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上半年收入同比增長4%，主要由電影業(yè)務(wù)推動。1）2023 上半年，公司收入6.1 億元，同比增長3.8%，主要由電影業(yè)務(wù)所推動；歸母凈利潤2.0 億元，同比增長1.2%。2）單看第二季度，公司收入1.9 億元，同比增長35.5%；歸母凈利潤0.8 億元，同比下降35.7%，其中對聯(lián)營和合營企業(yè)投資虧損影響0.1 億元。3）上半年公司的毛利率/凈利率分別為35.2%/33.5%,分別同比+4.1/-0.8 個百分點， 銷售/ 管理/ 財務(wù)/ 研發(fā)費用率分別為0.2%/2.8%/-2.0%/0.7%，分別同比-0.3/-0.2/-0.7/-0.1 個百分點，主要由于營銷業(yè)務(wù)相關(guān)費用減少、利息收入增加。

影視行業(yè)景氣，公司上半年電影及動漫業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好。從行業(yè)層面看，上半年影片供給充足，內(nèi)容質(zhì)量提升，國內(nèi)電影市場復蘇超出預期；上半年電影總票房262.7 億元，同比增長52.9%，總?cè)舜螢?.0 億，同比增長51.9%。

從公司層面看，影視業(yè)務(wù)板塊上半年收入利潤均大幅增長，計入上半年票房的影片包括公司主投并發(fā)行的《深海》（動畫電影，票房9.2 億元）《這么多年》，公司參投的《滿江紅》《交換人生》《中國乒乓之絕地反擊》，總票房合計62.6 億元。

三季度《茶啊二中》表現(xiàn)較好，影視及動畫儲備項目十分充足。1）電影方面，公司主投、發(fā)行的《茶啊二中》（7 月14 日上映，已取得超過3.7 億元的票房）、《我經(jīng)過風暴》正在上映；張藝謀導演的《堅如磐石》將于9 月28 日國慶檔上映；其他電影項目如《掃黑·撥云見日》《大雨》《草木人間》《她的小梨渦》《本色》《透明俠侶》等有望在年內(nèi)上映。2）劇集方面，公司制作的古裝愛情輕喜劇《拂玉鞍》及改編自人氣漫畫《大理寺日志》的網(wǎng)劇《大理寺少卿游》已拍攝完成、預計年內(nèi)播出。3）動畫方面，公司參投、發(fā)行的動畫電影《大雨》預計將于年內(nèi)上映；《哪吒之魔童鬧?！贰缎≠弧穼⒂诿髂晟嫌?。

風險提示：制作或上映進度不及預期；監(jiān)管政策風險；票房不達預期等。

投資建議：影視儲備充足，項目上線有望推動業(yè)績釋放，維持“買入”評級。

公司上半年業(yè)績穩(wěn)健，下半年項目儲備充足業(yè)績有望釋放，我們維持盈利預測，預計2023-2025 年歸母凈利潤分別為7.5/10.7/12.5 億元，同比增速204.6%/43.5%/16.9% ； 攤薄EPS=0.25/0.36/0.43 元， 當前股價對應(yīng)PE=44.2x/30.8x/26.4x。公司為國內(nèi)電影及動畫行業(yè)龍頭，內(nèi)容創(chuàng)作能力領(lǐng)先，AIGC 技術(shù)導入有望提升公司的盈利能力、豐富公司商業(yè)變現(xiàn)能力，維持“買入”評級。