21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者 陳潔 廣州報道

今年是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之年，但各個行業(yè)、各個區(qū)域之間復(fù)蘇呈現(xiàn)出明顯的差異。

(資料圖片僅供參考)

一面是，是剛剛結(jié)束的“五一”假期，各地洶涌的旅游人群，搶不到的火車票，漲價的酒店；另一面是，PPI連續(xù)6個月同比負(fù)增長，消費(fèi)品價格和食品價格在3月份均出現(xiàn)環(huán)比下跌。

5月7日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2023年4月下旬流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場價格變動情況，據(jù)對全國流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價格的監(jiān)測顯示，2023年4月下旬與4月中旬相比，19種產(chǎn)品價格上漲，30種下降，1種持平。

從不同的品類來看，黑色金屬全部出現(xiàn)價格下跌，煤炭大部分品種也出現(xiàn)下跌，有色金屬和化工產(chǎn)品漲跌互現(xiàn)。

而國家統(tǒng)計局發(fā)布的2023年4月中國采購經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況顯示，4月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.2%，比上月下降2.7個百分點，低于臨界點，制造業(yè)景氣水平回落。

目前經(jīng)濟(jì)處于什么階段，不同行業(yè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的走勢為何差異較大？如何理解PPI的連續(xù)走低，未來PPI將如何走？中國全年經(jīng)濟(jì)的走勢如何，出口、房地產(chǎn)、消費(fèi)的影響幾何？帶著上述問題，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者專訪了廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊。

（廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊，受訪者供圖）

郭磊指出，一季度GDP同比增長4.5%。這一數(shù)字背后是經(jīng)濟(jì)在宏觀上的“走出谷底”，與中觀上的“分化式復(fù)蘇”。PPI負(fù)增長與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)“分化式復(fù)蘇”的結(jié)構(gòu)特征有關(guān)，PPI仍在觸底過程中，預(yù)計二季度之后降幅會逐步收窄。

走出谷底與分化式復(fù)蘇

《21世紀(jì)》：一季度GDP同比增長4.5%，經(jīng)濟(jì)在復(fù)蘇。如何理解這一數(shù)據(jù)背后的含義，你預(yù)測全年經(jīng)濟(jì)增速大概在哪個區(qū)間？

郭磊：一季度GDP同比增長4.5%。這一數(shù)字背后是經(jīng)濟(jì)在宏觀上的“走出谷底”，與中觀上的“分化式復(fù)蘇”。接觸類服務(wù)業(yè)景氣度較高，基建投資維持高位，地產(chǎn)銷售好于預(yù)期；但地產(chǎn)投資、消費(fèi)電子、汽車等領(lǐng)域尚未恢復(fù)。

4.5%對應(yīng)兩年復(fù)合增速為4.65%。去年二季度、四季度基數(shù)比較低，如果全年延續(xù)上述兩年復(fù)合增速，則全年GDP增速在6.3%左右。不過從4月PMI數(shù)據(jù)看，前期補(bǔ)償性增長釋放之后，今年二季度環(huán)比將有一定減速。假如我們按兩年復(fù)合增速二季度4.0%、三季度4.5%、四季度4.6%，則全年GDP大約在6%左右。

《21世紀(jì)》：PPI出現(xiàn)6個月同比負(fù)增長，CPI在3月份出現(xiàn)環(huán)比下降，請問我國出現(xiàn)通縮了嗎，亦或是通脹和通縮的風(fēng)險同時存在嗎？

郭磊：首先，PPI負(fù)增長與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)“分化式復(fù)蘇”的結(jié)構(gòu)特征有關(guān)，不完全是總量問題。3月PPI的環(huán)比是零增長，同比的深度負(fù)增長與基數(shù)有一定關(guān)系。

其次，PPI仍在觸底過程中，估計二季度之后降幅會逐步收窄。嚴(yán)格來說，類似于2013-2015年一度出現(xiàn)的工業(yè)價格持續(xù)低位才算通縮。目前從資產(chǎn)價格表現(xiàn)特征來看，也沒有按照“通縮”去反映。

不過，總需求不足確實是一個值得重視的問題，即增長率是低于潛在增長率的，這是從公共部門、企業(yè)部門到居民部門數(shù)據(jù)都相對偏弱的原因，也是價格因素偏弱的原因。

不同行業(yè)恢復(fù)“冷熱不均”

《21世紀(jì)》：從數(shù)據(jù)上看，出口頗令人驚喜，但是整體冷熱不均。如何理解我們目前的外貿(mào)形勢，我國該如何穩(wěn)住對發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的出口？如何展望未來我國外貿(mào)的發(fā)展走勢？

郭磊：一季度出口呈現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。以明顯超預(yù)期的3月為例，消費(fèi)電子等領(lǐng)域仍明顯承壓，手機(jī)出口單月同比-31.9%，和同期韓國、越南表現(xiàn)類似；但汽車、新能源等出口新勢力部門增速較高，形成支撐，這是中國出口結(jié)構(gòu)持續(xù)升級的體現(xiàn)；同時，勞動密集型產(chǎn)品亦呈現(xiàn)較高增速。

我們猜測后者和供給端的彈性釋放有關(guān)。在疫情達(dá)峰前，國內(nèi)訂單承接能力、生產(chǎn)能力、港口運(yùn)轉(zhuǎn)能力受限，疫情達(dá)峰后供給能力有明顯提升。也就是說，前期受約束的訂單出現(xiàn)了回流和一次性釋放。

