(shí)間的短炒，其中核心概念股GQY視訊期間股價(jià)最高漲幅超過(guò)50%。

但是這類(lèi)脫離基本面的炒作，在公司表示不涉及數(shù)字貨幣業(yè)務(wù)后隨即終止，公司的股價(jià)也瞬間急轉(zhuǎn)直下，而公募基金也同步撤出。去年二季度末，財(cái)報(bào)顯示共有14只基金持有該公司;但到了去年年末，其已經(jīng)成為了大成互聯(lián)網(wǎng)+大數(shù)據(jù)這只指數(shù)基金的獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股。再看一季度數(shù)據(jù)，公募基金已經(jīng)悉數(shù)遠(yuǎn)離該股。

值得一提的是，去年三季度和四季度，不論是從營(yíng)業(yè)收入還是凈利潤(rùn)來(lái)看，GYQ視訊都較此前出現(xiàn)了較大的增長(zhǎng);但是去年三季度末，公司曾出現(xiàn)過(guò)扣非后歸母凈利潤(rùn)為負(fù)的情況。財(cái)務(wù)問(wèn)題愈演愈烈，今年一季度，公司出現(xiàn)虧損，與之相伴的是公司大股東還在不斷減持，因此公募拋棄該股也不足為奇。截至6月3日收盤(pán)，今年以來(lái)其股價(jià)下跌了11.13%。

基金經(jīng)理挖掘標(biāo)的思路不拘一格

金元順安、中庚執(zhí)著自我“堅(jiān)守初心”

《紅周刊》記者梳理，2020年時(shí)，新沃通盈、中加紫金、金元順安元啟和中庚小盤(pán)價(jià)值等產(chǎn)品都是青睞“獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股”的代表基金。而從它們今年一季度的持倉(cāng)來(lái)看，只有繆瑋彬管理的金元順安元啟和丘棟榮管理的中庚小盤(pán)價(jià)值2只產(chǎn)品依舊堅(jiān)持獨(dú)門(mén)股這一賽道。

其中，金元順安元啟尤為典型，根據(jù)一季報(bào)，該基金十大重倉(cāng)股分別是渤海股份、華源控股、富臨運(yùn)業(yè)、普路通、日上集團(tuán)、湖南投資、中國(guó)海誠(chéng)、通程控股、渝開(kāi)發(fā)和新澳股份?！都t周刊》記者發(fā)現(xiàn)，該基金一季度末的十大重倉(cāng)股均為獨(dú)門(mén)重倉(cāng)。但是從它們的股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，除新澳股份之外，其他9只重倉(cāng)股年內(nèi)迄今股價(jià)都出現(xiàn)了下跌。但基金卻“逆風(fēng)飛揚(yáng)”，截至6月3日收盤(pán)，今年以來(lái)，金元順安元啟的凈值增長(zhǎng)率達(dá)到11.07%，在1988只同類(lèi)基金中排在前200位。

而業(yè)績(jī)與股價(jià)漲幅之間之所以背道而馳，記者判斷，這或許與基金經(jīng)理頻繁調(diào)倉(cāng)部分相關(guān)。查閱去年四季度末重倉(cāng)股，記者發(fā)現(xiàn)只有華源控股1只股票被基金繼續(xù)重倉(cāng)，其余9只股票均被基金經(jīng)理調(diào)出了重倉(cāng)行列。這或許說(shuō)明基金經(jīng)理進(jìn)行了大刀闊斧式的換倉(cāng)，節(jié)奏和頻率都相對(duì)較快。

中庚中小盤(pán)的情況卻大相徑庭，重倉(cāng)股中的柳藥股份、永藝股份、利君股份等都被連續(xù)重倉(cāng)多個(gè)季度，其中柳藥股份在基金成立后的首份季報(bào)中就位居重倉(cāng)行列。但是，中庚中小盤(pán)最新只有信隆健康1只獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股了。究其原因，部分股票的投資價(jià)值已經(jīng)被機(jī)構(gòu)廣泛認(rèn)同，例如2019年末還是獨(dú)門(mén)重倉(cāng)股的金城醫(yī)藥，2020年二季度已經(jīng)被8只基金所持有。

對(duì)此，金樟投資研究員岳坤中表示：“獨(dú)門(mén)股策略難以延續(xù)，一方面，如果股票表現(xiàn)較好，獨(dú)門(mén)股將會(huì)受到其他基金的追捧而變成抱團(tuán)股;另一方面，如果市場(chǎng)出現(xiàn)大幅向下調(diào)整的情況，獨(dú)門(mén)股由于單一基金持有流通股比例過(guò)大，往往會(huì)遇到流動(dòng)性問(wèn)題，難以快速減持，減持可能對(duì)股價(jià)造成更大的打擊。”(曹井雪)