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(相關(guān)資料圖)

作者：書劍笑傲

來源：雪球

各位讀者朋友開啟基金理財投資旅程的時間各不相同，只要開始了，必定會涉及到基金投資工具的選擇。貨幣型、固收類基金有基金經(jīng)理主觀管理，大家普遍接受。但是在權(quán)益（股票）投資領(lǐng)域，主動與被動（指數(shù)）的投資路徑之爭一直較為激烈。

1.主被動權(quán)益投資的優(yōu)缺點討論

指數(shù)基金的相對優(yōu)點，比如低費率、透明度高、定量價值分析容易、指數(shù)編制規(guī)則使指數(shù)自動維護迭代等優(yōu)點，大家都清楚。受美國市場影響，以及對巴菲特名言的引用，投資者接受指數(shù)基金是比較容易的。

支持主動權(quán)益基金的投資者則認(rèn)為，中美資本市場的差異較大，A股市場有散戶紅利。行業(yè)的周期性輪動，同行業(yè)內(nèi)公司的競爭力差異，使得行業(yè)配置策略、個股精選研究、交易換手，創(chuàng)造超額收益成為了可能。

行業(yè)配置、行業(yè)切換，做好了有超額收益（來源：國海證券：權(quán)益基金分析框架：多元立體策略）

至于主動權(quán)益基金1.75%的管理+托管費，比管理+托管費合計0.2%-0.6%不等的指數(shù)基金高?？春弥鲃訖?quán)益基金的投資者認(rèn)可研究、管理、交易能創(chuàng)造價值，愿意支付溢價。不看好主動權(quán)益基金的投資者則認(rèn)為管理費用高成本、換手交易成本，可能侵蝕長期收益。

2018與2022年，熊市中投資者對基金興趣銳減（來源：財信證券：基金行業(yè)2023年年度策略：謹(jǐn)慎樂觀，守正出新）

此外，主動權(quán)益基金的人事變動風(fēng)險、管理道德風(fēng)險；市場高位或風(fēng)格優(yōu)勢峰值期濫發(fā)新基金，基金管理人忽視投資者利益，盲目擴張規(guī)模；局部的歷史業(yè)績賣家秀與投資者不恰當(dāng)時點買入后，未來業(yè)績的買家秀存在天壤之別等，也是主動權(quán)益基金飽受詬病的重要原因。

看好主動權(quán)益基金的一方反擊，偏股混合型基金指數(shù)長期優(yōu)勝滬深300指數(shù)明顯。從存續(xù)時間較長的FOF、投顧組合（包含前組合時代），整體上跑贏滬深300指數(shù)。

黃線偏股混合型基金指數(shù)對比滬深300全收益指數(shù)

看好指數(shù)基金的一方反擊，2021年2月基金牛市終結(jié)之后，中證紅利、中證500、中證1000等非行業(yè)指數(shù)顯著優(yōu)勝偏股混合型基金指數(shù)。守著指數(shù)基金，堅持下來實際回報不差，而2021-2022年選擇主動權(quán)益基金現(xiàn)階段浮虧的概率大。

2021年后，偏股混合型基金指數(shù)明顯弱勢

看好主動權(quán)益基金的一方再反擊，偏股混合型基金指數(shù)2021年創(chuàng)下的新高顯著高于2015年時。但中證500、中證1000和創(chuàng)業(yè)板指，前兩者本輪高點距離2015年高點相去甚遠。創(chuàng)業(yè)板指則波動太大，當(dāng)前相較2015年高點仍顯著虧損，這與偏股混合型基金指數(shù)差異較大。指數(shù)基金沒選對，2021年前后開始投資，照樣還是虧損。

相較偏股混合型基金指數(shù)、滬深300全收益，中證500和創(chuàng)業(yè)板2015年后未能創(chuàng)出歷史新高

討論到這里，基本亂成了一鍋粥。不同市場階段，配置優(yōu)勢指數(shù)基金與優(yōu)勢主動權(quán)益基金都不容易，這一點基本上是雙方投資者的共識。而對于沒有門派成見的投資者來說，指數(shù)基金、主動權(quán)益基金有時可以混著來。比如，在特定的行情階段里，有些主動基金與指數(shù)基金走勢差異不大，相關(guān)性強。

