申能股份(600642)

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【資料圖】

公司公布 2023 年中報，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入 139.02 億元，同比增長 8.91%；實現(xiàn)歸母凈利潤 18.47 億元，同比增長 127.09%。

煤電經(jīng)營有所改善，但高煤炭庫存下業(yè)績?nèi)匀怀袎?/p>

從成本端來看，在市場煤價整體下跌的背景下，公司燃料成本壓力有所緩解，上半年系統(tǒng)采購標(biāo)煤價同比下降 50 元/噸； 從收入端來看，公司上半年煤電完成發(fā)電量 191.06 億千瓦時，同比增長 5.4%，各類型電源上網(wǎng)電價均價達到 0.527 元/KWh（含稅），同比提高 4.56%。成本及收入端雙重影響下， 煤電板塊經(jīng)營情況得到有效改善。但由于上半年煤炭庫存水平處于高位，導(dǎo)致市場煤價的下滑未能得到充分體現(xiàn)，因此該板塊中期業(yè)績?nèi)韵鄬Τ袎海?其中上海外高橋第三發(fā)電、吳涇第二發(fā)電、申皖發(fā)電、申能發(fā)電 H1分別實現(xiàn)凈利潤 0.15、 -0.85、 0.27、 -0.02 億元， 下半年存在較大改善空間。

新能源發(fā)電業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張，貢獻成長新動能

截至 2023 年 6 月底，公司新能源控股裝機規(guī)模達到 434.34 萬千瓦（含分布式項目），同比增長 15.8%，占比達到 26.9%， 其中風(fēng)電裝機規(guī)模為 230.78萬千瓦，同比增長 5.5%，光伏發(fā)電裝機（含分布式）規(guī)模為 203.56 萬千瓦，同比增長 30.2%。裝機規(guī)模擴張帶動其發(fā)電量顯著提高，上半年完成風(fēng)電發(fā)電量 28.27 億千瓦時，同比增長 8.8%，光伏（含分布式）發(fā)電量 11.21億千瓦時，同比增長 23.5%。公司計劃至“十四五”末，總控股裝機容量達到 2200 萬至 2600 萬千瓦，其中非水可再生能源裝機新增 800 至 1000萬千瓦，占比達到 50%，高裝機目標(biāo)下新能源業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持高速增長。

氣電、油氣及參股投資等多業(yè)務(wù)板塊筑底，穩(wěn)定性與成長性并存

氣電方面，上半年完成發(fā)電量 28.21 億千瓦時，同比增長 89.2%，其中申港燃機發(fā)電、奉賢熱電分別實現(xiàn)凈利潤 1.21、 0.35 億元，分別同比變化+105.74%、 -5.26%，該板塊中期業(yè)績或顯著提高。油氣管輸方面，上海天然氣管網(wǎng)公司及石油天然氣公司上半年分別實現(xiàn)凈利潤 1.53、 0.80 億元，整體同比增長 45.61%。另外，公司參股投資包括火電、新能源、核電、 水電在內(nèi)的多種能源發(fā)電企業(yè)， 其收益彈性與穩(wěn)定性并存，業(yè)績貢獻規(guī)模可觀，上半年實現(xiàn)投資凈收益 8.73 億元， 同比增長 103.50%。

盈利預(yù)測與估值： 考慮煤電下半年改善空間及其他各項業(yè)務(wù)增速較快，我們調(diào)整盈利預(yù)測， 預(yù)計公司 2023-2025 年歸母凈利潤為 33.43、38.85、42.80億元（原預(yù)測為 23-25 年 31.99、 38.06、 42.78 億元）， 同比增加 208.83%、16.22%、 10.17%，維持“買入”評級。

風(fēng)險提示： 宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，煤炭價格波動風(fēng)險，電力價格波動風(fēng)險，新項目建設(shè)進度不及預(yù)期風(fēng)險，投資業(yè)務(wù)盈利不及預(yù)期風(fēng)險等