申能股份(600642)

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【資料圖】

公司公布 2023 年中報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 139.02 億元，同比增長(zhǎng) 8.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 18.47 億元，同比增長(zhǎng) 127.09%。

煤電經(jīng)營(yíng)有所改善，但高煤炭庫(kù)存下業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎?/p>

從成本端來(lái)看，在市場(chǎng)煤價(jià)整體下跌的背景下，公司燃料成本壓力有所緩解，上半年系統(tǒng)采購(gòu)標(biāo)煤價(jià)同比下降 50 元/噸； 從收入端來(lái)看，公司上半年煤電完成發(fā)電量 191.06 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 5.4%，各類(lèi)型電源上網(wǎng)電價(jià)均價(jià)達(dá)到 0.527 元/KWh（含稅），同比提高 4.56%。成本及收入端雙重影響下， 煤電板塊經(jīng)營(yíng)情況得到有效改善。但由于上半年煤炭庫(kù)存水平處于高位，導(dǎo)致市場(chǎng)煤價(jià)的下滑未能得到充分體現(xiàn)，因此該板塊中期業(yè)績(jī)?nèi)韵鄬?duì)承壓， 其中上海外高橋第三發(fā)電、吳涇第二發(fā)電、申皖發(fā)電、申能發(fā)電 H1分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 0.15、 -0.85、 0.27、 -0.02 億元， 下半年存在較大改善空間。

新能源發(fā)電業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，貢獻(xiàn)成長(zhǎng)新動(dòng)能

截至 2023 年 6 月底，公司新能源控股裝機(jī)規(guī)模達(dá)到 434.34 萬(wàn)千瓦（含分布式項(xiàng)目），同比增長(zhǎng) 15.8%，占比達(dá)到 26.9%， 其中風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模為 230.78萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng) 5.5%，光伏發(fā)電裝機(jī)（含分布式）規(guī)模為 203.56 萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng) 30.2%。裝機(jī)規(guī)模擴(kuò)張帶動(dòng)其發(fā)電量顯著提高，上半年完成風(fēng)電發(fā)電量 28.27 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 8.8%，光伏（含分布式）發(fā)電量 11.21億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 23.5%。公司計(jì)劃至“十四五”末，總控股裝機(jī)容量達(dá)到 2200 萬(wàn)至 2600 萬(wàn)千瓦，其中非水可再生能源裝機(jī)新增 800 至 1000萬(wàn)千瓦，占比達(dá)到 50%，高裝機(jī)目標(biāo)下新能源業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

氣電、油氣及參股投資等多業(yè)務(wù)板塊筑底，穩(wěn)定性與成長(zhǎng)性并存

氣電方面，上半年完成發(fā)電量 28.21 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 89.2%，其中申港燃機(jī)發(fā)電、奉賢熱電分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.21、 0.35 億元，分別同比變化+105.74%、 -5.26%，該板塊中期業(yè)績(jī)或顯著提高。油氣管輸方面，上海天然氣管網(wǎng)公司及石油天然氣公司上半年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.53、 0.80 億元，整體同比增長(zhǎng) 45.61%。另外，公司參股投資包括火電、新能源、核電、 水電在內(nèi)的多種能源發(fā)電企業(yè)， 其收益彈性與穩(wěn)定性并存，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)規(guī)?？捎^，上半年實(shí)現(xiàn)投資凈收益 8.73 億元， 同比增長(zhǎng) 103.50%。

盈利預(yù)測(cè)與估值： 考慮煤電下半年改善空間及其他各項(xiàng)業(yè)務(wù)增速較快，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)， 預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年歸母凈利潤(rùn)為 33.43、38.85、42.80億元（原預(yù)測(cè)為 23-25 年 31.99、 38.06、 42.78 億元）， 同比增加 208.83%、16.22%、 10.17%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，煤炭?jī)r(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，電力價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，投資業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等