貴州茅臺發(fā)布三季度財報，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入672.15億元，同比增長10.31%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為338.27億元，同比增長11.07%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為251.11億元。

這份成績單乍一看還不錯，算下來日賺1.24億元，但不及市場預期，尤其是三季度原本就是白酒行業(yè)的消費旺季。此外，不管是從同比看還是環(huán)比看，貴州茅臺的業(yè)績都不如意。

茅臺帶動白酒板塊下跌

數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度貴州茅臺營收、凈利潤的增速分別為16.64%和21.98%，與之相比今年增速分別減少了6.33個百分點和11.37個百分點。從環(huán)比層面看，貴州茅臺今年前三季度的增速在逐季放緩。數(shù)據(jù)顯示，貴州茅臺今年第一季度、第二季度、第三季度的營收增速分別為12.76%、9.55%和8.46%。

據(jù)今日市場的走勢，人心惶惶的還不僅僅是貴州茅臺，白酒板塊走弱，多只白酒股下跌，白酒指數(shù)一度跌至4.62%，后緩慢回升。當日收盤，貴州茅臺跌幅縮窄，報1643元/股，較上一交易日下跌4.22%，市值一日縮水超900億元。

中國消費品營銷專家肖竹青表示，茅臺三季度財報的業(yè)績增長體現(xiàn)了冠狀病毒后疫情時代消費信心在恢復，作為商務消費和自飲消費為主力的茅臺酒銷售增長也體現(xiàn)了社會交往頻率和商務活動頻率在提升。

據(jù)中信證券調(diào)研，直觀感受白酒行業(yè)情緒已經(jīng)基本從疫情影響中復蘇、趨勢明確。景氣良好，雙節(jié)期間國內(nèi)疫情穩(wěn)定，居民婚宴、聚飲積極性強，飲酒消費場景復蘇強勁，行業(yè)整體需求良好。

天風證券表示，白酒龍頭成長動力不竭，茅臺行穩(wěn)致遠確定性強。公司未來內(nèi)在價值成長動力強勁，主要來自于三方面，一是品牌力不斷強化：年初至今茅臺批價的表現(xiàn)足以表明茅臺供需關系未變，品牌護城河增強公司抗風險能力。二是渠道改革帶來噸價和渠道掌控力的提升。我們預計未來幾年公司直銷渠道占比仍將持續(xù)提升。三是出廠價提升以及結構升級帶來的噸價提升。目前一批價和出廠價給公司預留了充分的提價空間，此外，生肖茅臺、年份茅臺等非標產(chǎn)品占比的提升也將成為公司未來噸價上漲的源泉。通過產(chǎn)品渠道的調(diào)整，茅臺未來業(yè)績維持穩(wěn)健增長可期。

未來業(yè)績可期

茅臺旗手但斌也在開盤后表示：“龍頭白酒企業(yè)今天的表現(xiàn)，類似于2018年三季報不達預期時的情況，今天的成交量似乎比三年前還大。展望未來五年及十四五計劃，也許今天會像三年前一樣，會出現(xiàn)值得記憶的一刻。”

白酒行業(yè)分析師蔡學飛認為，雖然茅臺業(yè)績符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，但是低于市場預期，市場認為茅臺價格偏高炒作氛圍過重，對其未來發(fā)展有一定擔憂。此外，高端白酒輿論環(huán)境的變化等都對茅臺酒的消費造成了一定負面影響，這是資本市場部分逃離的原因。

榕樹投資翟敬勇表示，貴州茅臺的業(yè)績非常正常，今年前三季度主要沒有酒供應，沒啥好擔憂的。

萬利富達胡偉濤認為，一個季度的好壞說明不了任何問題，茅臺還是那個茅臺，產(chǎn)品依然供不應求，產(chǎn)品價格依然居高不下，提價空間依然很大。“不提價，意味著它的業(yè)績有比較大的安全邊際，長期看，基本面依然堅實，當然，估值不算太低，所以，收益率期望也不能太高。”

白酒行業(yè)分析師蔡學飛表示，當下的業(yè)績增長、銷量和利潤在業(yè)內(nèi)看來是合理的，業(yè)績放緩的原因可能是受到疫情影響，另一方面茅臺為了對其產(chǎn)品價格的管控，可能人為放低了一定的增速，以助力市場降溫和緩解供需矛盾對品牌造成的負面影響。