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作為半導(dǎo)體設(shè)備制造商，拋光（CMP）設(shè)備龍頭華海清科在2020年實(shí)現(xiàn)盈利后，每年業(yè)績均以翻倍的速度在增長，2022年業(yè)績高增，盈利能力上行。營業(yè)收入16.49億元，同比增長104.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.02億元，同比增長152.98%。

今年一季度，華海清科凈利潤1.94億元，同比增速達(dá)112.49%，繼續(xù)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長的態(tài)勢(shì)。供液系統(tǒng)毛利率略低，導(dǎo)致毛利率略微下滑，不過凈利率繼續(xù)提升至31.5%。

凈利率之所以提升，核心原因在于公司營收體量增大、規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，期間費(fèi)用率同環(huán)比顯著下降。

在未來成長動(dòng)能上，訂單及合同負(fù)債已經(jīng)顯示出較為強(qiáng)勁的跡象，不過華海清科高管表示，公司2023年第一季度訂單簽署情況較為樂觀，全年訂單簽署情況主要取決于客戶產(chǎn)線擴(kuò)建進(jìn)度等因素，目前暫無法準(zhǔn)確判斷全年的趨勢(shì)。

2022年華海清科新簽訂單金額約35.71億元（不含Demo訂單），再創(chuàng)歷史新高。截至23Q1季末，合同負(fù)債和存貨分別為13.3和23.1億元，較22Q1季末分別增長60%和38%，在手訂單充足。

圖片來源：東方財(cái)富

從產(chǎn)品端來看，CMP設(shè)備和減薄設(shè)備兩大業(yè)務(wù)的批量交付和驗(yàn)證流程，均較為順利，國產(chǎn)化背景有助于CMP主業(yè)提高市占率，而橫向拓展的Versatile系列減薄設(shè)備，正在貢獻(xiàn)銷售訂單。

首先，CMP設(shè)備強(qiáng)者恒強(qiáng)，帶動(dòng)業(yè)績能力不俗。

2022年，華海清科CMP等IC裝備類產(chǎn)品收入14.3億元，約占總營收的87%。

作為國內(nèi)CMP的領(lǐng)軍者和先行者，目前已經(jīng)覆蓋了邏輯、存儲(chǔ)芯片成熟制程90%以上的工藝類型和工藝數(shù)量，并且部分關(guān)鍵CMP工藝成為Baseline機(jī)臺(tái)，后續(xù)競爭對(duì)手想要進(jìn)入，相關(guān)技術(shù)指標(biāo)需要對(duì)標(biāo)并超越公司Baseline機(jī)臺(tái)，因此有一定的護(hù)城河。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022年CMP設(shè)備進(jìn)口6.2億美元，華海清科CMP收入約2億美元，當(dāng)前CMP國產(chǎn)化率僅25%左右。

自主可控大趨勢(shì)下，華海清科CMP設(shè)備在成熟制程12英寸領(lǐng)域?qū)?biāo)AMAT和日本荏原部分機(jī)臺(tái)，CMP市占率仍存較大增長空間。

其次，減薄機(jī)以及Chiplet有望成新驅(qū)動(dòng)力。

長期來看，Chiplet成為摩爾定律趨緩下的重要發(fā)展方向，Chiplet涉及芯片堆疊及減薄訴求，有望大幅提升市場對(duì)CMP和減薄設(shè)備的需求。

2022年華海清科針對(duì)3DIC前道晶圓領(lǐng)域的減薄需求，開發(fā)Versatile-GP300減薄拋光一體機(jī)，滿足3DIC對(duì)超精密磨削、CMP及清洗的一體化需求，目前已完取得訂單，今年將實(shí)現(xiàn)批量出貨。

不過，基本面上牢固的業(yè)績傾向卻依然難改股價(jià)承壓的趨勢(shì)，二級(jí)市場上，華海清科披露解禁公告后，公司股價(jià)周跌幅達(dá)到9.4%。

盡管如此，華海清科大股東們?nèi)匀粨碛蟹浅？捎^的賬面浮盈，面前公司最新市值372億元，最新收盤價(jià)仍較發(fā)行價(jià)有著超過150%的漲幅。

此次解禁的首發(fā)戰(zhàn)略配售股東同樣有相應(yīng)的收益率，而本次解禁的原始股東收益更不止于此，股東們收益至少超過100億元。

本輪限售股解禁規(guī)模較大，占總股本比例47.60%，是解禁前流通盤的2倍，約合解禁市值178.03億元。解禁股東共22位，其中20位為機(jī)構(gòu)股東，多為有退出需求的創(chuàng)投類股東，因此，華海清科未來股價(jià)走勢(shì)將面臨著較大的解禁減持壓力。