海通國(guó)際證券集團(tuán)有限公司虞楠,駱雅麗近期對(duì)廈門象嶼進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《大宗商品價(jià)格下行使得1H23業(yè)績(jī)承壓，開拓新客戶提高經(jīng)營(yíng)貨量》，本報(bào)告對(duì)廈門象嶼給出增持評(píng)級(jí)，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為9.77元，當(dāng)前股價(jià)為7.0元，預(yù)期上漲幅度為39.57%。

(資料圖片)

廈門象嶼(600057)

事件

公司發(fā)布2023年半年報(bào)：23年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2335億元，同比增長(zhǎng)-8.11%，歸母凈利潤(rùn)8.91億元，同比-35.77%；其中Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1044億元，同比-25.58%，歸母凈利潤(rùn)3.45億元，同比-62.11%。業(yè)績(jī)不及預(yù)期。

點(diǎn)評(píng)

由于需求低迷大宗商品價(jià)格大幅下行，毛利率及單噸毛利均下滑。由于宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)較緩，大宗商品需求低迷，2023年上半年大宗商品價(jià)格指數(shù)均值同比下降-11.8%，面對(duì)外部壓力公司選擇適當(dāng)讓利于客戶，與客戶共度難關(guān)，因此公司期限毛利率及單噸毛利同比均下降。23H1公司大宗商品經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)期限毛利率為1.47%，同比減少0.56pct，單噸毛利同比下降41.8%。大宗商品物流業(yè)務(wù)毛利率為11.3%，同比減少0.47pct。

各品類均受價(jià)格下跌影響，其中農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)受影響程度大。分品類看，大宗商品經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)中，金屬礦產(chǎn)/農(nóng)產(chǎn)品/能源化工/新能源品類上半年?duì)I收分別同比-8.48%/-13.71%/+9.74%/+1.92%/+8.96，增速減緩，期限毛利同比-33.83%/-22.43%/-118.94%/-28.91%/-1.80%，其中農(nóng)產(chǎn)品板塊由于采銷節(jié)奏不匹配的行業(yè)特性，對(duì)價(jià)格波動(dòng)敏感性最大，23年上半年期現(xiàn)毛利轉(zhuǎn)虧。

積極開拓客戶、優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、提升市場(chǎng)份額以對(duì)沖價(jià)格下跌對(duì)盈利沖擊。依托品牌優(yōu)勢(shì)、服務(wù)優(yōu)勢(shì)，公司通過(guò)地推擴(kuò)大客戶群及市場(chǎng)份額，以對(duì)沖價(jià)格下跌對(duì)盈利的影響。2023年H1，公司大宗商品經(jīng)營(yíng)貨量同比+13.72%，公司活躍客戶數(shù)量達(dá)9886家，同比增加453家。此外，公司優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，截至2023年上半年末，公司制造業(yè)企業(yè)客戶數(shù)量及服務(wù)量占比已經(jīng)提升至50%和60%以上，其中，新能源供應(yīng)鏈制造業(yè)客戶服務(wù)量占比90%以上，黑色金屬、鋁、煤炭、谷物原糧供應(yīng)鏈制造業(yè)客戶服務(wù)量占比60%以上。

主要盈利預(yù)測(cè)及假設(shè)：根據(jù)公司最新業(yè)績(jī)情況，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為20.14/26.21/30.20億元（原為32.56/39.77/46.09億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.89/1.16/1.33元?？紤]到公司不斷改善品類結(jié)構(gòu)、迭代業(yè)務(wù)模式，長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿^大，給予2023年11倍PE估值（原為2023年9.3x），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)9.77元（原為13.39元），維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：大宗商品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)政策發(fā)生變動(dòng)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券王春環(huán)研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.37%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利31.8億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為4.98。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)2家。

以上內(nèi)容由證券之星根據(jù)公開信息整理，由算法生成，與本站立場(chǎng)無(wú)關(guān)。證券之星力求但不保證該信息（包括但不限于文字、視頻、音頻、數(shù)據(jù)及圖表）全部或者部分內(nèi)容的的準(zhǔn)確性、完整性、有效性、及時(shí)性等，如存在問(wèn)題請(qǐng)聯(lián)系我們。本文為數(shù)據(jù)整理，不對(duì)您構(gòu)成任何投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)謹(jǐn)慎決策。