2.主動投資與補充

日常我聊主動權(quán)益基金偏多，不少讀者朋友受我和其他基金創(chuàng)作者的影響，對偏股混合型基金指數(shù)的好感度較高，下面我也展開聊聊。

關(guān)于偏股混合型基金指數(shù)的收益預(yù)期，大家應(yīng)該用周期視角理性看待。主動權(quán)益基金整體跑不贏滬深300指數(shù)的時候也有，2014年、2017年兩個上漲年份都沒跑贏。2016年跌幅比滬深300大，2018與2022兩個下跌年份則基本持平。

區(qū)間超額，不等于年年戰(zhàn)勝

主動權(quán)益基金整體上對成長風(fēng)格偏好較重，在一定的市場階段下共識性抱團的現(xiàn)象比較嚴(yán)重（這也與基金投資者的“投票”有關(guān)系）。

從當(dāng)前媒體的報道與曝光看，從新人基金經(jīng)理的培養(yǎng)看，從FOF、投顧等機構(gòu)基金投資者對階段性績優(yōu)基金的興趣看，當(dāng)前主動權(quán)益基金領(lǐng)域還存在細(xì)分化、小行業(yè)化、風(fēng)格鮮明化的特征。對多行業(yè)有深入研究，能實事求是篩選多行業(yè)里有估值優(yōu)勢、基本面質(zhì)優(yōu)的基金經(jīng)理數(shù)量少。

主動權(quán)益基金在低估價值風(fēng)格上，配置較少。受困于規(guī)模、體量，主動權(quán)益基金投資小盤股的限制也比較大。如要對主動權(quán)益基金進行補充，可考慮以上兩個方向。

3.放下最優(yōu)解執(zhí)念

至于投資指數(shù)基金（含增強）更好，還是主動權(quán)益基金更好，還是選FOF、基金投顧更好，這個問題無法從階段性收益最大化去回答。

因為起點不同，終點不同，大家得出的結(jié)論會不同。過程中，不同投資標(biāo)的還可能呈現(xiàn)出交替領(lǐng)先的情況。不接受相對缺點，總想著比較中收益最大化，很容易來回?fù)u擺，兩頭挨打（從逐利的人性看，很容易在A最困難，B最優(yōu)勢的時候，放棄A而追逐B(yǎng)，反之亦然）。

基金投資的一些基礎(chǔ)知識，關(guān)于市場周期的一些基本常識必學(xué)，就像高考必考語數(shù)英一樣。

而基金投資工具的選擇，更像是物理與歷史互斥性必選其一，然后地理、思政、生物、化學(xué)任選其二組合一樣。符合大家的投資觀、投資性格，過程中能讓我們開心、簡單，預(yù)期回報滿意且不會偏離可比基準(zhǔn)太多就好。

4.接受過程無人知曉，擁抱更多可能性

投資是科學(xué)性與藝術(shù)性的結(jié)合，寬基指數(shù)投資在價值分析層面，可量化的要素比較多，而主動權(quán)益基金涉及到人，藝術(shù)性的要素則比較多。從我本人的偏好出發(fā)，我喜歡更多的可能性，認(rèn)為基金理財投資的旅程如人生，過程無人知曉。過程中多開心、幸福與喜悅，結(jié)果想來也不會太差。

我接受無人知曉中，運氣較差的時候，也會自嘲自己一下，但并不會影響我的心情。遇到運氣較好的時候，我會笑納，但并不會歸因于自己多么厲害，此時我甚至希望遇到點壞運氣，讓運氣均值回歸一下。

給自己更多的可能性，就要保持體系的開放，在未知全貌的時候，不要輕易排斥和全面否定自己當(dāng)前不接受的事物。越是未知全貌，越要對比觀察，自己在觀察和實踐中得到的直接經(jīng)驗，遠勝于他人頭腦中的觀念。

朋友們，放下對收益率結(jié)果最優(yōu)的執(zhí)念，懷著開放的心態(tài)大膽去探索吧。指數(shù)基金、主動基金、混著來、FOF、基金投顧……十八般兵器都來試試，最趁手的，比較趁手的，不太趁手的，我們就知道屬于自己的個性化答案了。同時，愿我們在無人知曉的旅程中，收獲新知的喜悅，收獲頓悟的瞬間，擁抱更好的自己！

投資是無限的游戲，哪怕是很簡單的指數(shù)基金投資來說，里面的知識也浩如煙海。

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