上述邏輯與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的特殊性有關(guān)，后續(xù)力量可能會有所減弱。但一方面4月出口基數(shù)較低、7月之后基數(shù)也比較低，同比仍有支撐；另一方面，目前處于海外去庫存時段，按照出口周期持平于CRB周期（CRB為一種商品價格指數(shù)）的經(jīng)驗規(guī)律，CRB同比見底后海外就會逐漸補(bǔ)庫存，下半年壓力可能會小于現(xiàn)階段。

《21世紀(jì)》：五一的旅游熱潮背后是否是消費(fèi)已經(jīng)明顯恢復(fù)的標(biāo)志，你判斷消費(fèi)的恢復(fù)可持續(xù)嗎？

郭磊：從大類別來看，年初以來的整體景氣度分布是服務(wù)業(yè)>建筑業(yè)>制造業(yè)。在服務(wù)業(yè)里面，強(qiáng)復(fù)蘇的行業(yè)主要是和社交距離相關(guān)的，如航空、道路、餐飲、住宿等，這意味著居民生活半徑、商業(yè)半徑的打開是一個主線索；而同時，汽車、消費(fèi)電子等耐用消費(fèi)品整體在低位，這是后續(xù)消費(fèi)修復(fù)的主要空間所在?？蛇x消費(fèi)是經(jīng)濟(jì)預(yù)期、收入預(yù)期的函數(shù)，需要經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)一個時段之后才會逐步好轉(zhuǎn)。

《21世紀(jì)》：目前房地產(chǎn)是否出現(xiàn)整體的復(fù)蘇，或者呈現(xiàn)分化型復(fù)蘇，為什么？你認(rèn)為整個地產(chǎn)上下游產(chǎn)業(yè)鏈在今年會呈現(xiàn)一個什么走勢，又將如何影響經(jīng)濟(jì)？

郭磊：年初以來，地產(chǎn)銷售逐步好轉(zhuǎn)，季度降幅收窄至-1.8%；“保交樓”背景下竣工單月增速也高達(dá)32%。但新開工、施工增速均明顯偏弱。

資金到位率的整體偏低可能是一個背景。如果進(jìn)一步拆分，一季度定金及預(yù)收款同比下降2.8%，個人按揭貸款同比下降2.9%，顯示在銷售好轉(zhuǎn)的背景下，銷售回款降幅已顯著好轉(zhuǎn)；國內(nèi)貸款同比也較前期收窄；但自籌資金同比仍在-17.9%的低位徘徊。這是行業(yè)仍存在一定去產(chǎn)能去庫存壓力的表現(xiàn)，投資預(yù)期尚未實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。

地產(chǎn)投資偏弱會帶來產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)環(huán)節(jié)的低位，從鋼材價格、挖掘機(jī)銷量等指標(biāo)可以觀測到這一點，這一鏈條對于經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)亦會形成一定拖累。

關(guān)注結(jié)構(gòu)性就業(yè)與財政壓力

《21世紀(jì)》：也有一些數(shù)據(jù)相對不那么亮眼。比如從失業(yè)率來看，目前16-24歲青年人失業(yè)率偏高，如何理解這一情況對于中國經(jīng)濟(jì)的影響？

郭磊：一般來說，25-49歲就業(yè)數(shù)據(jù)代表存量就業(yè)，16-24歲就業(yè)數(shù)據(jù)代表增量就業(yè)，增量就業(yè)對于經(jīng)濟(jì)的邊際彈性較大。青年人群失業(yè)率所代表的結(jié)構(gòu)性就業(yè)壓力，是經(jīng)濟(jì)“分化式復(fù)蘇”背景下總需求不足的一個表現(xiàn)。也就是說，增長率依然低于潛在增長率是一個主要背景。所以中央政治局會議明確指出，“經(jīng)濟(jì)運(yùn)行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強(qiáng)，需求仍然不足”。

《21世紀(jì)》：從目前的數(shù)據(jù)來看，你認(rèn)為地方財政的修復(fù)的情況如何，未來是否會進(jìn)一步修復(fù)？

郭磊：從一季度的財政收入來看，財政收入同比增長0.5%，整體在低位，這與同期名義增長依然在低位有關(guān)。同時，由于土地市場尚未恢復(fù)，廣義財政壓力更大，一季度政府性基金預(yù)算收入累計同比只有-21.8%，距離年初目標(biāo)值0.4%仍有較大差距。

后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)景氣度的繼續(xù)好轉(zhuǎn)、PPI的觸底和企業(yè)盈利的修復(fù)，稅收收入有望繼續(xù)修復(fù)；邏輯上來說地產(chǎn)銷售回暖會對應(yīng)土地市場逐步回暖，但3月地產(chǎn)新開工、施工的低位顯示這一傳遞尚需時日，這短期增加了第二本賬的平衡難度（“四本賬”分別是一般公共預(yù)算、政府性基金預(yù)算、國有資本經(jīng)營預(yù)算、社會保險基金預(yù)算，第二本賬為“政府性基金預(yù)算”）。在這一背景下加強(qiáng)各類政策協(xié)調(diào)配合可能是一個過渡性方式，比如通過“政策性開發(fā)性金融工具”進(jìn)一步支撐廣義財政。