桃李面包家族又減持了，這次套現(xiàn)2.03億元。自限售股解除限售后，這已經(jīng)是2019年初以來吳志剛家族第9輪減持，據(jù)統(tǒng)計(jì)累計(jì)套現(xiàn)超40億元。頻繁的減持操作也引來了外界關(guān)注：桃李面包是“提款機(jī)”嗎？

(資料圖片)

增收不增利的“成績單”也暴露出桃李面包如今內(nèi)外交困的窘境：凈利潤持續(xù)下滑，區(qū)域發(fā)展不平衡，行業(yè)競爭日趨激烈。

這家公司成功走出東北、市值百億的面包龍頭品牌還有新故事可講嗎？

實(shí)控人頻繁減持，公司仍是家族式經(jīng)營

桃李面包(603866.SH)7月12日發(fā)布了《桃李面包股份有限公司關(guān)于控股股東及實(shí)際控制人提前終止減持計(jì)劃暨減持股份結(jié)果公告》，稱“基于對桃李面包未來發(fā)展的信心，結(jié)合自身資金需求計(jì)劃，公司控股股東及實(shí)際控制人決定提前終止實(shí)施本次減持計(jì)劃?！惫骘@示，在減持計(jì)劃實(shí)施期間內(nèi)，公司控股股東及實(shí)際控制人吳志剛通過大宗交易和集中競價交易的方式合計(jì)減持1363.20萬股，占公司股份總數(shù)的1.025%，減持總金額合計(jì)2.03億元。

這也是限售股解除限售后的三年多時間里，吳志剛家族完成的第9輪減持，累計(jì)套現(xiàn)超40億元。公告發(fā)布后，桃李面包股價持續(xù)下跌，7月12日報收14.78元/股，相較于此前最高價67.88元（期間經(jīng)歷兩次轉(zhuǎn)股，前復(fù)權(quán)價格為33.69元），跌去78.23%，市值蒸發(fā)264.65億元。

在管理層面，桃李面包帶有較濃的家族色彩。據(jù)介紹，桃李面包是吳志剛一手創(chuàng)立，2019年84歲的吳志剛退休，由其三位兒子接棒，吳學(xué)亮接任董事長，吳學(xué)東任董事，吳學(xué)群任總經(jīng)理。根據(jù)最新公告，目前持股最多的是董事兼總經(jīng)理吳學(xué)群，持股數(shù)量32450.17萬股，持股比例24.34%；其次是董事長兼執(zhí)行總經(jīng)理吳學(xué)亮，持股數(shù)量19623.41萬股，持股比例14.72%；持股排在第三位的吳志剛，持股數(shù)量13990.56萬股，持股比例10.49%。且公司所有的非獨(dú)立董事，都是吳、盛兩姓親屬。

從桃李面包的業(yè)績來看，也正是從吳志剛退休的第二年，桃李面包的營業(yè)收入增速從雙位數(shù)驟降至單位數(shù)，增速持續(xù)放緩，并在2021年出現(xiàn)凈利潤首降。2021年年報顯示，桃李面包歸屬于上市公司股東的凈利潤7.63億元，同比下降13.54%。

銀柿財經(jīng)記者也就公司利潤承壓、控股股東持續(xù)減持等問題向桃李面包發(fā)送采訪函，即使備受詬病，大股東還是“堅(jiān)持不懈”減持套現(xiàn)，曾經(jīng)的掌舵者如何看待如今公司的經(jīng)營？陷入“增收不增利”的怪圈，桃李面包今年有哪些應(yīng)對舉措？在烘焙賽道火熱擁擠的當(dāng)下，桃李面包又打算如何突圍？但截至發(fā)稿，仍未收到相關(guān)回復(fù)。

成本上漲、擴(kuò)張受挫

凈利潤下滑，問題出在哪？從桃李面包的業(yè)績報告也能窺見一二。

4月18日，桃李面包（603866.SH）披露了2022年一季度報告，公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.58億元，同比下降2.8%。延續(xù)了2021年年報的“增收不增利”。

