本文首發(fā)于公眾號(hào)“私募排排網(wǎng)”。

近日，百億私募半夏投資發(fā)布了5月報(bào)告。這份向持有人匯報(bào)運(yùn)作動(dòng)態(tài)的工作報(bào)告，一般被認(rèn)為是由“掌門人”李蓓執(zhí)筆。

(資料圖)

報(bào)告再次回應(yīng)了5月半夏投資遭遇的凈值回撤，并對(duì)地產(chǎn)行業(yè)做出了新的研判。

需求端收縮超預(yù)期，李蓓砍倉地產(chǎn)股

報(bào)告中坦言，5月半夏投資對(duì)持有的幾家地產(chǎn)股做了減倉止損，由于持倉流動(dòng)性下降，“過程花了1個(gè)多星期，使得凈值的沖擊持續(xù)了一段時(shí)間”。

這與5月下旬，李蓓發(fā)文回應(yīng)凈值回撤時(shí)，所說的“過去一周我們一路回撤，一路減倉控制風(fēng)險(xiǎn)度”一致。

值得注意的是，半夏減倉地產(chǎn)股，或許不僅是出于回撤控制，報(bào)告中稱地產(chǎn)行業(yè)需求端的收縮超出預(yù)期，行業(yè)底部要比預(yù)測(cè)延后一年左右，到明年上半年。

“整個(gè)行業(yè)需要在更低的價(jià)格水平和銷售水平，在2024年上半年，找到新的底部均衡。除非在這之前出臺(tái)強(qiáng)有力的類似大面積棚改之類的政策。”

除了地產(chǎn)股之外，報(bào)告對(duì)回撤的另一部分歸因?yàn)樯唐烦謧}的問題，“公司持有的商品多倉跌幅遠(yuǎn)大于持有商品空倉的跌幅”。且商品方面下跌速度較快，因此止損過程中凈值滑落也比較多。

針對(duì)5月份出現(xiàn)的回撤，半夏投資做出了加強(qiáng)風(fēng)控體系的決定，報(bào)告透露了以下措施：

1.控制總回撤之外，進(jìn)一步控制單月回撤：從6月起，除了15%的總風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算，同步執(zhí)行單月7%的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算。

2.進(jìn)一步降低持倉集中度：?jiǎn)畏N商品的名義本金占比上限，從 50%下調(diào)到 40%。

3.關(guān)注持倉流動(dòng)性：將持倉的規(guī)?？刂圃?周內(nèi)可以完成建倉/平倉的水平。

報(bào)告后段，李蓓再次強(qiáng)調(diào)5月初的封盤是真心希望保持業(yè)績(jī)，“沒有在封盤前集中營(yíng)銷擴(kuò)一波規(guī)模，甚至之前都沒有提前通知渠道，默默地封盤了。所以，上個(gè)月底并沒有集中進(jìn)來一批客戶買到高點(diǎn)。”

筆者梳理了半夏投資旗下產(chǎn)品近幾年的表現(xiàn)，從年度收益來看，半夏的產(chǎn)品在2020、2021和2022年均實(shí)現(xiàn)了正收益，成立以來區(qū)間回撤目前也在其內(nèi)部風(fēng)控目標(biāo)以內(nèi)。

林園表示自己對(duì)地產(chǎn)股要“摟一把”

同樣在5月份，私募大佬林園現(xiàn)身私募排排網(wǎng)路演，分享他對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的最新思考與觀點(diǎn)，期間也談到了地產(chǎn)股。合格投資者可回看路演。

在路演中林園被問到了對(duì)地產(chǎn)板塊后續(xù)表現(xiàn)的看法。林園表示，地產(chǎn)板塊經(jīng)過大幅下調(diào)，他其實(shí)是看好的。

“中國(guó)人喜歡房子，說起改善生活，很多人都想要換個(gè)好房子，這個(gè)過程就需要地產(chǎn)公司去完成，所以地產(chǎn)公司不會(huì)消亡?！?/p>

對(duì)于地產(chǎn)行業(yè)當(dāng)前的估值，林園覺得是合理的，只是需要時(shí)間的驗(yàn)證。林園表示對(duì)地產(chǎn)股報(bào)以密切關(guān)注，還覺得“當(dāng)前我應(yīng)該要‘摟一把’”。

