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事件： 8 月24 日，公司發(fā)布2023 年半年度報(bào)告及《關(guān)于分拆所屬子公司中電建新能源集團(tuán)股份有限公司至上海證券交易所主板上市預(yù)案》等。

扣非凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)，能源電力新簽訂單飽滿。公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2,817.48 億元，同增5.91%，歸母凈利潤(rùn)67.78 億元，同增11.18%，扣非后歸母凈利潤(rùn)66.00 億元，同增39.91%。分業(yè)務(wù)看，工程承包與勘測(cè)設(shè)計(jì)營(yíng)業(yè)收入2,549.70 億元，同增8.66%，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的90.99%，主要系公司持續(xù)深化業(yè)務(wù)調(diào)整轉(zhuǎn)型升級(jí)，在鞏固水利水電工程承包及勘測(cè)設(shè)計(jì)等傳統(tǒng)主業(yè)的同時(shí)，新能源及抽水蓄能工程承包等業(yè)務(wù)規(guī)模增長(zhǎng)；電力投資與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入122.65 億元，同增2.33%，主要系新能源業(yè)務(wù)占比提升，新能源投資與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.37 億元，同比增長(zhǎng)19.32%。2023 年1-7 月，公司新簽合同額6547.11億元，同增5.73%，其中能源電力新簽合同金額3455.35 億元，同增39.18%。

毛利率小幅提升，新能源業(yè)務(wù)盈利能力較強(qiáng)。2023H1 公司綜合毛利率為12.01%，同比提升0.46pct。分業(yè)務(wù)看，工程承包與勘測(cè)設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率為9.31%，同比提升0.30pct；電力投資與運(yùn)營(yíng)毛利率為45.22%，同比提升3.53pct，其中新能源投資與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率為55.69% ， 同比提升0.46pct；其他業(yè)務(wù)主要包括設(shè)備制造與租賃、砂石骨料的開(kāi)發(fā)銷售、商品貿(mào)易及物資銷售、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)及服務(wù)業(yè)等，毛利率為31.35%，同比提升8.15pct，主要系毛利率較高的境內(nèi)特許權(quán)經(jīng)營(yíng)收入和毛利規(guī)模占比增加。

新能源子公司分拆上市，提升公司估值水平。公司籌劃分拆下屬控股子公司電建新能源至上海證券交易所主板上市。截至預(yù)案公告日，公司直接持有及間接控制電建新能源股份比例合計(jì) 79.975%，為電建新能源控股股東，本次發(fā)行股數(shù)占電建新能源發(fā)行后總股本的比例不低于10%且不高于25%。電建新能源是公司旗下從事境內(nèi)風(fēng)力、太陽(yáng)能發(fā)電項(xiàng)目開(kāi)發(fā)、投資、運(yùn)營(yíng)和管理業(yè)務(wù)的唯一平臺(tái)，2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收83.95 億元，歸母凈利潤(rùn)18.52 億元，占公司比重分別為1.5%、16.20%，業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比較大。本次拆分上市有利于公司搶抓新能源板塊高估值機(jī)遇，增強(qiáng)資本實(shí)力，提升業(yè)務(wù)發(fā)展能力，促進(jìn)公司盈利水平和整體估值的提升。

投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2024 年?duì)I收分別為6,457.36 億元、7,181.23 億元，分別同增12.77%、11.21%，歸母凈利潤(rùn)分別為130.32 億元、149.25 億元，分別同增13.96%、14.53%，EPS 分別為0.76 元/股、0.87 元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為6.89 倍、6.01 倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新能源業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。