本文首發(fā)于公眾號“私募排排網(wǎng)”。

近日，百億私募半夏投資發(fā)布了5月報告。這份向持有人匯報運作動態(tài)的工作報告，一般被認為是由“掌門人”李蓓執(zhí)筆。

(資料圖)

報告再次回應(yīng)了5月半夏投資遭遇的凈值回撤，并對地產(chǎn)行業(yè)做出了新的研判。

需求端收縮超預(yù)期，李蓓砍倉地產(chǎn)股

報告中坦言，5月半夏投資對持有的幾家地產(chǎn)股做了減倉止損，由于持倉流動性下降，“過程花了1個多星期，使得凈值的沖擊持續(xù)了一段時間”。

這與5月下旬，李蓓發(fā)文回應(yīng)凈值回撤時，所說的“過去一周我們一路回撤，一路減倉控制風險度”一致。

值得注意的是，半夏減倉地產(chǎn)股，或許不僅是出于回撤控制，報告中稱地產(chǎn)行業(yè)需求端的收縮超出預(yù)期，行業(yè)底部要比預(yù)測延后一年左右，到明年上半年。

“整個行業(yè)需要在更低的價格水平和銷售水平，在2024年上半年，找到新的底部均衡。除非在這之前出臺強有力的類似大面積棚改之類的政策?！?/p>

除了地產(chǎn)股之外，報告對回撤的另一部分歸因為商品持倉的問題，“公司持有的商品多倉跌幅遠大于持有商品空倉的跌幅”。且商品方面下跌速度較快，因此止損過程中凈值滑落也比較多。

針對5月份出現(xiàn)的回撤，半夏投資做出了加強風控體系的決定，報告透露了以下措施：

1.控制總回撤之外，進一步控制單月回撤：從6月起，除了15%的總風險預(yù)算，同步執(zhí)行單月7%的風險預(yù)算。

2.進一步降低持倉集中度：單種商品的名義本金占比上限，從 50%下調(diào)到 40%。

3.關(guān)注持倉流動性：將持倉的規(guī)?？刂圃?周內(nèi)可以完成建倉/平倉的水平。

報告后段，李蓓再次強調(diào)5月初的封盤是真心希望保持業(yè)績，“沒有在封盤前集中營銷擴一波規(guī)模，甚至之前都沒有提前通知渠道，默默地封盤了。所以，上個月底并沒有集中進來一批客戶買到高點?！?/p>

筆者梳理了半夏投資旗下產(chǎn)品近幾年的表現(xiàn)，從年度收益來看，半夏的產(chǎn)品在2020、2021和2022年均實現(xiàn)了正收益，成立以來區(qū)間回撤目前也在其內(nèi)部風控目標以內(nèi)。

林園表示自己對地產(chǎn)股要“摟一把”

同樣在5月份，私募大佬林園現(xiàn)身私募排排網(wǎng)路演，分享他對當前市場的最新思考與觀點，期間也談到了地產(chǎn)股。合格投資者可回看路演。

在路演中林園被問到了對地產(chǎn)板塊后續(xù)表現(xiàn)的看法。林園表示，地產(chǎn)板塊經(jīng)過大幅下調(diào)，他其實是看好的。

“中國人喜歡房子，說起改善生活，很多人都想要換個好房子，這個過程就需要地產(chǎn)公司去完成，所以地產(chǎn)公司不會消亡?！?/p>

對于地產(chǎn)行業(yè)當前的估值，林園覺得是合理的，只是需要時間的驗證。林園表示對地產(chǎn)股報以密切關(guān)注，還覺得“當前我應(yīng)該要‘摟一把’”。

作為私募老將，林園在私募排排網(wǎng)往期的基金經(jīng)理年化收益榜上有較好表現(xiàn)，具體到產(chǎn)品來看，林園旗下有相關(guān)業(yè)績披露的28只產(chǎn)品近五年均實現(xiàn)正收益，其中“***”的就有24只。

此外，林園在今年一季度私募排排網(wǎng)主辦的高峰論壇中，也談及了房地產(chǎn)板塊的投資機會：

“雖然有些地產(chǎn)商倒閉，但我相信這個行業(yè)還是大行業(yè)。他們倒閉了才要投，我們才能上臺階，我們一貫觀點，什么危機來了，都要上一把，這個時間點說這個問題，不會錯”。

這與當時李蓓的研判是一致的。李蓓在半夏3月報告中曾表示：“現(xiàn)在的地產(chǎn)股，就好像2016年年初的煤炭股。行業(yè)經(jīng)歷了供給側(cè)的出清和收縮，需求端剛剛開始觸底回升。相較于當初的煤炭，本輪地產(chǎn)的需求下滑更多，但供給側(cè)出清同樣更加的劇烈。雖然我們持有的地產(chǎn)股今年以來表現(xiàn)非常落后，但我們相信，這并不是風險而是機會，后續(xù)大漲只是時間問題?！?/p>

多家百億私募今年一季度有布局地產(chǎn)股

事實上，今年一季度還有不少私募關(guān)注甚至布局了地產(chǎn)板塊。

根據(jù)筆者梳理的2023年A股上市公司一季度報告看，有25家從事房地產(chǎn)開發(fā)的A股上市公司，前十大流通股東名單中出現(xiàn)了私募基金的身影。其中有7家被百億私募旗下產(chǎn)品重倉持有。

百億私募高毅資產(chǎn)、廣金美好、盤京投資、迎水投資、一村投資和寧波梅山保稅港區(qū)凌頂投資均持有千萬元以上市值的地產(chǎn)股。

千億私募龍頭高毅資產(chǎn)，旗下有兩只產(chǎn)品今年一季度重倉了浦東金橋；迎水投資、廣金美好和盤京投資也重倉了地產(chǎn)股超過1億元，其中迎水投資是重倉持有了兩只地產(chǎn)股。

除了在A股布局地產(chǎn)板塊之外，根據(jù)5月份高毅資產(chǎn)向美國證券交易委員會（SEC）提交的2023年一季度持倉報告顯示，高毅資產(chǎn)在海外還持有貝殼等地產(chǎn)概念股。

對此，高毅資產(chǎn)“掌門人”邱國鷺曾表示，去年部分民營地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)危機對上下游產(chǎn)業(yè)鏈形成拖累，加上其他內(nèi)外部因素導致A股、港股等主要市場的系統(tǒng)性下跌，隨著國內(nèi)地產(chǎn)債務(wù)問題改善和資本市場觸底反彈，資本市場的投資變得極具性價比。

此前媒體也曾報道，“公奔私”明星基金經(jīng)理周應(yīng)波旗下的「運舟成長精選1號私募證券投資基金」，在去年四季度也新進了地產(chǎn)板塊的信達地產(chǎn)前十大流通股東。

巧合的是，半夏投資在3月報告中表達對地產(chǎn)板塊的強烈看好，稱其為“10年一遇級別的機會”后，地產(chǎn)板塊發(fā)生強烈反彈；而在5月止損減倉后，地產(chǎn)板塊再次于 6月2日迎來強勢反彈。

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