桃李面包認(rèn)為一季度“增收不增利”主要影響因素之一是部分原材料價格上漲及終端配送服務(wù)費(fèi)用增長導(dǎo)致公司本期毛利率同比略有下降。在2021年年報中，對于凈利率首降，桃李面包分析認(rèn)為，一是去年同期受國家階段性社保減免政策影響，公司人力成本低于本期；二是，2021年公司加大了促銷力度，折讓率高于去年同期；三是，面粉、糖、汽油等大宗商品價格上漲，導(dǎo)致生產(chǎn)成本增加。

“當(dāng)整個成本在持續(xù)上升的節(jié)點(diǎn)，利潤一定是下滑的?！敝袊称樊a(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示。

從區(qū)域來看，東北市場仍然是營收主力，2021年實(shí)現(xiàn)營收28.8億元，占其總收入的45.46%，排名第一；緊隨其后的是華北和華東市場，分別為14.6億元和14.5億元；剩下四大市場（西南市場、華南市場、西北市場、華中市場）均未超過10億。

并且，桃李面包39家子公司中有13家處于虧損狀態(tài)，且大部分為南方公司，江蘇桃李、上海桃李、福州桃李、廈門桃李、海南桃李均虧逾千萬元。今年以來，桃李面包還發(fā)布了兩份關(guān)于注銷全資子公司公告，擬注銷福州桃李面包有限公司、廈門桃李面包有限公司和合肥桃李面包有限公司。

各區(qū)域發(fā)展的不平衡，尤其是南方市場布局不順，蠶食了桃李面包不少利潤。

“龍頭”正迷失在新消費(fèi)浪潮中

行業(yè)競爭激烈又是桃李面包面對的另一個壓力。作為短保面包行業(yè)的龍頭，桃李面包以“中央工廠+批發(fā)”的模式實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)到終端的快速觸達(dá)覆蓋，主要通過直銷和經(jīng)銷兩種模式進(jìn)行銷售，大型連鎖商超和中心城市的中小超市、便利店終端為主要銷售渠道。

上海博蓋咨詢創(chuàng)始合伙人高劍鋒在接受媒體采訪時直言：“上述運(yùn)作模式，的確能較快實(shí)現(xiàn)全國化擴(kuò)張，在前期實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，但這也決定其無法做到靈活生產(chǎn)，目前各地消費(fèi)者口味差異化較大，和當(dāng)?shù)睾芏嗝姘康默F(xiàn)烤面包相比，桃李面包的產(chǎn)品力明顯不足?！?/strong>

盡管桃李面包在其2021年年報中表示，要加強(qiáng)新品研發(fā)和推廣，加快產(chǎn)品更新速度，還推出了巖燒蛋糕、乳酪面包、酥皮面包、蔓越莓切片等一系列新產(chǎn)品，但從今年一季度的業(yè)績來看，收效甚微。

在線下商超渠道上，桃李面包要與賓堡、曼克頓等傳統(tǒng)烘焙品牌以及便利店自有品牌正面交鋒；在線上生鮮電商平臺，叮咚買菜、盒馬鮮生等也推出自有面包品牌；而在消費(fèi)升級的大趨勢下，現(xiàn)烤現(xiàn)賣、新中式烘焙產(chǎn)品也迅速占領(lǐng)用戶心智，比如墨茉點(diǎn)心局、瀘溪河等備受消費(fèi)者和資本青睞。艾媒咨詢發(fā)布的報告顯示，2021年1-9月烘焙食品行業(yè)投資事件為22起，投資金額達(dá)到57.0億元。

“整體來看，以桃李面包目前的這種經(jīng)銷的運(yùn)營模式來說，它很難跟當(dāng)?shù)氐默F(xiàn)烤烘焙企業(yè)競爭，依托商超去做的，更多的是一些中長保的產(chǎn)品，整體的競爭力、創(chuàng)新升級跟迭代都是不足的。”朱丹蓬說。