(資料圖)

上半年收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，二季度扣非利潤(rùn)轉(zhuǎn)正是積極信號(hào)。公司發(fā)布23H1中報(bào)，上半年公司實(shí)現(xiàn)收入15.22 億元（+25.33%），歸母凈利潤(rùn)1.85 億元（+173.95%），扣非凈利潤(rùn)-0.81 億元（+71.39%）。單Q2 來看，公司實(shí)現(xiàn)收入7.34 億元（+12.96%），歸母凈利潤(rùn)2.51 億元（+264.36%），扣非凈利潤(rùn)0.19 億元（+111.87%）。公司非經(jīng)常損益較大貢獻(xiàn)較大，主要系公司投資的“永信至誠(chéng)”、“三維天地”、“航天軟件”上市帶來的利潤(rùn)。

二季度毛利率大幅提升，費(fèi)用控制效果顯著。公司上半年毛利率為60.27%，同比下降較多，但Q2 毛利率大幅提升至70.12%，恢復(fù)明顯。上半年公司加大費(fèi)用管控，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用同比均有下降，下降幅度為17.32%、11.30%、5.05%。公司積極降本增效，加強(qiáng)回款管理，單Q2 實(shí)現(xiàn)了扣非后歸母凈利潤(rùn)盈利，第二季度回款環(huán)比與同比均有所改善。

安全運(yùn)營(yíng)與服務(wù)高增長(zhǎng)，新產(chǎn)品表現(xiàn)優(yōu)異。公司23H1 安全產(chǎn)品收入9.68 億元（+13.29%），安全運(yùn)營(yíng)與服務(wù)收入5.39 億元（+55.44%），得益于多年安全運(yùn)營(yíng)中心的積累，安全運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)保持較高增長(zhǎng)。產(chǎn)品方面，新業(yè)務(wù)發(fā)展較快，云安全收入同比增長(zhǎng)超100%，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全收入同比增長(zhǎng)超30%；云安全管理平臺(tái)、統(tǒng)一身份認(rèn)證系統(tǒng)、全流量分析取證、零信任SDP、網(wǎng)絡(luò)安全靶場(chǎng)等產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)100%以上的增長(zhǎng)。

移動(dòng)協(xié)同下半年有望加快落地，AI 助力安全運(yùn)營(yíng)。公司上半年和移動(dòng)的關(guān)聯(lián)交易中，向移動(dòng)銷售的額度僅為1.86 億元，年初公告的向移動(dòng)銷售的關(guān)聯(lián)交易預(yù)期為15 億元，尚有較大差距。因此下半年雙方合作落地項(xiàng)目有望加快，移動(dòng)將積極帶動(dòng)公司成長(zhǎng)。業(yè)務(wù)層面，公司累計(jì)12 款產(chǎn)品（17 款子產(chǎn)品）進(jìn)入中國(guó)移動(dòng)核心能力及自主產(chǎn)品清單，產(chǎn)品能力覆蓋云安全、數(shù)據(jù)安全、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)安全、終端安全等各領(lǐng)域。公司在運(yùn)營(yíng)中心層面也在和移動(dòng)積極協(xié)同，未來三年雙方力爭(zhēng)合作城市安全運(yùn)營(yíng)中心數(shù)量達(dá)到50 個(gè)以上。而本輪生成式AI 在安全領(lǐng)域的應(yīng)用，最典型的賦能場(chǎng)景就是運(yùn)維。公司啟動(dòng)了安全垂直領(lǐng)域大模型的研發(fā)，推出“PanguBot 盤小古”助力安全運(yùn)營(yíng)，進(jìn)一步幫助公司和客戶提效降本。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)影響IT 支出；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。

投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025 年?duì)I業(yè)收入59.85/76.91/95.81億元，增速分別為35%/29%/25%，歸母凈利潤(rùn)為10.59/13.88/18.22 億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE 為26/20/15 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。