作為私募老將，林園在私募排排網(wǎng)往期的基金經(jīng)理年化收益榜上有較好表現(xiàn)，具體到產(chǎn)品來看，林園旗下有相關(guān)業(yè)績(jī)披露的28只產(chǎn)品近五年均實(shí)現(xiàn)正收益，其中“***”的就有24只。

此外，林園在今年一季度私募排排網(wǎng)主辦的高峰論壇中，也談及了房地產(chǎn)板塊的投資機(jī)會(huì)：

“雖然有些地產(chǎn)商倒閉，但我相信這個(gè)行業(yè)還是大行業(yè)。他們倒閉了才要投，我們才能上臺(tái)階，我們一貫觀點(diǎn)，什么危機(jī)來了，都要上一把，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)說這個(gè)問題，不會(huì)錯(cuò)”。

這與當(dāng)時(shí)李蓓的研判是一致的。李蓓在半夏3月報(bào)告中曾表示：“現(xiàn)在的地產(chǎn)股，就好像2016年年初的煤炭股。行業(yè)經(jīng)歷了供給側(cè)的出清和收縮，需求端剛剛開始觸底回升。相較于當(dāng)初的煤炭，本輪地產(chǎn)的需求下滑更多，但供給側(cè)出清同樣更加的劇烈。雖然我們持有的地產(chǎn)股今年以來表現(xiàn)非常落后，但我們相信，這并不是風(fēng)險(xiǎn)而是機(jī)會(huì)，后續(xù)大漲只是時(shí)間問題?！?/p>

多家百億私募今年一季度有布局地產(chǎn)股

事實(shí)上，今年一季度還有不少私募關(guān)注甚至布局了地產(chǎn)板塊。

根據(jù)筆者梳理的2023年A股上市公司一季度報(bào)告看，有25家從事房地產(chǎn)開發(fā)的A股上市公司，前十大流通股東名單中出現(xiàn)了私募基金的身影。其中有7家被百億私募旗下產(chǎn)品重倉持有。

百億私募高毅資產(chǎn)、廣金美好、盤京投資、迎水投資、一村投資和寧波梅山保稅港區(qū)凌頂投資均持有千萬元以上市值的地產(chǎn)股。

千億私募龍頭高毅資產(chǎn)，旗下有兩只產(chǎn)品今年一季度重倉了浦東金橋；迎水投資、廣金美好和盤京投資也重倉了地產(chǎn)股超過1億元，其中迎水投資是重倉持有了兩只地產(chǎn)股。

除了在A股布局地產(chǎn)板塊之外，根據(jù)5月份高毅資產(chǎn)向美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）提交的2023年一季度持倉報(bào)告顯示，高毅資產(chǎn)在海外還持有貝殼等地產(chǎn)概念股。

對(duì)此，高毅資產(chǎn)“掌門人”邱國(guó)鷺曾表示，去年部分民營(yíng)地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)危機(jī)對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)鏈形成拖累，加上其他內(nèi)外部因素導(dǎo)致A股、港股等主要市場(chǎng)的系統(tǒng)性下跌，隨著國(guó)內(nèi)地產(chǎn)債務(wù)問題改善和資本市場(chǎng)觸底反彈，資本市場(chǎng)的投資變得極具性價(jià)比。

此前媒體也曾報(bào)道，“公奔私”明星基金經(jīng)理周應(yīng)波旗下的「運(yùn)舟成長(zhǎng)精選1號(hào)私募證券投資基金」，在去年四季度也新進(jìn)了地產(chǎn)板塊的信達(dá)地產(chǎn)前十大流通股東。

巧合的是，半夏投資在3月報(bào)告中表達(dá)對(duì)地產(chǎn)板塊的強(qiáng)烈看好，稱其為“10年一遇級(jí)別的機(jī)會(huì)”后，地產(chǎn)板塊發(fā)生強(qiáng)烈反彈；而在5月止損減倉后，地產(chǎn)板塊再次于 6月2日迎來強(qiáng)勢(shì)反彈。

風(fēng)險(xiǎn)揭示：投資有風(fēng)險(xiǎn)，本資料涉及基金的過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，我司未以明示、暗示或其他任何方式承諾或預(yù)測(cè)產(chǎn)品未來收益。投資者應(yīng)謹(jǐn)慎注意各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)真閱讀基金合同、基金產(chǎn)品資料概要等銷售文件，充分認(rèn)識(shí)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身情況做出投資決策，對(duì)投資決策自負(fù)盈虧。